Sau khi sụt giảm vào mùa hè, giá ngô toàn cầu đã có dấu hiệu phục hồi trong những tháng gần đây. Tuy nhiên, thị trường đang đối mặt với một nghịch lý rõ rệt. Một mặt, các dự báo cho niên vụ 2025/26 chỉ ra một nguồn cung toàn cầu dồi dào trên lý thuyết. Mặt khác, những rủi ro nghiêm trọng về thời tiết và địa chính trị đang hiện hữu tại các khu vực sản xuất chủ chốt, có khả năng làm thay đổi hoàn toàn cục diện. Do đó, thị trường đang phải cân đo giữa những con số vĩ mô đầy hứa hẹn và những rủi ro hữu hình có thể làm thay đổi cán cân cung-cầu chỉ trong vài tuần. 

Bức Tranh Cung - Cầu Toàn Cầu Niên Vụ 2025/26

Về lý thuyết, các yếu tố cơ bản đang gây áp lực giảm giá lên thị trường ngô. Sản lượng ngô toàn cầu niên vụ 2025/26 được dự báo sẽ tăng đáng kể, đạt 1,29 tỷ tấn, chủ yếu nhờ sản lượng cao tại Mỹ, Ukraine và Trung Quốc. Tốc độ tăng trưởng sản lượng này được dự báo sẽ nhanh hơn mức tăng của nhu cầu dùng cho thức ăn chăn nuôi và sản xuất công nghiệp. Do đó, dự trữ cuối kỳ (carry-out stocks) toàn cầu dự kiến sẽ tăng 3,6% lên 311,7 triệu tấn, báo hiệu một nguồn cung tương đối đầy đủ và tạo ra một môi trường giá giảm.

Ở phía đối diện, nhu cầu tiêu thụ vững chắc đang là lực đỡ quan trọng cho giá. Tiêu thụ ngô toàn cầu được dự báo sẽ tăng, chủ yếu do nhu cầu thức ăn chăn nuôi gia tăng và hoạt động sản xuất ethanol từ ngô được đẩy mạnh ở Mỹ và Brazil. Song song đó, xuất khẩu toàn cầu cũng được kỳ vọng sẽ tăng trưởng nhờ nguồn cung mạnh mẽ từ châu Mỹ, giá cả cạnh tranh hơn và nhu cầu cao. Các khu vực có nhu cầu nhập khẩu mạnh mẽ bao gồm Trung Mỹ, châu Âu, Trung Đông và Bắc Phi. Đặc biệt, có khả năng Trung Quốc sẽ quay trở lại thị trường nhập khẩu ngô Mỹ khi căng thẳng thương mại có dấu hiệu hạ nhiệt.

Các Yếu Tố Bất Định: "Ẩn Số" Quyết Định Xu Hướng Giá

•     Nam Mỹ: Tâm điểm rủi ro thời tiết

Trọng tâm của rủi ro thời tiết hiện nay tập trung vào Argentina, nơi được xem là yếu tố tăng giá lớn nhất đối với thị trường. Dự báo sản lượng ngô niên vụ 2025/26 của nước này đã bị cắt giảm xuống còn 54,1 triệu tấn do nguy cơ hạn hán nghiêm trọng ở vùng Pampas. Tính đến ngày 23 tháng 12, tiến độ gieo trồng trên toàn quốc đạt 81%, hơi chậm hơn so với mức 82% cùng kỳ năm ngoái. Khu vực này đã ghi nhận lượng mưa dưới mức trung bình và độ ẩm đất thiếu hụt. Các dự báo thời tiết cho thấy tình trạng khô nóng có thể kéo dài đến giữa tháng 1, thậm chí đến tháng 3, gây căng thẳng cực độ cho cả cây trồng sớm và muộn.

Trong khi đó, bức tranh thời tiết tại Brazil lại có phần phức tạp và trái chiều hơn. Các vùng phía Nam đã nhận được mưa, giúp giảm bớt lo ngại hạn hán. Tuy nhiên, các khu vực sản xuất quan trọng khác như Minas Gerais, Bahia và Goiás lại đang đối mặt với điều kiện khô nóng. Tiến độ gieo trồng vụ đầu tiên trên cả nước đạt 82%, nhanh hơn so với mức 78% của năm ngoái, nhưng trọng tâm của thị trường sẽ sớm chuyển sang vụ ngô thứ hai (Safrinha). Triển vọng của vụ này phụ thuộc hoàn toàn vào tiến độ thu hoạch đậu tương và diễn biến thời tiết từ tháng 3 đến tháng 7.

•     Xung đột Biển Đen: Rủi ro chuỗi cung ứng dai dẳng

Tình hình tại Ukraine vẫn là một yếu tố bất ổn lớn. Xung đột leo thang và các cuộc tấn công liên tục của Nga vào cơ sở hạ tầng cảng đã làm đình trệ thị trường ngũ cốc, khiến một số nhà ga phải tạm ngưng hoạt động. Trong bối cảnh rủi ro chiến tranh và nhu cầu quốc tế chững lại, chủ yếu đến từ Ý, Tây Ban Nha và Thổ Nhĩ Kỳ, giá ngô xuất khẩu của Ukraine (FOB-Odesa) đã giảm xuống còn $215-220/tấn. Đáng chú ý, đã có thông tin về một tàu cỡ Panamax chở ngô Ukraine đến Trung Quốc, cho thấy hoạt động thương mại vẫn diễn ra bất chấp khó khăn. Mặc dù sản lượng của Ukraine được dự báo cao, những gián đoạn nghiêm trọng về hậu cần này có thể thắt chặt nguồn cung thực tế có thể giao dịch trên thị trường toàn cầu.

Kịch Bản Giá Ngô CBOT trong Thời Gian Tới

- Kịch bản 1: Giá giảm (Thời tiết thuận lợi). Trong kịch bản này, thời tiết ở Nam Mỹ cải thiện đáng kể. Argentina nhận được những cơn mưa cần thiết và vụ Safrinha của Brazil phát triển trong điều kiện tốt. Nếu xung đột ở Biển Đen không leo thang thêm, sự chú ý của thị trường sẽ quay trở lại với các số liệu về nguồn cung toàn cầu dồi dào, gây áp lực khiến giá giảm.

- Kịch bản 2: Giá tăng mạnh (Rủi ro thành hiện thực). Đây là kịch bản ngược lại, khi hạn hán ở Argentina trở nên tồi tệ hơn và ảnh hưởng nghiêm trọng đến sản lượng. Đồng thời, vụ Safrinha của Brazil cũng gặp vấn đề về thời tiết hoặc xung đột ở Biển Đen leo thang hơn nữa, làm gián đoạn nguồn cung. Trong trường hợp này, cán cân cung-cầu toàn cầu sẽ bị thắt chặt đáng kể, có khả năng kích hoạt một đợt tăng giá mạnh.

- Kịch bản 3: Giá đi ngang trong biên độ (Tin tức trái chiều). Đây là kịch bản có khả năng xảy ra cao nhất trong ngắn hạn. Thị trường sẽ liên tục bị giằng co giữa một bên là triển vọng sản xuất toàn cầu lớn và một bên là những rủi ro thời tiết hữu hình ở Nam Mỹ. Điều này sẽ dẫn đến sự biến động cao, với giá dao động trong một biên độ nhất định khi thị trường phản ứng với từng bản tin thời tiết và tin tức địa chính trị mới.

Kết luận: Thị trường ngô toàn cầu đang ở một ngã rẽ quan trọng, được cân bằng một cách mỏng manh bởi một triển vọng nguồn cung dồi dào trên giấy tờ và hai rủi ro vật chất nghiêm trọng: nguy cơ hạn hán tại Argentina và sự gián đoạn chuỗi cung ứng ở Biển Đen. Trong bối cảnh này, diễn biến thời tiết ở Nam Mỹ trong vài tháng tới sẽ là yếu tố quyết định cuối cùng đến xu hướng giá ngô cho phần còn lại của niên vụ.