G&#211;C PH&#205;M H&#192;NG
Tổng C&#244;ng ty Điện lực Dầu kh&#237; Việt Nam (PV Power)- M&#227; CK : POW
Gi&#225; ng&#224;y 23/11/2021 : 13.800 VND

I/Tổng quan:
Ng&#224;nh hoạt động : sản xuất, truyền tải, kinh doanh, xuất nhập khẩu điện năng
Top 2 cung cấp điện tại Việt Nam sau Tập đo&#224;n Điện lực Việt Nam
Vốn điều lệ : 23418.7 tỷ - Gi&#225; ch&#224;o s&#224;n : 14.900 VND
Vốn h&#243;a ng&#224;y 23/11/2021 : 32.318 tỷ

II/T&#236;nh h&#236;nh Kinh doanh:
Kế hoạch :Năm 2021, POW đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu l&#224; 28.403,6 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận trước thuế l&#224; 1.548,5 tỷ đồng, lần lượt giảm 6% v&#224; 42% so với thực hiện năm trước.
Thực hiện đến hết Q3/2021:
 
Doanh thu, lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế 3 qu&#253; 2021 biến động so với 2020 cụ thể :
	Q1	Q2	Q3
Doanh thu	-3,94%	3,32%	-12,59%
LN gộp	-14,12%	-13,23%	53,96%
LN Trước thuế	10,28%	1,45%	257,78%
LN Sau thuế	12,14%	0,73%	384,62%

Doanh thu 3 qu&#253; đạt: 20.966 tỷ - 73,8% kế hoạch năm
LNTT: 2.307,8 tỷ - 149% kế hoạch năm
Đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o lợi nhuận nhờ việc Ghi nhận l&#227;i từ b&#225;n c&#244;ng ty con: C&#244;ng ty CP M&#225;y – Thiết bị dầu kh&#237;
 
LN sau thuế Qu&#253; 3/ 2021 tăng mạnh mẽ do sự cải thiện v&#224; giảm c&#225;c chi ph&#237; như : CP T&#224;i ch&#237;nh  v&#224; CP Quản l&#253; DN

+Nợ xấu cải thiện:
Trong năm 2021 Cty ghi nhận thu hồi được c&#225;c khoản nợ xấu khoảng 200 tỷ, phần c&#242;n lại chủ yếu từ EVN 834 tỷ =&gt; khả năng thu hồi cao
 
 
Hiệu quả kinh doanh tốt l&#234;n khi khấu hao v&#224; nợ vay giảm Nh&#224; m&#225;y nhiệt điện C&#224; Mau 1&amp;2 với c&#244;ng suất 1.500MW đ&#227; hoạt động 13 năm, hiện nay phần m&#225;y m&#243;c thiết bị đ&#227; được khấu hao hết. b&#234;n cạnh đ&#243; nợ vay đầu tư cũng đ&#227; được trả to&#224;n bộ. Hiện c&#244;ng ty đang phối hợp với EVN để chuyển đổi sang hợp đồng mua b&#225;n điện m&#224; c&#243; thể tham gia thị trường điện cạnh tranh. Như vậy với nh&#224; m&#225;y cơ bản đ&#227; khấu hao hết th&#236; hiệu quả kỳ vọng sẽ tăng l&#234;n. Nh&#224; m&#225;y điện NT1 cũng đ&#227; cơ bản ho&#224;n th&#224;nh khấu hao v&#224; trả nợ, với thuận lợi nằm trong khu vực nhu cầu điện cao, cũng sẽ mang lại hiệu quả tốt hơn trong những năm tới. Năm 2021, dự b&#225;o tổng sản lượng điện sẽ đạt khoảng 19.040 triệu kwh, giảm nhẹ 0.7% do một số tổ m&#225;y thực hiện đại tu v&#224; bảo dưỡng, năm 2022 tăng 15% l&#234;n mức 21.960 triệu kwh. 

III/Động lực tăng trưởng: 
+HTK c&#244;ng ty tăng tư 1,649 tỷ -&gt; 2,195 tỷ  + yếu tố gi&#225; kh&#237; giảm trong Q4 =&gt; đầu v&#224;o giảm chi ph&#237; =&gt; doanh thu tăng + LN tăng

+Lợi nhuận cao hơn từ Nh&#224; m&#225;y điện C&#224; Mau 1&amp;2 sau khi hết khấu hao:
-Nh&#224; m&#225;y điện C&#224; Mau 1&amp;2 hết khấu hao trong năm 2021 v&#224; đang trong tiến tr&#236;nh đ&#224;m ph&#225;n lại hợp đồng mua b&#225;n điện PPA với EVN. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng gi&#225; b&#225;n điện mới sẽ kh&#244;ng thấp hơn gi&#225; hiện qu&#225; nhiều, c&#249;ng với đ&#243; l&#224; nh&#224; m&#225;y điện hết khấu hao, dẫn đến lợi nhuận của nh&#224; m&#225;y điện C&#224; Mau 1&amp;2 đem lại cho POW sẽ được cải thiện.  
+ Dự &#225;n nh&#224; m&#225;y điện kh&#237; LNG Nhơn Trạch 3&amp;4 l&#224; động lực tăng trưởng d&#224;i hạn:PVPower đang thực  hiện  c&#244;ng  t&#225;c  mở  g&#243;i  thầu  EPC,  lựa  chọn  nh&#224;  thầu  c&#225;c  g&#243;i thầu dự &#225;n nh&#224; m&#225;y điện LNG Nhơn Trạch 3&amp;4. Hồ sơ mời thầu (HSMT) c&#243; sự tư vấn  từ  CTCP Tư vấn  X&#226;y  dựng điện 2 (TV2) v&#224; Tư vấn Fitchner (Li&#234;n bang Đức). C&#244;ng ty đang t&#237;ch cực  thực  hiện  c&#244;ng  t&#225;c  giải  ph&#243;ng  mặt  bằng, huy động  vốn, đ&#224;m ph&#225;n k&#253; kết hợp đồng PPA, GSA. Dự kiến, Nhơn Trạch 3 sẽ vận h&#224;nh thương mại v&#224;o qu&#253; IV  2023 v&#224; Nhơn Trạch 4 sẽ vận h&#224;nh thương  mại v&#224;o qu&#253; II/2024, n&#226;ng tổng c&#244;ng suất ph&#225;t điện của POW l&#234;n 5,705 MW, tăng 36%.
+ Sắp khởi c&#244;ng nh&#224; m&#225;y điện kh&#237; 2 tỷ USD ở Quảng Ninh: Một năm tạo ra 9 tỷ kWh điện, đ&#243;ng g&#243;p v&#224;o ng&#226;n s&#225;ch 57.700 tỷ đồng trong 25 năm.Cuối năm 2020, Tổ hợp nh&#224; đầu tư bao gồm: PV Power, Colavi, Tập đo&#224;n Tokyo Gas v&#224; Tập đo&#224;n Marubeni đ&#227; c&#249;ng k&#253; bi&#234;n bản ghi nhớ nghi&#234;n cứu ph&#225;t triển dự &#225;n điện kh&#237;, trong đ&#243; c&#243; dự &#225;n Nh&#224; m&#225;y điện kh&#237; LNG Quảng Ninh.
+ Hưởng lợi từ quy hoạch điện VIII : x&#226;y dựng c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện kh&#237;, gi&#243;,…. =&gt; POW l&#224; tr&#249;m về ngh&#224;nh n&#224;y , chỉ sau EVN
IV/ Ước lượng Định Gi&#225;:
-Theo phương ph&#225;p chiết khấu d&#242;ng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF), định gi&#225; POW ở mức 19,600 VND/CP
-Theo phương ph&#225;p P/E ng&#224;nh l&#224; 12 : định gi&#225; POW hiện tại ở mức 14,600 VND/CP
Target 1  nắm giữ: 15,800 VND/CP
Target 2  nắm giữ: 19,000 VND/CP
 


GÓC PHÍM HÀNG
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power)- Mã CK : POW
Giá ngày 23/11/2021 : 13.800 VND

I/Tổng quan:
Ngành hoạt động : sản xuất, truyền tải, kinh doanh, xuất nhập khẩu điện năng
Top 2 cung cấp điện tại Việt Nam sau Tập đoàn Điện lực Việt Nam
Vốn điều lệ : 23418.7 tỷ - Giá chào sàn : 14.900 VND
Vốn hóa ngày 23/11/2021 : 32.318 tỷ

II/Tình hình Kinh doanh:
Kế hoạch :Năm 2021, POW đặt kế hoạch kinh doanh với doanh thu là 28.403,6 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế là 1.548,5 tỷ đồng, lần lượt giảm 6% và 42% so với thực hiện năm trước.
Thực hiện đến hết Q3/2021:
 
Doanh thu, lợi nhuận gộp, lợi nhuận sau thuế 3 quý 2021 biến động so với 2020 cụ thể :
	Q1	Q2	Q3
Doanh thu	-3,94%	3,32%	-12,59%
LN gộp	-14,12%	-13,23%	53,96%
LN Trước thuế	10,28%	1,45%	257,78%
LN Sau thuế	12,14%	0,73%	384,62%

Doanh thu 3 quý đạt: 20.966 tỷ - 73,8% kế hoạch năm
LNTT: 2.307,8 tỷ - 149% kế hoạch năm
Đóng góp vào lợi nhuận nhờ việc Ghi nhận lãi từ bán công ty con: Công ty CP Máy – Thiết bị dầu khí
 
LN sau thuế Quý 3/ 2021 tăng mạnh mẽ do sự cải thiện và giảm các chi phí như : CP Tài chính  và CP Quản lý DN

+Nợ xấu cải thiện:
Trong năm 2021 Cty ghi nhận thu hồi được các khoản nợ xấu khoảng 200 tỷ, phần còn lại chủ yếu từ EVN 834 tỷ => khả năng thu hồi cao
 
 
Hiệu quả kinh doanh tốt lên khi khấu hao và nợ vay giảm Nhà máy nhiệt điện Cà Mau 1&2 với công suất 1.500MW đã hoạt động 13 năm, hiện nay phần máy móc thiết bị đã được khấu hao hết. bên cạnh đó nợ vay đầu tư cũng đã được trả toàn bộ. Hiện công ty đang phối hợp với EVN để chuyển đổi sang hợp đồng mua bán điện mà có thể tham gia thị trường điện cạnh tranh. Như vậy với nhà máy cơ bản đã khấu hao hết thì hiệu quả kỳ vọng sẽ tăng lên. Nhà máy điện NT1 cũng đã cơ bản hoàn thành khấu hao và trả nợ, với thuận lợi nằm trong khu vực nhu cầu điện cao, cũng sẽ mang lại hiệu quả tốt hơn trong những năm tới. Năm 2021, dự báo tổng sản lượng điện sẽ đạt khoảng 19.040 triệu kwh, giảm nhẹ 0.7% do một số tổ máy thực hiện đại tu và bảo dưỡng, năm 2022 tăng 15% lên mức 21.960 triệu kwh. 

III/Động lực tăng trưởng: 
+HTK công ty tăng tư 1,649 tỷ -> 2,195 tỷ  + yếu tố giá khí giảm trong Q4 => đầu vào giảm chi phí => doanh thu tăng + LN tăng

+Lợi nhuận cao hơn từ Nhà máy điện Cà Mau 1&2 sau khi hết khấu hao:
-Nhà máy điện Cà Mau 1&2 hết khấu hao trong năm 2021 và đang trong tiến trình đàm phán lại hợp đồng mua bán điện PPA với EVN. Chúng tôi cho rằng giá bán điện mới sẽ không thấp hơn giá hiện quá nhiều, cùng với đó là nhà máy điện hết khấu hao, dẫn đến lợi nhuận của nhà máy điện Cà Mau 1&2 đem lại cho POW sẽ được cải thiện.  
+ Dự án nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3&4 là động lực tăng trưởng dài hạn:PVPower đang thực  hiện  công  tác  mở  gói  thầu  EPC,  lựa  chọn  nhà  thầu  các  gói thầu dự án nhà máy điện LNG Nhơn Trạch 3&4. Hồ sơ mời thầu (HSMT) có sự tư vấn  từ  CTCP Tư vấn  Xây  dựng điện 2 (TV2) và Tư vấn Fitchner (Liên bang Đức). Công ty đang tích cực  thực  hiện  công  tác  giải  phóng  mặt  bằng, huy động  vốn, đàm phán ký kết hợp đồng PPA, GSA. Dự kiến, Nhơn Trạch 3 sẽ vận hành thương mại vào quý IV  2023 và Nhơn Trạch 4 sẽ vận hành thương  mại vào quý II/2024, nâng tổng công suất phát điện của POW lên 5,705 MW, tăng 36%.
+ Sắp khởi công nhà máy điện khí 2 tỷ USD ở Quảng Ninh: Một năm tạo ra 9 tỷ kWh điện, đóng góp vào ngân sách 57.700 tỷ đồng trong 25 năm.Cuối năm 2020, Tổ hợp nhà đầu tư bao gồm: PV Power, Colavi, Tập đoàn Tokyo Gas và Tập đoàn Marubeni đã cùng ký biên bản ghi nhớ nghiên cứu phát triển dự án điện khí, trong đó có dự án Nhà máy điện khí LNG Quảng Ninh.
+ Hưởng lợi từ quy hoạch điện VIII : xây dựng các nhà máy điện khí, gió,…. => POW là trùm về nghành này , chỉ sau EVN
IV/ Ước lượng Định Giá:
-Theo phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF), định giá POW ở mức 19,600 VND/CP
-Theo phương pháp P/E ngành là 12 : định giá POW hiện tại ở mức 14,600 VND/CP
Target 1  nắm giữ: 15,800 VND/CP
Target 2  nắm giữ: 19,000 VND/CP
 


Thần Tài

kaitv. vn

H&#224;ng ph&#242;ng thủ cực mạnh, dư địa tăng từ Điện VIII, nhu cầu điện (Q), gi&#225; điện (P) v&#224; c&#225;c dự &#225;n v&#244; c&#249;ng nhiều.
Bộ m&#225;y ng&#224;y c&#224;ng được tinh gọn, đối với mấy con t&#249; như n&#224;y gross margin chỉ cần cải thiện 1% th&#244;i l&#224; tiền v&#244; như nước.

Hàng phòng thủ cực mạnh, dư địa tăng từ Điện VIII, nhu cầu điện (Q), giá điện (P) và các dự án vô cùng nhiều.
Bộ máy ngày càng được tinh gọn, đối với mấy con tù như này gross margin chỉ cần cải thiện 1% thôi là tiền vô như nước.