THỊ TRƯỜNG &quot;XANH VỎ ĐỎ L&#210;NG&quot; VN-INDEX TIẾN GẦN ĐỈNH NHƯNG NHIỀU NH&#192; ĐẦU TƯ VẪN LỖ

Từ đầu năm đến nay VIC đ&#227; đ&#243;ng g&#243;p 239 điểm v&#224;o mức tăng 487 điểm của VN-Index. Nếu t&#237;nh cả 4 cổ phiếu hệ sinh th&#225;i Vingroup (VIC, VHM, VPL, VRE), con số đ&#243;ng g&#243;p l&#234;n tới 343 điểm.
Trong khi đ&#243;, nhiều cổ phiếu vốn h&#243;a lớn kh&#225;c như VCB, FPT, DGC... đi ngược thị trường. C&#225;c cổ phiếu &quot;quốc d&#226;n&quot; như HPG, TCB, VPB, SSI, NVL đều đ&#227; giảm từ 15-25% so với đỉnh gần nhất.
Với vốn h&#243;a gần 1,2 triệu tỷ đồng (chiếm hơn 15% HoSE), hệ sinh th&#225;i Vingroup c&#243; ảnh hưởng qu&#225; lớn, khiến VN-Index kh&#244;ng c&#242;n phản &#225;nh đ&#250;ng diễn biến chung. Điều n&#224;y khiến t&#224;i khoản của đa số nh&#224; đầu tư bị b&#224;o m&#242;n d&#249; chỉ số tăng.

(Ảnh: Finpath - Nếu loại bỏ VIC th&#236; biểu đồ của VNINDEX sẽ như thế n&#224;o?)

THỊ TRƯỜNG "XANH VỎ ĐỎ LÒNG" VN-INDEX TIẾN GẦN ĐỈNH NHƯNG NHIỀU NHÀ ĐẦU TƯ VẪN LỖ

Từ đầu năm đến nay VIC đã đóng góp 239 điểm vào mức tăng 487 điểm của VN-Index. Nếu tính cả 4 cổ phiếu hệ sinh thái Vingroup (VIC, VHM, VPL, VRE), con số đóng góp lên tới 343 điểm.
Trong khi đó, nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn khác như VCB, FPT, DGC... đi ngược thị trường. Các cổ phiếu "quốc dân" như HPG, TCB, VPB, SSI, NVL đều đã giảm từ 15-25% so với đỉnh gần nhất.
Với vốn hóa gần 1,2 triệu tỷ đồng (chiếm hơn 15% HoSE), hệ sinh thái Vingroup có ảnh hưởng quá lớn, khiến VN-Index không còn phản ánh đúng diễn biến chung. Điều này khiến tài khoản của đa số nhà đầu tư bị bào mòn dù chỉ số tăng.

(Ảnh: Finpath - Nếu loại bỏ VIC thì biểu đồ của VNINDEX sẽ như thế nào?)

Phương Anh

VPX – “Bom tấn” ng&#224;nh chứng kho&#225;n 2025

VPBankS (VPX) vừa ho&#224;n tất IPO v&#224; chuẩn bị ch&#224;o s&#224;n: 1,875 tỷ cổ phiếu, định gi&#225; ~ 64.000 tỷ đồng (~2,4 tỷ USD), trở th&#224;nh một trong những “&#244;ng lớn” mới trong ng&#224;nh chứng kho&#225;n Việt Nam. 
VPX sẽ bắt đầu giao dịch tr&#234;n HOSE v&#224;o ng&#224;y 11/12. Với gi&#225; tham chiếu khi l&#234;n s&#224;n 33.900 đồng/cp, VPX được định gi&#225; lớn — đủ để lọt v&#224;o c&#225;c rổ chỉ số quan trọng như VNFIN Lead, VN30, VNFIN Select nếu duy tr&#236; thanh khoản v&#224; hoạt động ổn định. 
B&#234;n cạnh đ&#243;, c&#225;c nh&#224; đầu tư tổ chức, quỹ lớn — trong v&#224; ngo&#224;i nước, như Dragon Capital, tham gia đợt IPO. Điều n&#224;y tạo “bệ đỡ tin cậy”, gi&#250;p cổ phiếu ổn định hơn, giảm biến động do lực b&#225;n từ NĐT nhỏ lẻ.
VPX c&#243; thể trở th&#224;nh “cổ phiếu trụ” mới với nền tảng t&#224;i ch&#237;nh vững &amp; dư địa tăng trưởng rrộn. Trong 9 th&#225;ng đầu 2025, VPBankS ghi nhận:
+  Lợi nhuận trước thuế l&#234;n tới 3.260 tỷ đồng — gấp gần 4 lần c&#249;ng kỳ. 
+  Tổng t&#224;i sản cuối qu&#253; III đạt hơn 62.100 tỷ đồng
+  Dư nợ margin khoảng 27.000 tỷ đồng, trong top 3 ng&#224;nh chứng kho&#225;n. 
Với vốn mới huy động sau IPO, c&#244;ng ty c&#243; dư địa lớn để mở rộng cho vay k&#253; quỹ (margin), đẩy mạnh m&#244;i giới, ng&#226;n h&#224;ng đầu tư, tự doanh — c&#225;c mảng sinh l&#227;i cao trong bối cảnh thị trường thuận lợi.
&#128165;VPX — với nền tảng, quy m&#244;, tiềm lực hiện tại — c&#243; tất cả điều kiện để bứt ph&#225;, trở th&#224;nh cổ phiếu “trụ” mới của nh&#243;m chứng kho&#225;n. Nhưng cơ hội đi đ&#244;i với biến động: rủi ro từ margin, từ thị trường chung, từ t&#226;m l&#253; nh&#224; đầu tư l&#224; kh&#244;ng thể loại trừ.

VPX – “Bom tấn” ngành chứng khoán 2025

VPBankS (VPX) vừa hoàn tất IPO và chuẩn bị chào sàn: 1,875 tỷ cổ phiếu, định giá ~ 64.000 tỷ đồng (~2,4 tỷ USD), trở thành một trong những “ông lớn” mới trong ngành chứng khoán Việt Nam. 
VPX sẽ bắt đầu giao dịch trên HOSE vào ngày 11/12. Với giá tham chiếu khi lên sàn 33.900 đồng/cp, VPX được định giá lớn — đủ để lọt vào các rổ chỉ số quan trọng như VNFIN Lead, VN30, VNFIN Select nếu duy trì thanh khoản và hoạt động ổn định. 
Bên cạnh đó, các nhà đầu tư tổ chức, quỹ lớn — trong và ngoài nước, như Dragon Capital, tham gia đợt IPO. Điều này tạo “bệ đỡ tin cậy”, giúp cổ phiếu ổn định hơn, giảm biến động do lực bán từ NĐT nhỏ lẻ.
VPX có thể trở thành “cổ phiếu trụ” mới với nền tảng tài chính vững & dư địa tăng trưởng rrộn. Trong 9 tháng đầu 2025, VPBankS ghi nhận:
+  Lợi nhuận trước thuế lên tới 3.260 tỷ đồng — gấp gần 4 lần cùng kỳ. 
+  Tổng tài sản cuối quý III đạt hơn 62.100 tỷ đồng
+  Dư nợ margin khoảng 27.000 tỷ đồng, trong top 3 ngành chứng khoán. 
Với vốn mới huy động sau IPO, công ty có dư địa lớn để mở rộng cho vay ký quỹ (margin), đẩy mạnh môi giới, ngân hàng đầu tư, tự doanh — các mảng sinh lãi cao trong bối cảnh thị trường thuận lợi.
💥VPX — với nền tảng, quy mô, tiềm lực hiện tại — có tất cả điều kiện để bứt phá, trở thành cổ phiếu “trụ” mới của nhóm chứng khoán. Nhưng cơ hội đi đôi với biến động: rủi ro từ margin, từ thị trường chung, từ tâm lý nhà đầu tư là không thể loại trừ.

C&#193;C NG&#192;NH ĐƯỢC C&#193;C ĐỊNH CHẾ T&#192;I CH&#205;NH KHUYẾN NGHỊ CHO NĂM 2026

Tổng hợp từ hơn 30 khuyến nghị ng&#224;nh/cổ phiếu đến từ hơn 10 c&#244;ng ty chứng kho&#225;n v&#224; định chế t&#224;i ch&#237;nh lớn, bức tranh triển vọng thị trường năm 2026 cho thấy sự tập trung mạnh v&#224;o một số nh&#243;m ng&#224;nh trọng điểm:
&#128073;22 khuyến nghị thuộc nh&#243;m B&#225;n lẻ – Ti&#234;u d&#249;ng
&#128073;20 khuyến nghị thuộc nh&#243;m Bất động sản
&#128073;C&#225;c nh&#243;m kh&#225;c gồm: Ng&#226;n h&#224;ng, Dầu kh&#237;, X&#226;y dựng – Th&#233;p, Chứng kho&#225;n
Từ dữ liệu tổng hợp, c&#243; 3 nh&#243;m ng&#224;nh được hầu hết c&#225;c định chế t&#224;i ch&#237;nh đồng thuận cho chu kỳ 2025–2026:
Ng&#226;n h&#224;ng – B&#225;n lẻ – Bất động sản
1. Ng&#226;n h&#224;ng – Nh&#243;m ng&#224;nh &quot;quốc d&#226;n&quot; được khuyến nghị nhiều nhất
Ng&#226;n h&#224;ng tiếp tục l&#224; nh&#243;m ng&#224;nh nhận được sự quan t&#226;m lớn nhất, nhờ khả năng duy tr&#236; tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong giai đoạn 2023–2025. Dữ liệu lợi nhuận sau thuế to&#224;n ng&#224;nh cho thấy hầu hết c&#225;c qu&#253; đều duy tr&#236; tăng trưởng, hiếm c&#243; sự gi&#225;n đoạn mạnh như nhiều ng&#224;nh kh&#225;c.
C&#225;c động lực ch&#237;nh cho năm 2026:
+ Tăng trưởng GDP gắn liền với tăng trưởng t&#237;n dụng
+ Kỳ vọng nới lỏng hoặc dỡ bỏ trần t&#237;n dụng
+ T&#237;n dụng cho đầu tư c&#244;ng v&#224; hạ tầng tiếp tục mở rộng
Ng&#226;n h&#224;ng giống như “m&#243;n ăn quốc d&#226;n”: ai cũng biết n&#243; quen, thậm ch&#237; nh&#224;m, nhưng n&#243; lu&#244;n ngon. V&#224; thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam kh&#244;ng bao giờ c&#243; s&#243;ng lớn nếu kh&#244;ng c&#243; s&#243;ng ng&#226;n h&#224;ng — đ&#226;y l&#224; thực tế.
2. B&#225;n lẻ – Ti&#234;u d&#249;ng: Nh&#243;m ng&#224;nh phục hồi r&#245; n&#233;t nhất
Nh&#243;m B&#225;n lẻ – Ti&#234;u d&#249;ng l&#224; nh&#243;m được nhắc đến nhiều thứ hai với hơn 22 khuyến nghị.
Sau giai đoạn suy giảm mạnh do Covid, tăng trưởng ti&#234;u d&#249;ng đang dần quay về quỹ đạo cũ. Trước đại dịch, tăng trưởng b&#225;n lẻ thường duy tr&#236; mức 10–15%/năm. Sau giai đoạn đ&#225;y, từ 2024 – 2025, ti&#234;u d&#249;ng đ&#227; ghi nhận dấu hiệu phục hồi r&#245; rệt.
Nhiều doanh nghiệp ni&#234;m yết lớn như MWG, FRT, DGW, Masan… đ&#227; ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng trở lại trong 2–3 qu&#253; gần đ&#226;y.
Khi thu nhập người d&#226;n cải thiện c&#249;ng chu kỳ tăng trưởng kinh tế, ti&#234;u d&#249;ng thường đi sau v&#224; tăng tốc mạnh, khiến nh&#243;m b&#225;n lẻ được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; nh&#243;m phục hồi bền vững cho giai đoạn 2025–2026.
3. Bất động sản – Nh&#243;m ng&#224;nh &quot;tạo đ&#225;y&quot; sau 3 năm suy giảm
Bất động sản xuất hiện tới 20 lần trong c&#225;c b&#225;o c&#225;o khuyến nghị, phản &#225;nh kỳ vọng lớn c&#225;c định chế cho chu kỳ mới.
Ng&#224;nh n&#224;y đ&#227; trải qua 3 năm suy giảm li&#234;n tục (2022–2024). Đến năm 2025, lợi nhuận mới chỉ bắt đầu phục hồi trong một số qu&#253; gần đ&#226;y — dấu hiệu cho thấy v&#242;ng đời tạo đ&#225;y đ&#227; h&#236;nh th&#224;nh.
C&#225;c yếu tố hỗ trợ ch&#237;nh:
+ Ch&#237;nh s&#225;ch t&#237;n dụng được nới lỏng
+ D&#242;ng vốn đầu tư c&#244;ng dự kiến tăng mạnh trong năm 2026
+ L&#227;i suất thực ở v&#249;ng thấp
+ Hiệu ứng lan tỏa sang x&#226;y dựng – vật liệu – th&#233;p
V&#236; vậy, bất động sản được xem l&#224; ng&#224;nh trọng t&#226;m của chu kỳ phục hồi 2025–2026.
4. C&#225;c nh&#243;m ng&#224;nh li&#234;n quan được khuyến nghị th&#234;m
Ngo&#224;i ba nh&#243;m ch&#237;nh, c&#225;c b&#225;o c&#225;o cũng ghi nhận th&#234;m nhiều nh&#243;m ng&#224;nh tiềm năng:
• X&#226;y dựng – Th&#233;p
Hưởng lợi trực tiếp từ:
+ Đầu tư c&#244;ng tăng tốc
+ Bất động sản phục hồi
+ Khi số lượng dự &#225;n v&#224; backlog tăng, doanh thu v&#224; lợi nhuận của nh&#243;m n&#224;y c&#243; xu hướng đi l&#234;n c&#249;ng chu kỳ.
• Dầu kh&#237; – Nh&#243;m ng&#224;nh g&#226;y bất ngờ
C&#243; tới 16 khuyến nghị cổ phiếu dầu kh&#237;. Động lực đến từ:
Nền lợi nhuận thấp của năm 2024
Sự phục hồi hoạt động khai th&#225;c – thăm d&#242; – sản xuất từ 2025
• Chứng kho&#225;n
Hưởng lợi từ:
+ T&#237;n dụng mở rộng
+ Thanh khoản thị trường tăng
+ D&#242;ng tiền đầu tư quay trở lại khi kinh tế phục hồi
5. Kết luận
Bức tranh khuyến nghị cho năm 2026 từ c&#225;c định chế t&#224;i ch&#237;nh lớn cho thấy sự đồng thuận rất cao đối với c&#225;c nh&#243;m ng&#224;nh:
&#128073;Ng&#226;n h&#224;ng
&#128073;B&#225;n lẻ – Ti&#234;u d&#249;ng
&#128073;Bất động sản
K&#232;m theo c&#225;c nh&#243;m vệ tinh: X&#226;y dựng – Th&#233;p – Dầu kh&#237; – Chứng kho&#225;n
Điểm chung của tất cả c&#225;c nh&#243;m ng&#224;nh n&#224;y l&#224; gắn trực tiếp với chu kỳ phục hồi kinh tế, t&#237;n dụng, đầu tư c&#244;ng v&#224; d&#242;ng tiền thị trường — những yếu tố được dự b&#225;o sẽ tiếp tục đ&#243;ng vai tr&#242; chủ đạo trong giai đoạn 2025–2026. 

CÁC NGÀNH ĐƯỢC CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH KHUYẾN NGHỊ CHO NĂM 2026

Tổng hợp từ hơn 30 khuyến nghị ngành/cổ phiếu đến từ hơn 10 công ty chứng khoán và định chế tài chính lớn, bức tranh triển vọng thị trường năm 2026 cho thấy sự tập trung mạnh vào một số nhóm ngành trọng điểm:
👉22 khuyến nghị thuộc nhóm Bán lẻ – Tiêu dùng
👉20 khuyến nghị thuộc nhóm Bất động sản
👉Các nhóm khác gồm: Ngân hàng, Dầu khí, Xây dựng – Thép, Chứng khoán
Từ dữ liệu tổng hợp, có 3 nhóm ngành được hầu hết các định chế tài chính đồng thuận cho chu kỳ 2025–2026:
Ngân hàng – Bán lẻ – Bất động sản
1. Ngân hàng – Nhóm ngành "quốc dân" được khuyến nghị nhiều nhất
Ngân hàng tiếp tục là nhóm ngành nhận được sự quan tâm lớn nhất, nhờ khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong giai đoạn 2023–2025. Dữ liệu lợi nhuận sau thuế toàn ngành cho thấy hầu hết các quý đều duy trì tăng trưởng, hiếm có sự gián đoạn mạnh như nhiều ngành khác.
Các động lực chính cho năm 2026:
+ Tăng trưởng GDP gắn liền với tăng trưởng tín dụng
+ Kỳ vọng nới lỏng hoặc dỡ bỏ trần tín dụng
+ Tín dụng cho đầu tư công và hạ tầng tiếp tục mở rộng
Ngân hàng giống như “món ăn quốc dân”: ai cũng biết nó quen, thậm chí nhàm, nhưng nó luôn ngon. Và thị trường chứng khoán Việt Nam không bao giờ có sóng lớn nếu không có sóng ngân hàng — đây là thực tế.
2. Bán lẻ – Tiêu dùng: Nhóm ngành phục hồi rõ nét nhất
Nhóm Bán lẻ – Tiêu dùng là nhóm được nhắc đến nhiều thứ hai với hơn 22 khuyến nghị.
Sau giai đoạn suy giảm mạnh do Covid, tăng trưởng tiêu dùng đang dần quay về quỹ đạo cũ. Trước đại dịch, tăng trưởng bán lẻ thường duy trì mức 10–15%/năm. Sau giai đoạn đáy, từ 2024 – 2025, tiêu dùng đã ghi nhận dấu hiệu phục hồi rõ rệt.
Nhiều doanh nghiệp niêm yết lớn như MWG, FRT, DGW, Masan… đã ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng trở lại trong 2–3 quý gần đây.
Khi thu nhập người dân cải thiện cùng chu kỳ tăng trưởng kinh tế, tiêu dùng thường đi sau và tăng tốc mạnh, khiến nhóm bán lẻ được đánh giá là nhóm phục hồi bền vững cho giai đoạn 2025–2026.
3. Bất động sản – Nhóm ngành "tạo đáy" sau 3 năm suy giảm
Bất động sản xuất hiện tới 20 lần trong các báo cáo khuyến nghị, phản ánh kỳ vọng lớn các định chế cho chu kỳ mới.
Ngành này đã trải qua 3 năm suy giảm liên tục (2022–2024). Đến năm 2025, lợi nhuận mới chỉ bắt đầu phục hồi trong một số quý gần đây — dấu hiệu cho thấy vòng đời tạo đáy đã hình thành.
Các yếu tố hỗ trợ chính:
+ Chính sách tín dụng được nới lỏng
+ Dòng vốn đầu tư công dự kiến tăng mạnh trong năm 2026
+ Lãi suất thực ở vùng thấp
+ Hiệu ứng lan tỏa sang xây dựng – vật liệu – thép
Vì vậy, bất động sản được xem là ngành trọng tâm của chu kỳ phục hồi 2025–2026.
4. Các nhóm ngành liên quan được khuyến nghị thêm
Ngoài ba nhóm chính, các báo cáo cũng ghi nhận thêm nhiều nhóm ngành tiềm năng:
• Xây dựng – Thép
Hưởng lợi trực tiếp từ:
+ Đầu tư công tăng tốc
+ Bất động sản phục hồi
+ Khi số lượng dự án và backlog tăng, doanh thu và lợi nhuận của nhóm này có xu hướng đi lên cùng chu kỳ.
• Dầu khí – Nhóm ngành gây bất ngờ
Có tới 16 khuyến nghị cổ phiếu dầu khí. Động lực đến từ:
Nền lợi nhuận thấp của năm 2024
Sự phục hồi hoạt động khai thác – thăm dò – sản xuất từ 2025
• Chứng khoán
Hưởng lợi từ:
+ Tín dụng mở rộng
+ Thanh khoản thị trường tăng
+ Dòng tiền đầu tư quay trở lại khi kinh tế phục hồi
5. Kết luận
Bức tranh khuyến nghị cho năm 2026 từ các định chế tài chính lớn cho thấy sự đồng thuận rất cao đối với các nhóm ngành:
👉Ngân hàng
👉Bán lẻ – Tiêu dùng
👉Bất động sản
Kèm theo các nhóm vệ tinh: Xây dựng – Thép – Dầu khí – Chứng khoán
Điểm chung của tất cả các nhóm ngành này là gắn trực tiếp với chu kỳ phục hồi kinh tế, tín dụng, đầu tư công và dòng tiền thị trường — những yếu tố được dự báo sẽ tiếp tục đóng vai trò chủ đạo trong giai đoạn 2025–2026. 