* Ch&#250;ng t&#244;i giữ khuyến nghị MUA cho Tổng C&#244;ng ty M&#225;y động lực v&#224; M&#225;y n&#244;ng nghiệp Việt Nam (VEA) khi ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao sự hiện diện của VEA trong thị trường xe m&#225;y rộng lớn của Việt Nam v&#224; tiềm năng tăng trưởng d&#224;i hạn của ti&#234;u thụ &#244; t&#244; tại Việt Nam c&#249;ng với mức lợi suất cổ tức cao.
* Ch&#250;ng t&#244;i giảm gi&#225; mục ti&#234;u th&#234;m 7% khi ch&#250;ng t&#244;i giảm dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS giai đoạn 2022-2024 th&#234;m 15% chủ yếu do lợi nhuận từ c&#225;c c&#244;ng ty li&#234;n kết của VEA thấp hơn trong bối cảnh thiếu nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o - đặc biệt l&#224; đối với xe m&#225;y. Những điều chỉnh n&#224;y được b&#249; đắp một phần bởi việc ch&#250;ng t&#244;i cập nhật gi&#225; mục ti&#234;u từ cuối năm 2022 sang giữa năm 2023.
* Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng doanh số của ng&#224;nh xe du lịch (PC) v&#224; xe m&#225;y sẽ phục hồi sau gi&#225;n đoạn nghi&#234;m trọng do dịch COVID-19 trong giai đoạn 2020-2021 với CAGR lần lượt đạt 20% v&#224; 9% trong giai đoạn 2021-2024.
* Gi&#225; mục ti&#234;u của ch&#250;ng t&#244;i tương ứng P/E năm 2022/2023 của VEA l&#224; 11,4/9,7 lần – nh&#236;n chung ph&#249; hợp với P/E trượt trung b&#236;nh 5 năm của c&#225;c c&#244;ng ty c&#249;ng ng&#224;nh l&#224; 11 lần. VEA c&#243; lợi suất cổ tức năm t&#224;i ch&#237;nh 2021 (sẽ trả v&#224;o năm 2022) hấp dẫn l&#224; 10%.


* Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA cho Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) khi chúng tôi đánh giá cao sự hiện diện của VEA trong thị trường xe máy rộng lớn của Việt Nam và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của tiêu thụ ô tô tại Việt Nam cùng với mức lợi suất cổ tức cao.
* Chúng tôi giảm giá mục tiêu thêm 7% khi chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2024 thêm 15% chủ yếu do lợi nhuận từ các công ty liên kết của VEA thấp hơn trong bối cảnh thiếu nguyên liệu đầu vào - đặc biệt là đối với xe máy. Những điều chỉnh này được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2022 sang giữa năm 2023.
* Chúng tôi kỳ vọng doanh số của ngành xe du lịch (PC) và xe máy sẽ phục hồi sau gián đoạn nghiêm trọng do dịch COVID-19 trong giai đoạn 2020-2021 với CAGR lần lượt đạt 20% và 9% trong giai đoạn 2021-2024.
* Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E năm 2022/2023 của VEA là 11,4/9,7 lần – nhìn chung phù hợp với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 11 lần. VEA có lợi suất cổ tức năm tài chính 2021 (sẽ trả vào năm 2022) hấp dẫn là 10%.
