Sau khi sụt giảm v&agrave;o m&ugrave;a h&egrave;, gi&aacute; ng&ocirc; to&agrave;n cầu đ&atilde; c&oacute; dấu hiệu phục hồi trong những th&aacute;ng gần đ&acirc;y. Tuy nhi&ecirc;n, thị trường đang đối mặt với một nghịch l&yacute; r&otilde; rệt. Một mặt, c&aacute;c dự b&aacute;o cho ni&ecirc;n vụ 2025/26 chỉ ra một nguồn cung to&agrave;n cầu dồi d&agrave;o tr&ecirc;n l&yacute; thuyết. Mặt kh&aacute;c, những rủi ro nghi&ecirc;m trọng về thời tiết v&agrave; địa ch&iacute;nh trị đang hiện hữu tại c&aacute;c khu vực sản xuất chủ chốt, c&oacute; khả năng l&agrave;m thay đổi ho&agrave;n to&agrave;n cục diện. Do đ&oacute;, thị trường đang phải c&acirc;n đo giữa những con số vĩ m&ocirc; đầy hứa hẹn v&agrave; những rủi ro hữu h&igrave;nh c&oacute; thể l&agrave;m thay đổi c&aacute;n c&acirc;n cung-cầu chỉ trong v&agrave;i tuần.&nbsp;

Bức Tranh Cung - Cầu To&agrave;n Cầu Ni&ecirc;n Vụ 2025/26

Về l&yacute; thuyết, c&aacute;c yếu tố cơ bản đang g&acirc;y &aacute;p lực giảm gi&aacute; l&ecirc;n thị trường ng&ocirc;. Sản lượng ng&ocirc; to&agrave;n cầu ni&ecirc;n vụ 2025/26 được dự b&aacute;o sẽ tăng đ&aacute;ng kể, đạt 1,29 tỷ tấn, chủ yếu nhờ sản lượng cao tại Mỹ, Ukraine v&agrave; Trung Quốc. Tốc độ tăng trưởng sản lượng n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ nhanh hơn mức tăng của nhu cầu d&ugrave;ng cho thức ăn chăn nu&ocirc;i v&agrave; sản xuất c&ocirc;ng nghiệp. Do đ&oacute;, dự trữ cuối kỳ (carry-out stocks) to&agrave;n cầu dự kiến sẽ tăng 3,6% l&ecirc;n 311,7 triệu tấn, b&aacute;o hiệu một nguồn cung tương đối đầy đủ v&agrave; tạo ra một m&ocirc;i trường gi&aacute; giảm.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(42).png" style="height:241px; width:650px">

Ở ph&iacute;a đối diện, nhu cầu ti&ecirc;u thụ vững chắc đang l&agrave; lực đỡ quan trọng cho gi&aacute;. Ti&ecirc;u thụ ng&ocirc; to&agrave;n cầu được dự b&aacute;o sẽ tăng, chủ yếu do nhu cầu thức ăn chăn nu&ocirc;i gia tăng v&agrave; hoạt động sản xuất ethanol từ ng&ocirc; được đẩy mạnh ở Mỹ v&agrave; Brazil. Song song đ&oacute;, xuất khẩu to&agrave;n cầu cũng được kỳ vọng sẽ tăng trưởng nhờ nguồn cung mạnh mẽ từ ch&acirc;u Mỹ, gi&aacute; cả cạnh tranh hơn v&agrave; nhu cầu cao. C&aacute;c khu vực c&oacute; nhu cầu nhập khẩu mạnh mẽ bao gồm Trung Mỹ, ch&acirc;u &Acirc;u, Trung Đ&ocirc;ng v&agrave; Bắc Phi. Đặc biệt, c&oacute; khả năng Trung Quốc sẽ quay trở lại thị trường nhập khẩu ng&ocirc; Mỹ khi căng thẳng thương mại c&oacute; dấu hiệu hạ nhiệt.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(41).png" style="height:341px; width:650px">

C&aacute;c Yếu Tố Bất Định: &quot;Ẩn Số&quot; Quyết Định Xu Hướng Gi&aacute;

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp; Nam Mỹ: T&acirc;m điểm rủi ro thời tiết

Trọng t&acirc;m của rủi ro thời tiết hiện nay tập trung v&agrave;o Argentina, nơi được xem l&agrave; yếu tố tăng gi&aacute; lớn nhất đối với thị trường. Dự b&aacute;o sản lượng ng&ocirc; ni&ecirc;n vụ 2025/26 của nước n&agrave;y đ&atilde; bị cắt giảm xuống c&ograve;n 54,1 triệu tấn do nguy cơ hạn h&aacute;n nghi&ecirc;m trọng ở v&ugrave;ng Pampas. T&iacute;nh đến ng&agrave;y 23 th&aacute;ng 12, tiến độ gieo trồng tr&ecirc;n to&agrave;n quốc đạt 81%, hơi chậm hơn so với mức 82% c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Khu vực n&agrave;y đ&atilde; ghi nhận lượng mưa dưới mức trung b&igrave;nh v&agrave; độ ẩm đất thiếu hụt. C&aacute;c dự b&aacute;o thời tiết cho thấy t&igrave;nh trạng kh&ocirc; n&oacute;ng c&oacute; thể k&eacute;o d&agrave;i đến giữa th&aacute;ng 1, thậm ch&iacute; đến th&aacute;ng 3, g&acirc;y căng thẳng cực độ cho cả c&acirc;y trồng sớm v&agrave; muộn.

Trong khi đ&oacute;, bức tranh thời tiết tại Brazil lại c&oacute; phần phức tạp v&agrave; tr&aacute;i chiều hơn. C&aacute;c v&ugrave;ng ph&iacute;a Nam đ&atilde; nhận được mưa, gi&uacute;p giảm bớt lo ngại hạn h&aacute;n. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c khu vực sản xuất quan trọng kh&aacute;c như Minas Gerais, Bahia v&agrave; Goi&aacute;s lại đang đối mặt với điều kiện kh&ocirc; n&oacute;ng. Tiến độ gieo trồng vụ đầu ti&ecirc;n tr&ecirc;n cả nước đạt 82%, nhanh hơn so với mức 78% của năm ngo&aacute;i, nhưng trọng t&acirc;m của thị trường sẽ sớm chuyển sang vụ ng&ocirc; thứ hai (Safrinha). Triển vọng của vụ n&agrave;y phụ thuộc ho&agrave;n to&agrave;n v&agrave;o tiến độ thu hoạch đậu tương v&agrave; diễn biến thời tiết từ th&aacute;ng 3 đến th&aacute;ng 7.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp; Xung đột Biển Đen: Rủi ro chuỗi cung ứng dai dẳng

T&igrave;nh h&igrave;nh tại Ukraine vẫn l&agrave; một yếu tố bất ổn lớn. Xung đột leo thang v&agrave; c&aacute;c cuộc tấn c&ocirc;ng li&ecirc;n tục của Nga v&agrave;o cơ sở hạ tầng cảng đ&atilde; l&agrave;m đ&igrave;nh trệ thị trường ngũ cốc, khiến một số nh&agrave; ga phải tạm ngưng hoạt động. Trong bối cảnh rủi ro chiến tranh v&agrave; nhu cầu quốc tế chững lại, chủ yếu đến từ &Yacute;, T&acirc;y Ban Nha v&agrave; Thổ Nhĩ Kỳ, gi&aacute; ng&ocirc; xuất khẩu của Ukraine (FOB-Odesa) đ&atilde; giảm xuống c&ograve;n $215-220/tấn. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, đ&atilde; c&oacute; th&ocirc;ng tin về một t&agrave;u cỡ Panamax chở ng&ocirc; Ukraine đến Trung Quốc, cho thấy hoạt động thương mại vẫn diễn ra bất chấp kh&oacute; khăn. Mặc d&ugrave; sản lượng của Ukraine được dự b&aacute;o cao, những gi&aacute;n đoạn nghi&ecirc;m trọng về hậu cần n&agrave;y c&oacute; thể thắt chặt nguồn cung thực tế c&oacute; thể giao dịch tr&ecirc;n thị trường to&agrave;n cầu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(40).png" style="height:411px; width:650px">

Kịch Bản Gi&aacute; Ng&ocirc; CBOT trong Thời Gian Tới

- Kịch bản 1: Gi&aacute; giảm (Thời tiết thuận lợi). Trong kịch bản n&agrave;y, thời tiết ở Nam Mỹ cải thiện đ&aacute;ng kể. Argentina nhận được những cơn mưa cần thiết v&agrave; vụ Safrinha của Brazil ph&aacute;t triển trong điều kiện tốt. Nếu xung đột ở Biển Đen kh&ocirc;ng leo thang th&ecirc;m, sự ch&uacute; &yacute; của thị trường sẽ quay trở lại với c&aacute;c số liệu về nguồn cung to&agrave;n cầu dồi d&agrave;o, g&acirc;y &aacute;p lực khiến gi&aacute; giảm.

- Kịch bản 2: Gi&aacute; tăng mạnh (Rủi ro th&agrave;nh hiện thực). Đ&acirc;y l&agrave; kịch bản ngược lại, khi hạn h&aacute;n ở Argentina trở n&ecirc;n tồi tệ hơn v&agrave; ảnh hưởng nghi&ecirc;m trọng đến sản lượng. Đồng thời, vụ Safrinha của Brazil cũng gặp vấn đề về thời tiết hoặc xung đột ở Biển Đen leo thang hơn nữa, l&agrave;m gi&aacute;n đoạn nguồn cung. Trong trường hợp n&agrave;y, c&aacute;n c&acirc;n cung-cầu to&agrave;n cầu sẽ bị thắt chặt đ&aacute;ng kể, c&oacute; khả năng k&iacute;ch hoạt một đợt tăng gi&aacute; mạnh.

- Kịch bản 3: Gi&aacute; đi ngang trong bi&ecirc;n độ (Tin tức tr&aacute;i chiều). Đ&acirc;y l&agrave; kịch bản c&oacute; khả năng xảy ra cao nhất trong ngắn hạn. Thị trường sẽ li&ecirc;n tục bị giằng co giữa một b&ecirc;n l&agrave; triển vọng sản xuất to&agrave;n cầu lớn v&agrave; một b&ecirc;n l&agrave; những rủi ro thời tiết hữu h&igrave;nh ở Nam Mỹ. Điều n&agrave;y sẽ dẫn đến sự biến động cao, với gi&aacute; dao động trong một bi&ecirc;n độ nhất định khi thị trường phản ứng với từng bản tin thời tiết v&agrave; tin tức địa ch&iacute;nh trị mới.

Kết luận: Thị trường ng&ocirc; to&agrave;n cầu đang ở một ng&atilde; rẽ quan trọng, được c&acirc;n bằng một c&aacute;ch mỏng manh bởi một triển vọng nguồn cung dồi d&agrave;o tr&ecirc;n giấy tờ v&agrave; hai rủi ro vật chất nghi&ecirc;m trọng: nguy cơ hạn h&aacute;n tại Argentina v&agrave; sự gi&aacute;n đoạn chuỗi cung ứng ở Biển Đen. Trong bối cảnh n&agrave;y, diễn biến thời tiết ở Nam Mỹ trong v&agrave;i th&aacute;ng tới sẽ l&agrave; yếu tố quyết định cuối c&ugrave;ng đến xu hướng gi&aacute; ng&ocirc; cho phần c&ograve;n lại của ni&ecirc;n vụ.

Chúng ta chuẩn bị bước qua ngưỡng cửa năm 2026. Đây là thời điểm có ý nghĩa đặc biệt: Năm đầu tiên triển khai Nghị quyết Đại hội XIV của Đảng Cộng sản Việt Nam, năm mở đầu cho một kỷ nguyên phát triển mới. Sau hành trình vượt khó đầy bản lĩnh của năm 2025, nền kinh tế Việt Nam đang tích tụ đủ “thế” và “lực” để vươn mình mạnh mẽ hơn.

Sau khi sụt giảm v&agrave;o m&ugrave;a h&egrave;, gi&aacute; ng&ocirc; to&agrave;n cầu đ&atilde; c&oacute; dấu hiệu phục hồi trong những th&aacute;ng gần đ&acirc;y. Tuy nhi&ecirc;n, thị trường đang đối mặt với một nghịch l&yacute; r&otilde; rệt. Một mặt, c&aacute;c dự b&aacute;o cho ni&ecirc;n vụ 2025/26 chỉ ra một nguồn cung to&agrave;n cầu dồi d&agrave;o tr&ecirc;n l&yacute; thuyết. Mặt kh&aacute;c, những rủi ro nghi&ecirc;m trọng về thời tiết v&agrave; địa ch&iacute;nh trị đang hiện hữu tại c&aacute;c khu vực sản xuất chủ chốt, c&oacute; khả năng l&agrave;m thay đổi ho&agrave;n to&agrave;n cục diện. Do đ&oacute;, thị trường đang phải c&acirc;n đo giữa những con số vĩ m&ocirc; đầy hứa hẹn v&agrave; những rủi ro hữu h&igrave;nh c&oacute; thể l&agrave;m thay đổi c&aacute;n c&acirc;n cung-cầu chỉ trong v&agrave;i tuần.&nbsp;

Bức Tranh Cung - Cầu To&agrave;n Cầu Ni&ecirc;n Vụ 2025/26

Về l&yacute; thuyết, c&aacute;c yếu tố cơ bản đang g&acirc;y &aacute;p lực giảm gi&aacute; l&ecirc;n thị trường ng&ocirc;. Sản lượng ng&ocirc; to&agrave;n cầu ni&ecirc;n vụ 2025/26 được dự b&aacute;o sẽ tăng đ&aacute;ng kể, đạt 1,29 tỷ tấn, chủ yếu nhờ sản lượng cao tại Mỹ, Ukraine v&agrave; Trung Quốc. Tốc độ tăng trưởng sản lượng n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ nhanh hơn mức tăng của nhu cầu d&ugrave;ng cho thức ăn chăn nu&ocirc;i v&agrave; sản xuất c&ocirc;ng nghiệp. Do đ&oacute;, dự trữ cuối kỳ (carry-out stocks) to&agrave;n cầu dự kiến sẽ tăng 3,6% l&ecirc;n 311,7 triệu tấn, b&aacute;o hiệu một nguồn cung tương đối đầy đủ v&agrave; tạo ra một m&ocirc;i trường gi&aacute; giảm.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(42).png" style="height:241px; width:650px" />

Ở ph&iacute;a đối diện, nhu cầu ti&ecirc;u thụ vững chắc đang l&agrave; lực đỡ quan trọng cho gi&aacute;. Ti&ecirc;u thụ ng&ocirc; to&agrave;n cầu được dự b&aacute;o sẽ tăng, chủ yếu do nhu cầu thức ăn chăn nu&ocirc;i gia tăng v&agrave; hoạt động sản xuất ethanol từ ng&ocirc; được đẩy mạnh ở Mỹ v&agrave; Brazil. Song song đ&oacute;, xuất khẩu to&agrave;n cầu cũng được kỳ vọng sẽ tăng trưởng nhờ nguồn cung mạnh mẽ từ ch&acirc;u Mỹ, gi&aacute; cả cạnh tranh hơn v&agrave; nhu cầu cao. C&aacute;c khu vực c&oacute; nhu cầu nhập khẩu mạnh mẽ bao gồm Trung Mỹ, ch&acirc;u &Acirc;u, Trung Đ&ocirc;ng v&agrave; Bắc Phi. Đặc biệt, c&oacute; khả năng Trung Quốc sẽ quay trở lại thị trường nhập khẩu ng&ocirc; Mỹ khi căng thẳng thương mại c&oacute; dấu hiệu hạ nhiệt.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(41).png" style="height:341px; width:650px" />

C&aacute;c Yếu Tố Bất Định: &quot;Ẩn Số&quot; Quyết Định Xu Hướng Gi&aacute;

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp; Nam Mỹ: T&acirc;m điểm rủi ro thời tiết

Trọng t&acirc;m của rủi ro thời tiết hiện nay tập trung v&agrave;o Argentina, nơi được xem l&agrave; yếu tố tăng gi&aacute; lớn nhất đối với thị trường. Dự b&aacute;o sản lượng ng&ocirc; ni&ecirc;n vụ 2025/26 của nước n&agrave;y đ&atilde; bị cắt giảm xuống c&ograve;n 54,1 triệu tấn do nguy cơ hạn h&aacute;n nghi&ecirc;m trọng ở v&ugrave;ng Pampas. T&iacute;nh đến ng&agrave;y 23 th&aacute;ng 12, tiến độ gieo trồng tr&ecirc;n to&agrave;n quốc đạt 81%, hơi chậm hơn so với mức 82% c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Khu vực n&agrave;y đ&atilde; ghi nhận lượng mưa dưới mức trung b&igrave;nh v&agrave; độ ẩm đất thiếu hụt. C&aacute;c dự b&aacute;o thời tiết cho thấy t&igrave;nh trạng kh&ocirc; n&oacute;ng c&oacute; thể k&eacute;o d&agrave;i đến giữa th&aacute;ng 1, thậm ch&iacute; đến th&aacute;ng 3, g&acirc;y căng thẳng cực độ cho cả c&acirc;y trồng sớm v&agrave; muộn.

Trong khi đ&oacute;, bức tranh thời tiết tại Brazil lại c&oacute; phần phức tạp v&agrave; tr&aacute;i chiều hơn. C&aacute;c v&ugrave;ng ph&iacute;a Nam đ&atilde; nhận được mưa, gi&uacute;p giảm bớt lo ngại hạn h&aacute;n. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c khu vực sản xuất quan trọng kh&aacute;c như Minas Gerais, Bahia v&agrave; Goi&aacute;s lại đang đối mặt với điều kiện kh&ocirc; n&oacute;ng. Tiến độ gieo trồng vụ đầu ti&ecirc;n tr&ecirc;n cả nước đạt 82%, nhanh hơn so với mức 78% của năm ngo&aacute;i, nhưng trọng t&acirc;m của thị trường sẽ sớm chuyển sang vụ ng&ocirc; thứ hai (Safrinha). Triển vọng của vụ n&agrave;y phụ thuộc ho&agrave;n to&agrave;n v&agrave;o tiến độ thu hoạch đậu tương v&agrave; diễn biến thời tiết từ th&aacute;ng 3 đến th&aacute;ng 7.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp; Xung đột Biển Đen: Rủi ro chuỗi cung ứng dai dẳng

T&igrave;nh h&igrave;nh tại Ukraine vẫn l&agrave; một yếu tố bất ổn lớn. Xung đột leo thang v&agrave; c&aacute;c cuộc tấn c&ocirc;ng li&ecirc;n tục của Nga v&agrave;o cơ sở hạ tầng cảng đ&atilde; l&agrave;m đ&igrave;nh trệ thị trường ngũ cốc, khiến một số nh&agrave; ga phải tạm ngưng hoạt động. Trong bối cảnh rủi ro chiến tranh v&agrave; nhu cầu quốc tế chững lại, chủ yếu đến từ &Yacute;, T&acirc;y Ban Nha v&agrave; Thổ Nhĩ Kỳ, gi&aacute; ng&ocirc; xuất khẩu của Ukraine (FOB-Odesa) đ&atilde; giảm xuống c&ograve;n $215-220/tấn. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, đ&atilde; c&oacute; th&ocirc;ng tin về một t&agrave;u cỡ Panamax chở ng&ocirc; Ukraine đến Trung Quốc, cho thấy hoạt động thương mại vẫn diễn ra bất chấp kh&oacute; khăn. Mặc d&ugrave; sản lượng của Ukraine được dự b&aacute;o cao, những gi&aacute;n đoạn nghi&ecirc;m trọng về hậu cần n&agrave;y c&oacute; thể thắt chặt nguồn cung thực tế c&oacute; thể giao dịch tr&ecirc;n thị trường to&agrave;n cầu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251225/images/image(40).png" style="height:411px; width:650px" />

Kịch Bản Gi&aacute; Ng&ocirc; CBOT trong Thời Gian Tới

- Kịch bản 1: Gi&aacute; giảm (Thời tiết thuận lợi). Trong kịch bản n&agrave;y, thời tiết ở Nam Mỹ cải thiện đ&aacute;ng kể. Argentina nhận được những cơn mưa cần thiết v&agrave; vụ Safrinha của Brazil ph&aacute;t triển trong điều kiện tốt. Nếu xung đột ở Biển Đen kh&ocirc;ng leo thang th&ecirc;m, sự ch&uacute; &yacute; của thị trường sẽ quay trở lại với c&aacute;c số liệu về nguồn cung to&agrave;n cầu dồi d&agrave;o, g&acirc;y &aacute;p lực khiến gi&aacute; giảm.

- Kịch bản 2: Gi&aacute; tăng mạnh (Rủi ro th&agrave;nh hiện thực). Đ&acirc;y l&agrave; kịch bản ngược lại, khi hạn h&aacute;n ở Argentina trở n&ecirc;n tồi tệ hơn v&agrave; ảnh hưởng nghi&ecirc;m trọng đến sản lượng. Đồng thời, vụ Safrinha của Brazil cũng gặp vấn đề về thời tiết hoặc xung đột ở Biển Đen leo thang hơn nữa, l&agrave;m gi&aacute;n đoạn nguồn cung. Trong trường hợp n&agrave;y, c&aacute;n c&acirc;n cung-cầu to&agrave;n cầu sẽ bị thắt chặt đ&aacute;ng kể, c&oacute; khả năng k&iacute;ch hoạt một đợt tăng gi&aacute; mạnh.

- Kịch bản 3: Gi&aacute; đi ngang trong bi&ecirc;n độ (Tin tức tr&aacute;i chiều). Đ&acirc;y l&agrave; kịch bản c&oacute; khả năng xảy ra cao nhất trong ngắn hạn. Thị trường sẽ li&ecirc;n tục bị giằng co giữa một b&ecirc;n l&agrave; triển vọng sản xuất to&agrave;n cầu lớn v&agrave; một b&ecirc;n l&agrave; những rủi ro thời tiết hữu h&igrave;nh ở Nam Mỹ. Điều n&agrave;y sẽ dẫn đến sự biến động cao, với gi&aacute; dao động trong một bi&ecirc;n độ nhất định khi thị trường phản ứng với từng bản tin thời tiết v&agrave; tin tức địa ch&iacute;nh trị mới.

Kết luận: Thị trường ng&ocirc; to&agrave;n cầu đang ở một ng&atilde; rẽ quan trọng, được c&acirc;n bằng một c&aacute;ch mỏng manh bởi một triển vọng nguồn cung dồi d&agrave;o tr&ecirc;n giấy tờ v&agrave; hai rủi ro vật chất nghi&ecirc;m trọng: nguy cơ hạn h&aacute;n tại Argentina v&agrave; sự gi&aacute;n đoạn chuỗi cung ứng ở Biển Đen. Trong bối cảnh n&agrave;y, diễn biến thời tiết ở Nam Mỹ trong v&agrave;i th&aacute;ng tới sẽ l&agrave; yếu tố quyết định cuối c&ugrave;ng đến xu hướng gi&aacute; ng&ocirc; cho phần c&ograve;n lại của ni&ecirc;n vụ.