PNJ: Chu kỳ lợi nhuận quay trở lại sau năm bản lề 2025
Sau một năm 2025 chịu nhiều t&#225;c động từ ch&#237;nh s&#225;ch quản l&#253; thị trường v&#224;ng v&#224; biến động nguồn cung, PNJ đang cho thấy những t&#237;n hiệu r&#245; r&#224;ng về việc bước sang một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới.
Điểm nhấn quan trọng đến từ qu&#253; IV/2025, khi PNJ ghi nhận lợi nhuận sau thuế 1.219 tỷ đồng, mức cao nhất trong nhiều năm. Kết quả n&#224;y phản &#225;nh sự cải thiện đồng thời ở ba yếu tố cốt l&#245;i: nguồn nguy&#234;n liệu được th&#225;o gỡ nhờ thay đổi ch&#237;nh s&#225;ch thu mua, bi&#234;n lợi nhuận gộp phục hồi ổn định tr&#234;n 20% v&#224; sức cầu trang sức – v&#224;ng miếng cải thiện r&#245; rệt trong m&#249;a cao điểm cuối năm.
X&#233;t về t&#237;nh m&#249;a vụ, thống k&#234; giai đoạn 2017–2024 cho thấy lợi nhuận qu&#253; I của PNJ trung b&#236;nh cao hơn qu&#253; IV liền kề khoảng 39–40%. Năm 2025 l&#224; ngoại lệ hiếm hoi khi quy luật n&#224;y bị ph&#225; vỡ do thanh tra thị trường v&#224;ng, Tết đến sớm v&#224; t&#236;nh trạng thiếu nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o. Bước sang 2026, c&#225;c yếu tố bất thường tr&#234;n đ&#227; được gỡ bỏ, trong khi Tết Nguy&#234;n đ&#225;n rơi v&#224;o giữa th&#225;ng 2 gi&#250;p m&#249;a cưới k&#233;o d&#224;i hơn – tạo nền thuận lợi để chu kỳ lợi nhuận quay lại đ&#250;ng quỹ đạo.
Lấy Q4/2025 = 1.219 tỷ đồng l&#224;m nền, LNST Q1/2026 theo kịch bản cơ sở được ước khoảng 1.700 tỷ đồng. Với cơ cấu m&#249;a vụ truyền thống (Q1 chiếm ~35% lợi nhuận năm), LNST cả năm 2026 của PNJ c&#243; thể đạt khoảng 4.800–5.000 tỷ đồng, so với 2.830 tỷ đồng của năm 2025.
Với mức lợi nhuận n&#224;y, EPS 2026 (trước chia thưởng) ước đạt ~14.300 đồng/cp. &#193;p dụng P/E hợp l&#253; 16–17x cho một doanh nghiệp b&#225;n lẻ trang sức đầu ng&#224;nh, gi&#225; trị hợp l&#253; của PNJ được ước t&#237;nh trong v&#249;ng 230.000–240.000 đồng/cp (trước chia thưởng). Qu&#253; IV/2025 được xem l&#224; điểm đảo chiều, c&#242;n Q1/2026 nhiều khả năng sẽ l&#224; qu&#253; mở kh&#243;a cho qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i định gi&#225; cổ phiếu.


PNJ: Chu kỳ lợi nhuận quay trở lại sau năm bản lề 2025
Sau một năm 2025 chịu nhiều tác động từ chính sách quản lý thị trường vàng và biến động nguồn cung, PNJ đang cho thấy những tín hiệu rõ ràng về việc bước sang một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới.
Điểm nhấn quan trọng đến từ quý IV/2025, khi PNJ ghi nhận lợi nhuận sau thuế 1.219 tỷ đồng, mức cao nhất trong nhiều năm. Kết quả này phản ánh sự cải thiện đồng thời ở ba yếu tố cốt lõi: nguồn nguyên liệu được tháo gỡ nhờ thay đổi chính sách thu mua, biên lợi nhuận gộp phục hồi ổn định trên 20% và sức cầu trang sức – vàng miếng cải thiện rõ rệt trong mùa cao điểm cuối năm.
Xét về tính mùa vụ, thống kê giai đoạn 2017–2024 cho thấy lợi nhuận quý I của PNJ trung bình cao hơn quý IV liền kề khoảng 39–40%. Năm 2025 là ngoại lệ hiếm hoi khi quy luật này bị phá vỡ do thanh tra thị trường vàng, Tết đến sớm và tình trạng thiếu nguyên liệu đầu vào. Bước sang 2026, các yếu tố bất thường trên đã được gỡ bỏ, trong khi Tết Nguyên đán rơi vào giữa tháng 2 giúp mùa cưới kéo dài hơn – tạo nền thuận lợi để chu kỳ lợi nhuận quay lại đúng quỹ đạo.
Lấy Q4/2025 = 1.219 tỷ đồng làm nền, LNST Q1/2026 theo kịch bản cơ sở được ước khoảng 1.700 tỷ đồng. Với cơ cấu mùa vụ truyền thống (Q1 chiếm ~35% lợi nhuận năm), LNST cả năm 2026 của PNJ có thể đạt khoảng 4.800–5.000 tỷ đồng, so với 2.830 tỷ đồng của năm 2025.
Với mức lợi nhuận này, EPS 2026 (trước chia thưởng) ước đạt ~14.300 đồng/cp. Áp dụng P/E hợp lý 16–17x cho một doanh nghiệp bán lẻ trang sức đầu ngành, giá trị hợp lý của PNJ được ước tính trong vùng 230.000–240.000 đồng/cp (trước chia thưởng). Quý IV/2025 được xem là điểm đảo chiều, còn Q1/2026 nhiều khả năng sẽ là quý mở khóa cho quá trình tái định giá cổ phiếu.
