TD Securities cho biết họ không thấy khả năng giá vàng sụp đổ trong năm tới, mà ngược lại, kim loại quý này sẽ thiết lập các kỷ lục mới.
Báo cáo triển vọng hàng hóa 2026 cho rằng giá vàng có thể lên 4.400 USD/ounce, bạc giảm về vùng 40 USD/ounce, nhóm kim loại PGM (gồm 6 kim loại quý hiếm: platinum, palladium, rhodium, ruthenium, iridium và osmium) sẽ dẫn dắt thị trường năm 2026.
“Việc Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm chi phí nắm giữ, lợi suất trái phiếu được kỳ vọng dốc lên, cùng những lo ngại xoay quanh tính độc lập của Fed, khiến chúng tôi tin rằng vàng sẽ lập kỷ lục giá theo quý ở mức 4.400 USD/ounce trong 6 tháng đầu năm 2026.
“Những lo ngại rằng Fed trong tương lai có thể không còn quyết liệt theo đuổi mục tiêu lạm phát 2%, cùng khả năng Nhà Trắng gây sức ép hạ lãi suất trong bối cảnh nợ công Mỹ ở mức kỷ lục, là những yếu tố then chốt củng cố xu hướng tăng của vàng" – các chuyên gia phân tích nhận định.
TD Securities cho rằng các yếu tố này sẽ tiếp tục thúc đẩy quá trình phá giá đồng USD, phi đô la hóa và phi toàn cầu hóa, từ đó hỗ trợ lực mua vàng mạnh mẽ từ các ngân hàng trung ương. Đồng thời, việc nhà đầu tư dần rời bỏ mô hình danh mục truyền thống 60% cổ phiếu – 40% trái phiếu, chuyển sang phân bổ tới 25% vào hàng hóa, cùng với mặt bằng lãi suất thấp, sẽ tiếp tục gia tăng nhu cầu đối với vàng.
Theo TD, vàng có thể bước vào vùng giá dài hạn mới từ 3.500 – 4.400 USD/ounce. Để giá rơi xuống dưới vùng này, cần có sự trở lại mạnh mẽ của khẩu vị rủi ro đối với tài sản Mỹ, thị trường lao động duy trì quá vững chắc hoặc Fed dừng hẳn chu kỳ hạ lãi suất. Ngoài ra, nếu câu chuyện phá giá USD và phi đô la hóa suy yếu, vàng cũng có thể mất động lực.
Tuy vậy, TD dự báo thị trường lao động Mỹ sẽ yếu đi, thị trường tài sản rủi ro khó tăng mạnh, trong khi Fed có thể còn cắt thêm 100 – 150 điểm cơ bản dù lạm phát vẫn trên mục tiêu. Trong bối cảnh đó, vàng sẽ tiếp tục được hưởng lợi.
TD cho biết các ngân hàng trung ương, quỹ ETF và giới đầu cơ sẽ tiếp tục mua vàng mạnh mẽ, qua đó đưa giá trung bình theo quý lên mức kỷ lục 4.400 USD/ounce trong nửa đầu năm 2026, thậm chí các đỉnh giao dịch có thể còn cao hơn.
Diễn biến giá vàng thế giới những phiên giao dịch gần đây. Biểu đồ: Khương Duy
Bạc: Từ “silver squeeze” sang “silver flood”
Đối với bạc, TD nhận định thị trường đang chuyển từ tình trạng “siết cung” (#silversqueeze) sang “dư cung” (#silverflood). Theo đó, hơn 212 triệu ounce bạc hiện đã quay trở lại các kho của LBMA, đủ bù cho gần hai năm thâm hụt nguồn cung toàn cầu.
Lượng tồn kho lớn này khiến giá bạc không còn cần phải tăng mạnh để kích thích nguồn cung quay lại thị trường. Dù giá chưa sụp đổ, nhưng thanh khoản giao dịch đã suy giảm mạnh, làm gia tăng rủi ro điều chỉnh giá. Ngoài ra, nhu cầu công nghiệp dự báo giảm 2% trong năm tới, bao gồm nhu cầu từ pin năng lượng mặt trời, trang sức và đầu tư vật chất.
TD cho rằng bạc thiếu vai trò phòng hộ lạm phát mạnh mẽ như vàng. Ngay cả trong kịch bản phá giá tiền tệ mạnh, bạc cũng sẽ kém hiệu quả hơn vàng. Do đó, TD dự báo giá bạc sẽ khó quay lại vùng hiện tại và có thể lui về vùng giữa 40 USD/ounce trong năm 2026.
Platinum & Palladium: Ngôi sao của năm 2026
Trái ngược với triển vọng của bạc, TD Securities lại cực kỳ lạc quan với nhóm kim loại bạch kim (PGMs). Trong khi thị trường đang lo ngại nhu cầu giảm do “đỉnh điểm của động cơ đốt trong” và nguồn cung phế liệu tăng mạnh, TD cho rằng các đánh giá này là quá bi quan.
Theo khảo sát mật độ phương tiện độc quyền của TD Cowen, nhu cầu ô tô tại Bắc Mỹ vẫn tăng nhờ xu hướng giãn dân ra vùng ngoại ô. Chỉ cần thay đổi nhỏ trong mật độ xe cũng có thể tạo ra biến động lớn về nhu cầu platinum và palladium.
TD cũng dự báo nguồn cung phế liệu từ bộ chuyển đổi xúc tác sẽ chưa tăng mạnh trước năm 2027, trái với kỳ vọng của thị trường. Cùng với sự thiếu đầu tư vào khai thác mỏ, điều này sẽ khiến thị trường PGMs tiếp tục rơi vào tình trạng thiếu hụt cơ cấu trong nhiều năm tới.
Ngoài ra, TD không loại trừ khả năng Mỹ áp thuế lên nhóm kim loại này theo điều tra S232, và điều đó có thể kích hoạt một đợt “siết cung” platinum và palladium tương tự như bạc trước đây.
TD Securities lựa chọn platinum và palladium là hai mặt hàng nổi bật nhất cho năm 2026, với dự báo giá cao hơn khoảng 20% so với mức đồng thuận của thị trường. Các chuyên gia kỳ vọng giá sẽ tăng, hợp đồng kỳ hạn thắt chặt và lãi suất cho thuê kim loại (lease rate) đi lên.
