TAKE NOTE 03.03.2026
Xung đột Trung Đ&#244;ng leo thang, rủi ro to&#224;n cầu gia tăng; &#225;p lực thanh khoản trong nước quay trở lại

Diễn biến thị trường trong nước

VN Index giảm mạnh 1,8% xuống 1.846,1 điểm trong bối cảnh thanh khoản vọt l&#234;n 47,2 ngh&#236;n tỷ đồng (1,8 tỷ USD), phản &#225;nh hoạt động force sell do margin call thay v&#236; chốt lời th&#244;ng thường.

Khối ngoại đi ngược t&#226;m l&#253; trong nước, mua r&#242;ng 766,5 tỷ đồng (29,2 triệu USD), đ&#243;ng vai tr&#242; “đệm” phần n&#224;o cho đ&#224; giảm.

&#193;p lực b&#225;n xuất ph&#225;t từ nh&#243;m bất động sản —&gt; sau đ&#243; lan sang chứng kho&#225;n v&#224; ng&#226;n h&#224;ng. Động lực ch&#237;nh nhiều khả năng đến từ việc c&#225;c CTCK xử l&#253; t&#224;i sản đảm bảo li&#234;n quan tới cho vay margin doanh nghiệp, k&#233;o theo hiệu ứng cross-margin cục bộ.

Về kỹ thuật:

V&#249;ng kh&#225;ng cự 1.880–1.890 trước đ&#243; đ&#227; k&#237;ch hoạt nhịp điều chỉnh trung hạn.

Hiện chỉ số tiến s&#225;t v&#249;ng hỗ trợ 1.820–1.800 điểm – khu vực c&#243; thể xuất hiện lực cầu bắt đ&#225;y mạnh.

Kịch bản thủng hỗ trợ trong ngắn hạn để “rũ bỏ” trước khi hồi kỹ thuật vẫn c&#243; x&#225;c suất xảy ra.

D&#249; biến động cao, d&#242;ng tiền nội chưa c&#243; dấu hiệu r&#250;t lui. Lu&#226;n chuyển vốn vẫn tập trung v&#224;o c&#225;c nh&#243;m m&#224; ai cũng đo&#225;n được l&#224; sẽ được hưởng lợi v&#236; chiến sự: Dầu kh&#237; Ph&#226;n b&#243;n Cao su Một số cổ phiếu xuất khẩu giữ được độ bền tương đối

Rủi ro địa ch&#237;nh trị: Trung Đ&#244;ng bước v&#224;o pha leo thang mới

Xung đột giữa Iran – Israel – Mỹ đang mở rộng phạm vi. Tuy&#234;n bố từ &#244;ng Ali Larijani về việc kh&#244;ng nối lại đ&#224;m ph&#225;n hạt nh&#226;n với Mỹ đ&#227; l&#224;m suy giảm kỳ vọng hạ nhiệt. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, Hezbollah ch&#237;nh thức tham chiến, đẩy xung đột vượt khỏi khu&#244;n khổ song phương.

Eo biển Hormuz – rủi ro hệ thống thực sự

Iran sở hữu:~170 tỷ th&#249;ng dầu (≈9% trữ lượng to&#224;n cầu). Trữ lượng kh&#237; đốt lớn thứ hai thế giới

Tuy nhi&#234;n, rủi ro lớn hơn kh&#244;ng nằm ở sản lượng Iran m&#224; ở Eo biển Hormuz – tuyến vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu v&#224; LNG to&#224;n cầu mỗi ng&#224;y.

Nếu gi&#225;n đoạn k&#233;o d&#224;i:

C&#243; thể mất 6–10 triệu th&#249;ng/ng&#224;y (gần 50% lưu lượng qua eo biển)
Bản chất l&#224; “n&#250;t thắt vận chuyển”, kh&#244;ng chỉ l&#224; thiếu hụt nguồn cung

D&#249; OPEC+ c&#242;n c&#244;ng suất dự ph&#242;ng 3–4 triệu th&#249;ng/ng&#224;y (chủ yếu tại Saudi Arabia v&#224; UAE), việc b&#249; đắp ngay lập tức l&#224; bất khả thi về logistics.

Phản ứng thị trường quốc tế

Brent tăng hơn 8% l&#234;n ~79 USD/th&#249;ng
WTI ~72 USD/th&#249;ng
V&#224;ng tiến s&#225;t đỉnh gần đ&#226;y
Chi ph&#237; vận chuyển v&#224; bảo hiểm t&#224;u chở dầu tăng khoảng 50%, l&#224;m gia tăng rủi ro lạm ph&#225;t to&#224;n cầu.

T&#225;c động lan tỏa sang ch&#226;u &#193;

Th&#225;i Lan tạm dừng xuất khẩu dầu để bảo to&#224;n dự trữ nội địa
PV GAS tại Việt Nam ghi nhận gi&#225;n đoạn nhập LPG li&#234;n quan tới Saudi Aramco

—&gt; Điều n&#224;y cho thấy rủi ro đ&#227; chuyển từ biến động gi&#225; sang gi&#225;n đoạn chuỗi cung ứng thực tế.

Thanh khoản trong nước: dấu hiệu căng thẳng
L&#227;i suất li&#234;n ng&#226;n h&#224;ng qua đ&#234;m tăng vọt l&#234;n 12%.

Nguy&#234;n nh&#226;n c&#243; thể gồm:
Đ&#225;o hạn lượng lớn OMO repo
Đ&#225;o hạn tiền gửi Kho bạc Nh&#224; nước
Khoảng 1 tỷ USD FX swap đến hạn
Ng&#226;n h&#224;ng Nh&#224; nước được cho l&#224; sẽ tiếp tục can thiệp qua k&#234;nh swap.

Tuy nhi&#234;n, kh&#225;c với c&#225;c chu kỳ trước, biến động l&#227;i suất gần đ&#226;y: Xuất hiện thường xuy&#234;n hơn, Duy tr&#236; dai dẳng hơn

—&gt; Điều n&#224;y c&#243; thể phản &#225;nh t&#236;nh trạng thắt chặt thanh khoản mang t&#237;nh cấu tr&#250;c, tạo “headwind” k&#233;o d&#224;i cho thị trường cổ phiếu.

Dữ liệu vĩ m&#244; t&#237;ch cực: PMI sản xuất cải thiện

Theo S&amp;P Global:
PMI sản xuất Việt Nam đạt 54,3 trong th&#225;ng 2
Mức cao nhất 4 th&#225;ng
Chuỗi mở rộng k&#233;o d&#224;i 8 th&#225;ng li&#234;n tiếp

Động lực ch&#237;nh:
Đơn h&#224;ng nội địa tăng mạnh
Sản lượng tăng nhanh nhất 18 th&#225;ng
Niềm tin kinh doanh cao nhất 41 th&#225;ng

Tuy nhi&#234;n:

Đơn h&#224;ng xuất khẩu kh&#244;ng tăng
Chi ph&#237; đầu v&#224;o tăng mạnh nhất từ 6/2022
Gi&#225; b&#225;n duy tr&#236; mức tăng cao
Điều n&#224;y h&#224;m &#253; &#225;p lực lạm ph&#225;t chi ph&#237; đang quay lại.

Tổng kết

Ngắn hạn: Biến động cao c&#242;n tiếp diễn. V&#249;ng 1.820–1.800 l&#224; điểm kiểm định then chốt. Khả năng breakdown ngắn rồi hồi kỹ thuật cần được t&#237;nh đến

Trung hạn: Rủi ro lớn nhất nằm ở diễn biến tại Eo biển Hormuz. Thanh khoản ng&#226;n h&#224;ng c&#243; dấu hiệu căng thẳng chu kỳ lặp lại. D&#242;ng tiền nội vẫn l&#224; biến số quyết định

Kịch bản cơ sở: nếu xung đột được kiểm so&#225;t ở mức “trả đũa giới hạn”, thị trường c&#243; thể sốc mạnh nhưng ngắn, sau đ&#243; phục hồi theo m&#244; h&#236;nh risk-on.

Kịch bản ti&#234;u cực: gi&#225;n đoạn thực sự tại Hormuz → sốc cung năng lượng → lạm ph&#225;t quay lại → thanh khoản to&#224;n cầu thắt chặt → &#225;p lực k&#233;o d&#224;i l&#234;n thị trường cổ phiếu.

DANH MỤC CỔ PHIẾU ĐANG ĐƯỢC KHUYẾN NGHỊ 

GAS BSR POW CTG HCM MSN HPG PNJ VHC VNM

TAKE NOTE 03.03.2026
Xung đột Trung Đông leo thang, rủi ro toàn cầu gia tăng; áp lực thanh khoản trong nước quay trở lại

Diễn biến thị trường trong nước

VN Index giảm mạnh 1,8% xuống 1.846,1 điểm trong bối cảnh thanh khoản vọt lên 47,2 nghìn tỷ đồng (1,8 tỷ USD), phản ánh hoạt động force sell do margin call thay vì chốt lời thông thường.

Khối ngoại đi ngược tâm lý trong nước, mua ròng 766,5 tỷ đồng (29,2 triệu USD), đóng vai trò “đệm” phần nào cho đà giảm.

Áp lực bán xuất phát từ nhóm bất động sản —> sau đó lan sang chứng khoán và ngân hàng. Động lực chính nhiều khả năng đến từ việc các CTCK xử lý tài sản đảm bảo liên quan tới cho vay margin doanh nghiệp, kéo theo hiệu ứng cross-margin cục bộ.

Về kỹ thuật:

Vùng kháng cự 1.880–1.890 trước đó đã kích hoạt nhịp điều chỉnh trung hạn.

Hiện chỉ số tiến sát vùng hỗ trợ 1.820–1.800 điểm – khu vực có thể xuất hiện lực cầu bắt đáy mạnh.

Kịch bản thủng hỗ trợ trong ngắn hạn để “rũ bỏ” trước khi hồi kỹ thuật vẫn có xác suất xảy ra.

Dù biến động cao, dòng tiền nội chưa có dấu hiệu rút lui. Luân chuyển vốn vẫn tập trung vào các nhóm mà ai cũng đoán được là sẽ được hưởng lợi vì chiến sự: Dầu khí Phân bón Cao su Một số cổ phiếu xuất khẩu giữ được độ bền tương đối

Rủi ro địa chính trị: Trung Đông bước vào pha leo thang mới

Xung đột giữa Iran – Israel – Mỹ đang mở rộng phạm vi. Tuyên bố từ ông Ali Larijani về việc không nối lại đàm phán hạt nhân với Mỹ đã làm suy giảm kỳ vọng hạ nhiệt. Đáng chú ý, Hezbollah chính thức tham chiến, đẩy xung đột vượt khỏi khuôn khổ song phương.

Eo biển Hormuz – rủi ro hệ thống thực sự

Iran sở hữu:~170 tỷ thùng dầu (≈9% trữ lượng toàn cầu). Trữ lượng khí đốt lớn thứ hai thế giới

Tuy nhiên, rủi ro lớn hơn không nằm ở sản lượng Iran mà ở Eo biển Hormuz – tuyến vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu và LNG toàn cầu mỗi ngày.

Nếu gián đoạn kéo dài:

Có thể mất 6–10 triệu thùng/ngày (gần 50% lưu lượng qua eo biển)
Bản chất là “nút thắt vận chuyển”, không chỉ là thiếu hụt nguồn cung

Dù OPEC+ còn công suất dự phòng 3–4 triệu thùng/ngày (chủ yếu tại Saudi Arabia và UAE), việc bù đắp ngay lập tức là bất khả thi về logistics.

Phản ứng thị trường quốc tế

Brent tăng hơn 8% lên ~79 USD/thùng
WTI ~72 USD/thùng
Vàng tiến sát đỉnh gần đây
Chi phí vận chuyển và bảo hiểm tàu chở dầu tăng khoảng 50%, làm gia tăng rủi ro lạm phát toàn cầu.

Tác động lan tỏa sang châu Á

Thái Lan tạm dừng xuất khẩu dầu để bảo toàn dự trữ nội địa
PV GAS tại Việt Nam ghi nhận gián đoạn nhập LPG liên quan tới Saudi Aramco

—> Điều này cho thấy rủi ro đã chuyển từ biến động giá sang gián đoạn chuỗi cung ứng thực tế.

Thanh khoản trong nước: dấu hiệu căng thẳng
Lãi suất liên ngân hàng qua đêm tăng vọt lên 12%.

Nguyên nhân có thể gồm:
Đáo hạn lượng lớn OMO repo
Đáo hạn tiền gửi Kho bạc Nhà nước
Khoảng 1 tỷ USD FX swap đến hạn
Ngân hàng Nhà nước được cho là sẽ tiếp tục can thiệp qua kênh swap.

Tuy nhiên, khác với các chu kỳ trước, biến động lãi suất gần đây: Xuất hiện thường xuyên hơn, Duy trì dai dẳng hơn

—> Điều này có thể phản ánh tình trạng thắt chặt thanh khoản mang tính cấu trúc, tạo “headwind” kéo dài cho thị trường cổ phiếu.

Dữ liệu vĩ mô tích cực: PMI sản xuất cải thiện

Theo S&P Global:
PMI sản xuất Việt Nam đạt 54,3 trong tháng 2
Mức cao nhất 4 tháng
Chuỗi mở rộng kéo dài 8 tháng liên tiếp

Động lực chính:
Đơn hàng nội địa tăng mạnh
Sản lượng tăng nhanh nhất 18 tháng
Niềm tin kinh doanh cao nhất 41 tháng

Tuy nhiên:

Đơn hàng xuất khẩu không tăng
Chi phí đầu vào tăng mạnh nhất từ 6/2022
Giá bán duy trì mức tăng cao
Điều này hàm ý áp lực lạm phát chi phí đang quay lại.

Tổng kết

Ngắn hạn: Biến động cao còn tiếp diễn. Vùng 1.820–1.800 là điểm kiểm định then chốt. Khả năng breakdown ngắn rồi hồi kỹ thuật cần được tính đến

Trung hạn: Rủi ro lớn nhất nằm ở diễn biến tại Eo biển Hormuz. Thanh khoản ngân hàng có dấu hiệu căng thẳng chu kỳ lặp lại. Dòng tiền nội vẫn là biến số quyết định

Kịch bản cơ sở: nếu xung đột được kiểm soát ở mức “trả đũa giới hạn”, thị trường có thể sốc mạnh nhưng ngắn, sau đó phục hồi theo mô hình risk-on.

Kịch bản tiêu cực: gián đoạn thực sự tại Hormuz → sốc cung năng lượng → lạm phát quay lại → thanh khoản toàn cầu thắt chặt → áp lực kéo dài lên thị trường cổ phiếu.

DANH MỤC CỔ PHIẾU ĐANG ĐƯỢC KHUYẾN NGHỊ 

GAS BSR POW CTG HCM MSN HPG PNJ VHC VNM