Vị thế độc quyền tự nhi&#234;n ACV

#ACV trước vận hội mới: Từ biến động thượng tầng đến tham vọng &#39;h&#243;a rồng&#39; hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng



Ri&#234;ng qu&#253; IV/2025, doanh thu thuần đạt khoảng 6.790 tỷ đồng, tăng 18%, với bi&#234;n l&#227;i gộp l&#234;n tới 52%. Doanh thu t&#224;i ch&#237;nh đạt khoảng 720 tỷ đồng, gấp 5 lần c&#249;ng kỳ, chủ yếu nhờ l&#227;i tỷ gi&#225; khoảng 460 tỷ đồng v&#224; l&#227;i từ c&#225;c li&#234;n doanh tăng 120% l&#234;n gần 170 tỷ đồng.



Tổng t&#224;i sản cuối năm đạt gần 90.920 tỷ đồng, tăng 18%. Tiền mặt v&#224; đầu tư ngắn hạn c&#242;n khoảng 14.700 tỷ đồng, giảm gần 11.800 tỷ đồng do đẩy mạnh đầu tư dự &#225;n.



Chi ph&#237; x&#226;y dựng dở dang tăng l&#234;n khoảng 35.400 tỷ đồng, trong đ&#243; ri&#234;ng dự &#225;n Long Th&#224;nh chiếm hơn 34.190 tỷ đồng. Nợ phải trả đạt khoảng 20.990 tỷ đồng, tăng 22%, với dư nợ vay ng&#226;n h&#224;ng ổn định quanh mức 9.700 tỷ đồng. Lợi nhuận chưa ph&#226;n phối đạt khoảng 20.870 tỷ đồng.



ACV hiện giữ vị thế độc quyền tự nhi&#234;n trong hệ thống hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng d&#226;n dụng Việt Nam. Doanh nghiệp trực tiếp quản l&#253;, đầu tư v&#224; khai th&#225;c 21/23 s&#226;n bay tr&#234;n cả nước, bao gồm c&#225;c cảng quốc tế trọng điểm nhất như Nội B&#224;i, T&#226;n Sơn Nhất v&#224; Đ&#224; Nẵng.



Với tỷ lệ sở hữu Nh&#224; nước khoảng 95,4%, ACV đ&#243;ng vai tr&#242; quan trọng trong việc triển khai c&#225;c quy hoạch hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng đến năm 2030 v&#224; tầm nh&#236;n 2050, hướng tới mục ti&#234;u đưa Việt Nam trở th&#224;nh trung t&#226;m h&#224;ng kh&#244;ng của khu vực Đ&#244;ng Nam &#193;.



Vị thế độc t&#244;n mang lại cho ACV kết quả kinh doanh ấn tượng. Theo b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh c&#244;ng bố, doanh thu hợp nhất năm 2025 của ACV ước đạt khoảng 23.850 tỷ đồng, tăng 9% so với năm 2024 v&#224; vượt kế hoạch 7%.



Con số lũy kế cả năm đạt gần 25.960 tỷ đồng, tăng khoảng 15%. Lợi nhuận trước thuế đạt xấp xỉ 12.290 tỷ đồng, vượt 17% kế hoạch, trong khi lợi nhuận sau thuế lần đầu ti&#234;n vượt mốc 12.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay.



Về sản lượng khai th&#225;c, hệ thống cảng của ACV phục vụ khoảng 121 triệu lượt h&#224;nh kh&#225;ch, tăng 10%, c&#249;ng với 1,760 triệu tấn h&#224;ng h&#243;a v&#224; khoảng 745.000 lượt cất hạ c&#225;nh. Đ&#243;ng g&#243;p cho ng&#226;n s&#225;ch Nh&#224; nước đạt khoảng 4.350 tỷ đồng.



Tăng trưởng chủ yếu đến từ sự phục hồi mạnh của thị trường quốc tế, đặc biệt l&#224; luồng kh&#225;ch Trung Quốc tăng hơn 140% v&#224; sự mở rộng nhanh của thị trường Ấn Độ. Doanh thu từ dịch vụ h&#224;ng kh&#244;ng tiếp tục chiếm khoảng 82% tổng doanh thu, trong khi mảng phi h&#224;ng kh&#244;ng được đẩy mạnh th&#244;ng qua cho thu&#234; mặt bằng v&#224; c&#225;c tiện &#237;ch th&#244;ng minh.



Kỷ nguy&#234;n hạ tầng: Từ T&#226;n Sơn Nhất T3 đến &quot;tr&#225;i tim&quot; Long Th&#224;nh



D&#249; kết quả kinh doanh khả quan, những th&#224;nh tựu của ACV được đ&#225;nh gi&#225; vẫn chưa đủ đ&#225;p ứng nhu cầu của ng&#224;nh vận tải h&#224;ng kh&#244;ng - vốn tăng trưởng rất n&#243;ng những năm qua.



Trong đ&#243;, dư địa tăng trưởng của ACV bị k&#236;m h&#227;m đ&#225;ng kể do t&#236;nh trạng qu&#225; tải k&#233;o d&#224;i tại 2 đầu mối h&#224;ng kh&#244;ng lớn nhất cả nước l&#224; T&#226;n Sơn Nhất (TPHCM) v&#224; Nội B&#224;i (H&#224; Nội).



Trong nhiều năm, tăng trưởng của ACV chịu &#225;p lực lớn từ t&#236;nh trạng qu&#225; tải tại T&#226;n Sơn Nhất v&#224; Nội B&#224;i với c&#244;ng suất khai th&#225;c c&#243; thời điểm vượt hơn 150% thiết kế.



N&#250;t thắt hạ tầng n&#224;y kh&#244;ng chỉ giới hạn sản lượng khai th&#225;c m&#224; c&#242;n l&#224;m chậm qu&#225; tr&#236;nh mở rộng doanh thu v&#224; lợi nhuận của doanh nghiệp. Để giải quyết điểm nghẽn n&#224;y, ACV tập trung v&#224;o hai mũi nhọn quan trọng l&#224; đầu tư hạ tầng v&#224; chuyển đổi m&#244; h&#236;nh kinh doanh.



Những c&#244;ng tr&#236;nh &quot;thế kỷ&quot;



Đi s&#226;u v&#224;o 3 dự &#225;n trọng điểm đang được ACV triển khai, c&#243; thể thấy đ&#226;y đều l&#224; những c&#244;ng tr&#236;nh thế kỷ, gi&#250;p doanh nghiệp ho&#224;n to&#224;n &quot;lột x&#225;c&quot;.



Nổi bật nhất trong số n&#224;y l&#224; Cảng h&#224;ng kh&#244;ng quốc tế Long Th&#224;nh - dự &#225;n được xem như “tr&#225;i tim” của to&#224;n bộ hệ thống.



Đ&#226;y l&#224; dự &#225;n hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng lớn nhất trong lịch sử Việt Nam với quy m&#244; khoảng 5.000ha v&#224; tổng mức đầu tư cho to&#224;n bộ c&#225;c giai đoạn xấp xỉ 16 tỷ USD, tương đương 336.600 tỷ đồng.



Ở giai đoạn 1, dự &#225;n được thiết kế với c&#244;ng suất 25 triệu h&#224;nh kh&#225;ch mỗi năm. Một dấu mốc mang t&#237;nh lịch sử đ&#227; được ghi nhận v&#224;o ng&#224;y 19/12/2025 khi đường cất hạ c&#225;nh v&#224; s&#226;n đỗ ho&#224;n th&#224;nh, phục vụ chuyến bay kỹ thuật đầu ti&#234;n bằng Boeing 787 Dreamliner.



Theo kế hoạch, s&#226;n bay Long Th&#224;nh sẽ ch&#237;nh thức khai th&#225;c thương mại trong nửa đầu năm 2026. Hiện c&#244;ng trường đang huy động hơn 15.000 nh&#226;n c&#244;ng, khoảng 3.000 thiết bị v&#224; triển khai đồng thời 12 g&#243;i thầu x&#226;y dựng.



Bước sang giai đoạn 2, một quyết định quan trọng được đưa ra v&#224;o th&#225;ng 1/2026 khi Bộ X&#226;y dựng ch&#237;nh thức giao ACV l&#224;m chủ đầu tư, ngoại trừ hạng mục quản l&#253; bay.



Giai đoạn n&#224;y c&#243; tổng mức đầu tư khoảng 80.000 tỷ đồng, mục ti&#234;u n&#226;ng c&#244;ng suất l&#234;n 50 triệu h&#224;nh kh&#225;ch mỗi năm. C&#225;c g&#243;i thầu then chốt như 5.10 về nh&#224; ga h&#224;nh kh&#225;ch v&#224; 4.8 về hệ thống điều h&#224;nh bay đang được đẩy nhanh tiến độ theo chỉ đạo của Bộ X&#226;y dựng.



Song song với Long Th&#224;nh, nhiều dự &#225;n được xem l&#224; “cởi tr&#243;i” cho c&#225;c cửa ng&#245; h&#224;ng kh&#244;ng hiện hữu cũng đ&#227; ghi nhận kết quả r&#245; n&#233;t.



Nh&#224; ga T3 T&#226;n Sơn Nhất đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh v&#224; đưa v&#224;o khai th&#225;c sớm hơn kế hoạch khoảng 2 th&#225;ng, bổ sung th&#234;m 20 triệu h&#224;nh kh&#225;ch mỗi năm v&#224; giải quyết căn bản t&#236;nh trạng qu&#225; tải tại khu vực ph&#237;a Nam.



Dự &#225;n mở rộng nh&#224; ga T2 Nội B&#224;i ho&#224;n th&#224;nh v&#224;o th&#225;ng 12/2025, gi&#250;p n&#226;ng c&#244;ng suất kh&#225;ch quốc tế từ 10 triệu l&#234;n 15 triệu lượt mỗi năm.



Theo t&#237;nh to&#225;n của Chứng kho&#225;n KB Việt Nam (KBSV), ri&#234;ng 3 dự &#225;n tr&#234;n sẽ gi&#250;p tổng c&#244;ng suất khai th&#225;c của ACV tăng khoảng 17% trong năm 2026, tạo dư địa đ&#225;ng kể cho tăng trưởng doanh thu trung v&#224; d&#224;i hạn.



Tiếp tục vai tr&#242; dẫn dắt



ACV đang đứng trước ng&#227; rẽ quan trọng nhất kể từ khi được th&#224;nh lập năm 2012 tr&#234;n cơ sở hợp nhất ba tổng c&#244;ng ty miền. Những biến động về nh&#226;n sự cấp cao c&#249;ng c&#225;c đợt thanh tra của Ch&#237;nh phủ c&#243; thể t&#225;c động trong ngắn hạn, tuy nhi&#234;n về d&#224;i hạn, ACV vẫn giữ vai tr&#242; doanh nghiệp chiến lược, quyết định vị thế trung t&#226;m h&#224;ng kh&#244;ng khu vực của Việt Nam.



Sự chuyển m&#236;nh của ACV kh&#244;ng dừng lại ở c&#225;c c&#244;ng tr&#236;nh hạ tầng vật l&#253; m&#224; c&#242;n thể hiện qua kỳ vọng định gi&#225; doanh nghiệp.



Hiện nay, cổ phiếu ACV vẫn giao dịch tr&#234;n UPCoM do vướng mắc trong việc x&#225;c định v&#224; định gi&#225; t&#224;i sản khu bay do Nh&#224; nước đầu tư.



Theo kế hoạch của Bộ T&#224;i ch&#237;nh v&#224; ACV, qu&#225; tr&#236;nh x&#225;c định ranh giới t&#224;i sản v&#224; ho&#224;n tất định gi&#225; dự kiến ho&#224;n th&#224;nh trong năm 2026. Khi n&#250;t thắt n&#224;y được th&#225;o gỡ, ACV sẽ đủ điều kiện ni&#234;m yết tr&#234;n HOSE.



Đ&#226;y được kỳ vọng l&#224; c&#250; h&#237;ch lớn đối với gi&#225; trị vốn h&#243;a v&#224; khả năng huy động vốn quốc tế, với quy m&#244; c&#243; thể l&#234;n tới h&#224;ng tỷ USD.



Ở kh&#237;a cạnh vận h&#224;nh, ACV đang đẩy mạnh x&#226;y dựng hệ sinh th&#225;i s&#226;n bay th&#244;ng minh v&#224; logistics. Hệ thống định danh sinh trắc học ACV ID kết hợp VNeID cho ph&#233;p h&#224;nh kh&#225;ch thực hiện thủ tục ho&#224;n to&#224;n tự động, r&#250;t ngắn thời gian check in xuống dưới 5 ph&#250;t.



B&#234;n cạnh đ&#243;, doanh nghiệp đang tăng cường đ&#224;o tạo nh&#226;n s ự theo ti&#234;u chuẩn ISAGO trong năm 2026 để chuẩn bị nguồn lực cho Long Th&#224;nh.



Những bước đi n&#224;y gi&#250;p n&#226;ng cao hiệu quả vận h&#224;nh, đồng thời định vị ACV trong kỷ nguy&#234;n h&#224;ng kh&#244;ng số, nơi dữ liệu lớn trở th&#224;nh c&#244;ng cụ quan trọng để tối ưu doanh thu phi h&#224;ng kh&#244;ng, mảng đang chiếm tỷ trọng ng&#224;y c&#224;ng cao theo xu hướng to&#224;n cầu.



Với nền tảng t&#224;i ch&#237;nh được củng cố trong năm 2025, lộ tr&#236;nh chuyển s&#224;n HOSE ng&#224;y c&#224;ng r&#245; r&#224;ng v&#224; c&#225;c si&#234;u dự &#225;n đang dần hiện hữu, ACV vẫn sẽ tiếp tục giữ vai tr&#242; “người khổng lồ” của hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng Việt Nam, g&#225;nh v&#225;c trọng tr&#225;ch hiện đại h&#243;a hạ tầng quốc gia, đồng thời mở ra triển vọng tạo gi&#225; trị bền vững cho cổ đ&#244;ng sau khi vượt qua giai đoạn cao điểm về chi ph&#237; khấu hao.

Vị thế độc quyền tự nhiên ACV

#ACV trước vận hội mới: Từ biến động thượng tầng đến tham vọng 'hóa rồng' hạ tầng hàng không



Riêng quý IV/2025, doanh thu thuần đạt khoảng 6.790 tỷ đồng, tăng 18%, với biên lãi gộp lên tới 52%. Doanh thu tài chính đạt khoảng 720 tỷ đồng, gấp 5 lần cùng kỳ, chủ yếu nhờ lãi tỷ giá khoảng 460 tỷ đồng và lãi từ các liên doanh tăng 120% lên gần 170 tỷ đồng.



Tổng tài sản cuối năm đạt gần 90.920 tỷ đồng, tăng 18%. Tiền mặt và đầu tư ngắn hạn còn khoảng 14.700 tỷ đồng, giảm gần 11.800 tỷ đồng do đẩy mạnh đầu tư dự án.



Chi phí xây dựng dở dang tăng lên khoảng 35.400 tỷ đồng, trong đó riêng dự án Long Thành chiếm hơn 34.190 tỷ đồng. Nợ phải trả đạt khoảng 20.990 tỷ đồng, tăng 22%, với dư nợ vay ngân hàng ổn định quanh mức 9.700 tỷ đồng. Lợi nhuận chưa phân phối đạt khoảng 20.870 tỷ đồng.



ACV hiện giữ vị thế độc quyền tự nhiên trong hệ thống hạ tầng hàng không dân dụng Việt Nam. Doanh nghiệp trực tiếp quản lý, đầu tư và khai thác 21/23 sân bay trên cả nước, bao gồm các cảng quốc tế trọng điểm nhất như Nội Bài, Tân Sơn Nhất và Đà Nẵng.



Với tỷ lệ sở hữu Nhà nước khoảng 95,4%, ACV đóng vai trò quan trọng trong việc triển khai các quy hoạch hạ tầng hàng không đến năm 2030 và tầm nhìn 2050, hướng tới mục tiêu đưa Việt Nam trở thành trung tâm hàng không của khu vực Đông Nam Á.



Vị thế độc tôn mang lại cho ACV kết quả kinh doanh ấn tượng. Theo báo cáo tài chính công bố, doanh thu hợp nhất năm 2025 của ACV ước đạt khoảng 23.850 tỷ đồng, tăng 9% so với năm 2024 và vượt kế hoạch 7%.



Con số lũy kế cả năm đạt gần 25.960 tỷ đồng, tăng khoảng 15%. Lợi nhuận trước thuế đạt xấp xỉ 12.290 tỷ đồng, vượt 17% kế hoạch, trong khi lợi nhuận sau thuế lần đầu tiên vượt mốc 12.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay.



Về sản lượng khai thác, hệ thống cảng của ACV phục vụ khoảng 121 triệu lượt hành khách, tăng 10%, cùng với 1,760 triệu tấn hàng hóa và khoảng 745.000 lượt cất hạ cánh. Đóng góp cho ngân sách Nhà nước đạt khoảng 4.350 tỷ đồng.



Tăng trưởng chủ yếu đến từ sự phục hồi mạnh của thị trường quốc tế, đặc biệt là luồng khách Trung Quốc tăng hơn 140% và sự mở rộng nhanh của thị trường Ấn Độ. Doanh thu từ dịch vụ hàng không tiếp tục chiếm khoảng 82% tổng doanh thu, trong khi mảng phi hàng không được đẩy mạnh thông qua cho thuê mặt bằng và các tiện ích thông minh.



Kỷ nguyên hạ tầng: Từ Tân Sơn Nhất T3 đến "trái tim" Long Thành



Dù kết quả kinh doanh khả quan, những thành tựu của ACV được đánh giá vẫn chưa đủ đáp ứng nhu cầu của ngành vận tải hàng không - vốn tăng trưởng rất nóng những năm qua.



Trong đó, dư địa tăng trưởng của ACV bị kìm hãm đáng kể do tình trạng quá tải kéo dài tại 2 đầu mối hàng không lớn nhất cả nước là Tân Sơn Nhất (TPHCM) và Nội Bài (Hà Nội).



Trong nhiều năm, tăng trưởng của ACV chịu áp lực lớn từ tình trạng quá tải tại Tân Sơn Nhất và Nội Bài với công suất khai thác có thời điểm vượt hơn 150% thiết kế.



Nút thắt hạ tầng này không chỉ giới hạn sản lượng khai thác mà còn làm chậm quá trình mở rộng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp. Để giải quyết điểm nghẽn này, ACV tập trung vào hai mũi nhọn quan trọng là đầu tư hạ tầng và chuyển đổi mô hình kinh doanh.



Những công trình "thế kỷ"



Đi sâu vào 3 dự án trọng điểm đang được ACV triển khai, có thể thấy đây đều là những công trình thế kỷ, giúp doanh nghiệp hoàn toàn "lột xác".



Nổi bật nhất trong số này là Cảng hàng không quốc tế Long Thành - dự án được xem như “trái tim” của toàn bộ hệ thống.



Đây là dự án hạ tầng hàng không lớn nhất trong lịch sử Việt Nam với quy mô khoảng 5.000ha và tổng mức đầu tư cho toàn bộ các giai đoạn xấp xỉ 16 tỷ USD, tương đương 336.600 tỷ đồng.



Ở giai đoạn 1, dự án được thiết kế với công suất 25 triệu hành khách mỗi năm. Một dấu mốc mang tính lịch sử đã được ghi nhận vào ngày 19/12/2025 khi đường cất hạ cánh và sân đỗ hoàn thành, phục vụ chuyến bay kỹ thuật đầu tiên bằng Boeing 787 Dreamliner.



Theo kế hoạch, sân bay Long Thành sẽ chính thức khai thác thương mại trong nửa đầu năm 2026. Hiện công trường đang huy động hơn 15.000 nhân công, khoảng 3.000 thiết bị và triển khai đồng thời 12 gói thầu xây dựng.



Bước sang giai đoạn 2, một quyết định quan trọng được đưa ra vào tháng 1/2026 khi Bộ Xây dựng chính thức giao ACV làm chủ đầu tư, ngoại trừ hạng mục quản lý bay.



Giai đoạn này có tổng mức đầu tư khoảng 80.000 tỷ đồng, mục tiêu nâng công suất lên 50 triệu hành khách mỗi năm. Các gói thầu then chốt như 5.10 về nhà ga hành khách và 4.8 về hệ thống điều hành bay đang được đẩy nhanh tiến độ theo chỉ đạo của Bộ Xây dựng.



Song song với Long Thành, nhiều dự án được xem là “cởi trói” cho các cửa ngõ hàng không hiện hữu cũng đã ghi nhận kết quả rõ nét.



Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất đã hoàn thành và đưa vào khai thác sớm hơn kế hoạch khoảng 2 tháng, bổ sung thêm 20 triệu hành khách mỗi năm và giải quyết căn bản tình trạng quá tải tại khu vực phía Nam.



Dự án mở rộng nhà ga T2 Nội Bài hoàn thành vào tháng 12/2025, giúp nâng công suất khách quốc tế từ 10 triệu lên 15 triệu lượt mỗi năm.



Theo tính toán của Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), riêng 3 dự án trên sẽ giúp tổng công suất khai thác của ACV tăng khoảng 17% trong năm 2026, tạo dư địa đáng kể cho tăng trưởng doanh thu trung và dài hạn.



Tiếp tục vai trò dẫn dắt



ACV đang đứng trước ngã rẽ quan trọng nhất kể từ khi được thành lập năm 2012 trên cơ sở hợp nhất ba tổng công ty miền. Những biến động về nhân sự cấp cao cùng các đợt thanh tra của Chính phủ có thể tác động trong ngắn hạn, tuy nhiên về dài hạn, ACV vẫn giữ vai trò doanh nghiệp chiến lược, quyết định vị thế trung tâm hàng không khu vực của Việt Nam.



Sự chuyển mình của ACV không dừng lại ở các công trình hạ tầng vật lý mà còn thể hiện qua kỳ vọng định giá doanh nghiệp.



Hiện nay, cổ phiếu ACV vẫn giao dịch trên UPCoM do vướng mắc trong việc xác định và định giá tài sản khu bay do Nhà nước đầu tư.



Theo kế hoạch của Bộ Tài chính và ACV, quá trình xác định ranh giới tài sản và hoàn tất định giá dự kiến hoàn thành trong năm 2026. Khi nút thắt này được tháo gỡ, ACV sẽ đủ điều kiện niêm yết trên HOSE.



Đây được kỳ vọng là cú hích lớn đối với giá trị vốn hóa và khả năng huy động vốn quốc tế, với quy mô có thể lên tới hàng tỷ USD.



Ở khía cạnh vận hành, ACV đang đẩy mạnh xây dựng hệ sinh thái sân bay thông minh và logistics. Hệ thống định danh sinh trắc học ACV ID kết hợp VNeID cho phép hành khách thực hiện thủ tục hoàn toàn tự động, rút ngắn thời gian check in xuống dưới 5 phút.



Bên cạnh đó, doanh nghiệp đang tăng cường đào tạo nhân s ự theo tiêu chuẩn ISAGO trong năm 2026 để chuẩn bị nguồn lực cho Long Thành.



Những bước đi này giúp nâng cao hiệu quả vận hành, đồng thời định vị ACV trong kỷ nguyên hàng không số, nơi dữ liệu lớn trở thành công cụ quan trọng để tối ưu doanh thu phi hàng không, mảng đang chiếm tỷ trọng ngày càng cao theo xu hướng toàn cầu.



Với nền tảng tài chính được củng cố trong năm 2025, lộ trình chuyển sàn HOSE ngày càng rõ ràng và các siêu dự án đang dần hiện hữu, ACV vẫn sẽ tiếp tục giữ vai trò “người khổng lồ” của hạ tầng hàng không Việt Nam, gánh vác trọng trách hiện đại hóa hạ tầng quốc gia, đồng thời mở ra triển vọng tạo giá trị bền vững cho cổ đông sau khi vượt qua giai đoạn cao điểm về chi phí khấu hao.