Tăng trưởng tiêu thụ điện chậm lại, lợi nhuận ngành kỳ vọng vẫn cải thiện nhờ thủy điện phục hồi và giá điện tăng. Chứng khoán MBS đưa ra dự báo lợi nhuận các doanh nghiệp trong ngành điện đang theo dõi có thể ghi nhận mức tăng trưởng 13% trong quý 2/2025, trong đó REE, HDG là những doanh nghiệp có mức tăng trưởng lợi nhuận nổi bật.
Tiêu thụ điện quý 2/2025 tiếp tục tăng trưởng thấp
Trong quý 2/2025, mức tiêu thụ điện trên toàn quốc được dự báo tiếp tục duy trì ở mức thấp, với tăng trưởng hai tháng 4–5 chỉ đạt khoảng 1% so với cùng kỳ năm trước – thấp hơn nhiều so với mục tiêu tăng trưởng 11% mà Bộ Công Thương đề ra cho cả năm.
Mức tăng trưởng chậm này diễn ra trong bối cảnh công suất nguồn điện từ đầu năm đến nay chỉ tăng khoảng 1,8%. Dù vậy, nguy cơ thiếu điện trên diện rộng từ quý 3/2025 được đánh giá ở mức thấp, do hệ thống hiện tại vẫn đáp ứng được nhu cầu tiêu thụ.
Đáng chú ý, trong tháng 5 vừa qua, Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) tiếp tục điều chỉnh tăng giá điện thêm 4,8%. Đây là lần tăng thứ tư liên tiếp trong vòng ba năm trở lại đây. Việc điều chỉnh giá bán lẻ điện được kỳ vọng sẽ tạo điều kiện giúp các doanh nghiệp ngành điện cải thiện tình hình tài chính, đồng thời thúc đẩy hoạt động huy động các nhà máy và gia tăng dòng tiền đầu tư trong toàn ngành.
Huy động thủy điện tăng mạnh, điện than và khí giảm
Huy động nguồn điện trong quý này cho thấy sự dịch chuyển rõ nét. Thủy điện ghi nhận mức phục hồi tích cực với sản lượng 5 tháng đầu năm tăng khoảng 35% svck, nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi và nền so sánh thấp từ năm ngoái. Đặc biệt, các khu vực miền Trung – nơi tập trung nhiều nhà máy thủy điện của REE và HDG – ghi nhận lượng mưa cao hơn trung bình, hỗ trợ tích cực cho sản xuất.
Ngược lại, huy động nhiệt điện than và khí đồng loạt giảm. Dù giá than nhập khẩu giảm 14% svck, giá than trộn chỉ giảm nhẹ 2–5%, khiến chi phí đầu vào vẫn ở mức cao. Thêm vào đó, tỷ lệ sản lượng giao theo hợp đồng dài hạn (Qc) tăng lên 80% so với mức 70% năm trước, nhưng giá điện trên thị trường lại giảm tới 22% svck trong tháng 4 và tháng 5, khiến biên lợi nhuận không được cải thiện đáng kể.
Với điện khí, sản lượng tiếp tục bị ảnh hưởng bởi tình trạng thiếu khí và nhu cầu điện thấp. Một số nhà máy như Phú Mỹ 2.2 và Phú Mỹ 3 đã kết thúc hợp đồng BOT và phải sử dụng LNG với chi phí cao. Trong khi đó, các doanh nghiệp như POW, NT2 vẫn được phân bổ Qc ổn định, là điểm sáng trong nhóm điện khí.
Sản lượng điện năng lượng tái tạo (NLTT) trong quý 2/2025 dự kiến duy trì ổn định, các nhà máy điện NLTT thường được ưu tiên huy động trong hệ thống, các rủi ro về cắt giảm sản lượng cũng đã được giảm rõ rệt khi hệ thống điện dần đáp ứng được các vấn đề kỹ thuật.
Chính sách mới tạo động lực cho giai đoạn tiếp theo
Một điểm sáng khác của quý này là loạt chính sách ngành điện được ban hành. Đáng chú ý, Kế hoạch thực hiện Quy hoạch điện VIII điều chỉnh (QHĐ8-ĐC) được công bố trong tháng 5 với định hướng đẩy mạnh công suất điện NLTT và các nguồn điện mới như điện hạt nhân, thủy điện tích năng và hệ thống lưu trữ BESS.
Khung giá mới cho điện NLTT cũng mở ra cơ hội cho nhà đầu tư sau nhiều năm bế tắc. Cụ thể, giá điện gió trên bờ và gần bờ lần lượt cao hơn 17% và 8% so với mức chuyển tiếp, đủ hấp dẫn để thu hút doanh nghiệp quay trở lại cuộc đua đầu tư.
Trong khi đó, với điện mặt trời, nhiều doanh nghiệp vẫn tỏ ra thận trong khi khung giá mới chỉ tương đương khung giá chuyển tiếp, tuy nhiên, vẫn có một số doanh nghiệp với kinh nghiệm và năng lực triển khai tốt thể hiện sự quan tâm vào nhóm nhất là đối với điện mặt trời nổi. Hiện tại, nhiều địa phương bắt đầu mở thầu quan tâm các dự án và bước đầu thu hút được nhiều nhà đầu tư quan tâm, nổi bật trên sàn như REE, GEG. Ở phía hạn chế, hiện tại vẫn còn các rủi ro hiện hữu từ các dự án NLTT sai phạm gây áp lực lên ngành.
Theo ước tính của MBS Research, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST) của các doanh nghiệp ngành điện đang theo dõi có thể tăng trung bình 13% svck trong quý 2/2025. Các doanh nghiệp nổi bật gồm:
REE: LNST quý 2 ước tăng 32% svck nhờ thủy điện phục hồi và ghi nhận thêm doanh thu từ bất động sản. Lợi nhuận 6T25 dự kiến tăng 47%, hoàn thành gần 50% kế hoạch năm.
HDG: LNST tăng 33% svck nhờ sản lượng thủy điện tăng mạnh và điện gió cải thiện. Tuy nhiên, lợi nhuận 6T25 dự kiến giảm 8% do trích lập giảm giá bán và chưa mở bán dự án mới.
POW: LNST tăng 11% svck nhờ sản lượng điện đi lên và được phân bổ Qc cao, dù điện khí vẫn gặp khó. LNST 6T25 dự kiến hoàn thành 225% kế hoạch năm.
NT2: LNST giảm nhẹ 2% svck do sản lượng giảm và giá khí cao, nhưng vẫn kỳ vọng đạt 56% kế hoạch năm nhờ cải thiện biên lợi nhuận và doanh thu Qc bù đắp.
QTP: LNST giảm 4% svck, do giá điện thị trường thấp và biên lợi nhuận bị thu hẹp.
PC1: LNST giảm 11% svck do mảng xây lắp hạ nhiệt và áp lực tỷ giá, nhưng mảng điện duy trì ổn định.
Bình luận (4)
