❇️❇️ Tập đo&#224;n H&#242;a Ph&#225;t 2026: BCTC Q4/2025 THẤP HƠN DỰ KIẾN liệu c&#243; đ&#225;ng lo ???

B&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh qu&#253; IV/2025 ghi nhận lợi nhuận sau thuế 3.861 tỷ đồng – thấp hơn kỳ vọng của một bộ phận thị trường do chi ph&#237; khấu hao v&#224; l&#227;i vay bắt đầu phản &#225;nh từ dự &#225;n Dung Quất 2. Tuy nhi&#234;n, dưới g&#243;c nh&#236;n ph&#226;n t&#237;ch d&#224;i hạn, đ&#226;y kh&#244;ng phải dấu hiệu suy yếu, m&#224; l&#224; điểm chuyển tiếp tất yếu của một chu kỳ đầu tư lớn chuẩn bị bước v&#224;o giai đoạn thu hoạch.

&#128308; 1. Sản lượng lập đỉnh: T&#237;n hiệu x&#225;c nhận sức cầu thực

Th&#225;ng 12/2025 đ&#225;nh dấu mốc ti&#234;u thụ 585.000 tấn th&#233;p x&#226;y dựng v&#224; th&#233;p cuộn, tăng 52% so với c&#249;ng kỳ. Con số n&#224;y kh&#244;ng đơn thuần l&#224; yếu tố m&#249;a vụ, m&#224; phản &#225;nh sự gia tốc của c&#225;c dự &#225;n hạ tầng trọng điểm như S&#226;n bay Long Th&#224;nh v&#224; cao tốc Bắc – Nam khi bước v&#224;o giai đoạn thi c&#244;ng cao điểm.

Quan trọng hơn, sản xuất đi k&#232;m ti&#234;u thụ gần như tương ứng, cho thấy:
 • Chuỗi ph&#226;n phối vận h&#224;nh hiệu quả.
 • Thị phần nội địa tiếp tục được củng cố.
 • Năng lực đ&#225;p ứng đơn h&#224;ng quy m&#244; lớn được kiểm chứng.

Đ&#226;y l&#224; nền tảng cần thiết trước khi c&#244;ng suất mới từ Dung Quất 2 vận h&#224;nh to&#224;n diện.

&#128992; 2. Dung Quất 2: &#193;p lực ngắn hạn – đ&#242;n bẩy d&#224;i hạn

Khoản vay xấp xỉ 100.000 tỷ đồng v&#224; chi ph&#237; khấu hao tăng th&#234;m 3.000–4.000 tỷ đồng mỗi năm l&#224; yếu tố khiến lợi nhuận ngắn hạn bị “n&#233;n”. Tuy nhi&#234;n, x&#233;t về bản chất t&#224;i ch&#237;nh:
 • Khấu hao l&#224; chi ph&#237; phi tiền mặt.
 • L&#227;i vay đạt đỉnh trong giai đoạn đầu triển khai, sau đ&#243; giảm dần khi d&#242;ng tiền vận h&#224;nh ổn định.
 • C&#244;ng suất HRC dự kiến tăng khoảng 73%, mở rộng đ&#225;ng kể tỷ trọng sản phẩm c&#243; gi&#225; trị gia tăng cao.

Việc dịch chuyển từ th&#233;p x&#226;y dựng sang HRC kh&#244;ng chỉ đa dạng h&#243;a cơ cấu sản phẩm, m&#224; c&#242;n n&#226;ng cấp vị thế doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng ng&#224;nh t&#244;n mạ, cơ kh&#237;, &#244; t&#244; v&#224; đ&#243;ng t&#224;u. Đ&#226;y l&#224; bước chuyển chiến lược, kh&#244;ng phải mở rộng đơn thuần về quy m&#244;.

&#128994; 3. 2026 – Khả năng h&#236;nh th&#224;nh “điểm c&#226;n bằng lợi nhuận” mới

Ba yếu tố vĩ m&#244; đang tạo nền cho bi&#234;n lợi nhuận:
 • Gi&#225; quặng sắt duy tr&#236; dưới 100 USD/tấn do nhu cầu Trung Quốc suy yếu.
 • Gi&#225; HRC to&#224;n cầu c&#243; dấu hiệu tạo đ&#225;y v&#224; hồi phục từ đầu năm 2026.
 • C&#225;c biện ph&#225;p ph&#242;ng vệ thương mại đối với HRC nhập khẩu gi&#250;p thị trường nội địa ổn định hơn.

Nếu xu hướng n&#224;y được duy tr&#236;, bi&#234;n lợi nhuận gộp năm 2026 c&#243; thể cải thiện đ&#225;ng kể so với năm 2025 – thời điểm doanh nghiệp chịu t&#225;c động đồng thời từ chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh v&#224; khấu hao gia tăng.

&#128995; 4. C&#226;u chuyện th&#233;p đường ray – yếu tố định gi&#225; d&#224;i hạn

Dự &#225;n đường sắt tốc độ cao kh&#244;ng c&#242;n l&#224; giả định xa vời trong quy hoạch hạ tầng quốc gia. Với năng lực luyện th&#233;p từ quặng bằng c&#244;ng nghệ BOF, H&#242;a Ph&#225;t hiện l&#224; doanh nghiệp nội địa c&#243; điều kiện kỹ thuật để tham gia sản xuất th&#233;p ray – một ph&#226;n kh&#250;c c&#243; gi&#225; trị gia tăng cao v&#224; y&#234;u cầu ti&#234;u chuẩn khắt khe.

D&#249; chưa phản &#225;nh ngay v&#224;o lợi nhuận, đ&#226;y l&#224; yếu tố c&#243; thể thay đổi c&#225;ch thị trường định gi&#225; doanh nghiệp trong trung hạn.

&#128205; G&#243;c nh&#236;n định gi&#225;

Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 trong v&#249;ng 29%–39%, mức P/E hiện tại vẫn đang thấp hơn đ&#225;ng kể so với tiềm năng c&#244;ng suất sau khi Dung Quất 2 vận h&#224;nh tối đa.

Thị trường thường phản ứng với con số hiện tại. Nh&#224; đầu tư chiến lược tập trung v&#224;o năng lực tạo d&#242;ng tiền trong 2–3 năm tới.

Trong đầu tư chu kỳ, điểm v&#224;o tối ưu kh&#244;ng nằm ở giai đoạn lợi nhuận đạt đỉnh, m&#224; ở thời điểm doanh nghiệp ho&#224;n tất đầu tư v&#224; chuẩn bị bước v&#224;o pha khai th&#225;c c&#244;ng suất.

Với HPG, năm 2026 c&#243; thể ch&#237;nh l&#224; giai đoạn bản lề đ&#243;.



❇️❇️ Tập đoàn Hòa Phát 2026: BCTC Q4/2025 THẤP HƠN DỰ KIẾN liệu có đáng lo ???

Báo cáo tài chính quý IV/2025 ghi nhận lợi nhuận sau thuế 3.861 tỷ đồng – thấp hơn kỳ vọng của một bộ phận thị trường do chi phí khấu hao và lãi vay bắt đầu phản ánh từ dự án Dung Quất 2. Tuy nhiên, dưới góc nhìn phân tích dài hạn, đây không phải dấu hiệu suy yếu, mà là điểm chuyển tiếp tất yếu của một chu kỳ đầu tư lớn chuẩn bị bước vào giai đoạn thu hoạch.

🔴 1. Sản lượng lập đỉnh: Tín hiệu xác nhận sức cầu thực

Tháng 12/2025 đánh dấu mốc tiêu thụ 585.000 tấn thép xây dựng và thép cuộn, tăng 52% so với cùng kỳ. Con số này không đơn thuần là yếu tố mùa vụ, mà phản ánh sự gia tốc của các dự án hạ tầng trọng điểm như Sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam khi bước vào giai đoạn thi công cao điểm.

Quan trọng hơn, sản xuất đi kèm tiêu thụ gần như tương ứng, cho thấy:
 • Chuỗi phân phối vận hành hiệu quả.
 • Thị phần nội địa tiếp tục được củng cố.
 • Năng lực đáp ứng đơn hàng quy mô lớn được kiểm chứng.

Đây là nền tảng cần thiết trước khi công suất mới từ Dung Quất 2 vận hành toàn diện.

🟠 2. Dung Quất 2: Áp lực ngắn hạn – đòn bẩy dài hạn

Khoản vay xấp xỉ 100.000 tỷ đồng và chi phí khấu hao tăng thêm 3.000–4.000 tỷ đồng mỗi năm là yếu tố khiến lợi nhuận ngắn hạn bị “nén”. Tuy nhiên, xét về bản chất tài chính:
 • Khấu hao là chi phí phi tiền mặt.
 • Lãi vay đạt đỉnh trong giai đoạn đầu triển khai, sau đó giảm dần khi dòng tiền vận hành ổn định.
 • Công suất HRC dự kiến tăng khoảng 73%, mở rộng đáng kể tỷ trọng sản phẩm có giá trị gia tăng cao.

Việc dịch chuyển từ thép xây dựng sang HRC không chỉ đa dạng hóa cơ cấu sản phẩm, mà còn nâng cấp vị thế doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng ngành tôn mạ, cơ khí, ô tô và đóng tàu. Đây là bước chuyển chiến lược, không phải mở rộng đơn thuần về quy mô.

🟢 3. 2026 – Khả năng hình thành “điểm cân bằng lợi nhuận” mới

Ba yếu tố vĩ mô đang tạo nền cho biên lợi nhuận:
 • Giá quặng sắt duy trì dưới 100 USD/tấn do nhu cầu Trung Quốc suy yếu.
 • Giá HRC toàn cầu có dấu hiệu tạo đáy và hồi phục từ đầu năm 2026.
 • Các biện pháp phòng vệ thương mại đối với HRC nhập khẩu giúp thị trường nội địa ổn định hơn.

Nếu xu hướng này được duy trì, biên lợi nhuận gộp năm 2026 có thể cải thiện đáng kể so với năm 2025 – thời điểm doanh nghiệp chịu tác động đồng thời từ chi phí tài chính và khấu hao gia tăng.

🟣 4. Câu chuyện thép đường ray – yếu tố định giá dài hạn

Dự án đường sắt tốc độ cao không còn là giả định xa vời trong quy hoạch hạ tầng quốc gia. Với năng lực luyện thép từ quặng bằng công nghệ BOF, Hòa Phát hiện là doanh nghiệp nội địa có điều kiện kỹ thuật để tham gia sản xuất thép ray – một phân khúc có giá trị gia tăng cao và yêu cầu tiêu chuẩn khắt khe.

Dù chưa phản ánh ngay vào lợi nhuận, đây là yếu tố có thể thay đổi cách thị trường định giá doanh nghiệp trong trung hạn.

📍 Góc nhìn định giá

Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 trong vùng 29%–39%, mức P/E hiện tại vẫn đang thấp hơn đáng kể so với tiềm năng công suất sau khi Dung Quất 2 vận hành tối đa.

Thị trường thường phản ứng với con số hiện tại. Nhà đầu tư chiến lược tập trung vào năng lực tạo dòng tiền trong 2–3 năm tới.

Trong đầu tư chu kỳ, điểm vào tối ưu không nằm ở giai đoạn lợi nhuận đạt đỉnh, mà ở thời điểm doanh nghiệp hoàn tất đầu tư và chuẩn bị bước vào pha khai thác công suất.

Với HPG, năm 2026 có thể chính là giai đoạn bản lề đó.

