Giữa lúc thị trường tiền điện tử toàn cầu suy yếu, Trung Quốc tiếp tục thắt chặt kiểm soát đối với stablecoin và token hóa tài sản, viện dẫn rủi ro chủ quyền tiền tệ. Những động thái này không chỉ dập tắt hy vọng về một stablecoin gắn với đồng nhân dân tệ ở nước ngoài mà còn phản ánh lập trường ngày càng cứng rắn của Bắc Kinh với tài sản kỹ thuật số.
.png)
Năm ngoái, nhiều nhà bình luận tiền điện tử tin rằng Trung Quốc có thể đang bước vào một giai đoạn mới đối với tài sản kỹ thuật số. Khái niệm “ấm lên” được nhắc tới thường xuyên kể từ khi Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) Pan Gongsheng phác thảo tầm nhìn về một thế giới mà đồng nhân dân tệ có thể thách thức vị thế thống trị của USD.
Nhưng đến ngày 7/2, cục diện đã thay đổi đột ngột.
Giữa lúc thị trường tiền điện tử lao dốc, Trung Quốc siết chặt hơn nữa các hạn chế đối với tiền số và tài sản thực được mã hóa. Bắc Kinh cấm các thực thể trong nước phát hành token kỹ thuật số ở nước ngoài, đồng thời cấm phát hành stablecoin neo theo nhân dân tệ tại thị trường hải ngoại nếu không được phê duyệt, với lý do bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Dập tắt hy vọng stablecoin gắn với đồng nhân dân tệ ở nước ngoài
“Cách tiếp cận của Trung Quốc đối với stablecoin vốn đã thận trọng, và trong những tháng gần đây còn trở nên dè dặt hơn”, bà Angela Ang, Giám đốc chính sách và quan hệ đối tác chiến lược khu vực châu Á – Thái Bình Dương tại công ty phân tích blockchain TRM Labs, cho biết.
Theo bà Ang, thông báo của PBOC “đã chính thức chấm dứt mọi hy vọng về một loại stablecoin nhân dân tệ ở nước ngoài trong tương lai gần, chắc chắn là tại Hồng Kông, và có thể cả những nơi khác”.
Đối với Hồng Kông, nơi nhiều năm qua theo đuổi tham vọng trở thành trung tâm tài sản kỹ thuật số của khu vực, đây là một bước thụt lùi đáng kể. Tháng 6 năm ngoái, Bộ trưởng Dịch vụ Tài chính và Ngân khố Hồng Kông Christopher Hui từng không loại trừ khả năng liên kết stablecoin của thành phố với đồng nhân dân tệ, tùy thuộc vào yêu cầu quản lý. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại, cánh cửa đó dường như đã khép lại.
Thực tế, tín hiệu đã xuất hiện từ trước. Ngay từ tháng 8, Trung Quốc đã yêu cầu các nhà môi giới và tổ chức trong nước ngừng công bố nghiên cứu hoặc tổ chức hội thảo quảng bá stablecoin nhằm hạ nhiệt sự hưng phấn trên thị trường.
Ông Patrick Tan, cố vấn pháp lý tại công ty phân tích blockchain ChainArgos, cho rằng tuyên bố tuần trước “đã xóa bỏ sự bất định bao trùm thị trường liên quan đến các stablecoin gắn với nhân dân tệ do tư nhân phát hành”. Theo ông, các nhà phát hành giờ đây “đã biết rõ lằn ranh đỏ ở đâu”.
Những doanh nghiệp muốn xin giấy phép tại Hồng Kông có thể sẽ phải chấp nhận phát hành stablecoin neo theo đô la Hồng Kông thay vì nhân dân tệ.
Từng có tới 50 công ty dự định xin giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông trong năm ngoái. Trong số đó có các tập đoàn công nghệ lớn như Ant Group và JD.com. Tuy nhiên, theo Financial Times, hai doanh nghiệp này đã phải tạm dừng kế hoạch sau khi Bắc Kinh can thiệp. Ant Group và JD.com không phản hồi yêu cầu bình luận qua email.
Tính đến ngày 10/2, Hồng Kông đã cấp phép cho 11 sàn giao dịch tiền điện tử và cho phép 62 công ty giao dịch tài sản kỹ thuật số cho khách hàng. Danh sách này bao gồm các công ty có hậu thuẫn nhà nước Trung Quốc như CMB International Securities Ltd., Guotai Junan Securities (Hong Kong) Ltd. và TFI Securities and Futures Ltd.
Tuy nhiên, nếu không có sự tham gia của nhân dân tệ, nhiều ý kiến lo ngại toàn bộ nỗ lực này có thể trở nên kém hiệu quả.
“Vấn đề chưa bao giờ nằm ở khung pháp lý của Hồng Kông; mà ở chỗ liệu Trung Quốc có chấp nhận các công cụ định giá bằng nhân dân tệ lưu thông ngoài tầm kiểm soát của mình hay không. Kiểm soát vốn và sự tự do của stablecoin về bản chất là không tương thích”, ông Tan nhận định.
Niềm tin thị trường suy yếu
Không chỉ chính sách, dữ liệu thị trường cũng cho thấy tâm lý thận trọng đang bao trùm.
Lượng hợp đồng mở (open interest) đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin đã không thể phục hồi kể từ đợt sụt giảm bắt đầu vào tháng 10/2025, phản ánh sự thiếu niềm tin vào nhịp hồi gần đây. Theo dữ liệu từ Coinglass, lượng hợp đồng mở hiện thấp hơn khoảng 50% so với đỉnh tháng 10.
Trong khi đó, các nhà đầu tư đã rút khoảng 3,3 tỷ USD khỏi các quỹ ETF Ether tại Mỹ kể từ cú sụt giảm hồi đầu tháng 10, trong đó hơn 500 triệu USD bị rút riêng trong năm nay. Tài sản của các quỹ ETF Ether hiện ở mức dưới 13 tỷ USD, ghi nhận mức thấp nhất kể từ tháng 7.
Ông Santiago Roel Santos, nhà sáng lập kiêm CEO quỹ đầu tư tư nhân tiền điện tử Inversion, cho biết thị trường đang tập trung vào những lĩnh vực thực sự mang lại hiệu quả.
“Thị trường đang tái cấu trúc quanh những gì hoạt động tốt. Ngay cả các quỹ đầu tư mạo hiểm chuyên về tiền điện tử, dù vẫn còn nhiều vốn chưa giải ngân, cũng đang chuyển hướng mạnh sang fintech, hạ tầng stablecoin và thị trường dự đoán. Những lĩnh vực khác đang rất chật vật để thu hút sự chú ý”, ông nói.
Thực tế, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang dịch chuyển trọng tâm sang các mảng có hiệu suất tốt hơn như cơ sở hạ tầng stablecoin, thị trường dự đoán trên chuỗi (on-chain prediction markets), đồng thời mở rộng sang các lĩnh vực liền kề.
Giá Bitcoin đã giảm mạnh từ mức đỉnh 126.000 USD vào tháng 10 năm ngoái, trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng đặt ra những câu hỏi mang tính sống còn về vai trò và mục đích thực sự của tiền điện tử.
Minh Đăng
