SERIES G&#211;C NH&#204;N DOANH NGHIỆP C&#217;NG MVI

C&#212;NG TY CỔ PHẦN DỆT MAY – ĐẦU TƯ – THƯƠNG MẠI TH&#192;NH C&#212;NG (M&#195;: TCM)

LNST dự ph&#243;ng 2025: 265 tỷ / Eps dự ph&#243;ng: 2,650đ / P/E dự ph&#243;ng: 19x – 21x
Gi&#225; hợp l&#253; 2025: 50,000đ ~ 55,200đ

VẬY TCM C&#211; G&#204; ĐỂ CHỜ MONG:

1.	Đơn h&#224;ng xuất khẩu dồi d&#224;o: 

TCM đ&#227; gần k&#237;n đơn h&#224;ng cho qu&#253; 1/2025 v&#224; chuẩn bị nhận đơn h&#224;ng cho qu&#253; 2/2025, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường quốc tế.

2.	Tăng trưởng ổn định tại c&#225;c thị trường xuất khẩu chủ lực 

Thị trường ch&#226;u &#193;, đặc biệt l&#224; H&#224;n Quốc v&#224; Nhật Bản, tiếp tục l&#224; thị trường xuất khẩu lớn nhất của TCM, chiếm 68% tổng doanh thu trong th&#225;ng 11/2024. Thị trường ch&#226;u Mỹ chiếm 27,5% trong đ&#243; thị trường Mỹ đ&#243;ng g&#243;p 18,8%

2025 ng&#224;nh Dệt may đặt mục ti&#234;u tăng trưởng 10% v&#224; dự kiến sẽ dẫn đầu về xuất khẩu dệt may v&#224;o Mỹ nhờ c&#225;c lợi thế về chi ph&#237;, tốc độ ra thị trường, kỹ năng lao động. Kỳ vọng TCM sẽ duy tr&#236; v&#224; tăng nhẹ thị phần xuất khẩu sang c&#225;c thị trường chủ lực. Nếu TCM c&#243; thể mở rộng thị phần tại c&#225;c thị trường n&#224;y th&#236; đ&#226;y sẽ l&#224; động lực th&#250;c đẩy sự tăng trưởng rất lớn. 

3.	SY Vina bắt đầu ghi nhận doanh thu từ Q3/2024 v&#224; dự kiến mang lại doanh thu khoảng 400 tỷ đồng cho TCM, dự ph&#243;ng SY Vina c&#243; thể đạt mức tăng trưởng 5~10%  so với 2024 v&#224; đ&#243;ng g&#243;p mạnh mẽ v&#224;o tổng doanh thu của TCM.

4.	Tăng trưởng từ dự &#225;n bất động sản TC Tower: 

Dự &#225;n TC Tower, sau khi ho&#224;n th&#224;nh v&#224; đi v&#224;o hoạt động cho thu&#234; văn ph&#242;ng v&#224;o năm 2025, sẽ gi&#250;p tạo ra nguồn thu ổn định từ việc cho thu&#234; c&#225;c kh&#244;ng gian văn ph&#242;ng hạng A. Đ&#226;y l&#224; một yếu tố quan trọng để giảm sự phụ thuộc v&#224;o ng&#224;nh dệt may, đồng thời tạo ra gi&#225; trị t&#224;i sản bền vững cho c&#244;ng ty.

T&#225;i cấu tr&#250;c v&#224; ph&#225;t triển c&#225;c dự &#225;n kh&#225;c: Nếu TCM th&#224;nh c&#244;ng với TC Tower, c&#244;ng ty c&#243; thể tiếp tục triển khai c&#225;c dự &#225;n bất động sản kh&#225;c trong tương lai, tạo ra cơ hội tăng trưởng d&#224;i hạn v&#224; gia tăng gi&#225; trị cho cổ đ&#244;ng.

5.	T&#225;c động từ sự phục hồi kinh tế sau đại dịch:

Sự phục hồi to&#224;n cầu sau đại dịch COVID-19: ng&#224;nh dệt may sẽ được hưởng lợi lớn nếu t&#236;nh h&#236;nh kinh tế to&#224;n cầu tiếp tục hồi phục sau đại dịch v&#224; nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng tăng trở lại,. Điều n&#224;y sẽ th&#250;c đẩy doanh thu v&#224; lợi nhuận của TCM, đặc biệt l&#224; trong mảng xuất khẩu.

Nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng trong nước: Sự phục hồi nền kinh tế trong nước v&#224; nhu cầu ti&#234;u d&#249;ng gia tăng sẽ gi&#250;p mảng ti&#234;u thụ nội địa của TCM cũng ph&#225;t triển mạnh mẽ, đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o tổng doanh thu của c&#244;ng ty.

6.	Ch&#237;nh s&#225;ch nh&#224; nước v&#224; c&#225;c yếu tố vĩ m&#244;

Ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ xuất khẩu v&#224; ng&#224;nh dệt may: trong việc hỗ trợ xuất khẩu, giảm thuế, v&#224; cung cấp c&#225;c ưu đ&#227;i cho ng&#224;nh dệt may sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho TCM gia tăng doanh thu v&#224; lợi nhuận trong năm 2025.

Biến động tỷ gi&#225;: Sự thay đổi trong tỷ gi&#225; ngoại tệ cũng sẽ c&#243; ảnh hưởng đến lợi nhuận của TCM từ xuất khẩu, v&#236; c&#244;ng ty nhận thanh to&#225;n bằng ngoại tệ. Nếu tỷ gi&#225; thuận lợi, TCM c&#243; thể gia tăng lợi nhuận từ c&#225;c giao dịch xuất khẩu.

7.	TCM duy tr&#236; ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức ổn định với tỉ lệ giao động 10 ~ 15%/ năm điều n&#224;y thể hiện sức khỏe t&#224;i ch&#237;nh rất tốt v&#224; cam kết mạnh mẽ với cổ đ&#244;ng

Nh&#224; đầu tư cần c&#226;n nhắc c&#225;c yếu tố t&#237;ch cực v&#224; theo d&#245;i s&#225;t c&#225;c diễn biến của thị trường.

(C&#210;N TIẾP)


SERIES GÓC NHÌN DOANH NGHIỆP CÙNG MVI

CÔNG TY CỔ PHẦN DỆT MAY – ĐẦU TƯ – THƯƠNG MẠI THÀNH CÔNG (MÃ: TCM)

LNST dự phóng 2025: 265 tỷ / Eps dự phóng: 2,650đ / P/E dự phóng: 19x – 21x
Giá hợp lý 2025: 50,000đ ~ 55,200đ

VẬY TCM CÓ GÌ ĐỂ CHỜ MONG:

1.	Đơn hàng xuất khẩu dồi dào: 

TCM đã gần kín đơn hàng cho quý 1/2025 và chuẩn bị nhận đơn hàng cho quý 2/2025, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường quốc tế.

2.	Tăng trưởng ổn định tại các thị trường xuất khẩu chủ lực 

Thị trường châu Á, đặc biệt là Hàn Quốc và Nhật Bản, tiếp tục là thị trường xuất khẩu lớn nhất của TCM, chiếm 68% tổng doanh thu trong tháng 11/2024. Thị trường châu Mỹ chiếm 27,5% trong đó thị trường Mỹ đóng góp 18,8%

2025 ngành Dệt may đặt mục tiêu tăng trưởng 10% và dự kiến sẽ dẫn đầu về xuất khẩu dệt may vào Mỹ nhờ các lợi thế về chi phí, tốc độ ra thị trường, kỹ năng lao động. Kỳ vọng TCM sẽ duy trì và tăng nhẹ thị phần xuất khẩu sang các thị trường chủ lực. Nếu TCM có thể mở rộng thị phần tại các thị trường này thì đây sẽ là động lực thúc đẩy sự tăng trưởng rất lớn. 

3.	SY Vina bắt đầu ghi nhận doanh thu từ Q3/2024 và dự kiến mang lại doanh thu khoảng 400 tỷ đồng cho TCM, dự phóng SY Vina có thể đạt mức tăng trưởng 5~10%  so với 2024 và đóng góp mạnh mẽ vào tổng doanh thu của TCM.

4.	Tăng trưởng từ dự án bất động sản TC Tower: 

Dự án TC Tower, sau khi hoàn thành và đi vào hoạt động cho thuê văn phòng vào năm 2025, sẽ giúp tạo ra nguồn thu ổn định từ việc cho thuê các không gian văn phòng hạng A. Đây là một yếu tố quan trọng để giảm sự phụ thuộc vào ngành dệt may, đồng thời tạo ra giá trị tài sản bền vững cho công ty.

Tái cấu trúc và phát triển các dự án khác: Nếu TCM thành công với TC Tower, công ty có thể tiếp tục triển khai các dự án bất động sản khác trong tương lai, tạo ra cơ hội tăng trưởng dài hạn và gia tăng giá trị cho cổ đông.

5.	Tác động từ sự phục hồi kinh tế sau đại dịch:

Sự phục hồi toàn cầu sau đại dịch COVID-19: ngành dệt may sẽ được hưởng lợi lớn nếu tình hình kinh tế toàn cầu tiếp tục hồi phục sau đại dịch và nhu cầu tiêu dùng tăng trở lại,. Điều này sẽ thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận của TCM, đặc biệt là trong mảng xuất khẩu.

Nhu cầu tiêu dùng trong nước: Sự phục hồi nền kinh tế trong nước và nhu cầu tiêu dùng gia tăng sẽ giúp mảng tiêu thụ nội địa của TCM cũng phát triển mạnh mẽ, đóng góp vào tổng doanh thu của công ty.

6.	Chính sách nhà nước và các yếu tố vĩ mô

Chính sách hỗ trợ xuất khẩu và ngành dệt may: trong việc hỗ trợ xuất khẩu, giảm thuế, và cung cấp các ưu đãi cho ngành dệt may sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho TCM gia tăng doanh thu và lợi nhuận trong năm 2025.

Biến động tỷ giá: Sự thay đổi trong tỷ giá ngoại tệ cũng sẽ có ảnh hưởng đến lợi nhuận của TCM từ xuất khẩu, vì công ty nhận thanh toán bằng ngoại tệ. Nếu tỷ giá thuận lợi, TCM có thể gia tăng lợi nhuận từ các giao dịch xuất khẩu.

7.	TCM duy trì chính sách cổ tức ổn định với tỉ lệ giao động 10 ~ 15%/ năm điều này thể hiện sức khỏe tài chính rất tốt và cam kết mạnh mẽ với cổ đông

Nhà đầu tư cần cân nhắc các yếu tố tích cực và theo dõi sát các diễn biến của thị trường.

(CÒN TIẾP)


Maverick Invest

B&#193;O C&#193;O T&#192;I CH&#205;NH QU&#221; 4 MBS
Doanh thu v&#224; lợi nhuận:
• Doanh thu hoạt động đạt 758 tỷ đồng, +40% yoy
• Lợi nhuận trước thuế đạt 207 tỷ đồng, +2% yoy
• Lợi nhuận sau thuế đạt 165 tỷ đồng, -4% yoy v&#224; -8% qoq 

Chi ph&#237; hoạt động: tăng mạnh +101% yoy, l&#234;n 331 tỷ đồng, 
Trong đ&#243; 173 tỉ lỗ FVTPL tăng gấp 7 lần svck

Chất lượng t&#224;i sản v&#224; nợ vay:
• Tổng t&#224;i sản đạt 22.132 tỷ đồng, tăng 50% so với đầu năm (chủ yếu do tăng c&#225;c t&#224;i sản t&#224;i ch&#237;nh).
• Dư nợ cho vay margin đạt 10.120 tỷ đồng, +4% qoq (cao nhất từ trước đến nay)

C&#225;c mảng kinh doanh ch&#237;nh: 
Mảng tự doanh:
• L&#227;i FVTPL đạt 217 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần svck
• L&#227;i margin +22% svck, đạt 268 tỷ đồng.

Mảng m&#244;i giới:
• Doanh thu m&#244;i giới giảm 23% svck, xuống c&#242;n 131 tỷ đồng.
• Thị phần m&#244;i giới: 5,16%, tăng 1 bậc so với qu&#253; trước, đứng ở vị tr&#237; Top 6

Đ&#225;nh gi&#225;: 
• FVTPL chiếm tỉ trọng cao trong cơ cấu doanh thu (28%), mảng FVTPL mang yếu tố rủi ro cao đặc biệt trong bối cảnh thị trường bất ổn, 
• Doanh thu m&#244;i giới (-23% svck) do c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch zero fee để mở rộng đ&#225;nh chiếm thị phần đem lại doanh thu t&#237;ch cực trong mảng cho vay margin (+22% svck)
Một số điểm cần lưu &#253;:
• T&#224;i sản FVTPL ghi nhận MBS tăng quy m&#244; danh mục l&#234;n gấp đ&#244;i so với đầu năm từ 1k1 tỉ l&#234;n 2k tỉ, trong đ&#243; c&#243; 1k tỉ tr&#225;i phiếu 
• HTM tăng từ 2k3 tỉ tăng l&#234;n 5k tỉ chủ yếu l&#224; tr&#225;i phiếu chưa ni&#234;m yết 
Yếu tố tỉ trọng tr&#225;i phiếu nắm giữ cũng sẽ l&#224; yếu tố cần phải theo d&#245;i thật kĩ đối với c&#225;c nh&#224; đầu tư đang quan t&#226;m tới cổ phiếu MBS





BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ 4 MBS
Doanh thu và lợi nhuận:
• Doanh thu hoạt động đạt 758 tỷ đồng, +40% yoy
• Lợi nhuận trước thuế đạt 207 tỷ đồng, +2% yoy
• Lợi nhuận sau thuế đạt 165 tỷ đồng, -4% yoy và -8% qoq 

Chi phí hoạt động: tăng mạnh +101% yoy, lên 331 tỷ đồng, 
Trong đó 173 tỉ lỗ FVTPL tăng gấp 7 lần svck

Chất lượng tài sản và nợ vay:
• Tổng tài sản đạt 22.132 tỷ đồng, tăng 50% so với đầu năm (chủ yếu do tăng các tài sản tài chính).
• Dư nợ cho vay margin đạt 10.120 tỷ đồng, +4% qoq (cao nhất từ trước đến nay)

Các mảng kinh doanh chính: 
Mảng tự doanh:
• Lãi FVTPL đạt 217 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần svck
• Lãi margin +22% svck, đạt 268 tỷ đồng.

Mảng môi giới:
• Doanh thu môi giới giảm 23% svck, xuống còn 131 tỷ đồng.
• Thị phần môi giới: 5,16%, tăng 1 bậc so với quý trước, đứng ở vị trí Top 6

Đánh giá: 
• FVTPL chiếm tỉ trọng cao trong cơ cấu doanh thu (28%), mảng FVTPL mang yếu tố rủi ro cao đặc biệt trong bối cảnh thị trường bất ổn, 
• Doanh thu môi giới (-23% svck) do các chính sách zero fee để mở rộng đánh chiếm thị phần đem lại doanh thu tích cực trong mảng cho vay margin (+22% svck)
Một số điểm cần lưu ý:
• Tài sản FVTPL ghi nhận MBS tăng quy mô danh mục lên gấp đôi so với đầu năm từ 1k1 tỉ lên 2k tỉ, trong đó có 1k tỉ trái phiếu 
• HTM tăng từ 2k3 tỉ tăng lên 5k tỉ chủ yếu là trái phiếu chưa niêm yết 
Yếu tố tỉ trọng trái phiếu nắm giữ cũng sẽ là yếu tố cần phải theo dõi thật kĩ đối với các nhà đầu tư đang quan tâm tới cổ phiếu MBS





SERIES G&#211;C NH&#204;N DOANH NGHIỆP C&#217;NG MVI

C&#212;NG TY CỔ PHẦN TẬP ĐO&#192;N HOA SEN (M&#195;: HSG) 
LNST dự kiến 2025: 699 tỷ đồng / EPS dự kiến 1,400đ/ cp
P/E trung b&#236;nh: 17x
Gi&#225; hợp l&#253; 2025 dự ph&#243;ng theo P/E: 23.970đ/ cổ phiếu
Động lực tăng trưởng ch&#237;nh 2025: 
1. Kết quả kinh doanh t&#237;ch cực 
	Doanh thu v&#224; lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng 
	Trong ni&#234;n độ t&#224;i ch&#237;nh 2023-2024, HSG ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất 39.272 tỷ đồng (+24% YoY) v&#224; lợi nhuận sau thuế 515 tỷ đồng, vượt 3% kế hoạch. 
	Năm 2025, lợi nhuận r&#242;ng của HSG dự kiến đạt 699 tỷ đồng (+37% YoY), nhờ bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện l&#234;n 11,6% do gi&#225; th&#233;p ổn định hơn. 
2. Mở rộng hệ thống ph&#226;n phối 
	Ph&#225;t triển chuỗi Hoa Sen Home: 
	HSG đặt mục ti&#234;u mở th&#234;m 19 cửa h&#224;ng Hoa Sen Home trong năm 2025, n&#226;ng tổng số l&#234;n 139 cửa h&#224;ng. Đ&#226;y l&#224; chiến lược quan trọng để mở rộng thị phần trong lĩnh vực vật liệu x&#226;y dựng v&#224; nội thất, gia tăng doanh thu bền vững
3. Ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức v&#224; mua lại cổ phiếu 
	Lợi nhuận chưa ph&#226;n phối lớn: 
	HSG đang c&#243; hơn 4.500 tỷ đồng lợi nhuận chưa ph&#226;n phối (t&#237;nh đến cuối th&#225;ng 9/2024) v&#224; dự kiến chia cổ tức cao trong năm 2025. 
	Kế hoạch mua lại cổ phiếu: 
	Việc HSG h&#233; lộ kế hoạch mua lại cổ phiếu trong năm tới cũng l&#224; một yếu tố t&#225;c động gi&#225; cổ phiếu.
4. Triển vọng ng&#224;nh th&#233;p v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ 
	Gi&#225; th&#233;p ổn định: 
	Gi&#225; th&#233;p đang dần ổn định, đặc biệt tại Trung Quốc, nhờ c&#225;c biện ph&#225;p k&#237;ch th&#237;ch kinh tế, tạo điều kiện cho bi&#234;n lợi nhuận của HSG cải thiện. 
	Hưởng lợi từ đầu tư c&#244;ng v&#224; bất động sản: 
	C&#225;c dự &#225;n hạ tầng lớn như cao tốc Bắc - Nam, s&#226;n bay Long Th&#224;nh giai đoạn 2 v&#224; sự phục hồi của thị trường bất động sản sẽ tạo ra nhu cầu ti&#234;u thụ th&#233;p mạnh mẽ, đặc biệt trong nước.
5. Xuất khẩu v&#224; sản phẩm gi&#225; trị cao 
	B&#249;ng nổ xuất khẩu: 
	Tận dụng c&#225;c Hiệp định Thương mại Tự do (FTA), HSG c&#243; thể mở rộng xuất khẩu sang Mỹ, EU v&#224; c&#225;c thị trường mới nổi như Nam &#193;, Trung Đ&#244;ng, ch&#226;u Phi. 
	Th&#233;p xanh v&#224; sản phẩm cao cấp: 
	HSG đang chuyển đổi sang sản xuất c&#225;c sản phẩm th&#226;n thiện m&#244;i trường, đ&#225;p ứng ti&#234;u chuẩn ESG, tạo lợi thế cạnh tranh tr&#234;n thị trường quốc tế.
Nh&#224; đầu tư cần c&#226;n nhắc c&#225;c yếu tố t&#237;ch cực v&#224; theo d&#245;i s&#225;t c&#225;c diễn biến của thị trường.
(C&#210;N TIẾP)

SERIES GÓC NHÌN DOANH NGHIỆP CÙNG MVI

CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN (MÃ: HSG) 
LNST dự kiến 2025: 699 tỷ đồng / EPS dự kiến 1,400đ/ cp
P/E trung bình: 17x
Giá hợp lý 2025 dự phóng theo P/E: 23.970đ/ cổ phiếu
Động lực tăng trưởng chính 2025: 
1. Kết quả kinh doanh tích cực 
	Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng 
	Trong niên độ tài chính 2023-2024, HSG ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất 39.272 tỷ đồng (+24% YoY) và lợi nhuận sau thuế 515 tỷ đồng, vượt 3% kế hoạch. 
	Năm 2025, lợi nhuận ròng của HSG dự kiến đạt 699 tỷ đồng (+37% YoY), nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 11,6% do giá thép ổn định hơn. 
2. Mở rộng hệ thống phân phối 
	Phát triển chuỗi Hoa Sen Home: 
	HSG đặt mục tiêu mở thêm 19 cửa hàng Hoa Sen Home trong năm 2025, nâng tổng số lên 139 cửa hàng. Đây là chiến lược quan trọng để mở rộng thị phần trong lĩnh vực vật liệu xây dựng và nội thất, gia tăng doanh thu bền vững
3. Chính sách cổ tức và mua lại cổ phiếu 
	Lợi nhuận chưa phân phối lớn: 
	HSG đang có hơn 4.500 tỷ đồng lợi nhuận chưa phân phối (tính đến cuối tháng 9/2024) và dự kiến chia cổ tức cao trong năm 2025. 
	Kế hoạch mua lại cổ phiếu: 
	Việc HSG hé lộ kế hoạch mua lại cổ phiếu trong năm tới cũng là một yếu tố tác động giá cổ phiếu.
4. Triển vọng ngành thép và chính sách hỗ trợ 
	Giá thép ổn định: 
	Giá thép đang dần ổn định, đặc biệt tại Trung Quốc, nhờ các biện pháp kích thích kinh tế, tạo điều kiện cho biên lợi nhuận của HSG cải thiện. 
	Hưởng lợi từ đầu tư công và bất động sản: 
	Các dự án hạ tầng lớn như cao tốc Bắc - Nam, sân bay Long Thành giai đoạn 2 và sự phục hồi của thị trường bất động sản sẽ tạo ra nhu cầu tiêu thụ thép mạnh mẽ, đặc biệt trong nước.
5. Xuất khẩu và sản phẩm giá trị cao 
	Bùng nổ xuất khẩu: 
	Tận dụng các Hiệp định Thương mại Tự do (FTA), HSG có thể mở rộng xuất khẩu sang Mỹ, EU và các thị trường mới nổi như Nam Á, Trung Đông, châu Phi. 
	Thép xanh và sản phẩm cao cấp: 
	HSG đang chuyển đổi sang sản xuất các sản phẩm thân thiện môi trường, đáp ứng tiêu chuẩn ESG, tạo lợi thế cạnh tranh trên thị trường quốc tế.
Nhà đầu tư cần cân nhắc các yếu tố tích cực và theo dõi sát các diễn biến của thị trường.
(CÒN TIẾP)