Luận điểm đầu tư CII – Giảm doanh thu nhưng vẫn giữ được tiềm năng từ hạ tầng BOT &amp; cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh
1. Luận điểm ch&#237;nh
CII đang trải qua giai đoạn kh&#243; khăn về lợi nhuận do doanh thu thuần sụt giảm, đặc biệt từ doanh thu t&#224;i ch&#237;nh, nhưng c&#244;ng ty vẫn giữ được cơ sở ổn định nhờ nguồn thu từ c&#225;c dự &#225;n BOT, mảng thu ph&#237; cầu đường c&#249;ng với t&#224;i sản v&#224; vốn lưu động mạnh. Nếu c&#244;ng ty cải thiện được c&#225;c khoản thu ngo&#224;i hoạt động ch&#237;nh v&#224; kiểm so&#225;t chi ph&#237; tốt, CII c&#243; thể hồi phục từ cuối năm 2025 đến 2026.
2. Luận cứ chi tiết
Kết quả 6 th&#225;ng đầu năm 2025

Doanh thu thuần đạt khoảng 1.446,6 tỷ đồng, giảm ~8,3% so với c&#249;ng kỳ năm trước.
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 205,8 tỷ đồng, giảm ~53,8% so với c&#249;ng kỳ do doanh thu t&#224;i ch&#237;nh giảm mạnh (~48%).
Doanh thu từ c&#225;c hoạt động ch&#237;nh như thu ph&#237; BOT vẫn ổn định, chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu; thu ph&#237; cầu đường tăng nhẹ nhờ lưu lượng xe cải thiện v&#224; c&#225;c điều chỉnh ph&#237; theo hợp đồng BOT.
Cơ cấu t&#224;i sản – t&#224;i ch&#237;nh &amp; khả năng chi trả

Tổng t&#224;i sản đến ng&#224;y 30/6/2025 l&#224; hơn 38.680 tỷ đồng, tăng khoảng 5% so với đầu năm; tiền v&#224; tương đương tiền cũng tăng đ&#225;ng kể.
Nợ phải trả khoảng 27.373 tỷ đồng, c&#243; giảm nhẹ so với đầu năm; trong đ&#243; phần lớn l&#224; nợ vay t&#224;i ch&#237;nh (~22.546 tỷ đồng).
Chi ph&#237; l&#227;i vay l&#224; một g&#225;nh nặng lớn: c&#244;ng ty phải trả tiền vay l&#227;i h&#224;ng ng&#224;y v&#224; tổng chi ph&#237; l&#227;i vay 6 th&#225;ng đầu năm l&#224; con số đ&#225;ng kể l&#224;m giảm lợi nhuận r&#242;ng.
Chiến lược tăng vốn &amp; cổ tức

CII đ&#227; ph&#225;t h&#224;nh gần 77 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đ&#244;ng để tăng vốn điều lệ l&#234;n khoảng 6.249-6.264 tỷ đồng.
C&#244;ng ty th&#244;ng qua phương &#225;n trả cổ tức tiền mặt năm 2024 với tỷ lệ khoảng 12%, v&#224; dự kiến tiếp tục duy tr&#236; mức cổ tức tiền mặt n&#224;y cho năm 2025 nếu điều kiện t&#224;i ch&#237;nh cho ph&#233;p.
Mảng hạ tầng &amp; bất động sản

CII c&#243; danh mục c&#225;c dự &#225;n BOT cầu đường đang vận h&#224;nh, với doanh thu h&#224;ng năm từ ph&#237; thu BOT chiếm từ 60-80% tổng doanh thu. Những dự &#225;n n&#224;y c&#243; lưu lượng xe tăng đều, hỗ trợ d&#242;ng tiền ổn định.
C&#244;ng ty đang x&#250;c tiến c&#225;c dự &#225;n mới, ho&#224;n thiện giấy ph&#233;p cho c&#225;c dự &#225;n bất động sản, đồng thời duy tr&#236; hoạt động cho thu&#234; văn ph&#242;ng v&#224; thương mại.
3. Lợi thế v&#224; tiềm năng
Nguồn thu ổn định từ BOT cầu đường gi&#250;p CII c&#243; d&#242;ng tiền thường xuy&#234;n, &#237;t phụ thuộc v&#224;o biến động thị trường bất động sản ngắn hạn.
Vốn điều lệ được tăng l&#234;n, t&#224;i sản v&#224; tiền mặt mạnh gi&#250;p c&#244;ng ty c&#243; dư địa t&#224;i ch&#237;nh để đầu tư, giảm &#225;p lực vay mượn.
Cổ tức tiền mặt duy tr&#236; ở mức hấp dẫn (khoảng 12%) l&#224; một điểm thu h&#250;t đối với nh&#224; đầu tư t&#236;m cổ c&#243; thu nhập ổn định.
Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh c&#243; dấu hiệu được kiểm so&#225;t tương đối, gi&#250;p hạn chế t&#225;c động ti&#234;u cực từ l&#227;i vay v&#224; chi ph&#237; vốn.
4. Rủi ro cần lưu &#253;
Doanh thu t&#224;i ch&#237;nh giảm rất mạnh l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh k&#233;o lợi nhuận sụt giảm; nếu c&#244;ng ty kh&#244;ng t&#236;m nguồn thu thay thế hoặc tăng nguồn thu t&#224;i ch&#237;nh th&#236; lợi nhuận kh&#243; c&#243; thể hồi phục nhanh.
Chi ph&#237; l&#227;i vay cao v&#224; nợ vay t&#224;i ch&#237;nh lớn vẫn l&#224; điểm yếu; nếu l&#227;i suất tăng hoặc điều kiện vay vốn thắt chặt, chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới lợi nhuận.
Doanh thu thu ph&#237; BOT phụ thuộc v&#224;o lưu lượng xe; nếu c&#243; sự kiện bất thường ảnh hưởng giao th&#244;ng hoặc biến động vĩ m&#244; k&#233;o giảm lưu lượng, d&#242;ng tiền c&#243; thể bị ảnh hưởng.
Hoạt động bất động sản v&#224; c&#225;c dự &#225;n mới c&#243; thể bị tr&#236; ho&#227;n bởi vấn đề ph&#225;p l&#253;, giải ph&#243;ng mặt bằng, chi ph&#237; đất đai tăng, chi ph&#237; x&#226;y dựng nguy&#234;n liệu nh&#226;n c&#244;ng tăng.
Thị trường chứng kho&#225;n nh&#236;n chung c&#243; thể phản ứng mạnh với tin tức thị trường bất động sản/hạ tầng; cổ phiếu CII c&#243; thể chịu &#225;p lực nếu kh&#244;ng c&#243; th&#244;ng tin r&#245; r&#224;ng về triển khai dự &#225;n mới hoặc kế hoạch t&#224;i ch&#237;nh được minh bạch.
5. Kết luận – Triển vọng đầu tư
CII l&#224; cổ phiếu c&#243; triển vọng trung-d&#224;i hạn tốt nếu c&#244;ng ty tận dụng được lợi thế từ BOT cầu đường, quản l&#253; tốt chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh v&#224; thu nhập ngo&#224;i t&#224;i ch&#237;nh.
Nếu c&#244;ng ty c&#243; thể phục hồi lợi nhuận từ nguồn t&#224;i ch&#237;nh ngo&#224;i hoạt động ch&#237;nh, th&#236; cổ phiếu c&#243; thể được định gi&#225; lại t&#237;ch cực hơn.
Nh&#224; đầu tư n&#234;n nắm giữ nếu tin v&#224;o xu hướng đầu tư c&#244;ng &amp; hạ tầng giao th&#244;ng; n&#234;n mua v&#224;o khi cổ phiếu điều chỉnh để tận dụng điểm v&#224;o tốt.
Chiến lược đầu tư gợi &#253;:

Theo d&#245;i b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh qu&#253; v&#224; c&#225;c th&#244;ng tin về lưu lượng xe tại c&#225;c trạm BOT của CII.
Quan s&#225;t tiến độ ho&#224;n thiện c&#225;c dự &#225;n bất động sản v&#224; giấy ph&#233;p ph&#225;p l&#253;.
Giải ng&#226;n dần, ưu ti&#234;n trong danh mục c&#243; cổ tức tốt &amp; dự &#225;n hạ tầng ổn định.

Luận điểm đầu tư CII – Giảm doanh thu nhưng vẫn giữ được tiềm năng từ hạ tầng BOT & cơ cấu tài chính
1. Luận điểm chính
CII đang trải qua giai đoạn khó khăn về lợi nhuận do doanh thu thuần sụt giảm, đặc biệt từ doanh thu tài chính, nhưng công ty vẫn giữ được cơ sở ổn định nhờ nguồn thu từ các dự án BOT, mảng thu phí cầu đường cùng với tài sản và vốn lưu động mạnh. Nếu công ty cải thiện được các khoản thu ngoài hoạt động chính và kiểm soát chi phí tốt, CII có thể hồi phục từ cuối năm 2025 đến 2026.
2. Luận cứ chi tiết
Kết quả 6 tháng đầu năm 2025

Doanh thu thuần đạt khoảng 1.446,6 tỷ đồng, giảm ~8,3% so với cùng kỳ năm trước.
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 205,8 tỷ đồng, giảm ~53,8% so với cùng kỳ do doanh thu tài chính giảm mạnh (~48%).
Doanh thu từ các hoạt động chính như thu phí BOT vẫn ổn định, chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu; thu phí cầu đường tăng nhẹ nhờ lưu lượng xe cải thiện và các điều chỉnh phí theo hợp đồng BOT.
Cơ cấu tài sản – tài chính & khả năng chi trả

Tổng tài sản đến ngày 30/6/2025 là hơn 38.680 tỷ đồng, tăng khoảng 5% so với đầu năm; tiền và tương đương tiền cũng tăng đáng kể.
Nợ phải trả khoảng 27.373 tỷ đồng, có giảm nhẹ so với đầu năm; trong đó phần lớn là nợ vay tài chính (~22.546 tỷ đồng).
Chi phí lãi vay là một gánh nặng lớn: công ty phải trả tiền vay lãi hàng ngày và tổng chi phí lãi vay 6 tháng đầu năm là con số đáng kể làm giảm lợi nhuận ròng.
Chiến lược tăng vốn & cổ tức

CII đã phát hành gần 77 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông để tăng vốn điều lệ lên khoảng 6.249-6.264 tỷ đồng.
Công ty thông qua phương án trả cổ tức tiền mặt năm 2024 với tỷ lệ khoảng 12%, và dự kiến tiếp tục duy trì mức cổ tức tiền mặt này cho năm 2025 nếu điều kiện tài chính cho phép.
Mảng hạ tầng & bất động sản

CII có danh mục các dự án BOT cầu đường đang vận hành, với doanh thu hàng năm từ phí thu BOT chiếm từ 60-80% tổng doanh thu. Những dự án này có lưu lượng xe tăng đều, hỗ trợ dòng tiền ổn định.
Công ty đang xúc tiến các dự án mới, hoàn thiện giấy phép cho các dự án bất động sản, đồng thời duy trì hoạt động cho thuê văn phòng và thương mại.
3. Lợi thế và tiềm năng
Nguồn thu ổn định từ BOT cầu đường giúp CII có dòng tiền thường xuyên, ít phụ thuộc vào biến động thị trường bất động sản ngắn hạn.
Vốn điều lệ được tăng lên, tài sản và tiền mặt mạnh giúp công ty có dư địa tài chính để đầu tư, giảm áp lực vay mượn.
Cổ tức tiền mặt duy trì ở mức hấp dẫn (khoảng 12%) là một điểm thu hút đối với nhà đầu tư tìm cổ có thu nhập ổn định.
Chi phí tài chính có dấu hiệu được kiểm soát tương đối, giúp hạn chế tác động tiêu cực từ lãi vay và chi phí vốn.
4. Rủi ro cần lưu ý
Doanh thu tài chính giảm rất mạnh là nguyên nhân chính kéo lợi nhuận sụt giảm; nếu công ty không tìm nguồn thu thay thế hoặc tăng nguồn thu tài chính thì lợi nhuận khó có thể hồi phục nhanh.
Chi phí lãi vay cao và nợ vay tài chính lớn vẫn là điểm yếu; nếu lãi suất tăng hoặc điều kiện vay vốn thắt chặt, chi phí tài chính sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới lợi nhuận.
Doanh thu thu phí BOT phụ thuộc vào lưu lượng xe; nếu có sự kiện bất thường ảnh hưởng giao thông hoặc biến động vĩ mô kéo giảm lưu lượng, dòng tiền có thể bị ảnh hưởng.
Hoạt động bất động sản và các dự án mới có thể bị trì hoãn bởi vấn đề pháp lý, giải phóng mặt bằng, chi phí đất đai tăng, chi phí xây dựng nguyên liệu nhân công tăng.
Thị trường chứng khoán nhìn chung có thể phản ứng mạnh với tin tức thị trường bất động sản/hạ tầng; cổ phiếu CII có thể chịu áp lực nếu không có thông tin rõ ràng về triển khai dự án mới hoặc kế hoạch tài chính được minh bạch.
5. Kết luận – Triển vọng đầu tư
CII là cổ phiếu có triển vọng trung-dài hạn tốt nếu công ty tận dụng được lợi thế từ BOT cầu đường, quản lý tốt chi phí tài chính và thu nhập ngoài tài chính.
Nếu công ty có thể phục hồi lợi nhuận từ nguồn tài chính ngoài hoạt động chính, thì cổ phiếu có thể được định giá lại tích cực hơn.
Nhà đầu tư nên nắm giữ nếu tin vào xu hướng đầu tư công & hạ tầng giao thông; nên mua vào khi cổ phiếu điều chỉnh để tận dụng điểm vào tốt.
Chiến lược đầu tư gợi ý:

Theo dõi báo cáo tài chính quý và các thông tin về lưu lượng xe tại các trạm BOT của CII.
Quan sát tiến độ hoàn thiện các dự án bất động sản và giấy phép pháp lý.
Giải ngân dần, ưu tiên trong danh mục có cổ tức tốt & dự án hạ tầng ổn định.