TUẦN 17/11 - 23/11 | CẢ L&#192;NG CHỜ FTD?
H&#243;ng hớt c&#225;c Hội nh&#243;m đều đồng loạt chờ b&#224;i ca &quot;FTD&quot; - 1 phi&#234;n b&#249;ng nổ thường đến sau 4-7 ng&#224;y nỗ lực hồi phục (theo đ&#250;ng Phương ph&#225;p Canslim). Nhưng nếu c&#243; xảy ra th&#236; n&#234;n vui hay cẩn thận? 

VĨ M&#212; THẾ GIỚI
Về thế giới, mọi sự ch&#250; &#253; tuần n&#224;y đổ dồn về Bộ đ&#244;i dữ liệu:  (1) Nonfarm Payroll th&#225;ng 9 của Mỹ (c&#244;ng bố trễ do ch&#237;nh phủ đ&#243;ng cửa) v&#224; (2) Bi&#234;n bản FOMC minutes của FED.
- D&#249; c&#243; độ trễ nhưng dữ liệu Nonfarm Payroll th&#225;ng 9 vẫn được thị trường rất quan t&#226;m để đ&#225;nh gi&#225; xu hướng thị trường lao động - yếu tố FED ưu ti&#234;n nhất l&#250;c n&#224;y. Kết quả trả về l&#224;: +119,000 việc l&#224;m được tạo ra v&#224; Tỷ lệ thất nghiệp: 4.4%.  
- Từ bi&#234;n bản FOMC, FED tiếp tục nhận định thị trường lao động chậm lại: thất nghiệp tăng nhưng vẫn thấp. Tỷ lệ thất nghiệp FED đặt chốt chặn trong 2025 l&#224;: 4.5%. 
- Về tăng trưởng nền kinh tế, Atlanta FED dự b&#225;o Quỹ 3/25 đạt: 4.2%, phản &#225;nh nền kinh tế rất vững. Ti&#234;u d&#249;ng phục hồi theo K-Shape Recovery - nh&#243;m c&#243; t&#224;i sản (cổ phiếu, BĐS..) sẽ chi ti&#234;u mạnh hơn v&#224; ngược lại, nh&#243;m thu nhập thấp vẫn thắt chặt chi ti&#234;u. 
--&gt; Tất cả cho thấy việc hạ l&#227;i suất trong th&#225;ng 12 kh&#244;ng hề  &quot;s&#225;ng cửa&quot;, đồng nghĩa DXY đang c&#243; dấu hiệu tạo đ&#225;y v&#224; tạo ra thử th&#225;ch nhiều hơn c&#225;c đồng tiền của thị trướng mới nổi, trong đ&#243; c&#243; VNĐ. 

VĨ M&#212; VIỆT NAM
Ở trong nước, VPBank đ&#227; tăng l&#227;i suất huy động 12 th&#225;ng l&#234;n: 5.6% / năm (mức cao nhất trong 2 năm gần đ&#226;y) vượt mức trung b&#236;nh của nh&#243;m c&#225;c NHTM tư nh&#226;n quy m&#244; lớn &amp; nhỏ (TCB, MB, TPBank..). Điều n&#224;y cho thấy &#225;p lực thiếu hụt thanh khoản xuất ph&#225;t từ việc tăng trưởng t&#237;n dụng qu&#225; nhanh, dẫn đến nền l&#227;i suất sẽ phải nh&#237;ch l&#234;n tr&#234;n thị trường 1 l&#224; kh&#244;ng thể tr&#225;nh khỏi. 

CHƯA THẤY D&#210;NG DẪN XUẤT HIỆN
D&#242;ng tiền chỉ quẩn quanh ở những cổ phiếu nhỏ lẻ, chưa thấy xuất hiện &quot;d&#242;ng dẫn&quot; để k&#233;o thị trường đi l&#234;n v&#249;ng đỉnh cũ. Ng&#226;n h&#224;ng chắc chắn l&#224; d&#242;ng được chờ đợi nhiều nhất, nhưng tại sao ng&#226;n h&#224;ng lại chưa k&#233;o? --&gt; Mọi thứ đều c&#243; l&#253; do cả. 
Về yếu tố cơ bản, kết quả kinh doanh của ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng chưa thực sự &quot;n&#233;t&quot;: NIM giảm, tăng trưởng t&#237;n dụng qu&#253; 3/2025 đạt +4% so với qu&#253; trước (giảm tốc so với +6,3% của qu&#253; trước đ&#243;), v&#224; tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) chỉ tăng nhẹ từ mức đ&#225;y 79,8% ghi nhận trong qu&#253; 2/2025.

Trong khi đ&#243;, nh&#243;m BĐS bất ngờ đảo chiều giảm lợi nhuận trong Qu&#253; 3 sau nhiều qu&#253; tăng trưởng. 
--&gt; Vậy hai nh&#243;m lớn c&#243; đủ tầm ảnh hưởng &amp; trọng số để k&#233;o thị trường l&#234;n th&#236; đều yếu về mặt cơ bản. Do đ&#243;, Vnindex đang ở trạng th&#225;i &quot;lờ đờ&quot; thế n&#224;y cũng đ&#226;u c&#243; sai.

Nh&#243;m Vin c&#243; lẽ l&#224; điểm tựa duy nhất cho thị trường với kế hoạch tăng vốn điều lệ trong Qu&#253; 4/25 (tăng vốn điều lệ l&#234;n 77.335 tỷ đồng), đồng thời bổ sung c&#225;c ng&#224;nh nghề kinh doanh mới li&#234;n quan đến VinMetal v&#224; Vin New Horizon. Vậy liệu c&#243; logic đơn giản l&#224;: Vingroup tăng vốn xong th&#236; &quot;tr&#242; chơi&quot; kết th&#250;c? 

Trong 1 thị trường uptrend l&#224;nh mạnh, xu hướng ch&#237;nh s&#225;ch lu&#244;n l&#224; thứ phải quan s&#225;t nhiều nhất. Xu hướng d&#242;ng tiền lu&#244;n l&#224; yếu tố quan trọng nhất chứ kh&#244;ng phải 1 phi&#234;n FTD - thứ chỉ mang t&#237;nh chất &quot;sự kiện&quot; chứ kh&#244;ng thể tạo ra xu hướng. 
N&#234;n nhớ, c&#243; FTD xong thị trường vẫn giảm l&#224; b&#236;nh thường. Đừng lầm tưởng FTD xuất hiện l&#224; thị trường sẽ lập tức “phi nước đại”.


TUẦN 17/11 - 23/11 | CẢ LÀNG CHỜ FTD?
Hóng hớt các Hội nhóm đều đồng loạt chờ bài ca "FTD" - 1 phiên bùng nổ thường đến sau 4-7 ngày nỗ lực hồi phục (theo đúng Phương pháp Canslim). Nhưng nếu có xảy ra thì nên vui hay cẩn thận? 

VĨ MÔ THẾ GIỚI
Về thế giới, mọi sự chú ý tuần này đổ dồn về Bộ đôi dữ liệu:  (1) Nonfarm Payroll tháng 9 của Mỹ (công bố trễ do chính phủ đóng cửa) và (2) Biên bản FOMC minutes của FED.
- Dù có độ trễ nhưng dữ liệu Nonfarm Payroll tháng 9 vẫn được thị trường rất quan tâm để đánh giá xu hướng thị trường lao động - yếu tố FED ưu tiên nhất lúc này. Kết quả trả về là: +119,000 việc làm được tạo ra và Tỷ lệ thất nghiệp: 4.4%.  
- Từ biên bản FOMC, FED tiếp tục nhận định thị trường lao động chậm lại: thất nghiệp tăng nhưng vẫn thấp. Tỷ lệ thất nghiệp FED đặt chốt chặn trong 2025 là: 4.5%. 
- Về tăng trưởng nền kinh tế, Atlanta FED dự báo Quỹ 3/25 đạt: 4.2%, phản ánh nền kinh tế rất vững. Tiêu dùng phục hồi theo K-Shape Recovery - nhóm có tài sản (cổ phiếu, BĐS..) sẽ chi tiêu mạnh hơn và ngược lại, nhóm thu nhập thấp vẫn thắt chặt chi tiêu. 
--> Tất cả cho thấy việc hạ lãi suất trong tháng 12 không hề  "sáng cửa", đồng nghĩa DXY đang có dấu hiệu tạo đáy và tạo ra thử thách nhiều hơn các đồng tiền của thị trướng mới nổi, trong đó có VNĐ. 

VĨ MÔ VIỆT NAM
Ở trong nước, VPBank đã tăng lãi suất huy động 12 tháng lên: 5.6% / năm (mức cao nhất trong 2 năm gần đây) vượt mức trung bình của nhóm các NHTM tư nhân quy mô lớn & nhỏ (TCB, MB, TPBank..). Điều này cho thấy áp lực thiếu hụt thanh khoản xuất phát từ việc tăng trưởng tín dụng quá nhanh, dẫn đến nền lãi suất sẽ phải nhích lên trên thị trường 1 là không thể tránh khỏi. 

CHƯA THẤY DÒNG DẪN XUẤT HIỆN
Dòng tiền chỉ quẩn quanh ở những cổ phiếu nhỏ lẻ, chưa thấy xuất hiện "dòng dẫn" để kéo thị trường đi lên vùng đỉnh cũ. Ngân hàng chắc chắn là dòng được chờ đợi nhiều nhất, nhưng tại sao ngân hàng lại chưa kéo? --> Mọi thứ đều có lý do cả. 
Về yếu tố cơ bản, kết quả kinh doanh của ngành ngân hàng chưa thực sự "nét": NIM giảm, tăng trưởng tín dụng quý 3/2025 đạt +4% so với quý trước (giảm tốc so với +6,3% của quý trước đó), và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) chỉ tăng nhẹ từ mức đáy 79,8% ghi nhận trong quý 2/2025.

Trong khi đó, nhóm BĐS bất ngờ đảo chiều giảm lợi nhuận trong Quý 3 sau nhiều quý tăng trưởng. 
--> Vậy hai nhóm lớn có đủ tầm ảnh hưởng & trọng số để kéo thị trường lên thì đều yếu về mặt cơ bản. Do đó, Vnindex đang ở trạng thái "lờ đờ" thế này cũng đâu có sai.

Nhóm Vin có lẽ là điểm tựa duy nhất cho thị trường với kế hoạch tăng vốn điều lệ trong Quý 4/25 (tăng vốn điều lệ lên 77.335 tỷ đồng), đồng thời bổ sung các ngành nghề kinh doanh mới liên quan đến VinMetal và Vin New Horizon. Vậy liệu có logic đơn giản là: Vingroup tăng vốn xong thì "trò chơi" kết thúc? 

Trong 1 thị trường uptrend lành mạnh, xu hướng chính sách luôn là thứ phải quan sát nhiều nhất. Xu hướng dòng tiền luôn là yếu tố quan trọng nhất chứ không phải 1 phiên FTD - thứ chỉ mang tính chất "sự kiện" chứ không thể tạo ra xu hướng. 
Nên nhớ, có FTD xong thị trường vẫn giảm là bình thường. Đừng lầm tưởng FTD xuất hiện là thị trường sẽ lập tức “phi nước đại”.
