Sự bùng nổ doanh thu không đủ bù đắp áp lực chi phí khiến lợi nhuận quý 4/2025 của Chứng khoán DNSE (DSE) "đi lùi", ghi nhận mức thấp nhất trong vòng ba năm trở lại đây.

CTCP Chứng khoán DNSE (mã DSE) vừa công bố báo cáo tài chính quý 4/2025 với bức tranh kinh doanh kém tích cực so với cùng kỳ. Trong kỳ, doanh thu hoạt động của DNSE đạt khoảng 435 tỷ đồng, tăng tới 86% so với quý 4/2024. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ còn 9,2 tỷ đồng, giảm 72% và là mức thấp nhất của doanh nghiệp kể từ năm 2023.

Ở mảng tự doanh, DNSE ghi nhận lãi từ các tài sản tài chính (FVTPL) hơn 53 tỷ đồng, gấp 4,3 lần cùng kỳ. Dù vậy, khoản lỗ từ FVTPL lại lên tới hơn 54 tỷ đồng, khiến mảng này rơi vào trạng thái lỗ gộp.

Tình trạng tương tự cũng diễn ra ở hoạt động môi giới chứng khoán. Doanh thu môi giới trong quý 4 đạt 125 tỷ đồng, gấp hơn 3 lần so với cùng kỳ và là động lực chính kéo tăng doanh thu toàn công ty. Tuy nhiên, chi phí nghiệp vụ môi giới lên tới khoảng 150 tỷ đồng, cao hơn doanh thu, dẫn đến khoản lỗ gộp hơn 25 tỷ đồng ở mảng này. Thực tế cho thấy DNSE đang phải đánh đổi lợi nhuận để mở rộng và giữ vững thị phần.

Ngược lại, các mảng mang lại dòng tiền ổn định như  lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) và lãi từ các khoản cho vay và phải thu vẫn duy trì hiệu quả. Cụ thể, lãi từ HTM trong quý 4/2025 đạt hơn 90 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ, trong khi lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt gần 156 tỷ đồng, tăng hơn 48%.

Dù vậy, áp lực chi phí vẫn là yếu tố chi phối kết quả chung. Chi phí hoạt động kinh doanh quý 4 tăng tới 129% so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể mức tăng doanh thu. Chi phí quản lý doanh nghiệp đạt khoảng 63 tỷ đồng, tăng hơn 30%; chi phí tài chính lên tới 29 tỷ đồng, gấp 5 lần cùng kỳ. DNSE cũng ghi nhận lỗ từ các hoạt động khác, trái ngược với khoản lãi hơn 5 tỷ đồng của quý 4/2024.

Lũy kế cả năm 2025, nhờ kết quả tích cực trong quý 2 và quý 3, DNSE vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận. Doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận sau thuế khoảng 273 tỷ đồng, tăng gần 50% so với năm 2024 và vượt kế hoạch năm đề ra. Tuy nhiên, cơ cấu lợi nhuận cho thấy mảng môi giới là mảng duy nhất có chi phí vượt doanh thu. Chiến lược mở rộng thị phần của DNSE đang tạo áp lực lớn lên hiệu quả kinh doanh.

Về quy mô tài sản, đến cuối năm 2025, tổng tài sản của DNSE đạt hơn 15.100 tỷ đồng, tăng 42% so với đầu năm. Trong đó, các khoản cho vay chiếm tỷ trọng lớn nhất với hơn 5.800 tỷ đồng, tăng 50%, trong đó dư nợ margin đạt khoảng 5.248 tỷ đồng mức cao nhất từ trước đến nay. Tài sản FVTPL tăng mạnh lên hơn 2.085 tỷ đồng; tài sản HTM đạt khoảng 3.546 tỷ đồng, chủ yếu là tiền gửi và trái phiếu.

Ở chiều nguồn vốn, DNSE gia tăng đáng kể đòn bẩy tài chính. Nợ phải trả cuối năm 2025 đạt hơn 10.800 tỷ đồng, tăng 64% và chiếm khoảng 71% tổng nguồn vốn, chủ yếu do vay nợ ngắn hạn tăng mạnh.

Trung Anh

Link gốc