Duy tr&#236; Khuyến nghị: OUTPERFORM
Gi&#225; kỳ vọng: VNĐ 54.000
Gi&#225; thị trường (1/11/2024): VNĐ 40.700

KQKD Q3.2024. Doanh thu đạt 370 tỷ (+4% yoy), với lợi nhuận gộp l&#224; 128 tỷ (-14% yoy). Bi&#234;n lợi nhuận gộp ghi nhận 34% (sv mức 41,8% c&#249;ng kỳ). Về chi ph&#237;, so với c&#249;ng kỳ, chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp tương đương. Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận từ li&#234;n kết ghi nhận ở mức thấp khi đạt 16,4 tỷ (do kh&#244;ng c&#243; nhiều sản phẩm b&#224;n giao so với Q3.2023). Kết quả, lợi nhuận trước thuế ghi nhận lỗ 39 tỷ. Lợi nhuận sau thuế thuộc c&#244;ng ty mẹ l&#224; -52 tỷ, so với mức l&#227;i 66 tỷ c&#249;ng kỳ. X&#233;t 9 th&#225;ng, lợi nhuận sau thuế thu&#244;c c&#244;ng ty mẹ l&#224; 15,4 tỷ, ho&#224;n th&#224;nh 3% so với kế hoạch.

Cập nhật tiến độ dự &#225;n. T&#237;nh đến 30.9.2024, h&#224;ng tồn kho Nam Long l&#224; 20.303 tỷ, tăng 2.951 tỷ so với đầu năm. Trong đ&#243;, một số dự &#225;n thay đổi đ&#225;ng lưu &#253; l&#224; i) dự &#225;n Waterpoint GD2 tăng từ 1.608 tỷ l&#234;n 2.128 tỷ, ii) dự &#225;n Central Lake (Cần Thơ) tăng từ 1.280 tỷ l&#234;n 2.109 tỷ, v&#224; iii) dự &#225;n Akari tăng từ 1.666 tỷ l&#234;n 2.751 tỷ.
Theo tiến độ gần đ&#226;y, dự &#225;n Akari GD2 sẽ bắt đầu b&#224;n giao v&#224;o cuối th&#225;ng 10.2024. Doanh thu dự kiến ghi nhận khoảng 3.300 tỷ v&#224; tỷ lệ sở hữu của NLG l&#224; 50%. Đối với dự &#225;n Central Lake, gi&#225; trị h&#224;ng tồn kho gia tăng củng cố th&#234;m th&#244;ng tin dự &#225;n ho&#224;n tất nghĩa vụ t&#224;i ch&#237;nh, đủ điều kiện b&#225;n h&#224;ng trong th&#225;ng 10. Theo kế hoạch chia sẻ trong Q3.2024, dự &#225;n Central Lake (thấp tầng) dự kiến sẽ đ&#243;ng g&#243;p 1.000–1.200 tỷ doanh thu, tương đương với khoảng 250-300 sản phẩm.

Triển vọng ho&#224;n th&#224;nh KQKD 2024. T&#237;nh đến hiện tại, c&#225;c chuyển biến của NLG ở c&#225;c dự &#225;n trọng điểm ph&#249; hợp với dự b&#225;o của BVSC; điều n&#224;y, củng cố cho quan điểm lạc quan của ch&#250;ng t&#244;i với Nam Long d&#249; KQKD Q3.2024 ghi nhận lỗ do chưa phải thời điểm b&#224;n giao dự &#225;n. BVSC vẫn duy tr&#236; dự ph&#243;ng LNST-CĐTS của NLG trong 2024 l&#224; 550 tỷ. Theo đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng lợi nhuận trong Q4.2024 sẽ ở mức cao với sự đ&#243;ng g&#243;p từ b&#224;n giao Akari v&#224; Central Lake (thấp v&#224; cao tầng). Về KQKD 2025, dự ph&#243;ng gần nhất cho LNST-CĐTS l&#224; 868 tỷ, tăng trưởng 61% yoy.

Khuyến nghị. Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu NLG cho gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 54.000 đồng/cp. Ngắn hạn, dự &#225;n Central Lake Cần Thơ đủ điều kiện b&#225;n h&#224;ng; c&#249;ng với sự s&#244;i động ở c&#225;c thị trường Long An, Đồng Nai sẽ l&#224; th&#244;ng tin hỗ trợ cho Nam Long. X&#233;t d&#224;i hạn hơn, Nam Long vẫn c&#242;n nhiều dư địa để khẳng định vị thế l&#224; một trong số &#237;t doanh nghiệp bất động sản lớn, uy t&#237;n khu vực ph&#237;a Nam. Ngo&#224;i ra, chuyển động gần đ&#226;y li&#234;n quan đến tồn kho dự &#225;n Waterpoint GD2 l&#224; điểm cần lưu &#253;. Đ&#226;y l&#224; quỹ đất lớn với gi&#225; vốn thấp nếu sớm đưa v&#224;o triển khai sẽ tạo th&#234;m động lực ph&#225;t triển mới cho Nam Long trong giai đoạn 2025-2027.

Duy trì Khuyến nghị: OUTPERFORM
Giá kỳ vọng: VNĐ 54.000
Giá thị trường (1/11/2024): VNĐ 40.700

KQKD Q3.2024. Doanh thu đạt 370 tỷ (+4% yoy), với lợi nhuận gộp là 128 tỷ (-14% yoy). Biên lợi nhuận gộp ghi nhận 34% (sv mức 41,8% cùng kỳ). Về chi phí, so với cùng kỳ, chi phí tài chính và quản lý doanh nghiệp tương đương. Tuy nhiên, lợi nhuận từ liên kết ghi nhận ở mức thấp khi đạt 16,4 tỷ (do không có nhiều sản phẩm bàn giao so với Q3.2023). Kết quả, lợi nhuận trước thuế ghi nhận lỗ 39 tỷ. Lợi nhuận sau thuế thuộc công ty mẹ là -52 tỷ, so với mức lãi 66 tỷ cùng kỳ. Xét 9 tháng, lợi nhuận sau thuế thuôc công ty mẹ là 15,4 tỷ, hoàn thành 3% so với kế hoạch.

Cập nhật tiến độ dự án. Tính đến 30.9.2024, hàng tồn kho Nam Long là 20.303 tỷ, tăng 2.951 tỷ so với đầu năm. Trong đó, một số dự án thay đổi đáng lưu ý là i) dự án Waterpoint GD2 tăng từ 1.608 tỷ lên 2.128 tỷ, ii) dự án Central Lake (Cần Thơ) tăng từ 1.280 tỷ lên 2.109 tỷ, và iii) dự án Akari tăng từ 1.666 tỷ lên 2.751 tỷ.
Theo tiến độ gần đây, dự án Akari GD2 sẽ bắt đầu bàn giao vào cuối tháng 10.2024. Doanh thu dự kiến ghi nhận khoảng 3.300 tỷ và tỷ lệ sở hữu của NLG là 50%. Đối với dự án Central Lake, giá trị hàng tồn kho gia tăng củng cố thêm thông tin dự án hoàn tất nghĩa vụ tài chính, đủ điều kiện bán hàng trong tháng 10. Theo kế hoạch chia sẻ trong Q3.2024, dự án Central Lake (thấp tầng) dự kiến sẽ đóng góp 1.000–1.200 tỷ doanh thu, tương đương với khoảng 250-300 sản phẩm.

Triển vọng hoàn thành KQKD 2024. Tính đến hiện tại, các chuyển biến của NLG ở các dự án trọng điểm phù hợp với dự báo của BVSC; điều này, củng cố cho quan điểm lạc quan của chúng tôi với Nam Long dù KQKD Q3.2024 ghi nhận lỗ do chưa phải thời điểm bàn giao dự án. BVSC vẫn duy trì dự phóng LNST-CĐTS của NLG trong 2024 là 550 tỷ. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trong Q4.2024 sẽ ở mức cao với sự đóng góp từ bàn giao Akari và Central Lake (thấp và cao tầng). Về KQKD 2025, dự phóng gần nhất cho LNST-CĐTS là 868 tỷ, tăng trưởng 61% yoy.

Khuyến nghị. Chúng tôi duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu NLG cho giá mục tiêu là 54.000 đồng/cp. Ngắn hạn, dự án Central Lake Cần Thơ đủ điều kiện bán hàng; cùng với sự sôi động ở các thị trường Long An, Đồng Nai sẽ là thông tin hỗ trợ cho Nam Long. Xét dài hạn hơn, Nam Long vẫn còn nhiều dư địa để khẳng định vị thế là một trong số ít doanh nghiệp bất động sản lớn, uy tín khu vực phía Nam. Ngoài ra, chuyển động gần đây liên quan đến tồn kho dự án Waterpoint GD2 là điểm cần lưu ý. Đây là quỹ đất lớn với giá vốn thấp nếu sớm đưa vào triển khai sẽ tạo thêm động lực phát triển mới cho Nam Long trong giai đoạn 2025-2027.