CII - ĐIỂM NHẤN TR&#193;I PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

Về CII, kh&#244;ng phủ nhận doanh nghiệp sở hữu một số t&#224;i sản &quot;chất lượng&quot; v&#224; quy m&#244; lớn. 

Tuy nhi&#234;n, giai đoạn vừa qua, gi&#225; cổ phiếu CII li&#234;n tục đi xuống v&#224; c&#243; dấu hiệu t&#236;m về v&#249;ng gi&#225; đ&#225;y lịch sử. 

Một số g&#243;c nh&#236;n cho việc &quot;thị gi&#225;&quot; CII li&#234;n tục đi xuống.

1. Tỉ lệ đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh trong cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh CII cao. Việc n&#224;y dẫn đến mối lo ngại về cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh của CII trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp đang gặp những t&#236;nh huống &quot;kh&#243; xử&quot;, điển h&#236;nh như NVL, HBC, HPX, BCG. Niềm tin kh&#244;ng vững cho NĐT.

2. B&#224;i to&#225;n &quot;Tr&#225;i phiếu chuyển đổi&quot;

Việc n&#224;y &quot;v&#244; t&#236;nh l&#224;m vơi&quot; t&#250;i tiền của c&#225;c cổ đ&#244;ng nắm giữ cổ phiếu phổ th&#244;ng của CII.

Tr&#225;i chủ của l&#244; tr&#225;i phiếu chuyển đổi được hưởng đặc quyền nhận về &quot;lợi tức&quot; hằng năm v&#224; k&#237;ch hoạt quyền chuyển đổi sang cổ phiếu phổ th&#244;ng CII với gi&#225; chuyển đổi 10.000 đồng/CP. (NĐT c&#243; thể xem lại video Hedge tr&#225;i phiếu CII đ&#227; được chia sẻ trong năm 2023).

Khi gi&#225; trị l&#244; tr&#225;i phiếu n&#224;y kịch hoạt quyền chuyển đổi sẽ pha lo&#227;ng đ&#225;ng kể lượng CP phổ th&#244;ng của CII.

Tham khảo h&#236;nh (1)

3. D&#242;ng tiền CII đang tập trung cho NBB, khả năng kh&#225; cao l&#224; dồn lực cho dự &#225;n Delagi (đ&#227; k&#233;o d&#224;i ~15 năm nay). 

Tuy nhi&#234;n, vừa qua, UBND Thị x&#227; Lagi đ&#227; c&#243; một số hiệu chỉnh, quy m&#244; dự &#225;n giảm (điều n&#224;y tương đối ph&#249; hợp khi tiến tr&#236;nh giải ph&#242;ng mặt bằng kh&#244;ng thuận lợi). BĐS thương phẩm tập trung mạnh v&#224;o du lịch, nghĩ dưỡng (ph&#226;n kh&#250;c n&#224;y đang cực kỳ kh&#243; khăn trong bối cảnh hiện tại). 

Vậy điều g&#236; hấp dẫn NĐT khi Delagi đơn thuần chỉ l&#224; dự &#225;n với sản phẩm du lịch, nghĩ dưỡng.

Tham khảo h&#236;nh (3)(4)

4. Một số yếu tố kh&#225;c tương đối nhạy cảm, kh&#244;ng tiện chia sẻ ở đ&#226;y.

VỀ HƯỚNG T&#205;CH CỰC.

1. BOT CII kh&#225; chất lượng khi sở hữu:
a. BOT Xa lộ H&#224; Nội (tuyến đường huyết mạch của HCM). 
b. BOT Trung Lương - Mỹ Thuận (tuyến cao tốc huyết mạch về Miền T&#226;y).

Tuy nhi&#234;n, cần lưu &#253; phần lợi &#237;ch của cổ đ&#244;ng kh&#244;ng kiểm so&#225;t tại LGC (CTCP Đầu tư Cầu đường CII) kh&#225; lớn.

Trong BCTC hợp nhất của CII, lợi &#237;ch của cổ đ&#244;ng kh&#244;ng kiểm so&#225;t tr&#234;n 3.000 tỷ đồng v&#224; phần lớn li&#234;n quan đến LGC.

Tham khảo h&#236;nh (5)

2. Gi&#225; trị BĐS &quot;chờ&quot; tại C&#244;ng ty TNHH MTV Khu Bắc Thủ Thi&#234;m

Tuy nhi&#234;n, số liệu n&#224;y tương đối kh&#243; x&#225;c nhận v&#224; liệu rằng CII c&#243; chuyển nhượng dự &#225;n với gi&#225; &quot;l&#250;a non&quot; cho b&#234;n thứ 3, tương tự như c&#225;c dự &#225;n trước d&#226;y tại khu vực n&#224;y hay kh&#244;ng cũng cần được t&#237;nh đến.

3. Thương hiệu mạnh trong lĩnh vực hạ tầng tại HCM v&#224; khu vực Miền Nam.

Đ&#226;y l&#224; một điểm cộng. Tuy nhi&#234;n, lĩnh vực n&#224;y thực sự kh&#244;ng &quot;thơm&quot; như những con số &quot;gi&#225; trị&quot; hợp đồng c&#225;c dự &#225;n Đầu tư c&#244;ng.

Tr&#234;n đ&#226;y l&#224; một v&#224;i luận điểm về CII. Để đầu tư CII, cần phải đ&#225;nh gi&#225; kỹ v&#224; c&#226;n nhắc thời điểm quan trọng (V&#237; dụ như thời điểm tr&#225;i phiếu chuyển đổi k&#237;ch hoạt). Th&#244;ng tin li&#234;n quan đến quỹ đất của CII tại Thủ Thi&#234;m hoặc bức tranh t&#224;i ch&#237;nh của CII được cải thiện.

Để g&#243;p &#253;, chia sẻ, thảo luận về nội dung b&#224;i viết, li&#234;n hệ Nguyễn Anh T&#224;i. 

Ngo&#224;i ra, nếu thấy b&#224;i viết c&#243; gi&#225; trị, mong anh chị em h&#227;y để lại tương t&#225;c để t&#244;i biết c&#225;c bạn cần chia sẻ những nội dung như thế n&#224;y, hướng đến đầu tư &quot;gi&#225; trị&quot; hơn.

CII - ĐIỂM NHẤN TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI

Về CII, không phủ nhận doanh nghiệp sở hữu một số tài sản "chất lượng" và quy mô lớn. 

Tuy nhiên, giai đoạn vừa qua, giá cổ phiếu CII liên tục đi xuống và có dấu hiệu tìm về vùng giá đáy lịch sử. 

Một số góc nhìn cho việc "thị giá" CII liên tục đi xuống.

1. Tỉ lệ đòn bẩy tài chính trong cấu trúc tài chính CII cao. Việc này dẫn đến mối lo ngại về cấu trúc tài chính của CII trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp đang gặp những tình huống "khó xử", điển hình như NVL, HBC, HPX, BCG. Niềm tin không vững cho NĐT.

2. Bài toán "Trái phiếu chuyển đổi"

Việc này "vô tình làm vơi" túi tiền của các cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông của CII.

Trái chủ của lô trái phiếu chuyển đổi được hưởng đặc quyền nhận về "lợi tức" hằng năm và kích hoạt quyền chuyển đổi sang cổ phiếu phổ thông CII với giá chuyển đổi 10.000 đồng/CP. (NĐT có thể xem lại video Hedge trái phiếu CII đã được chia sẻ trong năm 2023).

Khi giá trị lô trái phiếu này kịch hoạt quyền chuyển đổi sẽ pha loãng đáng kể lượng CP phổ thông của CII.

Tham khảo hình (1)

3. Dòng tiền CII đang tập trung cho NBB, khả năng khá cao là dồn lực cho dự án Delagi (đã kéo dài ~15 năm nay). 

Tuy nhiên, vừa qua, UBND Thị xã Lagi đã có một số hiệu chỉnh, quy mô dự án giảm (điều này tương đối phù hợp khi tiến trình giải phòng mặt bằng không thuận lợi). BĐS thương phẩm tập trung mạnh vào du lịch, nghĩ dưỡng (phân khúc này đang cực kỳ khó khăn trong bối cảnh hiện tại). 

Vậy điều gì hấp dẫn NĐT khi Delagi đơn thuần chỉ là dự án với sản phẩm du lịch, nghĩ dưỡng.

Tham khảo hình (3)(4)

4. Một số yếu tố khác tương đối nhạy cảm, không tiện chia sẻ ở đây.

VỀ HƯỚNG TÍCH CỰC.

1. BOT CII khá chất lượng khi sở hữu:
a. BOT Xa lộ Hà Nội (tuyến đường huyết mạch của HCM). 
b. BOT Trung Lương - Mỹ Thuận (tuyến cao tốc huyết mạch về Miền Tây).

Tuy nhiên, cần lưu ý phần lợi ích của cổ đông không kiểm soát tại LGC (CTCP Đầu tư Cầu đường CII) khá lớn.

Trong BCTC hợp nhất của CII, lợi ích của cổ đông không kiểm soát trên 3.000 tỷ đồng và phần lớn liên quan đến LGC.

Tham khảo hình (5)

2. Giá trị BĐS "chờ" tại Công ty TNHH MTV Khu Bắc Thủ Thiêm

Tuy nhiên, số liệu này tương đối khó xác nhận và liệu rằng CII có chuyển nhượng dự án với giá "lúa non" cho bên thứ 3, tương tự như các dự án trước dây tại khu vực này hay không cũng cần được tính đến.

3. Thương hiệu mạnh trong lĩnh vực hạ tầng tại HCM và khu vực Miền Nam.

Đây là một điểm cộng. Tuy nhiên, lĩnh vực này thực sự không "thơm" như những con số "giá trị" hợp đồng các dự án Đầu tư công.

Trên đây là một vài luận điểm về CII. Để đầu tư CII, cần phải đánh giá kỹ và cân nhắc thời điểm quan trọng (Ví dụ như thời điểm trái phiếu chuyển đổi kích hoạt). Thông tin liên quan đến quỹ đất của CII tại Thủ Thiêm hoặc bức tranh tài chính của CII được cải thiện.

Để góp ý, chia sẻ, thảo luận về nội dung bài viết, liên hệ Nguyễn Anh Tài. 

Ngoài ra, nếu thấy bài viết có giá trị, mong anh chị em hãy để lại tương tác để tôi biết các bạn cần chia sẻ những nội dung như thế này, hướng đến đầu tư "giá trị" hơn.