B&#193;O C&#193;O NG&#192;NH TI&#202;U D&#217;NG
TỔNG QUAN 2026

Tăng trưởng doanh thu b&#225;n lẻ h&#224;ng h&#243;a – dịch vụ 11T-2025 đạt 9,0% YoY, tiếp nối đ&#224; phục hồi từ 2024 nhưng vẫn thấp hơn thời kỳ trước Covid-19 (11-12% YoY) do niềm tin ti&#234;u d&#249;ng yếu. Bước sang 2026, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng sức mua sẽ cải thiện dần v&#224; tạo “bước nhảy từ đ&#225;y” ở nửa cuối năm th&#244;ng qua (1) lan tỏa hiệu quả đầu tư c&#244;ng – tư nh&#226;n đến thu nhập/việc l&#224;m người d&#226;n, (2) tiếp nối c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch hỗ trợ ti&#234;u d&#249;ng từ Ch&#237;nh Phủ, (3) t&#225;i ổn định hoạt động bộ phận “tổn thương bởi đổi mới ch&#237;nh s&#225;ch 2025” – tiểu thương/hộ kinh doanh gia đ&#236;nh, (4) hiệu ứng t&#224;i sản – chứng kho&#225;n, bất động sản. Điều n&#224;y ph&#249; hợp với mục ti&#234;u Ch&#237;nh Phủ với tăng trưởng b&#225;n lẻ tổng tr&#234;n 11,0% giai đoạn 2026-30. Trong bối cảnh tr&#234;n, c&#225;c doanh nghiệp đầu ng&#224;nh trong c&#225;c lĩnh vực như b&#225;n lẻ b&#225;ch h&#243;a – điện tử - dược phẩm – trang sức, sản xuất thực phẩm &amp; đồ uống nhiều khả năng tiếp tục củng cố vị thế v&#224; tăng trưởng vượt ng&#224;nh. Động lực đến từ nền tảng thị phần mạnh, sức khỏe t&#224;i ch&#237;nh tốt v&#224; khả năng tối ưu chi ph&#237; hiệu quả. C&#225;c lựa chọn đầu tư của ch&#250;ng t&#244;i b&#225;m s&#225;t những xu hướng n&#224;y bao gồm MWG v&#224; MSN (b&#225;ch h&#243;a), DGW (thiết bị điện tử).

ĐIỂM NHẤN 2026
• B&#225;n lẻ - B&#224;nh trướng quy m&#244; doanh thu/lợi nhuận c&#225;c chuỗi hiện đại sẽ diễn ra mạnh mẽ hơn nhờ xu hướng dịch chuyển ti&#234;u d&#249;ng từ k&#234;nh truyền thống sang hiện đại c&#243; nhiều bước ngoặt đ&#225;ng gi&#225; từ Ch&#237;nh phủ từ cuối 2025 như đề cao quy tr&#236;nh b&#225;n lẻ chuẩn chỉnh (h&#243;a đơn điện tử, loại bỏ h&#224;ng giả/lậu cả đầu v&#224;o/đầu ra), vốn l&#224; thế mạnh của c&#225;c nh&#224; b&#225;n lẻ lớn. MWG (B&#225;ch h&#243;a xanh), MSN (Winmart), FRT (Long Ch&#226;u), PNJ (trang sức) l&#224; những c&#225;i t&#234;n nổi bật ở điểm nhấn n&#224;y.

• Sản xuất thực phẩm &amp; đồ uống – Kh&#244;ng phải lựa chọn h&#224;ng đầu của ch&#250;ng t&#244;i khi tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận kh&#244;ng hấp dẫn trong bối cảnh “giao thời k&#234;nh GT – MT” nhưng ph&#249; hợp với trường ph&#225;i đầu tư gi&#225; trị khi hầu hết đều phục hồi lợi nhuận trong 2026 v&#224; giao dịch dưới PE trung b&#236;nh 3 năm. C&#225;c doanh nghiệp n&#224;y đang nhanh ch&#243;ng (1) chuyển đổi hệ thống ph&#226;n phối – giảm phụ thuộc hệ thống sĩ (thiếu chuẩn chỉnh quy tr&#236;nh), tăng năng lực ph&#226;n phối đến điểm b&#225;n lẻ (cả đại l&#253;, tạp h&#243;a GT lẫn MT), (2) tiếp diễn c&#225;c chiến lược đổi mới về bao b&#236; – hương vị sản phẩm như năm 2025. Tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận t&#249;y thuộc v&#224;o hiệu quả vận h&#224;nh hai chiến lược tr&#234;n nhưng nh&#236;n chung chỉ ở mức 1 chữ số khi thị phần đ&#227; ở mức cao.

• Ph&#226;n phối – Đại diện DGW, t&#236;m thấy “ngọn hải đăng” từ cốt l&#245;i th&#224;nh c&#244;ng của m&#244; h&#236;nh l&#224; “đa dạng th&#234;m ng&#224;nh ph&#226;n phối – nh&#227;n h&#224;ng ph&#226;n phối” ngay ch&#226;n s&#243;ng tăng trưởng bao gồm thiết bị gia dụng (Xiaomi, Philips), thiết bị AI server, IoTs Things, tr&#234;n nền tảng quản l&#253; chi ph&#237; vững v&#224;ng với bi&#234;n lợi nhuận ổn định qua nhiều chu kỳ tăng trưởng nền kinh tế.

RỦI RO 2026
• Sự gia nhập của c&#225;c &#244;ng lớn sản xuất – b&#225;n lẻ quy m&#244; lớn từ nước ngo&#224;i đi k&#232;m c&#225;c khoản đầu tư thực tế lớn ngay trong năm.

• C&#225;c thỏa thuận t&#224;i ch&#237;nh như tho&#225;i vốn, ni&#234;m yết lần đầu về cả Tập đo&#224;n/C&#244;ng ty con c&#243; thể th&#250;c đẩy tăng gi&#225; cổ phiếu trong ngắn hạn.


BÁO CÁO NGÀNH TIÊU DÙNG
TỔNG QUAN 2026

Tăng trưởng doanh thu bán lẻ hàng hóa – dịch vụ 11T-2025 đạt 9,0% YoY, tiếp nối đà phục hồi từ 2024 nhưng vẫn thấp hơn thời kỳ trước Covid-19 (11-12% YoY) do niềm tin tiêu dùng yếu. Bước sang 2026, chúng tôi kỳ vọng sức mua sẽ cải thiện dần và tạo “bước nhảy từ đáy” ở nửa cuối năm thông qua (1) lan tỏa hiệu quả đầu tư công – tư nhân đến thu nhập/việc làm người dân, (2) tiếp nối các chính sách hỗ trợ tiêu dùng từ Chính Phủ, (3) tái ổn định hoạt động bộ phận “tổn thương bởi đổi mới chính sách 2025” – tiểu thương/hộ kinh doanh gia đình, (4) hiệu ứng tài sản – chứng khoán, bất động sản. Điều này phù hợp với mục tiêu Chính Phủ với tăng trưởng bán lẻ tổng trên 11,0% giai đoạn 2026-30. Trong bối cảnh trên, các doanh nghiệp đầu ngành trong các lĩnh vực như bán lẻ bách hóa – điện tử - dược phẩm – trang sức, sản xuất thực phẩm & đồ uống nhiều khả năng tiếp tục củng cố vị thế và tăng trưởng vượt ngành. Động lực đến từ nền tảng thị phần mạnh, sức khỏe tài chính tốt và khả năng tối ưu chi phí hiệu quả. Các lựa chọn đầu tư của chúng tôi bám sát những xu hướng này bao gồm MWG và MSN (bách hóa), DGW (thiết bị điện tử).

ĐIỂM NHẤN 2026
• Bán lẻ - Bành trướng quy mô doanh thu/lợi nhuận các chuỗi hiện đại sẽ diễn ra mạnh mẽ hơn nhờ xu hướng dịch chuyển tiêu dùng từ kênh truyền thống sang hiện đại có nhiều bước ngoặt đáng giá từ Chính phủ từ cuối 2025 như đề cao quy trình bán lẻ chuẩn chỉnh (hóa đơn điện tử, loại bỏ hàng giả/lậu cả đầu vào/đầu ra), vốn là thế mạnh của các nhà bán lẻ lớn. MWG (Bách hóa xanh), MSN (Winmart), FRT (Long Châu), PNJ (trang sức) là những cái tên nổi bật ở điểm nhấn này.

• Sản xuất thực phẩm & đồ uống – Không phải lựa chọn hàng đầu của chúng tôi khi tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận không hấp dẫn trong bối cảnh “giao thời kênh GT – MT” nhưng phù hợp với trường phái đầu tư giá trị khi hầu hết đều phục hồi lợi nhuận trong 2026 và giao dịch dưới PE trung bình 3 năm. Các doanh nghiệp này đang nhanh chóng (1) chuyển đổi hệ thống phân phối – giảm phụ thuộc hệ thống sĩ (thiếu chuẩn chỉnh quy trình), tăng năng lực phân phối đến điểm bán lẻ (cả đại lý, tạp hóa GT lẫn MT), (2) tiếp diễn các chiến lược đổi mới về bao bì – hương vị sản phẩm như năm 2025. Tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận tùy thuộc vào hiệu quả vận hành hai chiến lược trên nhưng nhìn chung chỉ ở mức 1 chữ số khi thị phần đã ở mức cao.

• Phân phối – Đại diện DGW, tìm thấy “ngọn hải đăng” từ cốt lõi thành công của mô hình là “đa dạng thêm ngành phân phối – nhãn hàng phân phối” ngay chân sóng tăng trưởng bao gồm thiết bị gia dụng (Xiaomi, Philips), thiết bị AI server, IoTs Things, trên nền tảng quản lý chi phí vững vàng với biên lợi nhuận ổn định qua nhiều chu kỳ tăng trưởng nền kinh tế.

RỦI RO 2026
• Sự gia nhập của các ông lớn sản xuất – bán lẻ quy mô lớn từ nước ngoài đi kèm các khoản đầu tư thực tế lớn ngay trong năm.

• Các thỏa thuận tài chính như thoái vốn, niêm yết lần đầu về cả Tập đoàn/Công ty con có thể thúc đẩy tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
