HHV: TĂNG TRƯỞNG T&#205;CH CỰC TRONG CHU KỲ MỚI

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao th&#244;ng Đ&#232;o Cả (HHV) đang bước v&#224;o giai đoạn tăng trưởng mới với triển vọng t&#237;ch cực từ cả mảng BOT v&#224; x&#226;y lắp. Khuyến nghị MUA với gi&#225; mục ti&#234;u 14.000 VND/cổ phiếu (upside 15% so với gi&#225; ng&#224;y 23/04/2025 l&#224; 12.100 VND). Triển vọng năm 2025 được hỗ trợ bởi: (1) Đẩy mạnh đầu tư c&#244;ng gi&#250;p tăng trưởng backlog, (2) Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại c&#225;c dự &#225;n BOT với lưu lượng xe tăng 8-10%/năm, (3) Gia tăng tỷ lệ lợi &#237;ch tại c&#225;c dự &#225;n PPP mới, v&#224; (4) Định gi&#225; hấp dẫn với P/E forward 2025 khoảng 10x, thấp hơn mức trung b&#236;nh ng&#224;nh v&#224; lịch sử.

1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP V&#192; KẾT QUẢ KINH DOANH GẦN Đ&#194;Y
Vị thế của HHV trong ng&#224;nh hạ tầng giao th&#244;ng
HHV l&#224; th&#224;nh vi&#234;n quan trọng thuộc hệ thống Tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả - một trong những doanh nghiệp h&#224;ng đầu trong lĩnh vực đầu tư thi c&#244;ng c&#225;c dự &#225;n hạ tầng giao th&#244;ng. C&#244;ng ty hoạt động tr&#234;n c&#225;c lĩnh vực ch&#237;nh: (1) Đầu tư, khai th&#225;c dự &#225;n BOT, (2) Duy tu, bảo dưỡng v&#224; quản l&#253; vận h&#224;nh hạ tầng giao th&#244;ng, v&#224; (3) X&#226;y lắp c&#244;ng tr&#236;nh giao th&#244;ng1. HHV đ&#227; khẳng định uy t&#237;n trong c&#225;c c&#244;ng tr&#236;nh hầm v&#224; kết cấu kỹ thuật phức tạp, c&#249;ng với định hướng mở rộng đều đặn trong lĩnh vực thi c&#244;ng hạ tầng.
Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao m&#244; h&#236;nh kinh doanh của HHV với sự kết hợp giữa hoạt động BOT mang lại d&#242;ng tiền ổn định d&#224;i hạn v&#224; hoạt động x&#226;y lắp đang được hưởng lợi từ l&#224;n s&#243;ng đầu tư c&#244;ng mạnh mẽ. Theo Warren Buffett, HHV sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững nhờ kinh nghiệm v&#224; uy t&#237;n trong c&#225;c dự &#225;n phức tạp, đặc biệt l&#224; c&#225;c c&#244;ng tr&#236;nh hầm đường bộ.
Kết quả kinh doanh 2024: Tăng trưởng vượt kế hoạch
Năm 2024, HHV ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan với doanh thu thuần đạt 3.308 tỷ đồng (+23% YoY) v&#224; lợi nhuận sau thuế đạt 473 tỷ đồng (+30% YoY), lần lượt ho&#224;n th&#224;nh 105% v&#224; 117% kế hoạch năm3. Mức tăng trưởng doanh thu đến từ:
•	Mảng BOT: 1.914 tỷ đồng (+22% YoY) nhờ lưu lượng xe cải thiện, đặc biệt tại trạm C&#249; M&#244;ng (+15% YoY) v&#224; Bắc Giang - Lạng Sơn (+16% YoY)1.
•	Mảng x&#226;y lắp: 1.152 tỷ đồng (+10% YoY) nhờ c&#225;c dự &#225;n cao tốc Quảng Ng&#227;i - Ho&#224;i Nhơn v&#224; đường ven biển nối cảng Li&#234;n Chiểu13.
Bi&#234;n lợi nhuận gộp năm 2024 đạt 40,6%, cải thiện nhẹ so với c&#249;ng kỳ (40,2%)2. Điều n&#224;y cho thấy khả năng kiểm so&#225;t chi ph&#237; hiệu quả của doanh nghiệp trong bối cảnh chi ph&#237; đầu v&#224;o tăng cao.
KQKD Q1/2025: Ước t&#237;nh doanh thu thuần v&#224; lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 899 tỷ đồng (+30% YoY) v&#224; 124 tỷ đồng (+29% YoY)1, tiếp tục duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng mạnh mẽ.
2. TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG 2025 - 2026
Đẩy mạnh đầu tư c&#244;ng hỗ trợ cho tăng trưởng khối lượng backlog
Năm 2025 được dự b&#225;o sẽ l&#224; thời điểm tăng tốc mạnh mẽ trong giải ng&#226;n vốn đầu tư c&#244;ng do: (1) L&#224; năm cuối của chu kỳ đầu tư trung hạn, (2) Nguồn vốn đầu tư c&#244;ng được x&#225;c định l&#224; động lực quan trọng để đạt mục ti&#234;u tăng trưởng GDP tr&#234;n 8% trong năm 20253.
Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy xu hướng đẩy mạnh đầu tư c&#244;ng đang ng&#224;y c&#224;ng r&#245; n&#233;t, đặc biệt l&#224; c&#225;c dự &#225;n cao tốc trọng điểm. HHV với lợi thế l&#224; doanh nghiệp quan trọng của Tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả, sẽ hưởng lợi tốt từ xu hướng n&#224;y th&#244;ng qua khối lượng backlog dồi d&#224;o1.
Backlog x&#226;y lắp giai đoạn 2025-2027 của HHV ước t&#237;nh đạt khoảng 3,8 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần so với doanh thu b&#236;nh qu&#226;n giai đoạn 2023-20243. C&#225;c dự &#225;n lớn đang triển khai bao gồm:
•	Cao tốc Quảng Ng&#227;i - Ho&#224;i Nhơn (gi&#225; trị hợp đồng: 1.648 tỷ đồng)
•	Cao tốc Đồng Đăng - Tr&#224; Lĩnh (gi&#225; trị hợp đồng: 1.735 tỷ đồng)
•	Cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng (gi&#225; trị hợp đồng: 1.351 tỷ đồng)
•	Cao tốc HCM - Chơn Th&#224;nh (gi&#225; trị hợp đồng: 681 tỷ đồng)3
Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại c&#225;c dự &#225;n BOT
Trong giai đoạn 2025-2027, lưu lượng xe qua c&#225;c trạm thu ph&#237; của HHV dự kiến duy tr&#236; tốc độ tăng trưởng ổn định ở mức 8-10% mỗi năm1. Điều n&#224;y được hỗ trợ bởi:
•	Việc ho&#224;n thiện v&#224; đưa v&#224;o vận h&#224;nh c&#225;c dự &#225;n th&#224;nh phần cao tốc Bắc - Nam ph&#237;a Đ&#244;ng giai đoạn 2 trong năm 2025, tạo ra chuỗi đấu nối trực tiếp với hạ tầng giao th&#244;ng v&#224; trạm thu ph&#237; của HHV3.
•	Dư địa tăng trưởng lưu lượng tốt tại cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn nhờ: (1) Nền mặt bằng lưu lượng thấp, (2) Hưởng lợi từ việc ho&#224;n thiện c&#225;c cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng, Đồng Đăng - Tr&#224; Lĩnh (dự kiến năm 2026)3.
Ngo&#224;i ra, hiệu quả t&#224;i ch&#237;nh tại c&#225;c dự &#225;n BOT của HHV sẽ được cải thiện đ&#225;ng kể khi c&#244;ng ty lần lượt được giải ng&#226;n c&#225;c khoản hỗ trợ từ ng&#226;n s&#225;ch nh&#224; nước1. Cụ thể:
•	Trong Q4/2024, doanh nghiệp đ&#227; ch&#237;nh thức nhận khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng li&#234;n quan đến dự &#225;n hầm đường bộ qua Đ&#232;o Cả1.
•	Trong v&#224;i năm tới, HHV kỳ vọng tiếp tục ghi nhận c&#225;c khoản hỗ trợ từ NSNN: (1) Khoản 2.280 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu tại trạm Bắc Hải V&#226;n, (2) Khoản 4.600 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu từ dự &#225;n Bắc Giang - Lạng Sơn1.
Gia tăng tỷ lệ lợi &#237;ch tại c&#225;c dự &#225;n PPP mới
Trong thời gian tới, HHV sẽ gia tăng mạnh tỷ lệ sở hữu tại c&#225;c dự &#225;n BOT do Tập đo&#224;n Đ&#232;o Cả l&#224; chủ đầu tư12. Cụ thể, c&#244;ng ty sẽ nhận chuyển nhượng th&#234;m 25% cổ phần tại cao tốc Đồng Đăng - Tr&#224; Lĩnh v&#224; 38% cổ phần tại cao tốc Cam L&#226;m Vĩnh Hảo ngay trong năm 2025.
Chiến lược ph&#226;n bổ t&#224;i sản v&#224;o c&#225;c dự &#225;n PPP mới sẽ gi&#250;p HHV đa dạng h&#243;a danh mục đầu tư, cải thiện d&#242;ng tiền d&#224;i hạn v&#224; giảm thiểu rủi ro. C&#225;c dự &#225;n PPP mới c&#243; hiệu quả đầu tư v&#224; t&#237;nh khả thi cao hơn so với c&#225;c dự &#225;n trước đ&#243; do:
•	Tỷ lệ vốn ng&#226;n s&#225;ch tham gia v&#224;o c&#225;c dự &#225;n PPP được tăng l&#234;n đ&#225;ng kể (l&#234;n đến 50% gi&#225; trị đầu tư) theo Luật PPP 2020, giảm &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh cho nh&#224; đầu tư3.
•	HHV v&#224; Đ&#232;o Cả linh hoạt hơn trong việc huy động vốn tham gia c&#225;c dự &#225;n mới, giảm bớt g&#225;nh nặng nợ vay v&#224; chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh1.

3. PH&#194;N T&#205;CH T&#192;I CH&#205;NH V&#192; DỰ B&#193;O KẾT QUẢ KINH DOANH
Dự b&#225;o kết quả kinh doanh 2025-2026
Dựa tr&#234;n c&#225;c ph&#226;n t&#237;ch về triển vọng ng&#224;nh v&#224; lợi thế cạnh tranh của c&#244;ng ty, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o kết quả kinh doanh của HHV như sau:
•	Doanh thu 2025: 3.729 tỷ đồng (+13% YoY), trong đ&#243;:
o	Mảng BOT: 2.067 tỷ đồng (+8% YoY)
o	Mảng x&#226;y lắp: 1.420 tỷ đồng (+23% YoY)3
•	Lợi nhuận sau thuế 2025: 537 tỷ đồng (+14% YoY)
•	EPS 2025: 1.064 đồng/cổ phiếu3
•	Doanh thu 2026: 4.220 tỷ đồng (+13% YoY)
•	Lợi nhuận sau thuế 2026: 612 tỷ đồng (+14% YoY)
•	EPS 2026: 1.211 đồng/cổ phiếu3
Ph&#226;n t&#237;ch bi&#234;n lợi nhuận v&#224; hiệu quả hoạt động
Bi&#234;n lợi nhuận gộp dự kiến đạt 39,4% trong năm 2025, giảm nhẹ so với mức 40,6% năm 20243, do tỷ trọng doanh thu từ mảng x&#226;y lắp (bi&#234;n thấp hơn) tăng l&#234;n. Cụ thể:
•	Bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng BOT: 65,5% (duy tr&#236; ổn định)
•	Bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng x&#226;y lắp: 4,8% (cải thiện so với mức 3,8% năm 2024)3
Tỷ suất lợi nhuận r&#242;ng dự kiến đạt 12,3% năm 2025, cải thiện nhẹ so với mức 12,2% năm 20243, cho thấy hiệu quả trong việc kiểm so&#225;t chi ph&#237;.
Ph&#226;n t&#237;ch t&#236;nh h&#236;nh t&#224;i ch&#237;nh v&#224; nợ vay
T&#237;nh đến cuối năm 2024, tổng dư nợ vay của HHV đạt khoảng 18,9 ngh&#236;n tỷ đồng (-6% YoY), chiếm khoảng 49% tổng nguồn vốn (giảm so với 55% năm 2023)3. Việc giảm nợ vay l&#224; kết quả đến từ hoạt động giải ng&#226;n từ ng&#226;n s&#225;ch nh&#224; nước với số tiền khoảng 1,1 ngh&#236;n tỷ đồng trong Q4/2024.
Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; &#225;p lực thanh to&#225;n nợ vay của HHV l&#224; kh&#244;ng lớn nhờ: (1) Cơ chế ph&#226;n bổ chi ph&#237; l&#227;i vay phụ thuộc v&#224;o khả năng tạo ra doanh thu trong kỳ, (2) D&#242;ng tiền từ hoạt động kinh doanh ch&#237;nh c&#243; khả năng bao phủ tốt cho chi ph&#237; l&#227;i vay với tỷ lệ bao phủ l&#227;i vay b&#236;nh qu&#226;n khoảng 133% trong giai đoạn 2019-20243.

4. ĐỊNH GI&#193; V&#192; KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

...
Tải b&#225;o c&#225;o: <a href="https://drive.google.com/file/d/17niTQFA8NjRxaRmDAeN5p-Nkj5Xt7no3/view?usp=drive_link" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">drive.google.com/.../view?usp=drive_link</a>

Bản quyền thuộc TCDC Investing 

20250424 Báo Cáo Phân Tích HHV.pdf

HHV: TĂNG TRƯỞNG TÍCH CỰC TRONG CHU KỲ MỚI

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với triển vọng tích cực từ cả mảng BOT và xây lắp. Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 14.000 VND/cổ phiếu (upside 15% so với giá ngày 23/04/2025 là 12.100 VND). Triển vọng năm 2025 được hỗ trợ bởi: (1) Đẩy mạnh đầu tư công giúp tăng trưởng backlog, (2) Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại các dự án BOT với lưu lượng xe tăng 8-10%/năm, (3) Gia tăng tỷ lệ lợi ích tại các dự án PPP mới, và (4) Định giá hấp dẫn với P/E forward 2025 khoảng 10x, thấp hơn mức trung bình ngành và lịch sử.

1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP VÀ KẾT QUẢ KINH DOANH GẦN ĐÂY
Vị thế của HHV trong ngành hạ tầng giao thông
HHV là thành viên quan trọng thuộc hệ thống Tập đoàn Đèo Cả - một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực đầu tư thi công các dự án hạ tầng giao thông. Công ty hoạt động trên các lĩnh vực chính: (1) Đầu tư, khai thác dự án BOT, (2) Duy tu, bảo dưỡng và quản lý vận hành hạ tầng giao thông, và (3) Xây lắp công trình giao thông1. HHV đã khẳng định uy tín trong các công trình hầm và kết cấu kỹ thuật phức tạp, cùng với định hướng mở rộng đều đặn trong lĩnh vực thi công hạ tầng.
Chúng tôi đánh giá cao mô hình kinh doanh của HHV với sự kết hợp giữa hoạt động BOT mang lại dòng tiền ổn định dài hạn và hoạt động xây lắp đang được hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công mạnh mẽ. Theo Warren Buffett, HHV sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững nhờ kinh nghiệm và uy tín trong các dự án phức tạp, đặc biệt là các công trình hầm đường bộ.
Kết quả kinh doanh 2024: Tăng trưởng vượt kế hoạch
Năm 2024, HHV ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan với doanh thu thuần đạt 3.308 tỷ đồng (+23% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 473 tỷ đồng (+30% YoY), lần lượt hoàn thành 105% và 117% kế hoạch năm3. Mức tăng trưởng doanh thu đến từ:
•	Mảng BOT: 1.914 tỷ đồng (+22% YoY) nhờ lưu lượng xe cải thiện, đặc biệt tại trạm Cù Mông (+15% YoY) và Bắc Giang - Lạng Sơn (+16% YoY)1.
•	Mảng xây lắp: 1.152 tỷ đồng (+10% YoY) nhờ các dự án cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn và đường ven biển nối cảng Liên Chiểu13.
Biên lợi nhuận gộp năm 2024 đạt 40,6%, cải thiện nhẹ so với cùng kỳ (40,2%)2. Điều này cho thấy khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả của doanh nghiệp trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao.
KQKD Q1/2025: Ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 899 tỷ đồng (+30% YoY) và 124 tỷ đồng (+29% YoY)1, tiếp tục duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ.
2. TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG 2025 - 2026
Đẩy mạnh đầu tư công hỗ trợ cho tăng trưởng khối lượng backlog
Năm 2025 được dự báo sẽ là thời điểm tăng tốc mạnh mẽ trong giải ngân vốn đầu tư công do: (1) Là năm cuối của chu kỳ đầu tư trung hạn, (2) Nguồn vốn đầu tư công được xác định là động lực quan trọng để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% trong năm 20253.
Chúng tôi nhận thấy xu hướng đẩy mạnh đầu tư công đang ngày càng rõ nét, đặc biệt là các dự án cao tốc trọng điểm. HHV với lợi thế là doanh nghiệp quan trọng của Tập đoàn Đèo Cả, sẽ hưởng lợi tốt từ xu hướng này thông qua khối lượng backlog dồi dào1.
Backlog xây lắp giai đoạn 2025-2027 của HHV ước tính đạt khoảng 3,8 nghìn tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần so với doanh thu bình quân giai đoạn 2023-20243. Các dự án lớn đang triển khai bao gồm:
•	Cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn (giá trị hợp đồng: 1.648 tỷ đồng)
•	Cao tốc Đồng Đăng - Trà Lĩnh (giá trị hợp đồng: 1.735 tỷ đồng)
•	Cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng (giá trị hợp đồng: 1.351 tỷ đồng)
•	Cao tốc HCM - Chơn Thành (giá trị hợp đồng: 681 tỷ đồng)3
Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại các dự án BOT
Trong giai đoạn 2025-2027, lưu lượng xe qua các trạm thu phí của HHV dự kiến duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định ở mức 8-10% mỗi năm1. Điều này được hỗ trợ bởi:
•	Việc hoàn thiện và đưa vào vận hành các dự án thành phần cao tốc Bắc - Nam phía Đông giai đoạn 2 trong năm 2025, tạo ra chuỗi đấu nối trực tiếp với hạ tầng giao thông và trạm thu phí của HHV3.
•	Dư địa tăng trưởng lưu lượng tốt tại cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn nhờ: (1) Nền mặt bằng lưu lượng thấp, (2) Hưởng lợi từ việc hoàn thiện các cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng, Đồng Đăng - Trà Lĩnh (dự kiến năm 2026)3.
Ngoài ra, hiệu quả tài chính tại các dự án BOT của HHV sẽ được cải thiện đáng kể khi công ty lần lượt được giải ngân các khoản hỗ trợ từ ngân sách nhà nước1. Cụ thể:
•	Trong Q4/2024, doanh nghiệp đã chính thức nhận khoản hỗ trợ 1.180 tỷ đồng liên quan đến dự án hầm đường bộ qua Đèo Cả1.
•	Trong vài năm tới, HHV kỳ vọng tiếp tục ghi nhận các khoản hỗ trợ từ NSNN: (1) Khoản 2.280 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu tại trạm Bắc Hải Vân, (2) Khoản 4.600 tỷ đồng hỗ trợ cho việc sụt giảm doanh thu từ dự án Bắc Giang - Lạng Sơn1.
Gia tăng tỷ lệ lợi ích tại các dự án PPP mới
Trong thời gian tới, HHV sẽ gia tăng mạnh tỷ lệ sở hữu tại các dự án BOT do Tập đoàn Đèo Cả là chủ đầu tư12. Cụ thể, công ty sẽ nhận chuyển nhượng thêm 25% cổ phần tại cao tốc Đồng Đăng - Trà Lĩnh và 38% cổ phần tại cao tốc Cam Lâm Vĩnh Hảo ngay trong năm 2025.
Chiến lược phân bổ tài sản vào các dự án PPP mới sẽ giúp HHV đa dạng hóa danh mục đầu tư, cải thiện dòng tiền dài hạn và giảm thiểu rủi ro. Các dự án PPP mới có hiệu quả đầu tư và tính khả thi cao hơn so với các dự án trước đó do:
•	Tỷ lệ vốn ngân sách tham gia vào các dự án PPP được tăng lên đáng kể (lên đến 50% giá trị đầu tư) theo Luật PPP 2020, giảm áp lực tài chính cho nhà đầu tư3.
•	HHV và Đèo Cả linh hoạt hơn trong việc huy động vốn tham gia các dự án mới, giảm bớt gánh nặng nợ vay và chi phí tài chính1.

3. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Dự báo kết quả kinh doanh 2025-2026
Dựa trên các phân tích về triển vọng ngành và lợi thế cạnh tranh của công ty, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của HHV như sau:
•	Doanh thu 2025: 3.729 tỷ đồng (+13% YoY), trong đó:
o	Mảng BOT: 2.067 tỷ đồng (+8% YoY)
o	Mảng xây lắp: 1.420 tỷ đồng (+23% YoY)3
•	Lợi nhuận sau thuế 2025: 537 tỷ đồng (+14% YoY)
•	EPS 2025: 1.064 đồng/cổ phiếu3
•	Doanh thu 2026: 4.220 tỷ đồng (+13% YoY)
•	Lợi nhuận sau thuế 2026: 612 tỷ đồng (+14% YoY)
•	EPS 2026: 1.211 đồng/cổ phiếu3
Phân tích biên lợi nhuận và hiệu quả hoạt động
Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 39,4% trong năm 2025, giảm nhẹ so với mức 40,6% năm 20243, do tỷ trọng doanh thu từ mảng xây lắp (biên thấp hơn) tăng lên. Cụ thể:
•	Biên lợi nhuận gộp mảng BOT: 65,5% (duy trì ổn định)
•	Biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp: 4,8% (cải thiện so với mức 3,8% năm 2024)3
Tỷ suất lợi nhuận ròng dự kiến đạt 12,3% năm 2025, cải thiện nhẹ so với mức 12,2% năm 20243, cho thấy hiệu quả trong việc kiểm soát chi phí.
Phân tích tình hình tài chính và nợ vay
Tính đến cuối năm 2024, tổng dư nợ vay của HHV đạt khoảng 18,9 nghìn tỷ đồng (-6% YoY), chiếm khoảng 49% tổng nguồn vốn (giảm so với 55% năm 2023)3. Việc giảm nợ vay là kết quả đến từ hoạt động giải ngân từ ngân sách nhà nước với số tiền khoảng 1,1 nghìn tỷ đồng trong Q4/2024.
Chúng tôi đánh giá áp lực thanh toán nợ vay của HHV là không lớn nhờ: (1) Cơ chế phân bổ chi phí lãi vay phụ thuộc vào khả năng tạo ra doanh thu trong kỳ, (2) Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chính có khả năng bao phủ tốt cho chi phí lãi vay với tỷ lệ bao phủ lãi vay bình quân khoảng 133% trong giai đoạn 2019-20243.

4. ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

...
Tải báo cáo: https://drive.google.com/file/d/17niTQFA8NjRxaRmDAeN5p-Nkj5Xt7no3/view?usp=drive_link

Bản quyền thuộc TCDC Investing 