HSX: HAH
V&#217;NG BIỂN LẶNG – CHỜ ĐỢI CƠN S&#211;NG MỚI

CTCP Vận tải v&#224; Xếp dỡ Hải An (HAH) bước v&#224;o năm 2026 trong trạng th&#225;i tương đối ổn định. Sau giai đoạn hưởng lợi lớn từ chu kỳ tăng n&#243;ng của ng&#224;nh vận tải biển, bức tranh hiện tại cho thấy thị trường đang “lặng s&#243;ng” hơn, với gi&#225; cước chịu &#225;p lực v&#224; tăng trưởng lợi nhuận quay về mức nền bền vững.

Triển vọng chung: ổn định nhưng kh&#243; bứt ph&#225;

Năm 2026, đội t&#224;u cho thu&#234; định hạn của HAH được t&#225;i k&#253; với mức gi&#225; thấp hơn so với giai đoạn cao điểm trước đ&#243;. Tuy nhi&#234;n, số lượng t&#224;u tham gia cho thu&#234; tăng l&#234;n, gi&#250;p lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng mẹ được kỳ vọng tăng trưởng nhẹ so với mức nền cao của c&#249;ng kỳ.

Nh&#236;n tổng thể, hoạt động kinh doanh năm 2026 được dự b&#225;o &#237;t biến động. Mảng xếp dỡ duy tr&#236; ổn định, c&#225;c hợp đồng cho thu&#234; t&#224;u c&#243; gi&#225; cố định trong năm, trong khi thị trường vận tải tiếp tục chịu &#225;p lực giảm gi&#225; cước do nguồn cung t&#224;u gia tăng. Trong bối cảnh n&#224;y, khả năng xuất hiện c&#225;c nhịp tăng n&#243;ng của gi&#225; cước trong năm 2026 l&#224; kh&#244;ng cao.

Mảng cảng: duy tr&#236; nền tảng ổn định

Cảng Hải An tiếp tục hoạt động vượt c&#244;ng suất thiết kế, trung b&#236;nh đ&#225;p ứng khoảng 6 chuyến cập cảng mỗi tuần. Sản lượng xếp dỡ được đảm bảo phần lớn nhờ đội t&#224;u tự vận h&#224;nh của HAH, gi&#250;p duy tr&#236; t&#237;nh ổn định v&#224; chủ động nguồn h&#224;ng.

Sản lượng xếp dỡ năm 2026 dự ph&#243;ng đạt 593 ngh&#236;n TEU, tăng nhẹ 1% so với c&#249;ng kỳ. Doanh thu hoạt động xếp dỡ ước đạt 284 tỷ đồng, tăng 7% YoY nhờ cải thiện cơ cấu gi&#225; v&#224; hiệu suất khai th&#225;c.

Vận tải container: &#225;p lực gi&#225; cước

Sản lượng vận tải dự kiến đạt 670 ngh&#236;n TEU, giảm nhẹ 1% YoY. HAH tăng tần suất khai th&#225;c tr&#234;n c&#225;c tuyến Nội &#193;, đồng thời duy tr&#236; ổn định sản lượng h&#224;ng quốc tế th&#244;ng qua hợp t&#225;c với ONE, qua đ&#243; cải thiện hiệu suất sử dụng t&#224;u.

Tuy nhi&#234;n, gi&#225; cước trung b&#236;nh dự kiến giảm khoảng 1% YoY do thị trường c&#243; th&#234;m t&#224;u đ&#243;ng mới gia nhập, l&#224;m gia tăng cạnh tranh. Doanh thu hoạt động vận tải v&#224; phụ trợ ước đạt 2.751 tỷ đồng, giảm 2% so với c&#249;ng kỳ.

Cho thu&#234; định hạn: điểm s&#225;ng tăng trưởng

Mảng cho thu&#234; t&#224;u tiếp tục l&#224; động lực ch&#237;nh trong năm 2026. Doanh thu cho thu&#234; định hạn dự ph&#243;ng đạt 1.998 tỷ đồng, tăng mạnh 31% YoY. D&#249; gi&#225; t&#225;i k&#253; của c&#225;c t&#224;u như HAIAN MIND v&#224; HAIAN WEST giảm nhẹ, mức tăng trưởng vẫn được duy tr&#236; nhờ đ&#243;ng g&#243;p từ c&#225;c t&#224;u mới như HAIAN IRIS, HAIAN GAMA v&#224; HAIAN ZETA.

B&#234;n cạnh đ&#243;, HAIAN ROSE v&#224; HAIAN EAST bắt đầu được cho thu&#234; từ nửa cuối năm 2025, tạo nền doanh thu trọn năm cho 2026.

Định gi&#225; v&#224; quan điểm đầu tư

Với triển vọng tương đối ảm đạm của thị trường vận tải biển trong năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị T&#205;CH LŨY đối với HAH v&#224; ưu ti&#234;n chờ đợi c&#225;c nhịp điều chỉnh về v&#249;ng gi&#225; hấp dẫn hơn.

Mức định gi&#225; mục ti&#234;u cho năm 2026 được x&#225;c định với P/B 1,0 lần v&#224; EV/EBITDA 5,0 lần, tương đương mức trung vị của c&#225;c doanh nghiệp c&#249;ng ng&#224;nh.

Rủi ro cần lưu &#253;

Biến động trong cơ cấu đội t&#224;u giữa hoạt động cho thu&#234; v&#224; tự vận h&#224;nh c&#243; thể khiến kết quả kinh doanh thực tế lệch so với dự b&#225;o. Ngo&#224;i ra, diễn biến gi&#225; cước quốc tế v&#224; tốc độ gia nhập của đội t&#224;u mới sẽ l&#224; yếu tố then chốt ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận của doanh nghiệp.

Tổng kết

HAH đang ở trạng th&#225;i “biển lặng” sau một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Năm 2026 được kỳ vọng l&#224; giai đoạn t&#237;ch lũy nền tảng, chờ đợi một chu kỳ vận tải mới. Trong bối cảnh đ&#243;, chiến lược đầu tư ph&#249; hợp c&#243; thể l&#224; ki&#234;n nhẫn t&#237;ch lũy v&#224; theo d&#245;i s&#225;t diễn biến cung – cầu của thị trường vận tải biển to&#224;n cầu.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

HSX: HAH
VÙNG BIỂN LẶNG – CHỜ ĐỢI CƠN SÓNG MỚI

CTCP Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) bước vào năm 2026 trong trạng thái tương đối ổn định. Sau giai đoạn hưởng lợi lớn từ chu kỳ tăng nóng của ngành vận tải biển, bức tranh hiện tại cho thấy thị trường đang “lặng sóng” hơn, với giá cước chịu áp lực và tăng trưởng lợi nhuận quay về mức nền bền vững.

Triển vọng chung: ổn định nhưng khó bứt phá

Năm 2026, đội tàu cho thuê định hạn của HAH được tái ký với mức giá thấp hơn so với giai đoạn cao điểm trước đó. Tuy nhiên, số lượng tàu tham gia cho thuê tăng lên, giúp lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ được kỳ vọng tăng trưởng nhẹ so với mức nền cao của cùng kỳ.

Nhìn tổng thể, hoạt động kinh doanh năm 2026 được dự báo ít biến động. Mảng xếp dỡ duy trì ổn định, các hợp đồng cho thuê tàu có giá cố định trong năm, trong khi thị trường vận tải tiếp tục chịu áp lực giảm giá cước do nguồn cung tàu gia tăng. Trong bối cảnh này, khả năng xuất hiện các nhịp tăng nóng của giá cước trong năm 2026 là không cao.

Mảng cảng: duy trì nền tảng ổn định

Cảng Hải An tiếp tục hoạt động vượt công suất thiết kế, trung bình đáp ứng khoảng 6 chuyến cập cảng mỗi tuần. Sản lượng xếp dỡ được đảm bảo phần lớn nhờ đội tàu tự vận hành của HAH, giúp duy trì tính ổn định và chủ động nguồn hàng.

Sản lượng xếp dỡ năm 2026 dự phóng đạt 593 nghìn TEU, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ. Doanh thu hoạt động xếp dỡ ước đạt 284 tỷ đồng, tăng 7% YoY nhờ cải thiện cơ cấu giá và hiệu suất khai thác.

Vận tải container: áp lực giá cước

Sản lượng vận tải dự kiến đạt 670 nghìn TEU, giảm nhẹ 1% YoY. HAH tăng tần suất khai thác trên các tuyến Nội Á, đồng thời duy trì ổn định sản lượng hàng quốc tế thông qua hợp tác với ONE, qua đó cải thiện hiệu suất sử dụng tàu.

Tuy nhiên, giá cước trung bình dự kiến giảm khoảng 1% YoY do thị trường có thêm tàu đóng mới gia nhập, làm gia tăng cạnh tranh. Doanh thu hoạt động vận tải và phụ trợ ước đạt 2.751 tỷ đồng, giảm 2% so với cùng kỳ.

Cho thuê định hạn: điểm sáng tăng trưởng

Mảng cho thuê tàu tiếp tục là động lực chính trong năm 2026. Doanh thu cho thuê định hạn dự phóng đạt 1.998 tỷ đồng, tăng mạnh 31% YoY. Dù giá tái ký của các tàu như HAIAN MIND và HAIAN WEST giảm nhẹ, mức tăng trưởng vẫn được duy trì nhờ đóng góp từ các tàu mới như HAIAN IRIS, HAIAN GAMA và HAIAN ZETA.

Bên cạnh đó, HAIAN ROSE và HAIAN EAST bắt đầu được cho thuê từ nửa cuối năm 2025, tạo nền doanh thu trọn năm cho 2026.

Định giá và quan điểm đầu tư

Với triển vọng tương đối ảm đạm của thị trường vận tải biển trong năm 2026, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với HAH và ưu tiên chờ đợi các nhịp điều chỉnh về vùng giá hấp dẫn hơn.

Mức định giá mục tiêu cho năm 2026 được xác định với P/B 1,0 lần và EV/EBITDA 5,0 lần, tương đương mức trung vị của các doanh nghiệp cùng ngành.

Rủi ro cần lưu ý

Biến động trong cơ cấu đội tàu giữa hoạt động cho thuê và tự vận hành có thể khiến kết quả kinh doanh thực tế lệch so với dự báo. Ngoài ra, diễn biến giá cước quốc tế và tốc độ gia nhập của đội tàu mới sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp.

Tổng kết

HAH đang ở trạng thái “biển lặng” sau một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Năm 2026 được kỳ vọng là giai đoạn tích lũy nền tảng, chờ đợi một chu kỳ vận tải mới. Trong bối cảnh đó, chiến lược đầu tư phù hợp có thể là kiên nhẫn tích lũy và theo dõi sát diễn biến cung – cầu của thị trường vận tải biển toàn cầu.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.