Một số cố phiếu ch&#250; &#253; trong phi&#234;n ng&#224;y 20/02/2025
TCB,ORS,NKG

Một số cố phiếu chú ý trong phiên ngày 20/02/2025
TCB,ORS,NKG

B&#225;o c&#225;o cập nhật PNJ - OUTPERFORM:

KQKD 2024 ph&#249; hợp với kỳ vọng. PNJ c&#244;ng bố doanh thu 37.823 tỷ (+14,1% yoy) v&#224; lợi nhuận sau thuế 2.115 tỷ (+7,3% yoy) với một số điểm nhấn ch&#237;nh:
•	Mở rộng thị phần, doanh thu b&#225;n lẻ giữ đ&#224; tăng 2 chữ số. Mảng B&#225;n lẻ trang sức ghi nhận tăng trưởng 10,7% yoy trong Q4 v&#224; 14,4% yoy trong cả năm. Đ&#226;y l&#224; kết quả trong nỗ lực thay đổi cơ cấu sản phẩm, giới thiệu th&#234;m nhiều d&#242;ng sản phẩm mới để th&#237;ch ứng với sự thay đổi thị hiếu v&#224; điều kiện thị trường trang sức kh&#244;ng thực sự thuận lợi. Ngo&#224;i ra, PNJ cũng duy tr&#236; mở rộng mạng lưới, tăng th&#234;m 29 điểm b&#225;n so với cuối 2024, tiếp tục giữ vững vị tr&#237; l&#224; nh&#224; b&#225;n lẻ trang sức lớn nhất với 429 cửa h&#224;ng (so với DOJI 180 – t&#237;nh cả Diamond World; SJC 34).
•	Nguồn cung khan hiếm, gi&#225; v&#224;ng neo cao ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận. Bi&#234;n gộp cả năm ghi nhận ở mức 17,6% - giảm hơn 60 bps so với năm trước. Nếu loại bỏ t&#225;c động của mảng 24K bi&#234;n thấp, ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh bi&#234;n gộp mảng B&#225;n lẻ c&#243; thể đ&#227; giảm gần 100 bps. Tuy vậy, ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; nhận thấy bi&#234;n gộp b&#225;n lẻ, d&#249; c&#242;n thấp hơn c&#249;ng kỳ, đ&#227; c&#243; sự phục hồi r&#245; n&#233;t trong Q4, ước t&#237;nh hơn 450 bps QoQ, nhờ những nỗ lực đẩy mạnh trang sức (c&#243; h&#224;m lượng v&#224;ng thấp hơn so với 24K, v&#224;ng miếng) v&#224; tiết giảm c&#225;c chi ph&#237; li&#234;n quan tới t&#225;i chế.

Ban l&#227;nh đạo c&#243; c&#225;i nh&#236;n thận trọng về ti&#234;u d&#249;ng trong 2025. PNJ kỳ vọng sức mua sẽ c&#243; dấu hiệu phục hồi r&#245; r&#224;ng hơn từ nửa sau 2025, hoặc từ 2026 ở kịch bản ti&#234;u cực hơn.

Tiếp tục mở rộng để gi&#224;nh lấy thị phần. Bất chấp những kh&#243; khăn chung, PNJ cho biết sẽ mở từ 12 đến 25 cửa h&#224;ng trong năm nay v&#224; tận dụng cơ hội c&#225;c đối thủ đang thu hẹp quy m&#244;. Thực tế, PNJ đang c&#243; sự tăng trưởng rất tốt tại thị trường miền Bắc, nhất l&#224; từ khi thị trường v&#224;ng được kiểm so&#225;t chặt chẽ hơn. C&#244;ng ty cũng cho biết đang c&#243; khởi đầu 2025 kh&#225; thuận lợi khi doanh số b&#225;n lẻ v&#224;o ng&#224;y Thần T&#224;i v&#224; Valentine tiếp tục đạt cột mốc kỷ lục mới.

Dự b&#225;o 2025. dự ph&#243;ng doanh thu 32.650 tỷ (-13,9% yoy) v&#224; lợi nhuận sau thuế 2.400 tỷ (+13,5% yoy). C&#225;c giả định ch&#237;nh bao gồm:
•	Doanh thu tổng giảm mạnh do đ&#243;ng g&#243;p từ 24K với bi&#234;n lợi nhuận thấp giảm đi. C&#244;ng ty d&#224;nh nguồn lực nhiều hơn cho mảng B&#225;n lẻ. 
•	Động lực tăng tưởng lợi nhuận ch&#237;nh sẽ đến từ mảng B&#225;n lẻ, với dự b&#225;o doanh số tăng 10,8% yoy nhờ mở mới cửa h&#224;ng cũng như đẩy mạnh c&#225;c sản phẩm Trang sức.
•	Thận trọng về nguồn cung v&#224; gi&#225; v&#224;ng trong 2025 nhưng kỳ vọng bi&#234;n B&#225;n lẻ sẽ duy tr&#236; được mức ngang như Q4 2024, qua đ&#243; cả năm chỉ giảm nhẹ 30 bps. Bi&#234;n gộp hợp nhất dự ph&#243;ng ở mức 22%, tăng 435 bps yoy.
•	Chi ph&#237; SG&amp;A tr&#234;n mỗi cửa h&#224;ng duy tr&#236; ổn định như 2024.

Báo cáo cập nhật PNJ - OUTPERFORM:

KQKD 2024 phù hợp với kỳ vọng. PNJ công bố doanh thu 37.823 tỷ (+14,1% yoy) và lợi nhuận sau thuế 2.115 tỷ (+7,3% yoy) với một số điểm nhấn chính:
•	Mở rộng thị phần, doanh thu bán lẻ giữ đà tăng 2 chữ số. Mảng Bán lẻ trang sức ghi nhận tăng trưởng 10,7% yoy trong Q4 và 14,4% yoy trong cả năm. Đây là kết quả trong nỗ lực thay đổi cơ cấu sản phẩm, giới thiệu thêm nhiều dòng sản phẩm mới để thích ứng với sự thay đổi thị hiếu và điều kiện thị trường trang sức không thực sự thuận lợi. Ngoài ra, PNJ cũng duy trì mở rộng mạng lưới, tăng thêm 29 điểm bán so với cuối 2024, tiếp tục giữ vững vị trí là nhà bán lẻ trang sức lớn nhất với 429 cửa hàng (so với DOJI 180 – tính cả Diamond World; SJC 34).
•	Nguồn cung khan hiếm, giá vàng neo cao ảnh hưởng đến biên lợi nhuận. Biên gộp cả năm ghi nhận ở mức 17,6% - giảm hơn 60 bps so với năm trước. Nếu loại bỏ tác động của mảng 24K biên thấp, chúng tôi ước tính biên gộp mảng Bán lẻ có thể đã giảm gần 100 bps. Tuy vậy, chúng tôi đã nhận thấy biên gộp bán lẻ, dù còn thấp hơn cùng kỳ, đã có sự phục hồi rõ nét trong Q4, ước tính hơn 450 bps QoQ, nhờ những nỗ lực đẩy mạnh trang sức (có hàm lượng vàng thấp hơn so với 24K, vàng miếng) và tiết giảm các chi phí liên quan tới tái chế.

Ban lãnh đạo có cái nhìn thận trọng về tiêu dùng trong 2025. PNJ kỳ vọng sức mua sẽ có dấu hiệu phục hồi rõ ràng hơn từ nửa sau 2025, hoặc từ 2026 ở kịch bản tiêu cực hơn.

Tiếp tục mở rộng để giành lấy thị phần. Bất chấp những khó khăn chung, PNJ cho biết sẽ mở từ 12 đến 25 cửa hàng trong năm nay và tận dụng cơ hội các đối thủ đang thu hẹp quy mô. Thực tế, PNJ đang có sự tăng trưởng rất tốt tại thị trường miền Bắc, nhất là từ khi thị trường vàng được kiểm soát chặt chẽ hơn. Công ty cũng cho biết đang có khởi đầu 2025 khá thuận lợi khi doanh số bán lẻ vào ngày Thần Tài và Valentine tiếp tục đạt cột mốc kỷ lục mới.

Dự báo 2025. dự phóng doanh thu 32.650 tỷ (-13,9% yoy) và lợi nhuận sau thuế 2.400 tỷ (+13,5% yoy). Các giả định chính bao gồm:
•	Doanh thu tổng giảm mạnh do đóng góp từ 24K với biên lợi nhuận thấp giảm đi. Công ty dành nguồn lực nhiều hơn cho mảng Bán lẻ. 
•	Động lực tăng tưởng lợi nhuận chính sẽ đến từ mảng Bán lẻ, với dự báo doanh số tăng 10,8% yoy nhờ mở mới cửa hàng cũng như đẩy mạnh các sản phẩm Trang sức.
•	Thận trọng về nguồn cung và giá vàng trong 2025 nhưng kỳ vọng biên Bán lẻ sẽ duy trì được mức ngang như Q4 2024, qua đó cả năm chỉ giảm nhẹ 30 bps. Biên gộp hợp nhất dự phóng ở mức 22%, tăng 435 bps yoy.
•	Chi phí SG&A trên mỗi cửa hàng duy trì ổn định như 2024.

Một số cổ phiếu c&#243; t&#237;n hiệu đặc biệt ng&#224;y 20/02/2025

Một số cổ phiếu có tín hiệu đặc biệt ngày 20/02/2025

Nhận định thị trường 20/02/2025


Một số cổ phiếu ch&#250; &#253; trong phi&#234;n ng&#224;y 19/02/2025
EIB, DXG,DBC


Một số cổ phiếu chú ý trong phiên ngày 19/02/2025
EIB, DXG,DBC

Cập nhật CTG:

- HĐQT CTG th&#244;ng qua phương &#225;n ph&#226;n phối lợi nhuận năm 2023. Theo đ&#243;, Chia cổ tức bằng cổ phiếu theo ph&#234; duyệt của Cơ quan Nh&#224; nước c&#243; thẩm quyền l&#224; 12.565 tỷ đồng.

- Mức chia cổ tức bằng cổ phiếu 12.565 tỷ đồng tương đương với tỷ lệ 23,4% so với KLCP đang ni&#234;m yết hiện tại.

- Trước đ&#243;, CTG đ&#227; được chấp thuận chia cổ tức bằng cổ phiếu 11.648 tỷ đồng từ nguồn lợi nhuận năm 2022. CTG cũng đang tr&#236;nh phương &#225;n trả cổ tức bằng cổ phiếu 12.330 tỷ đồng từ nguồn lợi nhuận đến năm 2016 v&#224; 2021.

- Như vậy, nếu được ph&#234; duyệt to&#224;n bộ, tổng gi&#225; trị cổ tức bằng cổ phiếu CTG sẽ trả từ nguồn lợi nhuận 2016-2023 l&#224; 36.543 tỷ đồng. Tỷ lệ chi trả tương đương 68,1% so với KLCP đang ni&#234;m yết hiện tại.

Cập nhật CTG:

- HĐQT CTG thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2023. Theo đó, Chia cổ tức bằng cổ phiếu theo phê duyệt của Cơ quan Nhà nước có thẩm quyền là 12.565 tỷ đồng.

- Mức chia cổ tức bằng cổ phiếu 12.565 tỷ đồng tương đương với tỷ lệ 23,4% so với KLCP đang niêm yết hiện tại.

- Trước đó, CTG đã được chấp thuận chia cổ tức bằng cổ phiếu 11.648 tỷ đồng từ nguồn lợi nhuận năm 2022. CTG cũng đang trình phương án trả cổ tức bằng cổ phiếu 12.330 tỷ đồng từ nguồn lợi nhuận đến năm 2016 và 2021.

- Như vậy, nếu được phê duyệt toàn bộ, tổng giá trị cổ tức bằng cổ phiếu CTG sẽ trả từ nguồn lợi nhuận 2016-2023 là 36.543 tỷ đồng. Tỷ lệ chi trả tương đương 68,1% so với KLCP đang niêm yết hiện tại.

Nhận định thị trường ng&#224;y 19/02/2025

Nhận định thị trường ngày 19/02/2025

B&#225;o c&#225;o cập nhật SAB - OUTPERFORM:

KQKD 2024 hồi phục nhẹ so với nền thấp 2023. SAB c&#244;ng bố BCTC Q4 2024, qua đ&#243; cả năm đạt doanh thu thuần 31.872 tỷ đồng (+4,6% yoy) v&#224; LNST – CĐTS 4.330 tỷ đồng (+5,2% yoy) với một số điểm nhấn ch&#237;nh:
•	Thị phần tiếp tục cải thiện. SAB đạt tăng trưởng 4,3% về doanh số bia (đa phần đến từ sản lượng) trong khi cả thị trường bia ước chỉ từ đi ngang đến tăng nhẹ trong 2024. B&#234;n cạnh yếu tố kh&#225;ch quan l&#224; thị trường tiếp tục c&#243; xu hướng chuyển dịch xuống ph&#226;n kh&#250;c phổ th&#244;ng, c&#244;ng ty cho biết cũng đ&#227; chủ động gi&#224;nh được nhiều thị phần từ việc ph&#225;t triển c&#225;c k&#234;nh MT v&#224; E-Commerce. Về vị tr&#237; địa l&#253;, thị phần Sabeco cũng c&#243; sự ph&#225;t triển mạnh mẽ tại miền Trung v&#224; miền Bắc.
•	Bi&#234;n gộp giảm nhẹ 50 bps yoy do ảnh hưởng từ tồn kho nguy&#234;n vật liệu gi&#225; cao, đặc biệt l&#224; l&#250;a mạch v&#224; dự kiến sẽ k&#233;o d&#224;i hết Q1 2025. Tuy vậy, SAB b&#224;y tỏ lo ngại về gi&#225; nh&#244;m tăng dưới t&#225;c động của bất ổn địa ch&#237;nh trị to&#224;n cầu.
•	Chi ph&#237; SG&amp;A được kiểm so&#225;t chặt chẽ. D&#249; SG&amp;A tăng 6,9% yoy trong Q4 để hỗ trợ b&#225;n h&#224;ng m&#249;a Tết 2025, x&#233;t cả năm c&#225;c chi ph&#237; n&#224;y giảm đến 7,6% so với năm trước. Qua đ&#243; tỷ lệ SG&amp;A/doanh thu thuần giảm hơn 200 bps yoy. SAB cho biết sẽ việc kiểm so&#225;t chi ti&#234;u b&#225;n h&#224;ng hiệu quả tiếp tục sẽ l&#224; một trong nhưng mối ưu ti&#234;n h&#224;ng đầu trong 2025.

Ti&#234;u thụ bia cho t&#237;n hiệu t&#237;ch cực. Thị trường bia chứng kiến tăng trưởng dương trở lại trong Q4. SAB cho biết, m&#249;a b&#225;n h&#224;ng Tết 2025 (120 ng&#224;y trước Tết) c&#243; sản lượng ti&#234;u thụ cao hơn khoảng 5% so với năm trước.  kịch bản tăng trưởng 5-6% trong 2025 cho ti&#234;u thụ bia tại Việt Nam.

Thương vụ s&#225;p nhập Sabibeco đ&#227; ho&#224;n tất. Tuỳ thuộc v&#224;o việc ph&#226;n bổ sản lượng, việc hợp nhất Sabibeco c&#243; thể gi&#250;p bi&#234;n gộp hợp nhất tăng từ 100–150 bps.

Dự b&#225;o sơ bộ về KQKD 2025.dự b&#225;o doanh thu thuần 34.114 tỷ đồng (+7% yoy) v&#224; LNST - CĐTS 4.793 tỷ (+10,7% yoy) với c&#225;c giả định ch&#237;nh: (i) sản lượng bia tăng 5-6%, gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n tăng 2%; (ii) bi&#234;n gộp mảng bia mở rộng 77 bps nhờ gi&#225; l&#250;a mạch giảm v&#224; ph&#226;n bổ sản lượng cho Sabibeco; v&#224; (iii) tiếp tục kiểm so&#225;t chi ph&#237; hoạt động, tỷ lệ SG&amp;A/doanh thu 15,5% chỉ tăng nhẹ 20 bps so với 2024.
Diễn biến gi&#225; SAB đ&#227; phần n&#224;o ph&#225;n ảnh ti&#234;u d&#249;ng n&#243;i chung, ti&#234;u thụ bia n&#243;i ri&#234;ng ảm đạm trong 2024 v&#224; những rủi ro về mặt ch&#237;nh s&#225;ch li&#234;n quan đến kiểm so&#225;t nồng độ cồn, thuế ti&#234;u thụ đặc biệt. Ở v&#249;ng gi&#225; hiện tại, suất cổ tức của SAB đ&#227; l&#234;n đến 6,8% - kh&#225; hấp dẫn so với l&#227;i suất tiết kiệm, qua đ&#243; c&#243; thể c&#226;n nhắc như một v&#249;ng gi&#225; tương đối an to&#224;n cho một doanh nghiệp h&#224;ng đầu về ng&#224;nh Bia với d&#242;ng tiền ổn định v&#224; cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh.

Báo cáo cập nhật SAB - OUTPERFORM:

KQKD 2024 hồi phục nhẹ so với nền thấp 2023. SAB công bố BCTC Q4 2024, qua đó cả năm đạt doanh thu thuần 31.872 tỷ đồng (+4,6% yoy) và LNST – CĐTS 4.330 tỷ đồng (+5,2% yoy) với một số điểm nhấn chính:
•	Thị phần tiếp tục cải thiện. SAB đạt tăng trưởng 4,3% về doanh số bia (đa phần đến từ sản lượng) trong khi cả thị trường bia ước chỉ từ đi ngang đến tăng nhẹ trong 2024. Bên cạnh yếu tố khách quan là thị trường tiếp tục có xu hướng chuyển dịch xuống phân khúc phổ thông, công ty cho biết cũng đã chủ động giành được nhiều thị phần từ việc phát triển các kênh MT và E-Commerce. Về vị trí địa lý, thị phần Sabeco cũng có sự phát triển mạnh mẽ tại miền Trung và miền Bắc.
•	Biên gộp giảm nhẹ 50 bps yoy do ảnh hưởng từ tồn kho nguyên vật liệu giá cao, đặc biệt là lúa mạch và dự kiến sẽ kéo dài hết Q1 2025. Tuy vậy, SAB bày tỏ lo ngại về giá nhôm tăng dưới tác động của bất ổn địa chính trị toàn cầu.
•	Chi phí SG&A được kiểm soát chặt chẽ. Dù SG&A tăng 6,9% yoy trong Q4 để hỗ trợ bán hàng mùa Tết 2025, xét cả năm các chi phí này giảm đến 7,6% so với năm trước. Qua đó tỷ lệ SG&A/doanh thu thuần giảm hơn 200 bps yoy. SAB cho biết sẽ việc kiểm soát chi tiêu bán hàng hiệu quả tiếp tục sẽ là một trong nhưng mối ưu tiên hàng đầu trong 2025.

Tiêu thụ bia cho tín hiệu tích cực. Thị trường bia chứng kiến tăng trưởng dương trở lại trong Q4. SAB cho biết, mùa bán hàng Tết 2025 (120 ngày trước Tết) có sản lượng tiêu thụ cao hơn khoảng 5% so với năm trước.  kịch bản tăng trưởng 5-6% trong 2025 cho tiêu thụ bia tại Việt Nam.

Thương vụ sáp nhập Sabibeco đã hoàn tất. Tuỳ thuộc vào việc phân bổ sản lượng, việc hợp nhất Sabibeco có thể giúp biên gộp hợp nhất tăng từ 100–150 bps.

Dự báo sơ bộ về KQKD 2025.dự báo doanh thu thuần 34.114 tỷ đồng (+7% yoy) và LNST - CĐTS 4.793 tỷ (+10,7% yoy) với các giả định chính: (i) sản lượng bia tăng 5-6%, giá bán bình quân tăng 2%; (ii) biên gộp mảng bia mở rộng 77 bps nhờ giá lúa mạch giảm và phân bổ sản lượng cho Sabibeco; và (iii) tiếp tục kiểm soát chi phí hoạt động, tỷ lệ SG&A/doanh thu 15,5% chỉ tăng nhẹ 20 bps so với 2024.
Diễn biến giá SAB đã phần nào phán ảnh tiêu dùng nói chung, tiêu thụ bia nói riêng ảm đạm trong 2024 và những rủi ro về mặt chính sách liên quan đến kiểm soát nồng độ cồn, thuế tiêu thụ đặc biệt. Ở vùng giá hiện tại, suất cổ tức của SAB đã lên đến 6,8% - khá hấp dẫn so với lãi suất tiết kiệm, qua đó có thể cân nhắc như một vùng giá tương đối an toàn cho một doanh nghiệp hàng đầu về ngành Bia với dòng tiền ổn định và cơ cấu tài chính lành mạnh.

B&#225;o c&#225;o cập nhật Qu&#253; 4/2024 của VNM:

Qu&#253; 4/2024, doanh thu thuần đạt 15.485 tỷ (-0,9% YoY) v&#224; LNST 2.147 tỷ (-8,7% YoY). Lũy kế cả năm, doanh thu thuần 61.783 tỷ (+2,2% YoY) v&#224; LNST đạt 9.453 tỷ đồng (+4,8% YoY).

Mảng kinh doanh nước ngo&#224;i: ghi nhận qu&#253; thứ 6 tăng trưởng dương, doanh thu đạt 2.635 tỷ (+4% YoY) với động lực đến từ Angkor Milk v&#224; Driftwood, tăng trưởng 11,8% YoY trong khi mảng xuất khẩu trực tiếp giảm 3,5% YoY. Mảng kinh doanh nội địa: qu&#253; 4/2024 doanh thu đạt 12.843 tỷ đồng, tăng trưởng giảm 1,9% YoY. Trong đ&#243;, doanh thu tại Mộc Ch&#226;u suy giảm mạnh nhất với mức giảm 6,6%, mảng nội địa tại c&#244;ng ty mẹ giảm 0,3% so với c&#249;ng kỳ 2023.

Bi&#234;n lợi nhuận gộp trong Q4/2024 thấp nhất cả năm. Bi&#234;n lợi nhuận gộp hợp nhất trong Q4.2024 đạt 40,2%. Mức suy giảm bi&#234;n lợi nhuận gộp cũng diễn ra tại hầu hết c&#225;c khu vực kinh doanh, v&#224; chỉ duy tr&#236; tăng tại mảng kinh doanh ở Angkor Milk v&#224; Driftwood.

Thị phần ước t&#237;nh của Vinabeef c&#243; thể đạt được từ 24%-30% trong 2030F. Thị trường thịt b&#242; dự b&#225;o sẽ tăng trưởng đạt mức 5,4 kg/người/năm v&#224;o 2030F, tương đương với tốc độ tăng trưởng b&#236;nh qu&#226;n 3,7%/năm v&#224; tỷ lệ th&#226;m nhập của thịt b&#242; m&#225;t c&#243; thể tăng từ 9% trong 2021 l&#234;n 12-15% trong 2029F. ước t&#237;nh với kỳ vọng doanh thu 3.000 tỷ đồng năm 2029-2030, mức thị phần thịt b&#242; m&#225;t m&#224; dự &#225;n Vinabeef c&#243; thể đạt được l&#224; 24%-30%.

Điều chỉnh giảm nhẹ dự ph&#243;ng KQKD 2025F. Năm 2025F, điều chỉnh dự ph&#243;ng doanh thu thuần giảm 0,9%, chủ yếu tới từ sự điều chỉnh giảm doanh thu mảng xuất khẩu trực tiếp (giảm 11,9% so với dự ph&#243;ng cũ) do kết quả mảng kinh doanh n&#224;y trong Q4/2024 kh&#244;ng như kỳ vọng trước đ&#226;y. Dự ph&#243;ng mới 2025F c&#243; doanh thu 64.651 tỷ đồng (+4,6% YoY) v&#224; LNST đạt 10.014 tỷ đồng (+5,9% YoY), với tăng trưởng doanh số từ mảng nội địa 3,9% v&#224; nước ngo&#224;i 8,3% svck.

Báo cáo cập nhật Quý 4/2024 của VNM:

Quý 4/2024, doanh thu thuần đạt 15.485 tỷ (-0,9% YoY) và LNST 2.147 tỷ (-8,7% YoY). Lũy kế cả năm, doanh thu thuần 61.783 tỷ (+2,2% YoY) và LNST đạt 9.453 tỷ đồng (+4,8% YoY).

Mảng kinh doanh nước ngoài: ghi nhận quý thứ 6 tăng trưởng dương, doanh thu đạt 2.635 tỷ (+4% YoY) với động lực đến từ Angkor Milk và Driftwood, tăng trưởng 11,8% YoY trong khi mảng xuất khẩu trực tiếp giảm 3,5% YoY. Mảng kinh doanh nội địa: quý 4/2024 doanh thu đạt 12.843 tỷ đồng, tăng trưởng giảm 1,9% YoY. Trong đó, doanh thu tại Mộc Châu suy giảm mạnh nhất với mức giảm 6,6%, mảng nội địa tại công ty mẹ giảm 0,3% so với cùng kỳ 2023.

Biên lợi nhuận gộp trong Q4/2024 thấp nhất cả năm. Biên lợi nhuận gộp hợp nhất trong Q4.2024 đạt 40,2%. Mức suy giảm biên lợi nhuận gộp cũng diễn ra tại hầu hết các khu vực kinh doanh, và chỉ duy trì tăng tại mảng kinh doanh ở Angkor Milk và Driftwood.

Thị phần ước tính của Vinabeef có thể đạt được từ 24%-30% trong 2030F. Thị trường thịt bò dự báo sẽ tăng trưởng đạt mức 5,4 kg/người/năm vào 2030F, tương đương với tốc độ tăng trưởng bình quân 3,7%/năm và tỷ lệ thâm nhập của thịt bò mát có thể tăng từ 9% trong 2021 lên 12-15% trong 2029F. ước tính với kỳ vọng doanh thu 3.000 tỷ đồng năm 2029-2030, mức thị phần thịt bò mát mà dự án Vinabeef có thể đạt được là 24%-30%.

Điều chỉnh giảm nhẹ dự phóng KQKD 2025F. Năm 2025F, điều chỉnh dự phóng doanh thu thuần giảm 0,9%, chủ yếu tới từ sự điều chỉnh giảm doanh thu mảng xuất khẩu trực tiếp (giảm 11,9% so với dự phóng cũ) do kết quả mảng kinh doanh này trong Q4/2024 không như kỳ vọng trước đây. Dự phóng mới 2025F có doanh thu 64.651 tỷ đồng (+4,6% YoY) và LNST đạt 10.014 tỷ đồng (+5,9% YoY), với tăng trưởng doanh số từ mảng nội địa 3,9% và nước ngoài 8,3% svck.

Một số cổ phiếu ch&#250; &#253; trong phi&#234;n 18/02/2025
OCB, CII, PLX

Một số cổ phiếu chú ý trong phiên 18/02/2025
OCB, CII, PLX

Nhận định thị trường ng&#224;y 18/02/2025

Nhận định thị trường ngày 18/02/2025

PVC

Qu&#253; 4/2024, PVC ghi nhận doanh thu 1.019 tỷ đồng (+0,7% YoY), LNST-CĐTS 3,1 tỷ (+621% YoY). Bi&#234;n lợi nhuận gộp tăng từ 5,6% (Q4/2023) l&#234;n 7% (Q4/2024) do PVC kh&#244;ng chịu &#225;p lực tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng giảm gi&#225; h&#224;ng tồn kho như c&#249;ng kỳ. Lũy kế cả năm 2024, doanh thu thuần đạt 2.963 tỷ (-8,2% YoY), LNST-CĐTS đạt 3,3 tỷ (-84% YoY). Nguy&#234;n nh&#226;n cho sự sụt giảm lợi nhuận của PVC đến từ (1) Doanh thu cung cấp dịch vụ sụt giảm 49% YoY; (2) 2023 ghi nhận thu nhập bất thường cao hơn 2024 15 tỷ.

Tiềm năng của PVC: PVC hiện tại đang chiếm khoảng 70% thị phần cung cấp dung dịch khoan cho c&#225;c dự &#225;n trong nước. KQKD của PVC c&#243; thể sẽ tăng đột biến trong giai đoạn 2025 – 2027 khi hoạt động khoan của c&#225;c dự &#225;n dầu kh&#237; lớn trong nước được triển khai bao gồm Đại H&#249;ng, Lạc Đ&#224; V&#224;ng, Sư Tử Trắng v&#224; L&#244; B, v.v. Trong đ&#243;, trọng điểm l&#224; dự &#225;n L&#244; B – &#212; M&#244;n dự kiến sẽ bắt đầu khoan v&#224;o năm 2026. Ban l&#227;nh đạo PVC chia sẻ rằng dự &#225;n L&#244; B c&#243; khoảng 800 giếng khoan trong suốt v&#242;ng đời 30 năm của dự &#225;n, địa chất kh&#244;ng qu&#225; phức tạo n&#234;n thời gian khoan nhanh, chủ yếu d&#249;ng dung dịch dầu nền. Dự kiến doanh thu tr&#234;n mỗi giếng khoan khoảng 25 – 30 tỷ đồng, bi&#234;n lợi nhuận gộp khoảng 5 – 7%

PVC

Quý 4/2024, PVC ghi nhận doanh thu 1.019 tỷ đồng (+0,7% YoY), LNST-CĐTS 3,1 tỷ (+621% YoY). Biên lợi nhuận gộp tăng từ 5,6% (Q4/2023) lên 7% (Q4/2024) do PVC không chịu áp lực trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho như cùng kỳ. Lũy kế cả năm 2024, doanh thu thuần đạt 2.963 tỷ (-8,2% YoY), LNST-CĐTS đạt 3,3 tỷ (-84% YoY). Nguyên nhân cho sự sụt giảm lợi nhuận của PVC đến từ (1) Doanh thu cung cấp dịch vụ sụt giảm 49% YoY; (2) 2023 ghi nhận thu nhập bất thường cao hơn 2024 15 tỷ.

Tiềm năng của PVC: PVC hiện tại đang chiếm khoảng 70% thị phần cung cấp dung dịch khoan cho các dự án trong nước. KQKD của PVC có thể sẽ tăng đột biến trong giai đoạn 2025 – 2027 khi hoạt động khoan của các dự án dầu khí lớn trong nước được triển khai bao gồm Đại Hùng, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng và Lô B, v.v. Trong đó, trọng điểm là dự án Lô B – Ô Môn dự kiến sẽ bắt đầu khoan vào năm 2026. Ban lãnh đạo PVC chia sẻ rằng dự án Lô B có khoảng 800 giếng khoan trong suốt vòng đời 30 năm của dự án, địa chất không quá phức tạo nên thời gian khoan nhanh, chủ yếu dùng dung dịch dầu nền. Dự kiến doanh thu trên mỗi giếng khoan khoảng 25 – 30 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp khoảng 5 – 7%

Một số cổ phiếu đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong phi&#234;n 17/02/2025
VIX,  DIG, VOS

Một số cổ phiếu đáng chú ý trong phiên 17/02/2025
VIX,  DIG, VOS

Nhận định thị trườn ng&#224;y 17/02/2025

Nhận định thị trườn ngày 17/02/2025

Một số cổ phiếu c&#243; t&#237;n hiệu đặc biệt 17/02/2025

Một số cổ phiếu có tín hiệu đặc biệt 17/02/2025

Cập nhật KQKD năm 2024 SFI

KQKD 2024 Doanh thu năm 2024 đạt 1.087 tỷ đồng (+7% YoY), LNST-CĐTS đạt 78 tỷ đồng (-18,2% YoY), chủ yếu do bi&#234;n LNG giảm xuống mức 14,3% (tại 2023 l&#224; 17,3%). LN từ c&#244;ng ty LDLK (chủ yếu đến từ li&#234;n doanh với h&#227;ng t&#224;u SITC) cũng tăng trưởng tốt l&#234;n mức 5,7 tỷ (+120% YoY).
T&#237;nh ri&#234;ng qu&#253; 4, doanh thu SFI đạt 319 tỷ đồng (+18,4% YoY), LNST-CĐTS đạt 26 tỷ (+84% YoY), chủ yếu đến từ thu nhập t&#224;i ch&#237;nh li&#234;n quan đến l&#227;i đầu tư chứng kho&#225;n (tăng 3,9 tỷ svck) v&#224; ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225; (tăng 5 tỷ svck). Bi&#234;n LNG trong qu&#253; 4 cũng giảm xuống mức 13% (c&#249;ng kỳ l&#224; 15%). 

Hoạt động kinh doanh tương đối ổn định SFI hoạt động với 2 hoạt động ch&#237;nh l&#224; Đại l&#253; hải quan v&#224; giao nhận Logistic (chiếm 59% doanh thu) v&#224; hoạt động forwarding (40% doanh thu). Trong năm 2025, hoạt động xuất/nhập khẩu của Việt Nam c&#243; thể sẽ kh&#244;ng tăng trưởng mạnh mẽ như năm 2024 v&#224; c&#243; nhiều biến số, do đ&#243; PPT cho rằng hoạt động đại l&#253; v&#224; forwarding năm 2025 sẽ ổn định v&#224; kh&#244;ng c&#243; sự tăng trưởng đột biến so với năm 2024. 

Hiện tại SFI đang giao dịch tại mức P/E l&#224; 8,6x, cao hơn so với mức trung b&#236;nh 5 năm l&#224; 6,4x. Khi quan s&#225;t mức định gi&#225; theo P/B, SFI đang giao dịch tại mức 0,9x, xấp xỉ với mức trung b&#236;nh 5 năm l&#224; 1x. Trong ngắn hạn, PPT cũng chưa nhận thấy c&#243; catalyst ngắn hạn cho cổ phiếu n&#224;y (v&#237; dụ như chuyển nhượng cổ phần ghi nhận l&#227;i t&#224;i ch&#237;nh đột biến  2021-2022). Do đ&#243;, với triển vọng LN dự b&#225;o tương đương 2024, v&#224; định gi&#225; ở mức hợp l&#253;, PPT chưa c&#243; khuyến nghị với SFI. 
Rủi ro : thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp.

Cập nhật KQKD năm 2024 SFI

KQKD 2024 Doanh thu năm 2024 đạt 1.087 tỷ đồng (+7% YoY), LNST-CĐTS đạt 78 tỷ đồng (-18,2% YoY), chủ yếu do biên LNG giảm xuống mức 14,3% (tại 2023 là 17,3%). LN từ công ty LDLK (chủ yếu đến từ liên doanh với hãng tàu SITC) cũng tăng trưởng tốt lên mức 5,7 tỷ (+120% YoY).
Tính riêng quý 4, doanh thu SFI đạt 319 tỷ đồng (+18,4% YoY), LNST-CĐTS đạt 26 tỷ (+84% YoY), chủ yếu đến từ thu nhập tài chính liên quan đến lãi đầu tư chứng khoán (tăng 3,9 tỷ svck) và chênh lệch tỷ giá (tăng 5 tỷ svck). Biên LNG trong quý 4 cũng giảm xuống mức 13% (cùng kỳ là 15%). 

Hoạt động kinh doanh tương đối ổn định SFI hoạt động với 2 hoạt động chính là Đại lý hải quan và giao nhận Logistic (chiếm 59% doanh thu) và hoạt động forwarding (40% doanh thu). Trong năm 2025, hoạt động xuất/nhập khẩu của Việt Nam có thể sẽ không tăng trưởng mạnh mẽ như năm 2024 và có nhiều biến số, do đó PPT cho rằng hoạt động đại lý và forwarding năm 2025 sẽ ổn định và không có sự tăng trưởng đột biến so với năm 2024. 

Hiện tại SFI đang giao dịch tại mức P/E là 8,6x, cao hơn so với mức trung bình 5 năm là 6,4x. Khi quan sát mức định giá theo P/B, SFI đang giao dịch tại mức 0,9x, xấp xỉ với mức trung bình 5 năm là 1x. Trong ngắn hạn, PPT cũng chưa nhận thấy có catalyst ngắn hạn cho cổ phiếu này (ví dụ như chuyển nhượng cổ phần ghi nhận lãi tài chính đột biến  2021-2022). Do đó, với triển vọng LN dự báo tương đương 2024, và định giá ở mức hợp lý, PPT chưa có khuyến nghị với SFI. 
Rủi ro : thanh khoản cổ phiếu ở mức thấp.