Báo cáo Non-Farm Payroll (NFP) tháng 01/2026 của Mỹ dự kiến sẽ công bố vào lúc 20:30 ngày 11/02/2026 giờ Việt Nam, đang tạo ra một bối cảnh vô cùng đặc biệt và đầy rẫy những biến động khó lường đối với giới đầu tư tài chính.

Thông thường, dữ liệu việc làm quan trọng nhất của nền kinh tế Mỹ sẽ được tung ra vào thứ Sáu đầu tiên của tháng, nhưng do tình trạng đóng cửa một phần chính phủ liên bang kéo dài từ đầu năm, lịch công bố đã buộc phải dời lại gần một tuần.

Sự trì hoãn này không chỉ làm gia tăng sự hồi hộp của thị trường mà còn khiến báo cáo NFP tháng này trở thành tâm điểm của một chuỗi dữ liệu kinh tế quan trọng, bao gồm cả Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) sẽ được công bố ngay sau đó.

Đây được xem là "phát súng" đầu tiên định hình lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cho cả năm 2026, trong bối cảnh các nhà hoạch định chính sách đang phải cân bằng giữa việc kiềm chế lạm phát và ngăn chặn một đợt suy thoái tiềm tàng.

Dựa trên các con số dự báo chung từ các chuyên gia kinh tế toàn cầu, thị trường đang đặt kỳ vọng vào một mức tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp vào khoảng 70,000 đến 80,000 việc làm. Con số này mặc dù cho thấy một sự cải thiện nhẹ so với mức 50,000 việc làm ghi nhận trong tháng 12 năm 2025, nhưng xét về tổng thể, nó vẫn là một tín hiệu cho thấy sự hạ nhiệt rõ rệt của thị trường lao động so với đà tăng trưởng mạnh mẽ của những năm trước đó.

Sự phục hồi nhẹ này phần lớn được giải thích bởi các yếu tố kỹ thuật và sự hồi phục sau những đợt thời tiết khắc nghiệt gây gián đoạn hoạt động kinh tế vào cuối năm cũ. Tuy nhiên, mức tăng dưới ngưỡng 100,000 vẫn được giới phân tích coi là một dấu hiệu của sự yếu đi trong nhu cầu tuyển dụng từ khu vực tư nhân, khi các doanh nghiệp bắt đầu thận trọng hơn trước những bất ổn kinh tế và chi phí vay vốn vẫn duy trì ở mức cao.

Bên cạnh những dự báo chung từ thị trường,  Goldman Sachs đưa ra một góc nhìn thận trọng và chi tiết hơn về cấu trúc của kỳ công bố này với mức dự báo chỉ tăng 45,000 việc làm, thấp hơn đáng kể so với con số đồng thuận 70,000. Các chuyên gia tại đây nhấn mạnh rằng sự sụt giảm này chủ yếu bắt nguồn từ việc cập nhật mô hình birth-death, dự kiến sẽ đóng góp ít hơn khoảng 30,000 đến 50,000 việc làm so với các tháng gần đây trên cơ sở đã điều chỉnh theo mùa. Ngoài ra, dữ liệu thay thế từ các nguồn như ADP hay Homebase cũng cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân đang ở mức khiêm tốn, chỉ đạt trung bình khoảng 39,000.

Song song với bảng lương phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp của tháng 01 được dự báo sẽ duy trì ổn định ở mức 4.4%. Đây là con số quan trọng vì nó đang nằm ở vùng nhạy cảm của các mô hình dự báo suy thoái. Nếu tỷ lệ thất nghiệp thực tế bất ngờ vọt lên trên ngưỡng này, nó có thể kích hoạt tâm lý hoảng loạn trên thị trường và buộc Fed phải cân nhắc các biện pháp cắt giảm lãi suất khẩn cấp hơn.

Ngược lại, nếu tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định hoặc giảm nhẹ, Fed sẽ có thêm không gian để giữ lãi suất ở mức hiện tại nhằm đảm bảo lạm phát hoàn toàn được kiểm soát. Tăng trưởng thu nhập bình quân giờ cũng là một mảnh ghép không thể thiếu, với dự báo tăng trưởng hàng tháng ở mức 0.3%.

Con số này cho thấy áp lực từ vòng xoáy lương - giá đang giảm dần, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho bức tranh lạm phát nhưng cũng đồng thời phản ánh sức mua của người lao động đang bị bào mòn bởi tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Goldman Sachs dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ không thay đổi ở mức 4.4%, nhưng đồng thời cảnh báo rủi ro chỉ số này có thể giảm xuống 4.3% do các yếu tố làm tròn số và xu hướng mùa vụ đặc thù của tháng Giêng. Thu nhập bình quân giờ được ước tính tăng 0.35% so với tháng trước, phản ánh tác động tích cực từ hiệu ứng lịch làm việc.

Một đặc điểm cực kỳ quan trọng và có khả năng gây sốc cho thị trường trong kỳ công bố này chính là đợt điều chỉnh chuẩn hàng năm (Annual Benchmark Revision). Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ tiến hành đối soát lại toàn bộ dữ liệu khảo sát hàng tháng trong quá khứ với các hồ sơ thực tế từ bảo hiểm thất nghiệp.

Các ước tính sơ bộ cho thấy mức điều chỉnh có thể giảm đi tới hàng trăm ngàn việc làm so với những gì đã báo cáo trong năm 2025. Nếu mức điều chỉnh giảm này thực sự lớn, nó sẽ làm thay đổi hoàn toàn niềm tin của nhà đầu tư về sức mạnh thực sự của nền kinh tế Mỹ trong giai đoạn trước, đồng thời khẳng định rằng sự nguội lạnh của thị trường lao động đã diễn ra từ lâu và sâu sắc hơn những gì người ta hằng tưởng. Điều này đặt Fed vào một thế khó khi họ phải đối mặt với thực tế là chính sách thắt chặt tiền tệ có thể đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế mạnh hơn dự kiến ban đầu.

Goldman Sachs ước tính mức điều chỉnh giảm cho giai đoạn từ tháng 4/2024 đến tháng 3/2025 sẽ nằm trong khoảng từ 750,000 đến 900,000 việc làm. Việc thay đổi phương pháp luận của mô hình birth-death bắt đầu từ tháng này nhằm giảm quy mô của các đợt điều chỉnh hàng năm trong tương lai, tuy nhiên nó có thể dẫn đến sự gia tăng biến động trong các báo cáo hàng tháng.

Về mặt tác động đến các tài sản tài chính, báo cáo NFP lần này sẽ trực tiếp định đoạt số phận của đồng USD và giá Vàng trong ngắn hạn. Trong kịch bản số liệu thực tế sát với dự báo 70,000, thị trường có thể sẽ không có phản ứng quá cực đoan vì đây là con số đã được định giá một phần vào các biến động gần đây.

Tuy nhiên, nếu con số thực tế thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng, ví dụ như dưới 50,000 việc làm, đồng USD (DXY) chắc chắn sẽ đối mặt với một làn sóng bán tháo mạnh mẽ khi các nhà đầu tư tháo chạy khỏi đồng bạc xanh để tìm kiếm cơ hội ở các tài sản trú ẩn an toàn.

Trong trường hợp đó, giá Vàng (XAU/USD) sẽ được hưởng lợi cực lớn và có thể bứt phá khỏi các vùng kháng cự quan trọng do lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm sâu và kỳ vọng về một chu kỳ nới lỏng tiền tệ của Fed được đẩy nhanh.

Ngược lại, nếu báo cáo NFP bất ngờ công bố một con số mạnh mẽ, vượt trên 120,000 việc làm, thị trường sẽ phải trải qua một đợt điều chỉnh định giá lại theo hướng diều hâu hơn. Một con số việc làm tốt sẽ cho thấy thị trường lao động vẫn còn đủ sức chống chọi với lãi suất cao, từ đó dập tắt những kỳ vọng về việc Fed sớm cắt giảm lãi suất trong tháng 03 tới. Khi đó, đồng USD sẽ phục hồi mạnh mẽ và gây áp lực giảm giá lên Vàng cũng như các thị trường chứng khoán toàn cầu vốn đang khao khát một tín hiệu nới lỏng.

Sự phân hóa trong các dự báo hiện nay cho thấy thị trường đang ở trạng thái cân bằng mong manh và bất kỳ độ lệch nào của con số thực tế so với dự báo đều có thể tạo ra những cơn sóng thần trên sàn giao dịch.

Nhìn chung, báo cáo NFP tháng 01/2026 không chỉ đơn thuần là một bản tin kinh tế mà nó là một bài kiểm tra thực tế đối với "sức khỏe" của nền kinh tế lớn nhất thế giới sau một giai đoạn dài chịu áp lực từ lãi suất cao và bất ổn chính trị.

Nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý không chỉ con số tiêu đề mà cả các chi tiết về tỷ lệ tham gia lực lượng lao động và các mức điều chỉnh số liệu của những tháng trước đó. Đây sẽ là thời điểm then chốt để xác định liệu nền kinh tế Mỹ đang hướng tới một cuộc hạ cánh mềm hoàn hảo hay đang chuẩn bị rơi vào một giai đoạn trì trệ kéo dài trong tương lai gần.