&#128202; FPT – C&#243; thực sự “giảm tốc” hay thị trường đang chiết khấu qu&#225; tay?
Thị trường đang lo FPT kh&#244;ng c&#242;n giữ được 20% tăng trưởng. Nhưng nh&#236;n lại số liệu 3–4 năm gần nhất:
&#128313; LNST CĐ mẹ:
2022: +22%
2023: +21.8%
2024: +21.5%
2025: +19.3%
4 năm liền quanh 20%. Đ&#226;y kh&#244;ng phải doanh nghiệp tăng trưởng thất thường.
1️⃣ 2025 c&#243; thật sự xấu?
Đ&#250;ng l&#224; doanh thu 2025 chỉ tăng ~11.5% (giảm tốc so với 2024).
Nhưng lợi nhuận vẫn tăng gần 19%.
Điều đ&#243; cho thấy:
Bi&#234;n lợi nhuận được kiểm so&#225;t tốt
Cơ cấu chi ph&#237; tối ưu hơn
AI kh&#244;ng l&#224;m xấu cấu tr&#250;c lợi nhuận
Một doanh nghiệp giữ được tăng trưởng lợi nhuận cao d&#249; top-line giảm tốc kh&#244;ng phải doanh nghiệp yếu.
2️⃣ Q4/2025 đ&#227; x&#225;c nhận phục hồi
Doanh thu Q4 tăng ~15% YoY (sau 2 qu&#253; single digit)
LNST vẫn quanh 19–20%
Backlog APAC bắt đầu ghi nhận. Nhật vẫn ổn định. Mỹ kh&#244;ng c&#242;n thắt chặt mạnh như trước.
Nếu Q4 l&#224; bước chuyển pha, 2026 c&#243; thể kh&#244;ng tệ như lo ngại.
3️⃣ AI kh&#244;ng c&#242;n l&#224; c&#226;u chuyện kể
Doanh thu AI &amp; Data ~100 triệu USD
Tăng 35% YoY
Nh&#224; m&#225;y AI Việt Nam đ&#227; h&#242;a vốn
Nhật dự kiến h&#242;a vốn giữa 2026
Điều n&#224;y quan trọng v&#236;:
2025 bi&#234;n c&#242;n bị k&#233;o bởi lỗ AI Nhật. Nếu 2026 kh&#244;ng c&#242;n lỗ, bi&#234;n lợi nhuận c&#243; thể cải thiện nhẹ.
Chỉ cần bi&#234;n nh&#237;ch 0.5–1%, tăng trưởng lợi nhuận c&#243; thể cao hơn doanh thu.
4️⃣ Định gi&#225; hiện tại c&#243; qu&#225; cao?
P/E ~19.
Với doanh nghiệp:
ROIC gần 20%
Tăng trưởng d&#224;i hạn ~18–20%
Cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh
Mức P/E n&#224;y kh&#244;ng phải qu&#225; đắt.
So với 2024:
EV/EBITDA đ&#227; giảm
P/S thấp hơn đỉnh
Thị trường đ&#227; chiết khấu một phần lo ngại.
5️⃣ Q1/2026 – Mấu chốt t&#226;m l&#253;
Q1/2025 LNST tăng ~21%.
Nếu Q1/2026 vẫn duy tr&#236; ~18–20%, narrative “giảm tốc” sẽ kh&#243; đứng vững.
Chỉ cần:
Mỹ kh&#244;ng xấu th&#234;m
APAC tiếp tục ghi nhận
Bi&#234;n kh&#244;ng suy giảm
FPT ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể duy tr&#236; nhịp tăng trưởng cao.
&#127919; Kết luận
FPT c&#243; thể kh&#244;ng c&#242;n l&#224; cổ “si&#234;u tăng trưởng 25–30%”, nhưng vẫn l&#224; doanh nghiệp tăng trưởng bền vững 18–20% nhiều năm liền.
Ở P/E ~19, đ&#226;y kh&#244;ng phải v&#249;ng định gi&#225; v&#244; l&#253; nếu tin v&#224;o 2026.
Đ&#244;i khi thị trường chiết khấu trước, nhưng nếu số ra đ&#250;ng, định gi&#225; sẽ được trả lại.

📊 FPT – Có thực sự “giảm tốc” hay thị trường đang chiết khấu quá tay?
Thị trường đang lo FPT không còn giữ được 20% tăng trưởng. Nhưng nhìn lại số liệu 3–4 năm gần nhất:
🔹 LNST CĐ mẹ:
2022: +22%
2023: +21.8%
2024: +21.5%
2025: +19.3%
4 năm liền quanh 20%. Đây không phải doanh nghiệp tăng trưởng thất thường.
1️⃣ 2025 có thật sự xấu?
Đúng là doanh thu 2025 chỉ tăng ~11.5% (giảm tốc so với 2024).
Nhưng lợi nhuận vẫn tăng gần 19%.
Điều đó cho thấy:
Biên lợi nhuận được kiểm soát tốt
Cơ cấu chi phí tối ưu hơn
AI không làm xấu cấu trúc lợi nhuận
Một doanh nghiệp giữ được tăng trưởng lợi nhuận cao dù top-line giảm tốc không phải doanh nghiệp yếu.
2️⃣ Q4/2025 đã xác nhận phục hồi
Doanh thu Q4 tăng ~15% YoY (sau 2 quý single digit)
LNST vẫn quanh 19–20%
Backlog APAC bắt đầu ghi nhận. Nhật vẫn ổn định. Mỹ không còn thắt chặt mạnh như trước.
Nếu Q4 là bước chuyển pha, 2026 có thể không tệ như lo ngại.
3️⃣ AI không còn là câu chuyện kể
Doanh thu AI & Data ~100 triệu USD
Tăng 35% YoY
Nhà máy AI Việt Nam đã hòa vốn
Nhật dự kiến hòa vốn giữa 2026
Điều này quan trọng vì:
2025 biên còn bị kéo bởi lỗ AI Nhật. Nếu 2026 không còn lỗ, biên lợi nhuận có thể cải thiện nhẹ.
Chỉ cần biên nhích 0.5–1%, tăng trưởng lợi nhuận có thể cao hơn doanh thu.
4️⃣ Định giá hiện tại có quá cao?
P/E ~19.
Với doanh nghiệp:
ROIC gần 20%
Tăng trưởng dài hạn ~18–20%
Cơ cấu tài chính lành mạnh
Mức P/E này không phải quá đắt.
So với 2024:
EV/EBITDA đã giảm
P/S thấp hơn đỉnh
Thị trường đã chiết khấu một phần lo ngại.
5️⃣ Q1/2026 – Mấu chốt tâm lý
Q1/2025 LNST tăng ~21%.
Nếu Q1/2026 vẫn duy trì ~18–20%, narrative “giảm tốc” sẽ khó đứng vững.
Chỉ cần:
Mỹ không xấu thêm
APAC tiếp tục ghi nhận
Biên không suy giảm
FPT hoàn toàn có thể duy trì nhịp tăng trưởng cao.
🎯 Kết luận
FPT có thể không còn là cổ “siêu tăng trưởng 25–30%”, nhưng vẫn là doanh nghiệp tăng trưởng bền vững 18–20% nhiều năm liền.
Ở P/E ~19, đây không phải vùng định giá vô lý nếu tin vào 2026.
Đôi khi thị trường chiết khấu trước, nhưng nếu số ra đúng, định giá sẽ được trả lại.