Các báo cáo quan trọng của Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) vừa được công bố, và chúng đã gửi đi những tín hiệu hoàn toàn tiêu cực đến thị trường nông sản. Giới phân tích và các nhà giao dịch đã bước vào ngày công bố báo cáo với kỳ vọng sản lượng ngô sẽ giảm, nhưng dữ liệu thực tế lại kể một câu chuyện mang xu hướng giảm giá hoàn toàn khác, gây ra những bất ngờ lớn trên diện rộng. Bài viết này sẽ chắt lọc và phân tích sâu ba điểm bất ngờ, phản trực giác và có tác động mạnh mẽ nhất từ các báo cáo này, đặc biệt tập trung vào việc định hình lại bối cảnh thị trường ngô và đậu tương của Hoa Kỳ trong thời gian tới.

1. Sản Lượng Ngô Tăng Vọt Phá Vỡ Mọi Kỷ Lục

Báo cáo về ngô rõ ràng là mang tính giảm giá một cách cơ bản. Trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng của thị trường về việc sản lượng sẽ giảm, USDA đã điều chỉnh tăng sản lượng ngô niên vụ 2025/26 lên một cách đáng kinh ngạc. Quy mô của sự điều chỉnh này thật đáng kinh ngạc: sản lượng được nâng thêm 269 triệu giạ so với ước tính tháng 11, lên tổng số 17,021 tỷ giạ. Đây không chỉ là một sự điều chỉnh nhỏ; nó đại diện cho mức tăng lớn nhất từ tháng 11 đến tháng 1 trong lịch sử và tạo ra "cú sốc giảm giá" lớn nhất từng được ghi nhận của WASDE, vượt xa ước tính trung bình của thị trường tới 469 triệu giạ. Đáng chú ý, động lực chính đằng sau sự gia tăng sản lượng đáng kinh ngạc này không chỉ đến từ năng suất mà còn do USDA bất ngờ điều chỉnh tăng diện tích ngô thu hoạch thêm 1,2 triệu mẫu Anh.

Sự gia tăng đột ngột này cho thấy một nguồn cung ngô lớn hơn rất nhiều so với dự kiến, gây áp lực giảm giá mạnh mẽ lên thị trường và thay đổi hoàn toàn bảng cân đối cung cầu.

2. Ảo Giác Về Nhu Cầu Thức Ăn Chăn Nuôi

Nhìn bề ngoài, số liệu về nhu cầu có vẻ lạc quan khi báo cáo cho thấy lượng ngô sử dụng cho thức ăn chăn nuôi và tồn kho trong quý đầu tiên (tháng 9 - tháng 11) đã tăng vọt 16.7% so với năm trước. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy con số này là phi thực tế. Mức tăng trưởng này không thể xảy ra khi các số liệu về chăn nuôi thực tế không ủng hộ nó: lượng gia súc trong các trại thấp hơn năm ngoái, đàn lợn gần như không đổi, và lượng gà thịt nở chỉ tăng nhẹ. Con số này thực chất là một sự sai lệch thống kê được tạo ra để bù đắp cho một con số thấp bất thường trong báo cáo quý trước đó.

Theo quan điểm của chúng tôi, đơn giản là không có cách nào mức sử dụng cho thức ăn chăn nuôi trong quý 1 thực sự tăng 16.7% so với năm ngoái. Lời giải thích hợp lý hơn là 'sự gia tăng' so với năm ngoái là để bù lại cho sự sụt giảm mạnh của quý 4. Điều này có nghĩa là nhu cầu thực tế đối với ngô có thể yếu hơn nhiều so với những gì con số bề ngoài thể hiện. Sự thật này mang lại những hàm ý tiêu cực tiềm tàng trong dài hạn đối với giá cả, vì nó cho thấy một bức tranh nhu cầu không vững chắc như kỳ vọng.

3. Kho Đậu Tương Tăng Cao Bất Chấp Sản Lượng Giảm

Một tình huống phản trực giác khác đã xảy ra với thị trường đậu tương. Mặc dù tổng nguồn cung đậu tương của Hoa Kỳ cho niên vụ 2025/26 được dự báo sẽ giảm 2.9% so với năm trước, lượng tồn kho vào ngày 1 tháng 12 lại cao hơn đáng kể so với dự kiến. Cụ thể, tồn kho đậu tương được ghi nhận ở mức 3,29 tỷ giạ, cao hơn 40 triệu giạ so với dự báo trung bình của thị trường. Con số này đánh dấu mức tồn kho cao nhất trong 7 năm và cao thứ hai trong lịch sử.

Nguyên nhân chính được xác định là do xuất khẩu yếu trong lịch sử trong quý đầu tiên của niên vụ 2025/26. Tồn kho tăng cao trong bối cảnh nguồn cung tổng thể giảm cho thấy một bức tranh nhu cầu yếu đối với đậu tương của Hoa Kỳ. Điều này dẫn đến dự báo rằng dự trữ cuối kỳ sẽ là cao nhất trong sáu năm, tiếp tục gây áp lực lên giá.

Kết Luận: Nguồn Cung Dồi Dào Và Một Câu Hỏi Mở

Thông điệp chung từ các báo cáo của USDA rất rõ ràng: thị trường đang phải đối mặt với một nguồn cung dồi dào hơn nhiều so với dự kiến cho cả ngô và đậu tương, trong khi các tín hiệu về nhu cầu thực tế vẫn còn nhiều nghi vấn. Kịch bản nguồn cung hiện tại đang bắt đầu phản chiếu giai đoạn 2014/15-2019/20, thời kỳ mà tỷ lệ tồn kho/sử dụng ngô ở mức cao đã ghìm giá trong một phạm vi thấp kéo dài nhiều năm. Điều này buộc chúng ta phải đối mặt với một câu hỏi mang tính quyết định cho tương lai: Với nguồn cung đang tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, liệu chúng ta có đang bước vào một chu kỳ giá thấp kéo dài mới cho các mặt hàng nông sản chủ chốt không?