Ngày hôm qua, quỹ ETF bạc lớn nhất thế giới iShares Silver Trust công bố thông tin cho thấy lượng bạc mà quỹ này nắm giữ tăng mạnh hơn 17 triệu ounce, tương đương hơn 480 tấn. Nếu quy ra hiện kim, lượng bạc này tương đương với khoảng hơn 1.1 tỷ USD. 

Hàng hóa

Tác giả gửi đăng

Bạc khan hiếm: Sự thật sau dòng tiền ETF

Nguyễn Vũ Hoàng Linh

Nếu chỉ nhìn lướt qua các bản tin tài chính, tháng 11 năm 2025 của kinh tế Trung Quốc có vẻ khá yên bình. Tuy nhiên, bản báo cáo mới nhất từ ngân hàng đầu tư Goldman Sachs đã bóc tách một thực tế khác: dòng tiền đang âm thầm chảy ra khỏi quốc gia này. Con số thâm hụt 3 tỷ USD  tuy không quá lớn đối với một nền kinh tế khổng lồ, nhưng cách mà số tiền này "bốc hơi" mới là điều đáng lo ngại, giống như những vết nứt nhỏ báo hiệu nền móng ngôi nhà đang bị lung lay bởi niềm tin sụt giảm.

Thế giới

Tiền đang lặng lẽ rời khỏi Trung Quốc: Những dấu hiệu bất thường sau con số nhỏ

Quyết định lãi suất cuối cùng của năm 2025 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không gây ra bất ngờ gì lớn, khi phần lớn các chính sách được công bố, đều giống với kỳ vọng của thị trường. Đêm qua (10/12), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm (đpt), đưa chi phí vay mượn về phạm vi 3.50% - 3.75%.

Fed Tháng 12/2025: Điều kỳ vọng và điều bất ngờ

Trong bối cảnh áp lực vĩ mô gia tăng khi mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2026 được Quốc hội ấn định ở mức 10% và chỉ số DXY vẫn neo cao bất chấp động thái hạ lãi suất của Fed, Ngân hàng Nhà nước (SBV) đã tung ra "cú hích" kép nhằm tái lập cân bằng. Hai công cụ được kích hoạt đồng thời: nâng lãi suất OMO và mở lại kênh hoán đổi ngoại tệ (Swap USD).

Tài chính

Cú hích chính sách: Tăng lãi suất OMO, kích hoạt Swap

BẠC: C&#218; H&#205;CH TỪ NỖI LO ĐỨT G&#195;Y NGUỒN CUNG

T&#226;m điểm của thị trường kim loại qu&#253; tuần n&#224;y, kh&#244;ng phải l&#224; v&#224;ng, m&#224; l&#224; bạc. Trong khi gi&#225; v&#224;ng đi ngang suốt cả tuần, gi&#225; bạc bật tăng mạnh, ph&#225; đỉnh mọi thời đại. V&#236; sao gi&#225; bạc tăng mạnh như vậy? v&#224; liệu xu hướng n&#224;y c&#242;n tiếp diễn?
Trong d&#224;i hạn, c&#243; rất nhiều động lực để gi&#225; v&#224;ng tiếp tục tăng, chủ yếu đến từ nhu cầu gia tăng từ nhiều lĩnh vực. Rất nhiều ph&#226;n t&#237;ch đ&#227; chỉ ra rằng, nhu cầu bạc trong tương lai sẽ do nhu cầu tăng vọt của qu&#225; tr&#236;nh chuyển đổi năng lượng (bạc d&#249;ng cho chế tạo pin mặt trời) v&#224; l&#224;n s&#243;ng AI b&#249;ng nổ (bạc d&#249;ng cho chế tạo chip v&#224; bảng mạch).
Tuy nhi&#234;n, n&#243; l&#224; c&#226;u chuyện tương lai. C&#226;u chuyện của hiện tại, n&#243; nằm ở nguồn cung.

LEASE RATE

Nhớ lại hồi đầu năm, thời điểm Tổng thống Mỹ Donald Trump tuy&#234;n bố đ&#225;nh thuế l&#234;n Canada v&#224; Mexico, ch&#250;ng ta đ&#227; thấy một hiện tượng, v&#224;ng v&#224; bạc từ thị trường London chảy mạnh về Mỹ. Canada v&#224; Mexico l&#224; hai nh&#224; cung cấp v&#224;ng/bạc nguy&#234;n liệu lớn của Mỹ. Khi &#244;ng Trump đe dọa đ&#225;nh thuế, c&#225;c nh&#224; nhập khẩu kim loại qu&#253; lo ngại về gi&#225;n đoạn nguồn cung, đ&#227; ồ ạt nhập h&#224;ng từ thị trường London về Mỹ.
Hiện tượng n&#224;y khiến l&#227;i suất vay v&#224;ng v&#224; bạc tại thị trường London tăng vọt. Nhưng khi sương m&#249; thuế quan tan đi, mức l&#227;i suất n&#224;y ngay lập tức giảm về mức th&#244;ng thường. Thế nhưng sau đ&#243;, n&#243; tăng một c&#225;ch từ từ v&#224; ổn định cho đến tận nay, hiện tại duy tr&#236; quanh mức 7% - 8%, t&#249;y kỳ hạn.
Chi ph&#237; vay v&#224;ng/bạc, thường d&#249;ng như chỉ b&#225;o về mức độ c&#243; sẵn của nguồn cung kim loại qu&#253;, đ&#227; tăng theo một xu hướng gần như tuyến t&#237;nh trong 6 th&#225;ng qua (nếu ch&#250;ng ta bỏ qua c&#250; nấc hồi th&#225;ng 10, g&#226;y ra do nhu cầu m&#249;a vụ tại Ấn Độ). Hiện tượng n&#224;y cho thấy những lo ngại về thiếu hụt nguồn cung bạc l&#224; hiện hữu, v&#224; kh&#244;ng phải do một yếu tố đầu cơ ngắn hạn g&#226;y ra.

SILVER SQUEEZE

Trong cả v&#224;i th&#225;ng qua, giới t&#224;i ch&#237;nh (cả t&#224;i ch&#237;nh phủi tr&#234;n Twitter cho đến giới t&#224;i ch&#237;nh mainstream) đều l&#234;n tiếng về khả năng của một l&#224;n s&#243;ng Silver Squeeze. Hiện tượng đang n&#243;i đến kh&#244;ng chỉ đơn thuần l&#224; việc &#233;p mua b&#249; vị thế b&#225;n đối với c&#225;c hợp đồng kỳ hạn, m&#224; c&#242;n l&#224; buộc c&#225;c phe b&#225;n tr&#234;n thị trường phải giao h&#224;ng vật chất. Trong điều kiện nguồn cung sẵn b&#225;n sụt giảm, b&#234;n b&#225;n c&#243; thể buộc phải tất to&#225;n hợp đồng trước hạn, k&#237;ch th&#237;ch những đợt tăng gi&#225; sốc.
Từ đầu qu&#253; 4 năm nay, tồn kho bạc tại LBMA tăng mạnh trở lại, hiện đang ở mức trung b&#236;nh trong giai đoạn 2023 – 2024, nhưng lo ngại về nguồn cung vẫn tồn tại. Mấu chốt nằm ở chỗ, kh&#244;ng phải tất cả lượng bạc nằm trong kho của LBMA đều c&#243; thể giao dịch (free float), m&#224; một phần trong số ch&#250;ng đ&#227; thuộc sở hữu của c&#225;c quỹ ETF, họ đơn thuần l&#224; k&#253; gửi tại kho của LBMA. Theo th&#244;ng tin từ Robert Gottlieb, cựu l&#227;nh đạo mảng kim loại qu&#253; của Koch v&#224; JP Morgan, hiện tại lượng bạc free float tại LBMA đ&#227; giảm 85 triệu ounce so với hồi đầu năm.
Trong khi tồn kho LBMA tăng, th&#236; tồn kho bạc tại s&#224;n Giao dịch Thượng Hải vừa chạm mức thấp nhất lịch sử v&#224;o tuần cuối th&#225;ng 11, một phần v&#236; bạc chảy ngược lại sang thị trường London để b&#249; đắp cho sự thiếu hụt tại đ&#226;y.

NHỮNG ĐỘNG LỰC MỚI

B&#234;n cạnh vấn đề nguồn cung, những th&#244;ng tin về việc Ng&#226;n h&#224;ng TW Nga bắt đầu t&#237;ch trữ bạc hay việc Ấn Độ cho ph&#233;p sử dụng bạc như một t&#224;i sản thế chấp, cũng tạo n&#234;n những nguồn cầu mới ngay tức khắc v&#224; l&#226;u d&#224;i đối với bạc.
Trong năm sau, lực cản lớn nhất đối với gi&#225; bạc n&#243;i ri&#234;ng v&#224; kim loại qu&#253; n&#243;i chung, c&#243; lẽ l&#224; quan điểm diều h&#226;u của Cục Dự trữ Li&#234;n bang Mỹ Fed. Trong cuộc họp th&#225;ng 12 vừa qua, biểu đồ Dot Plot dự b&#225;o l&#227;i suất c&#243; thể chỉ giảm th&#234;m 25 điểm cơ bản (đcb) – tương đương với 1 lần cắt giảm nữa m&#224; th&#244;i. Kể cả trong trường hợp một Chủ tịch bồ c&#226;u hơn l&#234;n thay thế Powell, ch&#250;ng t&#244;i (Cap Finance) cũng cho rằng l&#227;i suất kh&#243; c&#243; thể giảm mạnh hơn 50 đcb, khi x&#233;t tới t&#236;nh h&#236;nh lạm ph&#225;t hiện tại.
Tổng kết lại, khi đ&#225;nh gi&#225; tương quan v&#224; tổng hợp tất cả c&#225;c yếu tố, ch&#250;ng ta c&#243; thể lạc quan đối với xu hướng của gi&#225; bạc. Thậm ch&#237;, c&#243; thể c&#242;n lạc quan hơn v&#224;ng, trong năm sau. Tuy nhi&#234;n, lựa chọn thời điểm mua mới l&#224; điều kh&#243;, v&#236; ch&#250;ng ta đều biết, kh&#244;ng một xu hướng tăng n&#224;o đi theo một đường thẳng.

#capfinance #capvangbac

BẠC: CÚ HÍCH TỪ NỖI LO ĐỨT GÃY NGUỒN CUNG

Tâm điểm của thị trường kim loại quý tuần này, không phải là vàng, mà là bạc. Trong khi giá vàng đi ngang suốt cả tuần, giá bạc bật tăng mạnh, phá đỉnh mọi thời đại. Vì sao giá bạc tăng mạnh như vậy? và liệu xu hướng này còn tiếp diễn?
Trong dài hạn, có rất nhiều động lực để giá vàng tiếp tục tăng, chủ yếu đến từ nhu cầu gia tăng từ nhiều lĩnh vực. Rất nhiều phân tích đã chỉ ra rằng, nhu cầu bạc trong tương lai sẽ do nhu cầu tăng vọt của quá trình chuyển đổi năng lượng (bạc dùng cho chế tạo pin mặt trời) và làn sóng AI bùng nổ (bạc dùng cho chế tạo chip và bảng mạch).
Tuy nhiên, nó là câu chuyện tương lai. Câu chuyện của hiện tại, nó nằm ở nguồn cung.

LEASE RATE

Nhớ lại hồi đầu năm, thời điểm Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố đánh thuế lên Canada và Mexico, chúng ta đã thấy một hiện tượng, vàng và bạc từ thị trường London chảy mạnh về Mỹ. Canada và Mexico là hai nhà cung cấp vàng/bạc nguyên liệu lớn của Mỹ. Khi ông Trump đe dọa đánh thuế, các nhà nhập khẩu kim loại quý lo ngại về gián đoạn nguồn cung, đã ồ ạt nhập hàng từ thị trường London về Mỹ.
Hiện tượng này khiến lãi suất vay vàng và bạc tại thị trường London tăng vọt. Nhưng khi sương mù thuế quan tan đi, mức lãi suất này ngay lập tức giảm về mức thông thường. Thế nhưng sau đó, nó tăng một cách từ từ và ổn định cho đến tận nay, hiện tại duy trì quanh mức 7% - 8%, tùy kỳ hạn.
Chi phí vay vàng/bạc, thường dùng như chỉ báo về mức độ có sẵn của nguồn cung kim loại quý, đã tăng theo một xu hướng gần như tuyến tính trong 6 tháng qua (nếu chúng ta bỏ qua cú nấc hồi tháng 10, gây ra do nhu cầu mùa vụ tại Ấn Độ). Hiện tượng này cho thấy những lo ngại về thiếu hụt nguồn cung bạc là hiện hữu, và không phải do một yếu tố đầu cơ ngắn hạn gây ra.

SILVER SQUEEZE

Trong cả vài tháng qua, giới tài chính (cả tài chính phủi trên Twitter cho đến giới tài chính mainstream) đều lên tiếng về khả năng của một làn sóng Silver Squeeze. Hiện tượng đang nói đến không chỉ đơn thuần là việc ép mua bù vị thế bán đối với các hợp đồng kỳ hạn, mà còn là buộc các phe bán trên thị trường phải giao hàng vật chất. Trong điều kiện nguồn cung sẵn bán sụt giảm, bên bán có thể buộc phải tất toán hợp đồng trước hạn, kích thích những đợt tăng giá sốc.
Từ đầu quý 4 năm nay, tồn kho bạc tại LBMA tăng mạnh trở lại, hiện đang ở mức trung bình trong giai đoạn 2023 – 2024, nhưng lo ngại về nguồn cung vẫn tồn tại. Mấu chốt nằm ở chỗ, không phải tất cả lượng bạc nằm trong kho của LBMA đều có thể giao dịch (free float), mà một phần trong số chúng đã thuộc sở hữu của các quỹ ETF, họ đơn thuần là ký gửi tại kho của LBMA. Theo thông tin từ Robert Gottlieb, cựu lãnh đạo mảng kim loại quý của Koch và JP Morgan, hiện tại lượng bạc free float tại LBMA đã giảm 85 triệu ounce so với hồi đầu năm.
Trong khi tồn kho LBMA tăng, thì tồn kho bạc tại sàn Giao dịch Thượng Hải vừa chạm mức thấp nhất lịch sử vào tuần cuối tháng 11, một phần vì bạc chảy ngược lại sang thị trường London để bù đắp cho sự thiếu hụt tại đây.

NHỮNG ĐỘNG LỰC MỚI

Bên cạnh vấn đề nguồn cung, những thông tin về việc Ngân hàng TW Nga bắt đầu tích trữ bạc hay việc Ấn Độ cho phép sử dụng bạc như một tài sản thế chấp, cũng tạo nên những nguồn cầu mới ngay tức khắc và lâu dài đối với bạc.
Trong năm sau, lực cản lớn nhất đối với giá bạc nói riêng và kim loại quý nói chung, có lẽ là quan điểm diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Fed. Trong cuộc họp tháng 12 vừa qua, biểu đồ Dot Plot dự báo lãi suất có thể chỉ giảm thêm 25 điểm cơ bản (đcb) – tương đương với 1 lần cắt giảm nữa mà thôi. Kể cả trong trường hợp một Chủ tịch bồ câu hơn lên thay thế Powell, chúng tôi (Cap Finance) cũng cho rằng lãi suất khó có thể giảm mạnh hơn 50 đcb, khi xét tới tình hình lạm phát hiện tại.
Tổng kết lại, khi đánh giá tương quan và tổng hợp tất cả các yếu tố, chúng ta có thể lạc quan đối với xu hướng của giá bạc. Thậm chí, có thể còn lạc quan hơn vàng, trong năm sau. Tuy nhiên, lựa chọn thời điểm mua mới là điều khó, vì chúng ta đều biết, không một xu hướng tăng nào đi theo một đường thẳng.

#capfinance #capvangbac

V&#224;o những ng&#224;y cuối th&#225;ng 11, thị trường kim loại qu&#253; v&#224; kim loại c&#244;ng nghiệp chứng kiến sự rung lắc dữ dội, phản &#225;nh một sự chuyển dịch kiến tạo trong t&#226;m l&#253; nh&#224; đầu tư, bị chi phối bởi những kỳ vọng mong manh về ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ của Cục Dự trữ Li&#234;n bang Mỹ (Fed) v&#224; sự cố kỹ thuật bất ngờ của s&#224;n giao dịch lớn nhất to&#224;n cầu.

THAY ĐỔI TRONG KỲ VỌNG CỦA CH&#205;NH S&#193;CH FED

Thị trường t&#224;i ch&#237;nh đang bước v&#224;o th&#225;ng cuối c&#249;ng của năm với một t&#226;m thế ho&#224;n to&#224;n kh&#225;c so với sự do dự hồi đầu qu&#253;. Nếu như chỉ v&#224;i tuần trước, phố Wall c&#242;n chia rẽ s&#226;u sắc về khả năng Cục Dự trữ Li&#234;n bang Mỹ (Fed) cắt giảm l&#227;i suất trong cuộc họp th&#225;ng 12, th&#236; hiện tại, c&#225;n c&#226;n đ&#227; nghi&#234;ng hẳn về kịch bản nới lỏng. 

Sự thay đổi đột ngột n&#224;y kh&#244;ng đến từ một dữ liệu lạm ph&#225;t bất ngờ, m&#224; từ sự &quot;quay xe&quot; của những nh&#226;n vật quyền lực nhất trong nội bộ Fed, cộng hưởng với &#225;p lực v&#244; h&#236;nh nhưng nặng nề từ qu&#225; tr&#236;nh chuyển giao quyền lực tại Nh&#224; Trắng.

T&#226;m điểm của mọi sự ch&#250; &#253; trong tuần qua kh&#244;ng phải l&#224; Chủ tịch Jerome Powell, m&#224; l&#224; Thống đốc Christopher Waller. Được biết đến l&#224; một trong những th&#224;nh vi&#234;n c&#243; quan điểm &quot;diều h&#226;u&quot; (cứng rắn) nhất trong Ủy ban Thị trường Mở Li&#234;n bang (FOMC), tiếng n&#243;i của Waller thường đại diện cho phe thận trọng. 

Tuy nhi&#234;n, trong ph&#225;t biểu gần đ&#226;y nhất, Waller đ&#227; bất ngờ ph&#225;t t&#237;n hiệu ủng hộ việc cắt giảm l&#227;i suất v&#224;o th&#225;ng 12. &#212;ng cho rằng ch&#237;nh s&#225;ch hiện tại vẫn đang ở mức đủ thắt chặt v&#224; lạm ph&#225;t, d&#249; c&#242;n dai dẳng, đ&#227; tiệm cận mức mục ti&#234;u để cho ph&#233;p một sự điều chỉnh. 

C&#225;i gật đầu của Waller c&#243; gi&#225; trị như một &quot;tấm giấy th&#244;ng h&#224;nh&quot; cho thị trường, bởi nếu ngay cả một người thường xuy&#234;n lo ngại về lạm ph&#225;t như &#244;ng cũng cảm thấy an to&#224;n để hạ l&#227;i suất, th&#236; x&#225;c suất để Powell đi ngược lại l&#224; rất thấp.

Trong khi đ&#243;, Chủ tịch Jerome Powell vẫn duy tr&#236; sự thận trọng mang t&#237;nh ngoại giao. C&#225;c ph&#225;t biểu gần đ&#226;y của &#244;ng nhấn mạnh rằng Fed &quot;kh&#244;ng vội v&#224;ng&quot; v&#224; mọi quyết định đều phụ thuộc v&#224;o dữ liệu. 
Tuy nhi&#234;n, giới quan s&#225;t tinh tường nhận ra rằng sự &quot;kh&#244;ng vội v&#224;ng&quot; của Powell thực chất l&#224; một c&#225;ch để giữ dư địa ch&#237;nh s&#225;ch, tr&#225;nh tạo ra sự hưng phấn qu&#225; đ&#224; tr&#234;n thị trường t&#224;i sản. Powell hiểu rằng &quot;chặng cuối&quot; của cuộc chiến chống lạm ph&#225;t lu&#244;n l&#224; chặng kh&#243; khăn nhất, v&#224; bất kỳ sai lầm n&#224;o trong việc nới lỏng qu&#225; sớm cũng c&#243; thể khiến lạm ph&#225;t b&#249;ng ph&#225;t trở lại. Dẫu vậy, sự đồng thuận ngầm giữa bộ ba quyền lực – Powell, Waller v&#224; Williams (Chủ tịch Fed New York) – đang h&#236;nh th&#224;nh một thế ch&#226;n kiềng vững chắc cho quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản sắp tới.

Sự thay đổi trong kỳ vọng n&#224;y được phản &#225;nh r&#245; n&#233;t nhất qua c&#244;ng cụ CME FedWatch. Chỉ trong v&#242;ng một th&#225;ng, x&#225;c suất cắt giảm l&#227;i suất v&#224;o th&#225;ng 12 đ&#227; trải qua những biến động dữ dội theo h&#236;nh sin. Từ mức tin tưởng gần như tuyệt đối (tr&#234;n 90%) v&#224;o giữa th&#225;ng 10, con số n&#224;y đ&#227; lao dốc xuống dưới 50% v&#224;o đầu th&#225;ng 11 khi c&#225;c dữ liệu kinh tế trở n&#234;n tr&#225;i chiều. 

Thế nhưng, ngay sau t&#237;n hiệu từ Waller v&#224; sự ổn định trở lại của thị trường tr&#225;i phiếu, con số n&#224;y đ&#227; bật tăng trở lại v&#249;ng 75-80%. Sự đảo chiều của d&#242;ng tiền th&#244;ng minh tr&#234;n thị trường ph&#225;i sinh cho thấy c&#225;c nh&#224; đầu tư tổ chức kh&#244;ng c&#242;n đặt cược v&#224;o việc Fed sẽ &quot;giữ nguy&#234;n&quot; nữa, m&#224; đang định gi&#225; cho một chu kỳ nới lỏng tiếp diễn sang năm sau.
Việc Fed bước v&#224;o một chu kỳ nới lỏng nữa sẽ l&#224; t&#237;n hiệu t&#237;ch cực đối với c&#225;c mặt h&#224;ng kim loại n&#243;i ri&#234;ng v&#224; kim loại qu&#253; n&#243;i chung. Đ&#243; ch&#237;nh l&#224; yếu tố th&#250;c đẩy gi&#225; kim loại trong tuần cuối th&#225;ng 11 vừa qua.

SỰ CỐ S&#192;N CME

Trong tất cả c&#225;c mặt h&#224;ng kim loại, bạc nổi l&#234;n l&#224; mặt h&#224;ng c&#243; mức tăng mạnh nhất trong tuần vừa rồi, khi gi&#225; bạc tăng li&#234;n tiếp 3 phi&#234;n để vượt mức đỉnh lịch sử (v&#224;ng tuy tăng nhưng vẫn c&#242;n c&#225;ch đỉnh lịch sử tới 200 USD/ounce).

Mức tăng đột biến n&#224;y, một phần đến từ sự cố gi&#225;n đoạn giao dịch của s&#224;n giao dịch ph&#225;i sinh lớn nhất thế giới l&#224; CME. D&#249; chỉ l&#224; một sự cố kỹ thuật đơn thuần, nhưng lần gi&#225;n đoạn d&#224;i nhất lịch sử n&#224;y đ&#227; k&#237;ch hoạt t&#226;m l&#253; sợ h&#227;i của c&#225;c nh&#224; đầu tư, đặc biệt l&#224; những người đang t&#236;m kiếm sự tr&#250; ẩn trong kim loại qu&#253;, về sự mong manh của những hợp đồng ph&#225;i sinh kim loại, thường được gọi l&#224; v&#224;ng giấy, hay bạc giấy.

T&#226;m l&#253; lo ngại n&#224;y được thể hiện r&#245; r&#224;ng qua lượng hợp đồng được y&#234;u cầu giao h&#224;ng vật chất trong th&#225;ng 12. Trong thứ 6, ngay sau khi sự cố được giải quyết, c&#243; tới 7,330 hợp đồng bạc ph&#225;i sinh được y&#234;u cầu giao h&#224;ng vật chất. Sau đ&#243;, v&#224;o ng&#224;y 01/12 v&#224; 02/12, tiếp tục c&#243; tổng cộng 1,525 hợp đồng được y&#234;u cầu tất to&#225;n. Tổng cộng 8,855 hợp đồng, tương đương với hơn 44 triệu ounce bạc sẽ được r&#250;t khỏi lưu th&#244;ng trong kho của CME. Trước đ&#243;, v&#224;o 26/11, 12.5 triệu ounce bạc kh&#225;c cũng đ&#227; bị r&#250;t khỏi lưu th&#244;ng.

Hiện tượng n&#224;y vừa l&#224; biểu hiện, vừa l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n dẫn tới đ&#224; tăng của gi&#225; bạc. Nh&#224; đầu tư lo lắng, họ r&#250;t bạc khỏi lưu th&#244;ng v&#224; mua nhiều bạc hơn, tồn kho &#237;t đi trong khi nhiều người mua hơn sẽ c&#224;ng đẩy gi&#225; bạc tăng.

Sự hoảng loạn trong t&#226;m l&#253; của nh&#224; đầu tư bạc c&#243; thể mang t&#237;nh tạm thời, v&#224; sẽ lắng xuống sau một v&#224;i ng&#224;y, nhưng yếu tố then chốt tạo động lực cho gi&#225; kim loại n&#243;i ri&#234;ng v&#224; thị trường h&#224;ng h&#243;a n&#243;i chung, vẫn sẽ l&#224; ch&#237;nh s&#225;ch l&#227;i suất sắp tới của Fed. Việc Fed cắt giảm l&#227;i suất sẽ t&#225;c động tới sức mạnh của đồng USD, v&#224; kỳ vọng đối với sức khỏe của nền kinh tế Mỹ, qua đ&#243; thay đổi gi&#225; cả v&#224; nhu cầu đối với c&#225;c mặt h&#224;ng kim loại.


Vào những ngày cuối tháng 11, thị trường kim loại quý và kim loại công nghiệp chứng kiến sự rung lắc dữ dội, phản ánh một sự chuyển dịch kiến tạo trong tâm lý nhà đầu tư, bị chi phối bởi những kỳ vọng mong manh về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và sự cố kỹ thuật bất ngờ của sàn giao dịch lớn nhất toàn cầu.

THAY ĐỔI TRONG KỲ VỌNG CỦA CHÍNH SÁCH FED

Thị trường tài chính đang bước vào tháng cuối cùng của năm với một tâm thế hoàn toàn khác so với sự do dự hồi đầu quý. Nếu như chỉ vài tuần trước, phố Wall còn chia rẽ sâu sắc về khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 12, thì hiện tại, cán cân đã nghiêng hẳn về kịch bản nới lỏng. 

Sự thay đổi đột ngột này không đến từ một dữ liệu lạm phát bất ngờ, mà từ sự "quay xe" của những nhân vật quyền lực nhất trong nội bộ Fed, cộng hưởng với áp lực vô hình nhưng nặng nề từ quá trình chuyển giao quyền lực tại Nhà Trắng.

Tâm điểm của mọi sự chú ý trong tuần qua không phải là Chủ tịch Jerome Powell, mà là Thống đốc Christopher Waller. Được biết đến là một trong những thành viên có quan điểm "diều hâu" (cứng rắn) nhất trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), tiếng nói của Waller thường đại diện cho phe thận trọng. 

Tuy nhiên, trong phát biểu gần đây nhất, Waller đã bất ngờ phát tín hiệu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Ông cho rằng chính sách hiện tại vẫn đang ở mức đủ thắt chặt và lạm phát, dù còn dai dẳng, đã tiệm cận mức mục tiêu để cho phép một sự điều chỉnh. 

Cái gật đầu của Waller có giá trị như một "tấm giấy thông hành" cho thị trường, bởi nếu ngay cả một người thường xuyên lo ngại về lạm phát như ông cũng cảm thấy an toàn để hạ lãi suất, thì xác suất để Powell đi ngược lại là rất thấp.

Trong khi đó, Chủ tịch Jerome Powell vẫn duy trì sự thận trọng mang tính ngoại giao. Các phát biểu gần đây của ông nhấn mạnh rằng Fed "không vội vàng" và mọi quyết định đều phụ thuộc vào dữ liệu. 
Tuy nhiên, giới quan sát tinh tường nhận ra rằng sự "không vội vàng" của Powell thực chất là một cách để giữ dư địa chính sách, tránh tạo ra sự hưng phấn quá đà trên thị trường tài sản. Powell hiểu rằng "chặng cuối" của cuộc chiến chống lạm phát luôn là chặng khó khăn nhất, và bất kỳ sai lầm nào trong việc nới lỏng quá sớm cũng có thể khiến lạm phát bùng phát trở lại. Dẫu vậy, sự đồng thuận ngầm giữa bộ ba quyền lực – Powell, Waller và Williams (Chủ tịch Fed New York) – đang hình thành một thế chân kiềng vững chắc cho quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản sắp tới.

Sự thay đổi trong kỳ vọng này được phản ánh rõ nét nhất qua công cụ CME FedWatch. Chỉ trong vòng một tháng, xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã trải qua những biến động dữ dội theo hình sin. Từ mức tin tưởng gần như tuyệt đối (trên 90%) vào giữa tháng 10, con số này đã lao dốc xuống dưới 50% vào đầu tháng 11 khi các dữ liệu kinh tế trở nên trái chiều. 

Thế nhưng, ngay sau tín hiệu từ Waller và sự ổn định trở lại của thị trường trái phiếu, con số này đã bật tăng trở lại vùng 75-80%. Sự đảo chiều của dòng tiền thông minh trên thị trường phái sinh cho thấy các nhà đầu tư tổ chức không còn đặt cược vào việc Fed sẽ "giữ nguyên" nữa, mà đang định giá cho một chu kỳ nới lỏng tiếp diễn sang năm sau.
Việc Fed bước vào một chu kỳ nới lỏng nữa sẽ là tín hiệu tích cực đối với các mặt hàng kim loại nói riêng và kim loại quý nói chung. Đó chính là yếu tố thúc đẩy giá kim loại trong tuần cuối tháng 11 vừa qua.

SỰ CỐ SÀN CME

Trong tất cả các mặt hàng kim loại, bạc nổi lên là mặt hàng có mức tăng mạnh nhất trong tuần vừa rồi, khi giá bạc tăng liên tiếp 3 phiên để vượt mức đỉnh lịch sử (vàng tuy tăng nhưng vẫn còn cách đỉnh lịch sử tới 200 USD/ounce).

Mức tăng đột biến này, một phần đến từ sự cố gián đoạn giao dịch của sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới là CME. Dù chỉ là một sự cố kỹ thuật đơn thuần, nhưng lần gián đoạn dài nhất lịch sử này đã kích hoạt tâm lý sợ hãi của các nhà đầu tư, đặc biệt là những người đang tìm kiếm sự trú ẩn trong kim loại quý, về sự mong manh của những hợp đồng phái sinh kim loại, thường được gọi là vàng giấy, hay bạc giấy.

Tâm lý lo ngại này được thể hiện rõ ràng qua lượng hợp đồng được yêu cầu giao hàng vật chất trong tháng 12. Trong thứ 6, ngay sau khi sự cố được giải quyết, có tới 7,330 hợp đồng bạc phái sinh được yêu cầu giao hàng vật chất. Sau đó, vào ngày 01/12 và 02/12, tiếp tục có tổng cộng 1,525 hợp đồng được yêu cầu tất toán. Tổng cộng 8,855 hợp đồng, tương đương với hơn 44 triệu ounce bạc sẽ được rút khỏi lưu thông trong kho của CME. Trước đó, vào 26/11, 12.5 triệu ounce bạc khác cũng đã bị rút khỏi lưu thông.

Hiện tượng này vừa là biểu hiện, vừa là nguyên nhân dẫn tới đà tăng của giá bạc. Nhà đầu tư lo lắng, họ rút bạc khỏi lưu thông và mua nhiều bạc hơn, tồn kho ít đi trong khi nhiều người mua hơn sẽ càng đẩy giá bạc tăng.

Sự hoảng loạn trong tâm lý của nhà đầu tư bạc có thể mang tính tạm thời, và sẽ lắng xuống sau một vài ngày, nhưng yếu tố then chốt tạo động lực cho giá kim loại nói riêng và thị trường hàng hóa nói chung, vẫn sẽ là chính sách lãi suất sắp tới của Fed. Việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ tác động tới sức mạnh của đồng USD, và kỳ vọng đối với sức khỏe của nền kinh tế Mỹ, qua đó thay đổi giá cả và nhu cầu đối với các mặt hàng kim loại.


Thị trường không dành cho những tay mơ. Để chiến thắng, bạn cần sự tinh khôn của Cáo và vũ khí tối tân nhất.

Cáo Lắm Lời mang đến cho bạn:

🚀 Công nghệ dẫn đầu: Cập nhật các xu hướng giao dịch, chỉ báo kỹ thuật và ứng dụng công nghệ mới nhất trong ngành Hàng hóa phái sinh.

🧠 Kiến thức chuyên sâu: Phân tích vĩ mô, kỹ thuật và quản trị vốn chặt chẽ.

🔥 Tinh thần chiến binh: Nhận định thị trường nhanh, gọn, chính xác.

Chúng tôi không hứa bạn giàu sau một đêm, nhưng chúng tôi cam kết đồng hành để bạn khôn ngoan hơn mỗi ngày.