Phân tích KQKD quý 1/2025: Ngân hàng giữ nhịp, bán lẻ – điện – xuất khẩu bứt phá

Quý 1/2025 ghi nhận lợi nhuận sau thuế (LNST) toàn thị trường tăng +11,8% so với cùng kỳ, mức tăng thấp nhất trong 6 quý gần đây, phản ánh giai đoạn ổn định sau chu kỳ hồi phục mạnh từ nền thấp. Động lực tăng trưởng đến chủ yếu từ nhóm ngân hàng, trong khi các ngành bán lẻ, điện, chăn nuôi, xuất khẩu tiếp tục hồi phục mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự phân hóa lợi nhuận giữa các nhóm ngành, tác động của các chính sách thương mại quốc tế mới, và rủi ro lạm phát, lãi suất, nợ xấu vẫn là những yếu tố nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý trong chiến lược phân bổ vốn và quản trị rủi ro cho giai đoạn tới.
1.	Tổng Quan Kinh Tế Vĩ Mô Q1/2025: Bối Cảnh & Động Lực Tăng Trưởng
Tăng Trưởng GDP, Lạm Phát Và Các Chỉ Số Kinh Tế Chủ Chốt
Quý 1/2025, kinh tế Việt Nam tăng trưởng 6,93% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong 5 năm gần đây, dù vẫn chưa đạt kỳ vọng của các tổ chức quốc tế và mục tiêu của Chính phủ. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ ngành công nghiệp, xây dựng và dịch vụ, đặc biệt là tiêu dùng nội địa nhờ nhu cầu tăng mạnh dịp Tết Nguyên Đán và lượng khách quốc tế phục hồi. Ngành nông, lâm, thủy sản cũng hoàn thành chỉ tiêu tăng trưởng với giá trị gia tăng 3,74%. Lạm phát được kiểm soát ở mức 3,22% trong ba tháng đầu năm, tạo nền tảng ổn định cho hoạt động sản xuất kinh doanh và đầu tư.
Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP tối thiểu 8% cho năm 2025, với quy mô nền kinh tế dự kiến vượt 500 tỷ USD và thu nhập bình quân đầu người trên 5.000 USD. Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo về những thách thức từ bất ổn kinh tế toàn cầu, tác động của chính sách thương mại mới từ Mỹ, áp lực lạm phát, và biến động tỷ giá, lãi suất.
Xuất Nhập Khẩu, Cán Cân Thương Mại Và Đầu Tư Nước Ngoài
Kim ngạch xuất khẩu quý 1/2025 đạt 102,84 tỷ USD, tăng 10,6% so với cùng kỳ, trong đó khu vực FDI chiếm 71,8% với mức tăng 9%. Nhập khẩu đạt 99,68 tỷ USD, tăng 17%. Việt Nam ghi nhận thặng dư thương mại 3,16 tỷ USD, với Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất (31,4 tỷ USD, tăng 16,5%), trong khi Trung Quốc là nguồn nhập khẩu lớn nhất (38,1 tỷ USD, tăng 20,7%). Đáng chú ý, xuất khẩu các mặt hàng điện tử, máy tính, linh kiện, điện thoại, dệt may đều tăng trưởng hai con số, phản ánh sự phục hồi mạnh của chuỗi cung ứng toàn cầu.
Tuy nhiên, việc Mỹ áp thuế đối ứng lên tới 46% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Việt Nam dự kiến sẽ ảnh hưởng mạnh đến các nhóm ngành xuất khẩu chủ lực trong các quý tiếp theo, đặc biệt là dệt may, da giày, điện tử, thủy sản. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến chính sách và phản ứng của doanh nghiệp xuất khẩu để điều chỉnh chiến lược đầu tư phù hợp.
Tiêu Dùng Nội Địa Và Thị Trường Bán Lẻ
Doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng quý 1/2025 đạt 1,7 triệu tỷ đồng (65,5 tỷ USD), tăng 9,9% so với cùng kỳ. Trong đó, bán lẻ hàng hóa tăng 8,8%, dịch vụ lưu trú, ăn uống tăng 14%, du lịch tăng 18,3%, phản ánh sức cầu nội địa phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch và hiệu ứng mùa lễ hội. Các nhóm hàng hóa như thực phẩm, đồ gia dụng, may mặc đều ghi nhận mức tăng trưởng tốt, tạo động lực cho các doanh nghiệp bán lẻ niêm yết như MWG, FRT, DGW tiếp tục dẫn dắt thị trường.
Tín Dụng, Lãi Suất Và Chính Sách Tiền Tệ
Tín dụng toàn hệ thống tăng 3,93% tính đến cuối quý 1/2025, cao gấp gần 3 lần so với cùng kỳ 2024. Lãi suất cho vay tiếp tục giảm thêm 0,4% so với cuối năm 2024, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận vốn. Ngân hàng Nhà nước đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16% cho cả năm 2025 và tiếp tục điều hành linh hoạt để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát, đảm bảo an toàn hệ thống ngân hàng.
 
2.	Phân Tích Kết Quả Kinh Doanh Theo Nhóm Ngành Chủ Đạo
Toàn Thị Trường: Đà Tăng Trưởng Ổn Định, Phân Hóa Rõ Nét
Tính đến ngày 5/5/2025, đã có 944 doanh nghiệp niêm yết (đại diện 96,1% vốn hóa toàn thị trường) công bố KQKD quý 1/2025. LNST toàn thị trường tăng +11,8% YoY, mức tăng thấp nhất trong 6 quý gần đây, phản ánh xu hướng tăng trưởng đang bước vào giai đoạn ổn định sau nhiều quý hồi phục từ nền thấp. So với quý 4/2024, LNST giảm -3,1% QoQ do nhóm phi tài chính sụt giảm -12,2%, trong khi nhóm tài chính tăng khiêm tốn +5,3%.
Bảng So Sánh Tăng Trưởng LNST Theo Ngành (Q1/2025)
 
Nguồn: FiinPro-X Platform, FiinGroup, tổng hợp
Nhóm Ngân Hàng: Động Lực Tăng Trưởng Chính, Tuy Nhiên Phân Hóa Mạnh
Tăng Trưởng LNST Ngân Hàng: Trụ Cột Của Thị Trường
Ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường với LNST tăng +15,3% YoY, chủ yếu nhờ nhóm NHTM cổ phần như MBB, VPB, STB, HDB, SSB nhờ tín dụng mở rộng và biên lãi thuần (NIM) cải thiện. Ngược lại, nhóm NHTM nhà nước (VCB, CTG, BID) có lợi nhuận tăng thấp do NIM thu hẹp và tín dụng tăng thấp.
Vietcombank tiếp tục dẫn đầu ngành với lợi nhuận trước thuế quý 1/2025 đạt 10.859 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ nhờ cắt giảm mạnh chi phí dự phòng. MB vươn lên vị trí thứ hai với 8.386 tỷ đồng (+45% YoY), BIDV đứng thứ ba với 7.413 tỷ đồng (gần như đi ngang). Các ngân hàng như ACB, VIB, HDB, Sacombank cũng ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tốt nhờ tăng trưởng tín dụng và kiểm soát nợ xấu hiệu quả.
Tuy nhiên, áp lực chi phí vốn tăng mạnh do cạnh tranh huy động, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng do nợ xấu gia tăng là thách thức lớn. Một số ngân hàng nhỏ và vừa chịu áp lực NIM giảm, chất lượng tài sản suy yếu (VIB: NIM giảm 125 điểm cơ bản, nợ xấu tăng lên 3,79%, tỷ lệ dự phòng thấp nhất 5 năm). Dịch vụ tài chính (chứng khoán) giảm -4,7% do thị trường kém thuận lợi cho hoạt động môi giới và đầu tư.
Phân Tích Chi Tiết Một Số Ngân Hàng Tiêu Biểu
•	Vietcombank (VCB): Dẫn đầu lợi nhuận nhờ kiểm soát chi phí dự phòng, duy trì hiệu quả hoạt động dù tăng trưởng tín dụng thấp, NIM thu hẹp.
•	MB (MBB): Tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ tín dụng mở rộng, thu nhập ngoài lãi tăng, kiểm soát chi phí tốt.
•	VIB: Lợi nhuận đi ngang, NIM giảm mạnh do cạnh tranh huy động vốn, nợ xấu tăng, tỷ lệ dự phòng thấp, tiềm ẩn rủi ro chất lượng tài sản.
•	HDB, STB, SSB: Tăng trưởng lợi nhuận tốt nhờ mở rộng tín dụng, hiệu quả hoạt động cải thiện.
•	Techcombank, ACB: Lợi nhuận giảm nhẹ do chi phí vốn tăng, thu nhập dịch vụ giảm, nhưng vẫn duy trì nền tảng tài chính vững chắc.
Nhóm Phi Tài Chính: Hồi Phục Mạnh Ở Bán Lẻ, Điện, Chăn Nuôi, Xuất Khẩu
Bán Lẻ: Động Lực Tăng Trưởng Ấn Tượng
Ngành bán lẻ ghi nhận mức tăng trưởng LNST +74,5% YoY, tiếp tục là động lực tăng trưởng nổi bật của nhóm phi tài chính nhờ tiêu dùng nội địa phục hồi mạnh, các doanh nghiệp đầu ngành như MWG, FRT, DGW dẫn dắt thị trường. Doanh thu bán lẻ toàn quốc tăng gần 10%, dịch vụ lưu trú, ăn uống, du lịch tăng trưởng hai con số, phản ánh sức cầu nội địa bền vững.
Điện, Vật Liệu Xây Dựng, Chăn Nuôi, Xuất Khẩu: Hồi Phục Rõ Nét
•	Điện (POW, REE, GEG, VSH): LNST tăng mạnh nhờ nhu cầu tiêu thụ điện phục hồi, giá bán điện ổn định, hiệu quả vận hành tốt.
•	Vật liệu xây dựng (BMP, NTP): Lợi nhuận tăng nhờ nhu cầu xây dựng phục hồi, giá nguyên vật liệu ổn định.
•	Chăn nuôi (DBC, HAG, MML): LNST tăng mạnh nhờ giá bán sản phẩm cải thiện, chi phí đầu vào giảm, nhu cầu tiêu dùng tăng.
•	Xuất khẩu (Thủy sản: VHC, ANV, IDI; Dệt may: VGT, TCM, STK, HTG): LNST tăng mạnh nhờ đơn hàng phục hồi, giá bán cải thiện, chi phí logistics giảm. Tuy nhiên, tác động của chính sách thuế mới từ Mỹ chưa phản ánh vào kết quả quý 1, cần theo dõi sát các quý tiếp theo.
Công Nghệ Thông Tin, Truyền Thông: Tăng Trưởng Ổn Định, Đột Biến
•	Công nghệ thông tin (FPT, CMG): Tăng trưởng LNST ổn định (+21,1%) nhờ nhu cầu chuyển đổi số, xuất khẩu phần mềm tăng.
•	Truyền thông (VEF): Tăng trưởng đột biến do ghi nhận doanh thu chuyển nhượng bất động sản, không phản ánh xu hướng chung toàn ngành.
Các Ngành Suy Giảm: Sữa, Bia, Đường, Hàng Không, Viễn Thông
Một số ngành quay lại trạng thái suy giảm như sữa (VNM), bia (SAB), đường (QNS), hàng không (HVN), viễn thông (VGI). Riêng HVN giảm -21,5% YoY về LNST do không còn khoản thu nhập bất thường từ xóa nợ Pacific Airlines, nhưng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn tăng mạnh (+90,3% YoY)1.
Bất Động Sản: Phân Hóa Mạnh, Doanh Nghiệp Đầu Ngành Dẫn Dắt
Nhóm bất động sản nhà ở và khu công nghiệp ghi nhận tăng trưởng LNST cao nhờ các doanh nghiệp lớn như VHM (+193,3%), KDH (+85,5%), NLG (+269%), GVR (+108,6%), KBC (+1206,6%). Ngược lại, nhiều doanh nghiệp bất động sản dân cư tầm trung (DXG, PDR) đi ngang, một số báo lỗ (NVL, DIG), phản ánh sự phân hóa mạnh theo quy mô, năng lực tài chính và chất lượng dự án1.
3.	Đánh Giá Chiến Lược Đầu Tư Theo Góc Nhìn Dream Team TCDC
Cơ Hội Cổ Phiếu Tăng Trưởng Ở Bán Lẻ, Công Nghệ, Xuất Khẩu
Các doanh nghiệp bán lẻ (MWG, FRT, DGW), công nghệ thông tin (FPT, CMG), xuất khẩu (VHC, ANV, VGT, TCM) đang sở hữu động lực tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, biên lợi nhuận cải thiện, thị phần mở rộng. Nhà đầu tư nên tập trung vào các doanh nghiệp đầu ngành, có mô hình kinh doanh bền vững, khả năng mở rộng quy mô, quản trị tốt rủi ro vĩ mô và biến động thị trường quốc tế.
Ưu Tiên Doanh Nghiệp Giá Trị, Biên An Toàn Lớn
Ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững chắc, dòng tiền ổn định, quản trị minh bạch, cổ tức đều đặn như ngân hàng lớn (VCB, BID, CTG), điện (POW, REE), vật liệu xây dựng (BMP, NTP), công nghệ thông tin (FPT). Đặc biệt, các doanh nghiệp bất động sản đầu ngành (VHM, KDH, NLG) với quỹ đất lớn, dự án triển khai hiệu quả sẽ là lựa chọn hấp dẫn khi thị trường bất động sản hồi phục.
Phân Bổ Danh Mục Đa Dạng, Cân Bằng Rủi Ro
Phân bổ danh mục đa dạng giữa nhóm ngân hàng, bán lẻ, xuất khẩu, công nghệ, bất động sản, điện, vật liệu xây dựng để cân bằng rủi ro, tối ưu hóa hiệu suất dài hạn. Nhà đầu tư cần chú trọng quản trị rủi ro tỷ giá, lãi suất, rủi ro chính sách thương mại quốc tế, đồng thời duy trì tỷ trọng tiền mặt linh hoạt để tận dụng cơ hội khi thị trường điều chỉnh.
Quản Trị Rủi Ro Sự Kiện Cực Đoan (Black Swan)
Rủi ro từ các sự kiện cực đoan như biến động chính sách thương mại Mỹ, căng thẳng địa chính trị, lạm phát tăng bất ngờ, khủng hoảng tài chính toàn cầu. Nhà đầu tư nên duy trì tỷ trọng tài sản phòng thủ, sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro (hedging), hạn chế sử dụng đòn bẩy, ưu tiên doanh nghiệp có khả năng thích ứng nhanh với biến động môi trường kinh doanh.
Giao Dịch Theo Xu Hướng, Quản Lý Vị Thế Linh Hoạt
Nhà đầu tư theo dõi sát xu hướng dòng tiền vào các nhóm ngành dẫn dắt (ngân hàng, bán lẻ, xuất khẩu, công nghệ), xác định điểm xoay thị trường, quản lý vị thế linh hoạt, cắt lỗ nhanh khi thị trường đảo chiều, tận dụng các nhịp điều chỉnh để gia tăng tỷ trọng cổ phiếu mạnh.
Phân Tích Tâm Lý Đám Đông, Nhận Diện Sai Lệch Nhận Thức
Nhấn mạnh vai trò của tâm lý đám đông, hiệu ứng FOMO/FUD, xu hướng bầy đàn trong quyết định đầu tư. Nhà đầu tư cần kiểm soát cảm xúc, tránh mua đuổi giá cao, bán tháo khi thị trường điều chỉnh, tập trung vào phân tích cơ bản thay vì chạy theo tin đồn, sóng ngắn hạn.
Xây Dựng Kỷ Luật Giao Dịch, Kiểm Soát Cảm Xúc
Nhà đầu tư xây dựng hệ thống giao dịch kỷ luật, tuân thủ nguyên tắc cắt lỗ, chốt lời, không để cảm xúc chi phối quyết định, duy trì sự nhất quán và bền vững trong giao dịch.
Tối Ưu Hóa Hệ Thống Đầu Tư, Ứng Dụng Công Nghệ
Ứng dụng công nghệ, tự động hóa quy trình phân tích, ra quyết định đầu tư, cập nhật thông tin thời gian thực, tối ưu hóa hiệu suất hệ thống, nâng cao tốc độ phản ứng với biến động thị trường.
4.	Rủi Ro, Thách Thức Và Khuyến Nghị Đầu Tư
Rủi Ro Vĩ Mô: Lạm Phát, Lãi Suất, Tỷ Giá, Chính Sách Thương Mại
•	Lạm phát có thể tăng trở lại do giá hàng hóa, năng lượng, chi phí logistics, tiền lương tăng.
•	Lãi suất quốc tế biến động, áp lực lên tỷ giá, chi phí vốn của doanh nghiệp.
•	Chính sách thương mại Mỹ, châu Âu siết chặt, áp thuế cao với hàng xuất khẩu Việt Nam.
•	Biến động địa chính trị, chuỗi cung ứng toàn cầu, rủi ro dịch bệnh, thiên tai.
Rủi Ro Ngành: Phân Hóa, Cạnh Tranh, Biến Động Giá Đầu Vào
•	Ngành ngân hàng: Nợ xấu tăng, chi phí vốn cao, cạnh tranh huy động gay gắt.
•	Bán lẻ: Cạnh tranh khốc liệt, biên lợi nhuận bị thu hẹp nếu cầu tiêu dùng suy yếu.
•	Xuất khẩu: Rủi ro tỷ giá, thuế quan, biến động đơn hàng quốc tế.
•	Bất động sản: Phụ thuộc vào chính sách tín dụng, pháp lý dự án, sức cầu thị trường.
Khuyến Nghị Đầu Tư
•	Ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, tài chính lành mạnh, quản trị minh bạch, dòng tiền ổn định.
•	Phân bổ danh mục đa dạng, cân bằng giữa nhóm tăng trưởng và phòng thủ.
•	Chủ động quản trị rủi ro vĩ mô, ngành, sự kiện cực đoan.
•	Theo dõi sát diễn biến chính sách thương mại quốc tế, điều chỉnh chiến lược phù hợp.
•	Ứng dụng công nghệ, tự động hóa phân tích, cập nhật thông tin liên tục.
5.	Triển Vọng Quý 2 Và Cả Năm 2025
Động Lực Tăng Trưởng
•	Tiêu dùng nội địa tiếp tục là động lực chính nhờ thu nhập tăng, chính sách hỗ trợ kinh tế.
•	Đầu tư công, giải ngân vốn đầu tư công thúc đẩy ngành xây dựng, vật liệu, bất động sản.
•	Xuất khẩu kỳ vọng tăng trưởng tốt nếu doanh nghiệp thích ứng với chính sách thương mại mới, đa dạng hóa thị trường.
•	Ngân hàng duy trì vai trò dẫn dắt nhờ tín dụng mở rộng, kiểm soát nợ xấu.
Thách Thức
•	Rủi ro lạm phát, lãi suất, tỷ giá, biến động chính sách quốc tế.
•	Phân hóa lợi nhuận giữa các nhóm ngành, doanh nghiệp.
•	Áp lực cạnh tranh, chi phí đầu vào tăng, biên lợi nhuận bị thu hẹp.
Cơ Hội
•	Doanh nghiệp đầu ngành, có năng lực thích ứng, đổi mới sáng tạo, quản trị rủi ro tốt sẽ tiếp tục dẫn dắt thị trường.
•	Nhà đầu tư chủ động, kỷ luật, ứng dụng công nghệ sẽ tối ưu hóa hiệu suất đầu tư dài hạn.
6.	Kết Luận
Quý 1/2025 đánh dấu giai đoạn tăng trưởng ổn định của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, với động lực chính từ nhóm ngân hàng và sự hồi phục mạnh ở bán lẻ, điện, chăn nuôi, xuất khẩu. Tuy nhiên, sự phân hóa lợi nhuận giữa các ngành, rủi ro vĩ mô, chính sách thương mại quốc tế, lạm phát, lãi suất, nợ xấu vẫn là những yếu tố cần đặc biệt lưu ý. Nhà đầu tư cần xây dựng chiến lược phân bổ vốn đa dạng, quản trị rủi ro chủ động, ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, ứng dụng công nghệ, duy trì kỷ luật giao dịch để tối ưu hóa hiệu suất và bảo vệ tài sản trong bối cảnh thị trường biến động khó lường. Triển vọng quý 2 và cả năm 2025 vẫn tích cực, nhưng đòi hỏi sự linh hoạt, nhạy bén và chủ động thích ứng của nhà đầu tư để tận dụng cơ hội và hạn chế rủi ro trong chu kỳ mới của thị trường chứng khoán Việt Nam 

Xem báo cáo tại đây: https://youtu.be/Gu1Y7gSHbAY?si=id0fqK5RmaAeaNcx

TCDC Investing