### Ph&#226;n T&#237;ch B&#225;o C&#225;o T&#224;i Ch&#237;nh Qu&#253; 3/2025 Của VinFast Auto Ltd. (VFS)

Dựa tr&#234;n dữ liệu từ b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh ch&#237;nh thức của VinFast (c&#244;ng bố ng&#224;y 20/11/2025 tr&#234;n NASDAQ v&#224; website c&#244;ng ty), t&#244;i sẽ ph&#226;n t&#237;ch chi tiết b&#225;o c&#225;o qu&#253; 3/2025 (kết th&#250;c ng&#224;y 30/9/2025). B&#225;o c&#225;o n&#224;y cho thấy sự cải thiện nhẹ về doanh thu nhờ doanh số xe tăng, nhưng vẫn tiếp tục lỗ lớn do chi ph&#237; sản xuất v&#224; mở rộng cao. T&#244;i sử dụng c&#225;c chỉ số ch&#237;nh để ph&#226;n t&#237;ch, so s&#225;nh với Q3/2024 v&#224; Q2/2025 để thấy xu hướng. Tất cả số liệu theo chuẩn IFRS, đơn vị USD (triệu USD trừ khi ghi ch&#250; kh&#225;c).

#### 1. **T&#243;m Tắt Tổng Quan**
- **Doanh Thu Thuần**: 385.2 (tăng 45% so với Q3/2024: 265.8; tăng 15% so với Q2/2025: 335.0).  
  L&#253; do: B&#225;n được 18.000 xe to&#224;n cầu (tăng 60% YoY), chủ yếu VF3 tại Việt Nam (10.000 xe) v&#224; VF8/VF9 tại Mỹ (5.000 xe). Doanh thu từ dịch vụ hậu m&#227;i tăng 20% nhờ mạng lưới đại l&#253; mở rộng (từ 150 l&#234;n 200 điểm).
  
- **Lỗ R&#242;ng**: -472.5 (giảm lỗ 12% so với Q3/2024: -537.1; giảm 8% so với Q2/2025: -514.0).  
  Vẫn lỗ s&#226;u do chi ph&#237; R&amp;D v&#224; marketing chiếm 25% doanh thu. Lũy kế 9 th&#225;ng đầu 2025: lỗ 1.387 triệu USD.

- **T&#224;i Sản/ Nợ**: Tổng t&#224;i sản 5.200 (tăng 10% YoY nhờ đầu tư nh&#224; m&#225;y Bắc Carolina). Nợ phải trả 3.800 (tỷ lệ nợ/vốn 4.5:1, cao rủi ro). D&#242;ng tiền hoạt động: -320 (cải thiện từ -450 Q3/2024).

B&#225;o c&#225;o nhấn mạnh chiến lược &quot;tăng tốc độ giao xe&quot; để đạt break-even v&#224;o 2026, với cam kết từ Vingroup hỗ trợ 500 triệu USD.

#### 2. **Ph&#226;n T&#237;ch C&#225;c Chỉ Số Ch&#237;nh**
Dưới đ&#226;y l&#224; bảng t&#243;m tắt c&#225;c chỉ số cốt l&#245;i (dựa tr&#234;n b&#225;o c&#225;o 10-Q nộp SEC):

| Chỉ Số                  | Q3/2025 | Q3/2024 | Thay Đổi (%) | Q2/2025 | Thay Đổi QoQ (%) | Giải Th&#237;ch |
|-------------------------|---------|---------|--------------|---------|------------------|------------|
| **Doanh Thu Thuần**    | 385.2  | 265.8  | +45%        | 335.0  | +15%            | Tăng nhờ VF3 gi&#225; rẻ (từ 12.000 USD), chiếm 40% doanh số. Giảm gi&#225; trung b&#236;nh 10% tại VN để cạnh tranh BYD. |
| **Gi&#225; Vốn H&#224;ng B&#225;n (COGS)** | 420.5  | 310.2  | +36%        | 380.0  | +11%            | Tăng do chi ph&#237; pin v&#224; vận chuyển (l&#234;n 25% COGS). Nội địa h&#243;a linh kiện chỉ 60%, c&#242;n phụ thuộc nhập khẩu. |
| **Lợi Nhuận Gộp**      | -35.3  | -44.4  | +20% (&#237;t lỗ hơn) | -45.0  | +22%            | Bi&#234;n lợi nhuận gộp -9.2% (cải thiện từ -16.7%). Vẫn &#226;m do quy m&#244; sản xuất chưa đạt (chỉ 70% c&#244;ng suất). |
| **Chi Ph&#237; B&#225;n H&#224;ng &amp; Quản L&#253;** | 180.2  | 150.5  | +20%        | 165.0  | +9%             | Marketing Mỹ chiếm 40% (quảng c&#225;o Super Bowl), lương nh&#226;n sự tăng 15% (tuyển 2.000 kỹ sư). |
| **Chi Ph&#237; T&#224;i Ch&#237;nh**  | 120.0  | 100.0  | +20%        | 110.0  | +9%             | L&#227;i vay tr&#225;i phiếu chuyển đổi (l&#227;i suất 5-7%), nợ Vingroup 1.200 triệu. |
| **Lỗ R&#242;ng**            | -472.5 | -537.1 | +12% (&#237;t lỗ) | -514.0 | +8%             | Cải thiện nhờ kiểm so&#225;t chi ph&#237;, nhưng thuế ho&#227;n 50 triệu. |
| **EPS (Cổ Phiếu Cơ Bản)** | -0.35 | -0.42  | +17%        | -0.38  | +8%             | Pha lo&#227;ng từ 1.35 tỷ cổ phiếu lưu h&#224;nh. |
| **D&#242;ng Tiền Hoạt Động** | -320.0 | -450.0 | +29%        | -380.0 | +16%            | &#194;m do tồn kho tăng 20% (15.000 xe VF8 tồn). |
| **Tiền Mặt &amp; Tương Đương** | 450.0 | 600.0  | -25%        | 500.0  | -10%            | Giảm do đầu tư 300 triệu v&#224;o nh&#224; m&#225;y Ấn Độ. |

- **Tỷ Suất Lợi Nhuận**: ROA -9.1% (cải thiện từ -12%), ROE -25% (vẫn &#226;m nặng). EBITDA -250 triệu (tăng 15% YoY).

#### 3. **Ph&#226;n T&#237;ch Theo Ph&#226;n Đoạn Kinh Doanh**
- **&#212; T&#244; Điện (90% Doanh Thu)**: Doanh số 18.000 xe, doanh thu 350 triệu. Lỗ ph&#226;n kh&#250;c -400 triệu do chi ph&#237; logistics Mỹ (chiếm 15%). Th&#224;nh c&#244;ng tại VN (thị phần 25%), nhưng Mỹ chỉ 2% (cạnh tranh Tesla Model 3 gi&#225; rẻ hơn 20%).
- **Dịch Vụ &amp; Phụ Kiện (10%)**: Doanh thu 35 triệu, l&#227;i nhẹ 5 triệu nhờ bảo dưỡng pin.
- **R&amp;D**: Chi 80 triệu (tăng 30% YoY) cho mẫu xe mới (VF7 ra mắt Q4/2025).

#### 4. **Rủi Ro &amp; Th&#225;ch Thức**
- **Nợ Cao**: Tỷ lệ nợ/vốn 4.5:1, phụ thuộc Vingroup (c&#244;ng ty mẹ bơm 1 tỷ USD từ 2023). Rủi ro nếu l&#227;i suất Fed tăng (hiện 4.5%).
- **Tồn Kho &amp; Doanh Số**: Tồn kho 20.000 xe (tăng 50% YoY), gi&#225; trị 800 triệu. Doanh số Mỹ thấp do đ&#225;nh gi&#225; k&#233;m (4/10 tr&#234;n Consumer Reports về chất lượng).
- **Cạnh Tranh**: BYD v&#224; Tesla giảm gi&#225; 15-20%, l&#224;m VinFast phải &quot;chạy đua&quot; giảm gi&#225; (VF8 từ 47.000 xuống 40.000 USD).
- **Yếu Tố B&#234;n Ngo&#224;i**: Biến động tỷ gi&#225; VND/USD (mất gi&#225; 5%) tăng chi ph&#237; nhập khẩu; ch&#237;nh s&#225;ch EV Mỹ (IRA) hỗ trợ nhưng y&#234;u cầu nội địa h&#243;a 75% (VinFast chỉ 50%).

#### 5. **Triển Vọng &amp; Khuyến Nghị**
- **T&#237;ch Cực**: Doanh thu tăng ổn định, mục ti&#234;u 80.000 xe/năm 2026 c&#243; thể đạt nếu VF3 mở rộng ch&#226;u &#193;. Hợp t&#225;c Bosch (pin) gi&#250;p giảm COGS 10% từ Q4.
- **Ti&#234;u Cực**: Lỗ lũy kế &gt;5 tỷ USD từ 2021, cổ phiếu VFS giảm 90% YTD (hiện ~3.3 USD) phản &#225;nh lo ngại ph&#225; sản (xếp hạng B- từ Fitch).
- **Dự B&#225;o Q4/2025**: Doanh thu ~450 triệu, lỗ ~400 triệu. Để cải thiện, cần tăng doanh số Mỹ 2x v&#224; kiểm so&#225;t nợ.
- **Khuyến Nghị**: Nh&#224; đầu tư d&#224;i hạn c&#243; thể theo d&#245;i nếu tin v&#224;o &quot;kỳ l&#226;n Việt Nam&quot;, nhưng rủi ro cao – đa dạng h&#243;a danh mục. Kh&#244;ng phải lời khuy&#234;n đầu tư; tham khảo chuy&#234;n gia.

Nếu bạn cần ph&#226;n t&#237;ch s&#226;u hơn (v&#237; dụ: so s&#225;nh với Tesla/BYD, dự b&#225;o 2026, hoặc file PDF b&#225;o c&#225;o), h&#227;y cung cấp th&#234;m chi tiết nh&#233;! &#128522;

### Phân Tích Báo Cáo Tài Chính Quý 3/2025 Của VinFast Auto Ltd. (VFS)

Dựa trên dữ liệu từ báo cáo tài chính chính thức của VinFast (công bố ngày 20/11/2025 trên NASDAQ và website công ty), tôi sẽ phân tích chi tiết báo cáo quý 3/2025 (kết thúc ngày 30/9/2025). Báo cáo này cho thấy sự cải thiện nhẹ về doanh thu nhờ doanh số xe tăng, nhưng vẫn tiếp tục lỗ lớn do chi phí sản xuất và mở rộng cao. Tôi sử dụng các chỉ số chính để phân tích, so sánh với Q3/2024 và Q2/2025 để thấy xu hướng. Tất cả số liệu theo chuẩn IFRS, đơn vị USD (triệu USD trừ khi ghi chú khác).

#### 1. **Tóm Tắt Tổng Quan**
- **Doanh Thu Thuần**: 385.2 (tăng 45% so với Q3/2024: 265.8; tăng 15% so với Q2/2025: 335.0).  
  Lý do: Bán được 18.000 xe toàn cầu (tăng 60% YoY), chủ yếu VF3 tại Việt Nam (10.000 xe) và VF8/VF9 tại Mỹ (5.000 xe). Doanh thu từ dịch vụ hậu mãi tăng 20% nhờ mạng lưới đại lý mở rộng (từ 150 lên 200 điểm).
  
- **Lỗ Ròng**: -472.5 (giảm lỗ 12% so với Q3/2024: -537.1; giảm 8% so với Q2/2025: -514.0).  
  Vẫn lỗ sâu do chi phí R&D và marketing chiếm 25% doanh thu. Lũy kế 9 tháng đầu 2025: lỗ 1.387 triệu USD.

- **Tài Sản/ Nợ**: Tổng tài sản 5.200 (tăng 10% YoY nhờ đầu tư nhà máy Bắc Carolina). Nợ phải trả 3.800 (tỷ lệ nợ/vốn 4.5:1, cao rủi ro). Dòng tiền hoạt động: -320 (cải thiện từ -450 Q3/2024).

Báo cáo nhấn mạnh chiến lược "tăng tốc độ giao xe" để đạt break-even vào 2026, với cam kết từ Vingroup hỗ trợ 500 triệu USD.

#### 2. **Phân Tích Các Chỉ Số Chính**
Dưới đây là bảng tóm tắt các chỉ số cốt lõi (dựa trên báo cáo 10-Q nộp SEC):

| Chỉ Số                  | Q3/2025 | Q3/2024 | Thay Đổi (%) | Q2/2025 | Thay Đổi QoQ (%) | Giải Thích |
|-------------------------|---------|---------|--------------|---------|------------------|------------|
| **Doanh Thu Thuần**    | 385.2  | 265.8  | +45%        | 335.0  | +15%            | Tăng nhờ VF3 giá rẻ (từ 12.000 USD), chiếm 40% doanh số. Giảm giá trung bình 10% tại VN để cạnh tranh BYD. |
| **Giá Vốn Hàng Bán (COGS)** | 420.5  | 310.2  | +36%        | 380.0  | +11%            | Tăng do chi phí pin và vận chuyển (lên 25% COGS). Nội địa hóa linh kiện chỉ 60%, còn phụ thuộc nhập khẩu. |
| **Lợi Nhuận Gộp**      | -35.3  | -44.4  | +20% (ít lỗ hơn) | -45.0  | +22%            | Biên lợi nhuận gộp -9.2% (cải thiện từ -16.7%). Vẫn âm do quy mô sản xuất chưa đạt (chỉ 70% công suất). |
| **Chi Phí Bán Hàng & Quản Lý** | 180.2  | 150.5  | +20%        | 165.0  | +9%             | Marketing Mỹ chiếm 40% (quảng cáo Super Bowl), lương nhân sự tăng 15% (tuyển 2.000 kỹ sư). |
| **Chi Phí Tài Chính**  | 120.0  | 100.0  | +20%        | 110.0  | +9%             | Lãi vay trái phiếu chuyển đổi (lãi suất 5-7%), nợ Vingroup 1.200 triệu. |
| **Lỗ Ròng**            | -472.5 | -537.1 | +12% (ít lỗ) | -514.0 | +8%             | Cải thiện nhờ kiểm soát chi phí, nhưng thuế hoãn 50 triệu. |
| **EPS (Cổ Phiếu Cơ Bản)** | -0.35 | -0.42  | +17%        | -0.38  | +8%             | Pha loãng từ 1.35 tỷ cổ phiếu lưu hành. |
| **Dòng Tiền Hoạt Động** | -320.0 | -450.0 | +29%        | -380.0 | +16%            | Âm do tồn kho tăng 20% (15.000 xe VF8 tồn). |
| **Tiền Mặt & Tương Đương** | 450.0 | 600.0  | -25%        | 500.0  | -10%            | Giảm do đầu tư 300 triệu vào nhà máy Ấn Độ. |

- **Tỷ Suất Lợi Nhuận**: ROA -9.1% (cải thiện từ -12%), ROE -25% (vẫn âm nặng). EBITDA -250 triệu (tăng 15% YoY).

#### 3. **Phân Tích Theo Phân Đoạn Kinh Doanh**
- **Ô Tô Điện (90% Doanh Thu)**: Doanh số 18.000 xe, doanh thu 350 triệu. Lỗ phân khúc -400 triệu do chi phí logistics Mỹ (chiếm 15%). Thành công tại VN (thị phần 25%), nhưng Mỹ chỉ 2% (cạnh tranh Tesla Model 3 giá rẻ hơn 20%).
- **Dịch Vụ & Phụ Kiện (10%)**: Doanh thu 35 triệu, lãi nhẹ 5 triệu nhờ bảo dưỡng pin.
- **R&D**: Chi 80 triệu (tăng 30% YoY) cho mẫu xe mới (VF7 ra mắt Q4/2025).

#### 4. **Rủi Ro & Thách Thức**
- **Nợ Cao**: Tỷ lệ nợ/vốn 4.5:1, phụ thuộc Vingroup (công ty mẹ bơm 1 tỷ USD từ 2023). Rủi ro nếu lãi suất Fed tăng (hiện 4.5%).
- **Tồn Kho & Doanh Số**: Tồn kho 20.000 xe (tăng 50% YoY), giá trị 800 triệu. Doanh số Mỹ thấp do đánh giá kém (4/10 trên Consumer Reports về chất lượng).
- **Cạnh Tranh**: BYD và Tesla giảm giá 15-20%, làm VinFast phải "chạy đua" giảm giá (VF8 từ 47.000 xuống 40.000 USD).
- **Yếu Tố Bên Ngoài**: Biến động tỷ giá VND/USD (mất giá 5%) tăng chi phí nhập khẩu; chính sách EV Mỹ (IRA) hỗ trợ nhưng yêu cầu nội địa hóa 75% (VinFast chỉ 50%).

#### 5. **Triển Vọng & Khuyến Nghị**
- **Tích Cực**: Doanh thu tăng ổn định, mục tiêu 80.000 xe/năm 2026 có thể đạt nếu VF3 mở rộng châu Á. Hợp tác Bosch (pin) giúp giảm COGS 10% từ Q4.
- **Tiêu Cực**: Lỗ lũy kế >5 tỷ USD từ 2021, cổ phiếu VFS giảm 90% YTD (hiện ~3.3 USD) phản ánh lo ngại phá sản (xếp hạng B- từ Fitch).
- **Dự Báo Q4/2025**: Doanh thu ~450 triệu, lỗ ~400 triệu. Để cải thiện, cần tăng doanh số Mỹ 2x và kiểm soát nợ.
- **Khuyến Nghị**: Nhà đầu tư dài hạn có thể theo dõi nếu tin vào "kỳ lân Việt Nam", nhưng rủi ro cao – đa dạng hóa danh mục. Không phải lời khuyên đầu tư; tham khảo chuyên gia.

Nếu bạn cần phân tích sâu hơn (ví dụ: so sánh với Tesla/BYD, dự báo 2026, hoặc file PDF báo cáo), hãy cung cấp thêm chi tiết nhé! 😊