C&#225;ch nửa v&#242;ng tr&#225;i đất, ng&#226;n h&#224;ng SVB ph&#225; sản sẽ c&#243; t&#225;c động ra sao tới Việt Nam?

Th&#244;ng tin SVB, ng&#226;n h&#224;ng thương mại lớn thứ 16 tại Mỹ ph&#225; sản đang l&#224; mối quan t&#226;m h&#224;ng đầu của giới t&#224;i ch&#237;nh thế giới. Ảnh hưởng của vụ sụp đổ n&#224;y tới TTCK Mỹ cũng tương đối phức tạp. Nhiều người so s&#225;nh SVB với vụ sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008. Tuy nhi&#234;n, quy m&#244; của SVB chỉ ~200 tỷ đ&#244; năm 2023, k&#233;m xa Lehman Brothers thời điểm đ&#243; ~650 tỷ đ&#244; (t&#237;nh cả lạm ph&#225;t v&#224;o th&#236; gi&#225; trị hiện tại phải tr&#234;n 1000 tỷ đ&#244;). Vụ ph&#225; sản n&#224;y chỉ tương đương quy m&#244; ph&#225; sản của quỹ Long Term Management Capital (LTCM) ~120 tỷ đ&#244; năm 1998 (t&#237;nh th&#234;m lạm ph&#225;t l&#224; ~240 tỷ đ&#244;). Với quy m&#244; ph&#225; sản tương đối nhỏ, năm 1998 FED đ&#227; bảo l&#227;nh tất cả c&#225;c khoản thanh to&#225;n của LTCM v&#224; quỹ n&#224;y chỉ ho&#224;n tất ph&#225; sản 2 năm sau đ&#243;. Phương &#225;n xử l&#253; hiện tại kh&#244;ng qu&#225; nhiều kh&#225;c biệt, khi FED ngay lập tức bảo l&#227;nh tất cả c&#225;c khoản tiền gửi của SVB. 
=&gt; X&#233;t cả về quy m&#244; v&#224; h&#224;nh động của FED, vụ sụp đổ của SVB l&#224; tương đồng với vụ sụp đổ của LTCM 25 năm trước. T&#225;c động tới Mỹ v&#224; TTCK quốc tế theo đ&#243; sẽ được thu hẹp phần n&#224;o.

Đối với Việt Nam, t&#225;c động trong ngắn hạn c&#243; thể kh&#244;ng xuất hiện qu&#225; lớn, bằng chứng l&#224; c&#225;c phi&#234;n cuối tuần VNIndex vẫn đi ngang khi TTCK thế giới đỏ lửa. Động lực ch&#237;nh của thị trường vẫn tới từ d&#242;ng vốn ngoại hơn 6000 tỷ đang đổ bộ. Trong bối cảnh thanh khoản yếu như hiện tại, một lượng lớn tiền mặt từ nh&#224; đầu tư ngoại đang l&#224; l&#224;n gi&#243; m&#225;t cho cả thị trường. VNindex c&#243; thể &quot;miễn nhiễm&quot; trong ngắn hạn, đi ngang bi&#234;n độ 1045-1060 điểm hay thậm ch&#237; tăng trưởng nhẹ đến khi nước ngo&#224;i giải ng&#226;n xong. Tuy nhi&#234;n n&#234;n nhớ rằng, nền kinh tế đang ph&#225;t triển như Việt Nam sẽ lu&#244;n chịu ảnh hưởng cực kỳ nặng nề nếu xuất hiện c&#225;c cuộc khủng hoảng d&#249; lớn hay nhỏ.
Năm 1998, LTCM sụp đổ, Dowjones giảm 20%; c&#225;c thị trường mới nổi như TQ v&#224; Th&#225;i Lan (giống với TTCK VN hiện tại) đều giảm mạnh từ 25-30%. Năm 2008, Lehman Brothers ph&#225; sản, VNIndex đạt đỉnh v&#224; sụp đổ. Năm 2022, Dowjones đạt đỉnh, giảm từ 36k về 30k; VNIndex đạt đỉnh 3 th&#225;ng sau đ&#243; v&#224; giảm hơn 40% mạnh nhất thế giới. Nền kinh tế thế giới c&#243; sự li&#234;n hệ mật thiết như một b&#236;nh th&#244;ng nhau. V&#236; vậy trong d&#224;i hạn, kinh tế Mỹ khủng hoảng v&#224; suy tho&#225;i sẽ ảnh hưởng rất lớn tới thị trường VN. 

Trong bối cảnh yếu tố vĩ m&#244; cả trong v&#224; ngo&#224;i nước đều bất ổn (khủng hoảng niềm tin tr&#225;i phiếu doanh nghiệp + nguy cơ khủng hoảng t&#224;i ch&#237;nh quốc tế), duy tr&#236; tỷ trọng đầu tư ph&#249; hợp, quản trị t&#224;i khoản l&#224; điều cần thiết phải l&#224;m. Nửa cuối 2023, khi định gi&#225; VNIndex về mức hấp dẫn hơn (như v&#249;ng đ&#225;y 870 năm 2022) sẽ mở ra rất nhiều cơ hội lớn để tăng trưởng t&#224;i sản bằng lần.

------------------------
Ch&#250;c mọi người một tuần mới nhiều năng lượng!

Cách nửa vòng trái đất, ngân hàng SVB phá sản sẽ có tác động ra sao tới Việt Nam?

Thông tin SVB, ngân hàng thương mại lớn thứ 16 tại Mỹ phá sản đang là mối quan tâm hàng đầu của giới tài chính thế giới. Ảnh hưởng của vụ sụp đổ này tới TTCK Mỹ cũng tương đối phức tạp. Nhiều người so sánh SVB với vụ sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008. Tuy nhiên, quy mô của SVB chỉ ~200 tỷ đô năm 2023, kém xa Lehman Brothers thời điểm đó ~650 tỷ đô (tính cả lạm phát vào thì giá trị hiện tại phải trên 1000 tỷ đô). Vụ phá sản này chỉ tương đương quy mô phá sản của quỹ Long Term Management Capital (LTCM) ~120 tỷ đô năm 1998 (tính thêm lạm phát là ~240 tỷ đô). Với quy mô phá sản tương đối nhỏ, năm 1998 FED đã bảo lãnh tất cả các khoản thanh toán của LTCM và quỹ này chỉ hoàn tất phá sản 2 năm sau đó. Phương án xử lý hiện tại không quá nhiều khác biệt, khi FED ngay lập tức bảo lãnh tất cả các khoản tiền gửi của SVB. 
=> Xét cả về quy mô và hành động của FED, vụ sụp đổ của SVB là tương đồng với vụ sụp đổ của LTCM 25 năm trước. Tác động tới Mỹ và TTCK quốc tế theo đó sẽ được thu hẹp phần nào.

Đối với Việt Nam, tác động trong ngắn hạn có thể không xuất hiện quá lớn, bằng chứng là các phiên cuối tuần VNIndex vẫn đi ngang khi TTCK thế giới đỏ lửa. Động lực chính của thị trường vẫn tới từ dòng vốn ngoại hơn 6000 tỷ đang đổ bộ. Trong bối cảnh thanh khoản yếu như hiện tại, một lượng lớn tiền mặt từ nhà đầu tư ngoại đang là làn gió mát cho cả thị trường. VNindex có thể "miễn nhiễm" trong ngắn hạn, đi ngang biên độ 1045-1060 điểm hay thậm chí tăng trưởng nhẹ đến khi nước ngoài giải ngân xong. Tuy nhiên nên nhớ rằng, nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam sẽ luôn chịu ảnh hưởng cực kỳ nặng nề nếu xuất hiện các cuộc khủng hoảng dù lớn hay nhỏ.
Năm 1998, LTCM sụp đổ, Dowjones giảm 20%; các thị trường mới nổi như TQ và Thái Lan (giống với TTCK VN hiện tại) đều giảm mạnh từ 25-30%. Năm 2008, Lehman Brothers phá sản, VNIndex đạt đỉnh và sụp đổ. Năm 2022, Dowjones đạt đỉnh, giảm từ 36k về 30k; VNIndex đạt đỉnh 3 tháng sau đó và giảm hơn 40% mạnh nhất thế giới. Nền kinh tế thế giới có sự liên hệ mật thiết như một bình thông nhau. Vì vậy trong dài hạn, kinh tế Mỹ khủng hoảng và suy thoái sẽ ảnh hưởng rất lớn tới thị trường VN. 

Trong bối cảnh yếu tố vĩ mô cả trong và ngoài nước đều bất ổn (khủng hoảng niềm tin trái phiếu doanh nghiệp + nguy cơ khủng hoảng tài chính quốc tế), duy trì tỷ trọng đầu tư phù hợp, quản trị tài khoản là điều cần thiết phải làm. Nửa cuối 2023, khi định giá VNIndex về mức hấp dẫn hơn (như vùng đáy 870 năm 2022) sẽ mở ra rất nhiều cơ hội lớn để tăng trưởng tài sản bằng lần.

------------------------
Chúc mọi người một tuần mới nhiều năng lượng!

Linh Trần

Những biến số vĩ m&#244; n&#224;o đang chờ đợi thị trường nửa đầu năm 2023

C&#226;u chuyện l&#227;i suất v&#224; tỷ gi&#225;: 
- CPI th&#225;ng 1 tại Mỹ đạt 6.4%, trong xu hướng giảm nhưng vẫn thấp hơn dự b&#225;o 6.2% (ảnh 1). Tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ đang ở mức thấp, v&#236; vậy khả năng FED giữ nguy&#234;n lộ tr&#236;nh tăng l&#227;i suất l&#224; rất cao -&gt; Thể hiện trực tiếp ở tỷ gi&#225; USD/VND đ&#227; tạo đ&#225;y v&#224; tăng nhẹ về mức 23.600 (ảnh 2). 
- Theo đ&#243;, NHNN đ&#227; r&#250;t r&#242;ng gần 145k tỷ từ hệ thống ng&#226;n h&#224;ng trong th&#225;ng 2, khi tỷ gi&#225; c&#243; dấu hiệu nh&#237;ch l&#234;n, c&#226;n bằng lại lượng tiền bơm tạo thanh khoản cho thị trường trước tết (ảnh 3).
- L&#227;i suất huy động của to&#224;n hệ thống ng&#226;n h&#224;ng đang được điều chỉnh giảm 1-2% ngay sau tết. Tuy nhi&#234;n l&#227;i suất cho vay thường c&#243; độ trễ từ 4-5 th&#225;ng so với l&#227;i suất huy động. B&#234;n cạnh đ&#243;, room t&#237;n dụng chỉ được nới chủ yếu ở nh&#243;m Big 4 (VCB, CTG, BID, Agribank) trong khi đ&#226;y l&#224; nh&#243;m cho vay kh&#225; thận trọng.
-&gt; Như vậy, NHNN vẫn chưa c&#243; động th&#225;i bơm thanh khoản cho hệ thống để c&#226;n bằng tỷ gi&#225;. Mặt bằng l&#227;i suất cho vay thấp hơn khả năng chỉ thực sự h&#236;nh th&#224;nh từ cuối Q2.

&#193;p lực đ&#225;o hạn TPDN hiện hữu:
- Trong năm 2023, tổng gi&#225; trị tr&#225;i phiếu ri&#234;ng lẻ đ&#225;o hạn ước t&#237;nh l&#234;n tới khoảng 272.853 tỷ đồng, tăng 77% so với c&#249;ng kỳ. &#193;p lực đ&#225;o hạn sẽ tăng mạnh trong qu&#253; 2 v&#224; qu&#253; 3 năm 2023 với gi&#225; trị lần lượt đạt 93.139 tỷ đồng (+169% so với c&#249;ng kỳ) v&#224; 89.488 tỷ đồng (+50%) (ảnh 4).
-&gt; Nh&#236;n cơ cấu tr&#234;n c&#243; thể thấy cuối Q2 sẽ l&#224; thời điểm cần lưu &#253; khi c&#243; lượng lớn TPDN đ&#225;o hạn, v&#224; nếu ch&#237;nh phủ k sớm th&#225;o gỡ được n&#250;t thắt t&#237;n dụng BĐS th&#236; nhiều doanh nghiệp lớn thậm ch&#237; sẽ rơi v&#224;o t&#236;nh trạng ph&#225; sản.

T&#225;c động tới thị trường chứng kho&#225;n:
- Như vậy, thị trường hiện vẫn c&#242;n nhiều yếu tố vĩ m&#244; đ&#225;ng quan ngại, đặc biệt li&#234;n quan đến vỡ nợ tr&#225;i phiếu doanh nghiệp. Thanh khoản suy yếu v&#224; xu hướng điều chỉnh của TTCK giai đoạn qua tết đang phản &#225;nh những rủi ro ngắn hạn kể tr&#234;n. 
-&gt; D&#242;ng tiền lớn chưa thực sự nhập cuộc, v&#236; vậy c&#225;c nhịp hồi kỹ thuật giai đoạn hiện tại c&#243; thể l&#224; t&#237;n hiệu Bulltrap.

=&gt; Tất nhi&#234;n với nh&#224; đầu tư d&#224;i hạn th&#236; định gi&#225; TT hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn (P/E ~12x, thấp hơn -1 độ lệch chuẩn của P/E trung b&#236;nh 3 năm gần nhất). Nhưng với c&#225;c vị thế lướt s&#243;ng, TT vẫn c&#242;n kh&#225; nhiều rủi ro v&#224; chỉ n&#234;n tham gia với mức tỷ trọng nhỏ. Dự kiến VNIndex sẽ sideway trong nửa đầu năm nay v&#224; cải thiện điểm số từ nửa cuối năm 2023, khi c&#225;c vấn đề về lạm ph&#225;t, tỷ gi&#225;, TPDN dần ổn định. Đ&#243; cũng sẽ l&#224; thời điểm để đ&#243;n đầu con s&#243;ng tăng lớn trong năm 2024.

~Ch&#250;c mọi người đầu tư th&#224;nh c&#244;ng trong năm 2023~

Những biến số vĩ mô nào đang chờ đợi thị trường nửa đầu năm 2023

Câu chuyện lãi suất và tỷ giá: 
- CPI tháng 1 tại Mỹ đạt 6.4%, trong xu hướng giảm nhưng vẫn thấp hơn dự báo 6.2% (ảnh 1). Tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ đang ở mức thấp, vì vậy khả năng FED giữ nguyên lộ trình tăng lãi suất là rất cao -> Thể hiện trực tiếp ở tỷ giá USD/VND đã tạo đáy và tăng nhẹ về mức 23.600 (ảnh 2). 
- Theo đó, NHNN đã rút ròng gần 145k tỷ từ hệ thống ngân hàng trong tháng 2, khi tỷ giá có dấu hiệu nhích lên, cân bằng lại lượng tiền bơm tạo thanh khoản cho thị trường trước tết (ảnh 3).
- Lãi suất huy động của toàn hệ thống ngân hàng đang được điều chỉnh giảm 1-2% ngay sau tết. Tuy nhiên lãi suất cho vay thường có độ trễ từ 4-5 tháng so với lãi suất huy động. Bên cạnh đó, room tín dụng chỉ được nới chủ yếu ở nhóm Big 4 (VCB, CTG, BID, Agribank) trong khi đây là nhóm cho vay khá thận trọng.
-> Như vậy, NHNN vẫn chưa có động thái bơm thanh khoản cho hệ thống để cân bằng tỷ giá. Mặt bằng lãi suất cho vay thấp hơn khả năng chỉ thực sự hình thành từ cuối Q2.

Áp lực đáo hạn TPDN hiện hữu:
- Trong năm 2023, tổng giá trị trái phiếu riêng lẻ đáo hạn ước tính lên tới khoảng 272.853 tỷ đồng, tăng 77% so với cùng kỳ. Áp lực đáo hạn sẽ tăng mạnh trong quý 2 và quý 3 năm 2023 với giá trị lần lượt đạt 93.139 tỷ đồng (+169% so với cùng kỳ) và 89.488 tỷ đồng (+50%) (ảnh 4).
-> Nhìn cơ cấu trên có thể thấy cuối Q2 sẽ là thời điểm cần lưu ý khi có lượng lớn TPDN đáo hạn, và nếu chính phủ k sớm tháo gỡ được nút thắt tín dụng BĐS thì nhiều doanh nghiệp lớn thậm chí sẽ rơi vào tình trạng phá sản.

Tác động tới thị trường chứng khoán:
- Như vậy, thị trường hiện vẫn còn nhiều yếu tố vĩ mô đáng quan ngại, đặc biệt liên quan đến vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp. Thanh khoản suy yếu và xu hướng điều chỉnh của TTCK giai đoạn qua tết đang phản ánh những rủi ro ngắn hạn kể trên. 
-> Dòng tiền lớn chưa thực sự nhập cuộc, vì vậy các nhịp hồi kỹ thuật giai đoạn hiện tại có thể là tín hiệu Bulltrap.

=> Tất nhiên với nhà đầu tư dài hạn thì định giá TT hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn (P/E ~12x, thấp hơn -1 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 3 năm gần nhất). Nhưng với các vị thế lướt sóng, TT vẫn còn khá nhiều rủi ro và chỉ nên tham gia với mức tỷ trọng nhỏ. Dự kiến VNIndex sẽ sideway trong nửa đầu năm nay và cải thiện điểm số từ nửa cuối năm 2023, khi các vấn đề về lạm phát, tỷ giá, TPDN dần ổn định. Đó cũng sẽ là thời điểm để đón đầu con sóng tăng lớn trong năm 2024.

~Chúc mọi người đầu tư thành công trong năm 2023~

Thị trường sẽ diễn biến ra sao dịp tết nguy&#234;n đ&#225;n

Nhiều NĐT thường c&#243; t&#226;m l&#253; h&#244; h&#224;o nhau chốt lời, r&#250;t vốn giai đoạn cận tết với l&#253; do thanh khoản thấp TT sẽ giảm, nghỉ lễ d&#224;i c&#243; thể xuất hiện th&#244;ng tin ti&#234;u cực... Tuy nhi&#234;n c&#225;ch tư duy tr&#234;n l&#224; ho&#224;n to&#224;n sai lầm.

- Thứ nhất, nếu muốn tạo thanh khoản, tạo lập ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể quay tay trụ VN30 như bank, chứng, họ nh&#224; Vin.. tạo t&#226;m l&#253; FOMO cho nhỏ lẻ đu v&#224;o. Thanh khoản l&#232;o t&#232;o thực ra l&#224; điểm cộng cho thấy họ chưa muốn tho&#225;t h&#224;ng v&#224; TT c&#243; thể tiếp tục l&#234;n trong nghi ngờ cho tới qua tết &#226;m lịch. Đại bộ phận NDT c&#225; nh&#226;n sau Tết mới tham gia trở lại v&#224; khả năng cao l&#250;c n&#224;y TT sẽ kh&#244;ng c&#242;n ngon nữa.
- Ph&#226;n t&#237;ch d&#242;ng tiền lớn, khối ngoại mua r&#242;ng tới 30k tỷ trong 2 th&#225;ng cuối 2022 v&#224; tiếp tục mua ~1700 tỷ trong tuần đầu năm. Nhiều người lo ngại d&#242;ng vốn ngoại sẽ đảo chiều chốt lời, tuy nhi&#234;n thực tế trong những giai đoạn TT tạo đ&#225;y như 2008-2009 hay 2018-2019, khối ngoại li&#234;n tục mua v&#224;o tới 70-80k tỷ. Vị thế nắm giữ của họ l&#224; d&#224;i hạn v&#224; chỉ b&#225;n ra sau một chu kỳ uptrend 3-4 năm khi định gi&#225; TT kh&#244;ng rẻ nữa. Với v&#249;ng định gi&#225; rất thấp của VNIndex hiện tại (P/E ~10x), khối ngoại sẽ tiếp tục mua v&#224;o trong 2023 v&#224; c&#242;n rất l&#226;u nữa họ mới chốt lời như năm 2022 vừa qua (tối thiểu P/E tr&#234;n trung b&#236;nh 16x). 
- Thống k&#234; 20 năm lịch sử, hiệu suất trung b&#236;nh của chỉ số VN-Index trong 5 ng&#224;y s&#225;t Tết lu&#244;n lu&#244;n ở mức dương c&#224;ng củng cố cho lập luận kể tr&#234;n (thậm ch&#237; tăng điểm tốt nhất ở 1-2 phi&#234;n cận Tết).

Thị trường sẽ tiếp tục t&#237;ch cực trong những ng&#224;y đầu năm, tuy nhi&#234;n 2023 vẫn l&#224; một năm nhiều th&#225;ch thức khi:
- Lạm ph&#225;t tại Việt Nam bắt đầu ngấm rễ v&#224; c&#243; độ trễ so với thế giới, CPI th&#225;ng 12 vừa qua vẫn cao nhất trong v&#242;ng 3 năm trở lại đ&#226;y. FED tiếp tục tăng l&#227;i suất đến giữa năm 2023 v&#224; chỉ bắt đầu giảm l&#227;i suất từ 2024. Như vậy, ước t&#237;nh mặt bằng l&#227;i suất tại VN vẫn ở mức cao trong nửa đầu năm, c&#249;ng tăng trưởng t&#237;n dụng cho năm nay chỉ ~11-12% (so với 15-16% của 2022). 
- &#193;p lực đ&#225;o hạn TPDN vẫn l&#224; rất lớn, đặc biệt về giữa v&#224; cuối năm (500k tỷ cho cả năm 2023, nh&#243;m BĐS chiếm 30%). Kh&#243; khăn vẫn c&#242;n rất lớn trong m&#244;i trường t&#237;n dụng thắt chặt, thậm ch&#237; nhiều doanh nghiệp lớn c&#243; thể vỡ nợ nếu kh&#244;ng t&#236;m được nguồn huy động vốn. 

Nh&#236;n chung, xu hướng hồi phục ngắn hạn vẫn tương đối ổn định. Tuy vậy kh&#243; khăn trong giai đoạn tới l&#224; rất lớn. Cần x&#225;c định mục đ&#237;ch của m&#236;nh l&#224; trading hay đầu tư v&#224;o cổ phiếu định gi&#225; rẻ. Cần c&#243; sự chọn lọc hợp l&#253; c&#225;c cổ phiếu c&#242;n dư địa tăng, nền tảng kinh doanh tốt trong bối cảnh vĩ m&#244; hiện tại, tr&#225;nh đầu cơ v&#224; những doanh nghiệp yếu k&#233;m c&#243; nguy cơ ph&#225; sản. 

~ Ch&#250;c mọi người tuần giao dịch mới hiệu quả~


Thị trường sẽ diễn biến ra sao dịp tết nguyên đán

Nhiều NĐT thường có tâm lý hô hào nhau chốt lời, rút vốn giai đoạn cận tết với lý do thanh khoản thấp TT sẽ giảm, nghỉ lễ dài có thể xuất hiện thông tin tiêu cực... Tuy nhiên cách tư duy trên là hoàn toàn sai lầm.

- Thứ nhất, nếu muốn tạo thanh khoản, tạo lập hoàn toàn có thể quay tay trụ VN30 như bank, chứng, họ nhà Vin.. tạo tâm lý FOMO cho nhỏ lẻ đu vào. Thanh khoản lèo tèo thực ra là điểm cộng cho thấy họ chưa muốn thoát hàng và TT có thể tiếp tục lên trong nghi ngờ cho tới qua tết âm lịch. Đại bộ phận NDT cá nhân sau Tết mới tham gia trở lại và khả năng cao lúc này TT sẽ không còn ngon nữa.
- Phân tích dòng tiền lớn, khối ngoại mua ròng tới 30k tỷ trong 2 tháng cuối 2022 và tiếp tục mua ~1700 tỷ trong tuần đầu năm. Nhiều người lo ngại dòng vốn ngoại sẽ đảo chiều chốt lời, tuy nhiên thực tế trong những giai đoạn TT tạo đáy như 2008-2009 hay 2018-2019, khối ngoại liên tục mua vào tới 70-80k tỷ. Vị thế nắm giữ của họ là dài hạn và chỉ bán ra sau một chu kỳ uptrend 3-4 năm khi định giá TT không rẻ nữa. Với vùng định giá rất thấp của VNIndex hiện tại (P/E ~10x), khối ngoại sẽ tiếp tục mua vào trong 2023 và còn rất lâu nữa họ mới chốt lời như năm 2022 vừa qua (tối thiểu P/E trên trung bình 16x). 
- Thống kê 20 năm lịch sử, hiệu suất trung bình của chỉ số VN-Index trong 5 ngày sát Tết luôn luôn ở mức dương càng củng cố cho lập luận kể trên (thậm chí tăng điểm tốt nhất ở 1-2 phiên cận Tết).

Thị trường sẽ tiếp tục tích cực trong những ngày đầu năm, tuy nhiên 2023 vẫn là một năm nhiều thách thức khi:
- Lạm phát tại Việt Nam bắt đầu ngấm rễ và có độ trễ so với thế giới, CPI tháng 12 vừa qua vẫn cao nhất trong vòng 3 năm trở lại đây. FED tiếp tục tăng lãi suất đến giữa năm 2023 và chỉ bắt đầu giảm lãi suất từ 2024. Như vậy, ước tính mặt bằng lãi suất tại VN vẫn ở mức cao trong nửa đầu năm, cùng tăng trưởng tín dụng cho năm nay chỉ ~11-12% (so với 15-16% của 2022). 
- Áp lực đáo hạn TPDN vẫn là rất lớn, đặc biệt về giữa và cuối năm (500k tỷ cho cả năm 2023, nhóm BĐS chiếm 30%). Khó khăn vẫn còn rất lớn trong môi trường tín dụng thắt chặt, thậm chí nhiều doanh nghiệp lớn có thể vỡ nợ nếu không tìm được nguồn huy động vốn. 

Nhìn chung, xu hướng hồi phục ngắn hạn vẫn tương đối ổn định. Tuy vậy khó khăn trong giai đoạn tới là rất lớn. Cần xác định mục đích của mình là trading hay đầu tư vào cổ phiếu định giá rẻ. Cần có sự chọn lọc hợp lý các cổ phiếu còn dư địa tăng, nền tảng kinh doanh tốt trong bối cảnh vĩ mô hiện tại, tránh đầu cơ và những doanh nghiệp yếu kém có nguy cơ phá sản. 

~ Chúc mọi người tuần giao dịch mới hiệu quả~


Nh&#236;n thấy g&#236; từ số liệu lạm ph&#225;t năm 2022

Mặc d&#249; CPI b&#236;nh qu&#226;n 2022 đạt mục ti&#234;u Quốc hội đề ra, CPI th&#225;ng 12 đạt 4.55%, vẫn cao hơn CPI th&#225;ng 11 l&#224; 4,38%. Như vậy ở trong nước, lạm ph&#225;t tiếp tục ngấm v&#224;o nền kinh tế v&#224; chưa c&#243; dấu hiệu tạo đỉnh. Nền kinh tế Việt Nam thường c&#243; độ trễ ~6 th&#225;ng so với thế giới, v&#236; vậy c&#243; thể dự đo&#225;n lạm ph&#225;t chỉ dần hạ nhiệt từ Q1 năm sau (lạm ph&#225;t tại Mỹ đạt đỉnh từ th&#225;ng 7 2022).

Việc CPI chưa đạt đỉnh khiến &#225;p lực kiểm so&#225;t lạm ph&#225;t đầu năm sau của ch&#237;nh phủ vẫn c&#242;n rất lớn. Đồng thời, FED dự kiến duy tr&#236; tăng l&#227;i suất (với tốc độ thấp hơn) đến giữa năm 2023 sẽ g&#226;y &#225;p lực l&#234;n tỉ gi&#225; USD/VND.

=&gt; &#205;t nhất hết Q1 năm sau NHNN vẫn sẽ duy tr&#236; ch&#237;nh s&#225;ch thắt chặt tiền tệ để đạt mục ti&#234;u kiểm so&#225;t lạm ph&#225;t dưới 4.5%. T&#237;n dụng cho c&#225;c lĩnh vực rủi ro, cụ thể cho TTCK vẫn c&#242;n hạn chế. Thị trường sẽ bước v&#224;o giai đoạn t&#237;ch lũy ở mặt bằng gi&#225; mới trước khi quay trở lại xu hướng uptrend v&#224;o cuối 2023 - đầu 2024.

~Ch&#250;c mọi người ng&#224;y mới tốt l&#224;nh~

Nhìn thấy gì từ số liệu lạm phát năm 2022

Mặc dù CPI bình quân 2022 đạt mục tiêu Quốc hội đề ra, CPI tháng 12 đạt 4.55%, vẫn cao hơn CPI tháng 11 là 4,38%. Như vậy ở trong nước, lạm phát tiếp tục ngấm vào nền kinh tế và chưa có dấu hiệu tạo đỉnh. Nền kinh tế Việt Nam thường có độ trễ ~6 tháng so với thế giới, vì vậy có thể dự đoán lạm phát chỉ dần hạ nhiệt từ Q1 năm sau (lạm phát tại Mỹ đạt đỉnh từ tháng 7 2022).

Việc CPI chưa đạt đỉnh khiến áp lực kiểm soát lạm phát đầu năm sau của chính phủ vẫn còn rất lớn. Đồng thời, FED dự kiến duy trì tăng lãi suất (với tốc độ thấp hơn) đến giữa năm 2023 sẽ gây áp lực lên tỉ giá USD/VND.

=> Ít nhất hết Q1 năm sau NHNN vẫn sẽ duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ để đạt mục tiêu kiểm soát lạm phát dưới 4.5%. Tín dụng cho các lĩnh vực rủi ro, cụ thể cho TTCK vẫn còn hạn chế. Thị trường sẽ bước vào giai đoạn tích lũy ở mặt bằng giá mới trước khi quay trở lại xu hướng uptrend vào cuối 2023 - đầu 2024.

~Chúc mọi người ngày mới tốt lành~

Phi&#234;n phục hồi đầu ti&#234;n v&#224; chiến lược h&#224;nh động

Sau khi b&#225;n th&#225;o diện rộng trong phi&#234;n 26/12, VNIndex đ&#227; nhanh ch&#243;ng đảo chiều phục hồi kỹ thuật khi chạm v&#249;ng hỗ trợ 986 điểm quanh Fibo 0.618. 

Điểm t&#237;ch cực: 
- D&#242;ng vốn ngoại đẩy mạnh mua r&#242;ng ~770 tỷ (đang hạ nhiệt mua r&#242;ng c&#225;c tuần gần đ&#226;y), tập trung ở nh&#243;m trụ.
- C&#225;c d&#242;ng cổ phiếu vốn h&#243;a lớn (chứng, th&#233;p, BĐS) đều k&#233;o trần, một phần nhờ cầu mua v&#224;o từ khối ngoại.

Điểm trừ:
-  TT đảo chiều khi chưa c&#243; dấu hiệu b&#225;n th&#225;o hoảng loạn + yếu tố m&#249;a vụ (cận Tết) khiến thanh khoản 2 phi&#234;n tạo đ&#225;y tương đối thấp.
- Đ&#243;ng nến tăng tr&#234;n ngưỡng 1000 điểm nhưng chưa vượt được cản MA50 điểm. Tạo mẫu h&#236;nh đ&#225;y nh&#237;p cho t&#237;n hiệu x&#225;c nhận kh&#244;ng cao (tại TT Việt Nam).

Việc chỉ số chấm dứt đ&#224; giảm đang l&#224; dấu hiệu t&#237;ch cực. Tuy nhi&#234;n để giải ng&#226;n full tỷ trọng vẫn cần quan s&#225;t diễn biến TT quanh v&#249;ng cản MA50 điểm. Theo thống k&#234;, thời điểm cận Tết, thanh khoản thường thu hẹp v&#224; 80% x&#225;c suất 10 năm gần nhất điểm số c&#243; xu hướng điều chỉnh trước tết (r&#250;t tiền sắm tết, đi du lịch, t&#226;m l&#253; sợ biến động khi nghỉ d&#224;i ng&#224;y...). 

Như vậy, TT vẫn c&#243; rủi ro xuất hiện bull trap v&#224; cần kiểm định v&#249;ng 1000 điểm trong ngắn hạn. Nếu chỉnh về tạo đ&#225;y 2 quanh 986x, đ&#226;y sẽ l&#224; cơ hội để NĐT cầm tiền mua được h&#224;ng gi&#225; rẻ. Giữ tỷ trọng an to&#224;n &lt;50% h&#224;ng, ưu ti&#234;n lướt T+0 h&#224;ng sẵn đợi thị trường x&#225;c nhận đ&#225;y. Ch&#250; &#253; c&#225;c d&#242;ng cổ phiếu được khối ngoại mua (bank, chứng, th&#233;p) v&#224; cổ phiếu hưởng lợi khi TQ mở cửa (thủy sản, h&#224;ng kh&#244;ng, thực phẩm).

~Ch&#250;c mọi người ng&#224;y mới an l&#224;nh~

Phiên phục hồi đầu tiên và chiến lược hành động

Sau khi bán tháo diện rộng trong phiên 26/12, VNIndex đã nhanh chóng đảo chiều phục hồi kỹ thuật khi chạm vùng hỗ trợ 986 điểm quanh Fibo 0.618. 

Điểm tích cực: 
- Dòng vốn ngoại đẩy mạnh mua ròng ~770 tỷ (đang hạ nhiệt mua ròng các tuần gần đây), tập trung ở nhóm trụ.
- Các dòng cổ phiếu vốn hóa lớn (chứng, thép, BĐS) đều kéo trần, một phần nhờ cầu mua vào từ khối ngoại.

Điểm trừ:
-  TT đảo chiều khi chưa có dấu hiệu bán tháo hoảng loạn + yếu tố mùa vụ (cận Tết) khiến thanh khoản 2 phiên tạo đáy tương đối thấp.
- Đóng nến tăng trên ngưỡng 1000 điểm nhưng chưa vượt được cản MA50 điểm. Tạo mẫu hình đáy nhíp cho tín hiệu xác nhận không cao (tại TT Việt Nam).

Việc chỉ số chấm dứt đà giảm đang là dấu hiệu tích cực. Tuy nhiên để giải ngân full tỷ trọng vẫn cần quan sát diễn biến TT quanh vùng cản MA50 điểm. Theo thống kê, thời điểm cận Tết, thanh khoản thường thu hẹp và 80% xác suất 10 năm gần nhất điểm số có xu hướng điều chỉnh trước tết (rút tiền sắm tết, đi du lịch, tâm lý sợ biến động khi nghỉ dài ngày...). 

Như vậy, TT vẫn có rủi ro xuất hiện bull trap và cần kiểm định vùng 1000 điểm trong ngắn hạn. Nếu chỉnh về tạo đáy 2 quanh 986x, đây sẽ là cơ hội để NĐT cầm tiền mua được hàng giá rẻ. Giữ tỷ trọng an toàn <50% hàng, ưu tiên lướt T+0 hàng sẵn đợi thị trường xác nhận đáy. Chú ý các dòng cổ phiếu được khối ngoại mua (bank, chứng, thép) và cổ phiếu hưởng lợi khi TQ mở cửa (thủy sản, hàng không, thực phẩm).

~Chúc mọi người ngày mới an lành~

S&#243;ng hồi mạnh thường xuất hiện khi định gi&#225; (P/E) VNIndex giảm về mức thấp lịch sử

Nhìn lại lịch sử của thị trường 15 năm gần nhất, có 4 l&#226;̀n thị trường bị bán tháo trong khủng hoảng, kéo định giá P/E giảm v&#234;̀ dưới 11 l&#226;̀n. Tuy nhiên, c&#225;c thời đi&#234;̉m này là cơ hội lớn cho NĐT dài hạn. Bởi tại những v&#249;ng định gi&#225; thấp n&#224;y, VN-Index thường bật tăng mạnh mẽ từ 35-150% trong 12 tháng sau đó và đ&#234;̀u vượt qua vùng đỉnh cũ.

Gần nhất từ sau giai đoạn khủng hoảng 2008, khối ngoại đ&#227; mua r&#242;ng li&#234;n tục 15 th&#225;ng. Hiện tại đ&#224; mua r&#242;ng n&#224;y cũng đang lặp lại đến từ d&#242;ng vốn của quỹ ETFs v&#224; P-Notes ẩn danh. 

C&#243; 3 yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong tương lai gồm: 
+ Nới room t&#237;n dụng: cung c&#226;́p thanh khoản cho n&#234;̀n kinh t&#234;́ và BĐS, giúp vực dậy thị trường này sau giai đoạn bi&#234;́n động trước đó.
+ Giải ng&#226;n vốn đầu tư c&#244;ng: Dự ki&#234;́n v&#244;́n ngân sách nhà nước năm 2023 là 726.684 tỷ đ&#244;̀ng, tăng 34% so với 2022. Đ&#226;̀u tư công mang tính d&#226;̃n dắt và lan tỏa trên nhi&#234;̀u nhóm ngành. Trong đó, nhóm hưởng lợi trực ti&#234;́p là xây dựng - hạ t&#226;̀ng và vật liệu xây dựng.
+ Định gi&#225; hấp dẫn: Định giá P/E của VNIndex đang ở 10.65x. Trong quá khứ, các vùng tạo đáy của những chu kỳ tăng trưởng lớn đ&#234;̀u rơi v&#234;̀ P/E từ 8.x-10.x. Vì vậy đây đang là vùng giá h&#226;́p d&#226;̃n giúp thu hút dòng ti&#234;̀n đ&#226;̀u tư trung và dài hạn.

Trong m&#244;i trường c&#225;c NHNN đang thắt chặt tiền tệ, TTCK vẫn cần thời gian sideway t&#237;ch lũy khi d&#242;ng tiền chưa đủ để duy tr&#236; đ&#224; tăng mạnh. Tuy nhi&#234;n, giai đoạn kh&#243; khăn, giảm mạnh nhất trong downtrend đ&#227; đi qua. 2023 sẽ l&#224; thời điểm ph&#249; hợp để nắm giữ c&#225;c cổ phiếu cơ bản định gi&#225; rẻ, kh&#244;ng ảnh hưởng bởi chu kỳ.

~Ch&#250;c mọi người ng&#224;y mới tốt l&#224;nh~

Sóng hồi mạnh thường xuất hiện khi định giá (P/E) VNIndex giảm về mức thấp lịch sử

Nhìn lại lịch sử của thị trường 15 năm gần nhất, có 4 lần thị trường bị bán tháo trong khủng hoảng, kéo định giá P/E giảm về dưới 11 lần. Tuy nhiên, các thời điểm này là cơ hội lớn cho NĐT dài hạn. Bởi tại những vùng định giá thấp này, VN-Index thường bật tăng mạnh mẽ từ 35-150% trong 12 tháng sau đó và đều vượt qua vùng đỉnh cũ.

Gần nhất từ sau giai đoạn khủng hoảng 2008, khối ngoại đã mua ròng liên tục 15 tháng. Hiện tại đà mua ròng này cũng đang lặp lại đến từ dòng vốn của quỹ ETFs và P-Notes ẩn danh. 

Có 3 yếu tố hỗ trợ cho thị trường trong tương lai gồm: 
+ Nới room tín dụng: cung cấp thanh khoản cho nền kinh tế và BĐS, giúp vực dậy thị trường này sau giai đoạn biến động trước đó.
+ Giải ngân vốn đầu tư công: Dự kiến vốn ngân sách nhà nước năm 2023 là 726.684 tỷ đồng, tăng 34% so với 2022. Đầu tư công mang tính dẫn dắt và lan tỏa trên nhiều nhóm ngành. Trong đó, nhóm hưởng lợi trực tiếp là xây dựng - hạ tầng và vật liệu xây dựng.
+ Định giá hấp dẫn: Định giá P/E của VNIndex đang ở 10.65x. Trong quá khứ, các vùng tạo đáy của những chu kỳ tăng trưởng lớn đều rơi về P/E từ 8.x-10.x. Vì vậy đây đang là vùng giá hấp dẫn giúp thu hút dòng tiền đầu tư trung và dài hạn.

Trong môi trường các NHNN đang thắt chặt tiền tệ, TTCK vẫn cần thời gian sideway tích lũy khi dòng tiền chưa đủ để duy trì đà tăng mạnh. Tuy nhiên, giai đoạn khó khăn, giảm mạnh nhất trong downtrend đã đi qua. 2023 sẽ là thời điểm phù hợp để nắm giữ các cổ phiếu cơ bản định giá rẻ, không ảnh hưởng bởi chu kỳ.

~Chúc mọi người ngày mới tốt lành~

Thấy g&#236; từ động th&#225;i giao dịch của khối ngoại

Với mặt bằng định gi&#225; hấp dẫn, Việt Nam hiện vẫn l&#224; điểm s&#225;ng thu h&#250;t d&#242;ng vốn ngoại, v&#224; l&#224; thị trường duy nhất khối ngoại vẫn duy tr&#236; mua r&#242;ng trong c&#225;c tuần đầu th&#225;ng 12 (ảnh 1). 

Tuy nhi&#234;n, cường độ mua r&#242;ng đ&#227; giảm tốc đ&#225;ng kể, từ sau khi VNIndex tạo đỉnh ngắn hạn ng&#224;y 8/12 tại v&#249;ng 1100 điểm (so với thời điểm cuối th&#225;ng 11 khi khối lượng mua lu&#244;n tr&#234;n dưới 1000 tỷ/phi&#234;n - ảnh 2). Khối ngoại chỉ đẩy mạnh bắt đ&#225;y ~1000 tỷ (kh&#244;ng t&#237;nh mua thỏa thuận VPD 800 tỷ) trong phi&#234;n 20/12, khi chỉ số điều chỉnh mạnh về tiệm cận ngưỡng 1000 điểm.

C&#243; thể thấy, sau một th&#225;ng giải ng&#226;n bất chấp, d&#242;ng vốn ngoại đ&#227; c&#243; sự d&#232; dặt v&#224; ph&#226;n h&#243;a đ&#225;ng kể. Sẽ kh&#244;ng c&#242;n c&#226;u chuyện cổ phiếu tăng X2 X3, mua l&#224; thắng như giai đoạn vừa qua. Định gi&#225; thị trường đủ hấp dẫn, doanh nghiệp c&#243; c&#226;u chuyện ph&#225;t triển th&#236; mới thu h&#250;t d&#242;ng tiền th&#244;ng minh để tiếp tục tăng trưởng.

N&#234;n nhớ cầu bắt đ&#225;y hơn 1 tỷ USD của khối ngoại trong th&#225;ng 11 l&#224; động lực ch&#237;nh gi&#250;p thị trường tạo đ&#225;y th&#224;nh c&#244;ng. Sau 2 năm covid nhỏ lẻ l&#234;n ng&#244;i, th&#236; nh&#224; tạo lập đang quay trở lại vị tr&#237; vốn c&#243; của họ. 

=&gt; Cần quản trị danh mục, chọn lọc cổ phiếu hợp l&#253; để giữ th&#224;nh quả 1 th&#225;ng qua v&#224; c&#243; được c&#225;i tết ấm no.

~Ch&#250;c mọi người ng&#224;y mới tốt l&#224;nh~

Thấy gì từ động thái giao dịch của khối ngoại

Với mặt bằng định giá hấp dẫn, Việt Nam hiện vẫn là điểm sáng thu hút dòng vốn ngoại, và là thị trường duy nhất khối ngoại vẫn duy trì mua ròng trong các tuần đầu tháng 12 (ảnh 1). 

Tuy nhiên, cường độ mua ròng đã giảm tốc đáng kể, từ sau khi VNIndex tạo đỉnh ngắn hạn ngày 8/12 tại vùng 1100 điểm (so với thời điểm cuối tháng 11 khi khối lượng mua luôn trên dưới 1000 tỷ/phiên - ảnh 2). Khối ngoại chỉ đẩy mạnh bắt đáy ~1000 tỷ (không tính mua thỏa thuận VPD 800 tỷ) trong phiên 20/12, khi chỉ số điều chỉnh mạnh về tiệm cận ngưỡng 1000 điểm.

Có thể thấy, sau một tháng giải ngân bất chấp, dòng vốn ngoại đã có sự dè dặt và phân hóa đáng kể. Sẽ không còn câu chuyện cổ phiếu tăng X2 X3, mua là thắng như giai đoạn vừa qua. Định giá thị trường đủ hấp dẫn, doanh nghiệp có câu chuyện phát triển thì mới thu hút dòng tiền thông minh để tiếp tục tăng trưởng.

Nên nhớ cầu bắt đáy hơn 1 tỷ USD của khối ngoại trong tháng 11 là động lực chính giúp thị trường tạo đáy thành công. Sau 2 năm covid nhỏ lẻ lên ngôi, thì nhà tạo lập đang quay trở lại vị trí vốn có của họ. 

=> Cần quản trị danh mục, chọn lọc cổ phiếu hợp lý để giữ thành quả 1 tháng qua và có được cái tết ấm no.

~Chúc mọi người ngày mới tốt lành~

Tuấn Anh 

AN VŨ 

Cổ Phiếu Việt

Đoàn Văn Ngọc

1968-1979