Hưởng lợi lớn từ KRX, cổ phiếu Vietnam Airlines (HVN) tăng &#225;p s&#225;t đỉnh lịch sử

Từ đầu năm 2025, cổ phiếu HVN của Vietnam Airlines đ&#227; ghi nhận c&#250; tăng tốc đầy ấn tượng, trở th&#224;nh một trong những m&#227; cổ phiếu hồi phục mạnh mẽ nhất sau đại dịch trong nh&#243;m doanh nghiệp ni&#234;m yết từng chịu tổn thất nặng nề bởi Covid-19. Diễn biến gi&#225; cổ phiếu phản &#225;nh sự trở lại ngoạn mục của Vietnam Airlines sau nhiều năm ch&#236;m trong kh&#243; khăn v&#224; khủng hoảng t&#224;i ch&#237;nh, khi h&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng quốc gia đang dần chứng minh nội lực v&#224; triển vọng tăng trưởng bền vững trong giai đoạn tới.

Được biết, HVN từng l&#224; một trong những biểu tượng đầu ng&#224;nh khi l&#234;n s&#224;n HoSE v&#224;o ng&#224;y 3/1/2017 với gi&#225; tham chiếu 28.000 đồng/cổ phiếu (gi&#225; sau điều chỉnh l&#224; 23.360 đồng/cp). Chỉ hơn một năm sau, cổ phiếu n&#224;y nhanh ch&#243;ng thiết lập mức đỉnh lịch sử tại 45.210 đồng/cp trong phi&#234;n 23/1/2018 – thời kỳ đỉnh cao của ng&#224;nh h&#224;ng kh&#244;ng Việt Nam v&#224; cũng l&#224; giai đoạn tăng trưởng mạnh về lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khoảng thời gian 2017–2019, HVN duy tr&#236; nền gi&#225; quanh v&#249;ng 28.000 đồng/cp, đồng thời ghi nhận lợi nhuận sau thuế b&#236;nh qu&#226;n hơn 2.500 tỷ đồng mỗi năm – một con số cho thấy sự ổn định v&#224; vai tr&#242; đầu t&#224;u của doanh nghiệp n&#224;y trong lĩnh vực h&#224;ng kh&#244;ng d&#226;n dụng. Tuy nhi&#234;n, đại dịch Covid-19 bất ngờ ập đến đ&#227; l&#224;m đảo lộn to&#224;n bộ hoạt động sản xuất kinh doanh, đẩy Vietnam Airlines v&#224;o cuộc khủng hoảng t&#224;i ch&#237;nh chưa từng c&#243; tiền lệ. Trong giai đoạn từ năm 2020 đến 2023, tổng lỗ sau thuế cộng dồn của doanh nghiệp l&#234;n tới hơn 41.000 tỷ đồng. Cổ phiếu HVN lao dốc theo chiều hướng ti&#234;u cực của kết quả kinh doanh, bị hạn chế giao dịch, cắt margin v&#224; c&#243; thời điểm chỉ c&#242;n 8.000 đồng/cp v&#224;o phi&#234;n giao dịch ng&#224;y 16/11/2022 – mức thấp nhất kể từ khi ni&#234;m yết.

Tuy nhi&#234;n, kể từ v&#249;ng đ&#225;y kỹ thuật th&#225;ng 11/2022, HVN đ&#227; c&#243; c&#250; lội ngược d&#242;ng ngoạn mục với đ&#224; tăng bền vững k&#233;o d&#224;i hơn hai năm. T&#237;nh đến phi&#234;n s&#225;ng 22/5/2025, HVN đ&#227; bất ngờ tăng trần l&#234;n 39.000 đồng/cp – mức gi&#225; cao nhất trong gần 7 năm qua, tương đương mức tăng khoảng 360% trong v&#242;ng 30 th&#225;ng v&#224; gần 55% chỉ ri&#234;ng từ đầu năm 2025 đến nay. Sự bứt ph&#225; mạnh mẽ n&#224;y đưa HVN trở th&#224;nh một trong những cổ phiếu hồi phục mạnh nhất trong nh&#243;m doanh nghiệp nh&#224; nước ni&#234;m yết từng bị t&#224;n ph&#225; bởi đại dịch.

Yếu tố đầu ti&#234;n v&#224; r&#245; n&#233;t nhất th&#250;c đẩy đ&#224; tăng lần n&#224;y đến từ sự kiện hệ thống giao dịch chứng kho&#225;n mới KRX ch&#237;nh thức vận h&#224;nh từ ng&#224;y 5/5/2025. Trong khi với phần lớn cổ phiếu tr&#234;n thị trường, sự chuyển đổi hệ thống KRX chưa mang lại kh&#225;c biệt r&#245; rệt, th&#236; với HVN, thay đổi về quy chế giao dịch lại mang &#253; nghĩa quyết định. Từ vị thế một m&#227; cổ phiếu bị kiểm so&#225;t v&#224; chỉ được ph&#233;p giao dịch mỗi thứ S&#225;u h&#224;ng tuần, HVN đ&#227; được &quot;cởi tr&#243;i&quot;, cho ph&#233;p giao dịch b&#236;nh thường cả tuần như c&#225;c cổ phiếu kh&#225;c. Nhờ đ&#243;, thanh khoản cải thiện r&#245; rệt với nhiều phi&#234;n giao dịch ghi nhận khối lượng khớp lệnh từ 4 đến 10 triệu cổ phiếu – mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đ&#226;y, phản &#225;nh niềm tin nh&#224; đầu tư đang quay trở lại mạnh mẽ.

B&#234;n cạnh yếu tố kỹ thuật mang t&#237;nh hỗ trợ t&#226;m l&#253;, điều quan trọng hơn l&#224; sự hồi phục vững chắc trong nền tảng nội tại của Vietnam Airlines sau thời gian d&#224;i t&#225;i cơ cấu v&#224; điều chỉnh chiến lược. Năm 2024, Vietnam Airlines ghi nhận doanh thu thuần gần 106.000 tỷ đồng v&#224; lợi nhuận sau thuế xấp xỉ 8.000 tỷ đồng – mức lợi nhuận cao kỷ lục kể từ khi doanh nghiệp th&#224;nh lập. Động lực tăng trưởng đến từ nhiều yếu tố cộng hưởng như nhu cầu h&#224;ng kh&#244;ng nội địa b&#249;ng nổ sau đại dịch, thị trường quốc tế dần hồi phục, trong khi một số đối thủ cạnh tranh thu hẹp quy m&#244; hoặc chưa thể trở lại hoạt động to&#224;n diện. Ngo&#224;i ra, việc xử l&#253; triệt để khoản lỗ lũy kế hơn 4.700 tỷ đồng tại c&#244;ng ty con Pacific Airlines cũng gi&#250;p Vietnam Airlines loại bỏ một trong những “g&#225;nh nặng” lớn nhất từng tồn tại trong hệ thống t&#224;i ch&#237;nh của tập đo&#224;n.

D&#249; vậy, th&#225;ch thức lớn nhất hiện nay vẫn l&#224; t&#236;nh trạng &#226;m vốn chủ sở hữu hơn 9.300 tỷ đồng. Đ&#226;y l&#224; điểm nghẽn về mặt ph&#225;p l&#253; v&#224; t&#224;i ch&#237;nh buộc Vietnam Airlines phải h&#224;nh động quyết liệt để th&#225;o gỡ. Tại Đại hội đồng cổ đ&#244;ng thường ni&#234;n 2025, cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty đ&#227; th&#244;ng qua kế hoạch tăng vốn điều lệ th&#234;m 9.000 tỷ đồng nhằm b&#249; đắp thiếu hụt d&#242;ng tiền, trả nợ đến hạn v&#224; đầu tư d&#224;i hạn. Doanh nghiệp cũng đồng thời mở rộng phương &#225;n huy động vốn từ cổ đ&#244;ng hiện hữu hoặc nh&#224; đầu tư chiến lược trong v&#224; ngo&#224;i nước, kết hợp với việc t&#225;i cơ cấu s&#226;u về t&#224;i ch&#237;nh nhằm đảm bảo khả năng thanh to&#225;n v&#224; n&#226;ng cao năng lực t&#224;i ch&#237;nh trung – d&#224;i hạn.

Hưởng lợi lớn từ KRX, cổ phiếu Vietnam Airlines (HVN) tăng áp sát đỉnh lịch sử

Từ đầu năm 2025, cổ phiếu HVN của Vietnam Airlines đã ghi nhận cú tăng tốc đầy ấn tượng, trở thành một trong những mã cổ phiếu hồi phục mạnh mẽ nhất sau đại dịch trong nhóm doanh nghiệp niêm yết từng chịu tổn thất nặng nề bởi Covid-19. Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh sự trở lại ngoạn mục của Vietnam Airlines sau nhiều năm chìm trong khó khăn và khủng hoảng tài chính, khi hãng hàng không quốc gia đang dần chứng minh nội lực và triển vọng tăng trưởng bền vững trong giai đoạn tới.

Được biết, HVN từng là một trong những biểu tượng đầu ngành khi lên sàn HoSE vào ngày 3/1/2017 với giá tham chiếu 28.000 đồng/cổ phiếu (giá sau điều chỉnh là 23.360 đồng/cp). Chỉ hơn một năm sau, cổ phiếu này nhanh chóng thiết lập mức đỉnh lịch sử tại 45.210 đồng/cp trong phiên 23/1/2018 – thời kỳ đỉnh cao của ngành hàng không Việt Nam và cũng là giai đoạn tăng trưởng mạnh về lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khoảng thời gian 2017–2019, HVN duy trì nền giá quanh vùng 28.000 đồng/cp, đồng thời ghi nhận lợi nhuận sau thuế bình quân hơn 2.500 tỷ đồng mỗi năm – một con số cho thấy sự ổn định và vai trò đầu tàu của doanh nghiệp này trong lĩnh vực hàng không dân dụng. Tuy nhiên, đại dịch Covid-19 bất ngờ ập đến đã làm đảo lộn toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh, đẩy Vietnam Airlines vào cuộc khủng hoảng tài chính chưa từng có tiền lệ. Trong giai đoạn từ năm 2020 đến 2023, tổng lỗ sau thuế cộng dồn của doanh nghiệp lên tới hơn 41.000 tỷ đồng. Cổ phiếu HVN lao dốc theo chiều hướng tiêu cực của kết quả kinh doanh, bị hạn chế giao dịch, cắt margin và có thời điểm chỉ còn 8.000 đồng/cp vào phiên giao dịch ngày 16/11/2022 – mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.

Tuy nhiên, kể từ vùng đáy kỹ thuật tháng 11/2022, HVN đã có cú lội ngược dòng ngoạn mục với đà tăng bền vững kéo dài hơn hai năm. Tính đến phiên sáng 22/5/2025, HVN đã bất ngờ tăng trần lên 39.000 đồng/cp – mức giá cao nhất trong gần 7 năm qua, tương đương mức tăng khoảng 360% trong vòng 30 tháng và gần 55% chỉ riêng từ đầu năm 2025 đến nay. Sự bứt phá mạnh mẽ này đưa HVN trở thành một trong những cổ phiếu hồi phục mạnh nhất trong nhóm doanh nghiệp nhà nước niêm yết từng bị tàn phá bởi đại dịch.

Yếu tố đầu tiên và rõ nét nhất thúc đẩy đà tăng lần này đến từ sự kiện hệ thống giao dịch chứng khoán mới KRX chính thức vận hành từ ngày 5/5/2025. Trong khi với phần lớn cổ phiếu trên thị trường, sự chuyển đổi hệ thống KRX chưa mang lại khác biệt rõ rệt, thì với HVN, thay đổi về quy chế giao dịch lại mang ý nghĩa quyết định. Từ vị thế một mã cổ phiếu bị kiểm soát và chỉ được phép giao dịch mỗi thứ Sáu hàng tuần, HVN đã được "cởi trói", cho phép giao dịch bình thường cả tuần như các cổ phiếu khác. Nhờ đó, thanh khoản cải thiện rõ rệt với nhiều phiên giao dịch ghi nhận khối lượng khớp lệnh từ 4 đến 10 triệu cổ phiếu – mức cao nhất trong nhiều năm trở lại đây, phản ánh niềm tin nhà đầu tư đang quay trở lại mạnh mẽ.

Bên cạnh yếu tố kỹ thuật mang tính hỗ trợ tâm lý, điều quan trọng hơn là sự hồi phục vững chắc trong nền tảng nội tại của Vietnam Airlines sau thời gian dài tái cơ cấu và điều chỉnh chiến lược. Năm 2024, Vietnam Airlines ghi nhận doanh thu thuần gần 106.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế xấp xỉ 8.000 tỷ đồng – mức lợi nhuận cao kỷ lục kể từ khi doanh nghiệp thành lập. Động lực tăng trưởng đến từ nhiều yếu tố cộng hưởng như nhu cầu hàng không nội địa bùng nổ sau đại dịch, thị trường quốc tế dần hồi phục, trong khi một số đối thủ cạnh tranh thu hẹp quy mô hoặc chưa thể trở lại hoạt động toàn diện. Ngoài ra, việc xử lý triệt để khoản lỗ lũy kế hơn 4.700 tỷ đồng tại công ty con Pacific Airlines cũng giúp Vietnam Airlines loại bỏ một trong những “gánh nặng” lớn nhất từng tồn tại trong hệ thống tài chính của tập đoàn.

Dù vậy, thách thức lớn nhất hiện nay vẫn là tình trạng âm vốn chủ sở hữu hơn 9.300 tỷ đồng. Đây là điểm nghẽn về mặt pháp lý và tài chính buộc Vietnam Airlines phải hành động quyết liệt để tháo gỡ. Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025, cổ đông công ty đã thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 9.000 tỷ đồng nhằm bù đắp thiếu hụt dòng tiền, trả nợ đến hạn và đầu tư dài hạn. Doanh nghiệp cũng đồng thời mở rộng phương án huy động vốn từ cổ đông hiện hữu hoặc nhà đầu tư chiến lược trong và ngoài nước, kết hợp với việc tái cơ cấu sâu về tài chính nhằm đảm bảo khả năng thanh toán và nâng cao năng lực tài chính trung – dài hạn.