Mê Chứng

Đ&#225;nh gi&#225; nhanh BCTC năm 2024 của VPB:
1.  KQKD năm 2024:
Năm 2024, VPB đ&#227; ưu ti&#234;n tăng trưởng thận trọng, tập trung n&#226;ng cao chất lượng t&#224;i sản để x&#226;y dựng nền tảng bền vững hơn.
VPB phục hồi sau cuộc khủng hoảng năm 2023 khi c&#225;c mảng kinh doanh t&#237;ch cực v&#224; c&#244;ng ty con FE Credit (FEC) c&#243; l&#227;i. LNST tăng mạnh mẽ 88%YoY l&#234;n 15.9 ngh&#236;n tỷ đồng.
Tổng t&#224;i sản tăng 13%YoY l&#234;n 923 tỷ đồng, thấp hơn mức tăng trung b&#236;nh ng&#224;nh.
2. C&#225;c yếu tố ch&#237;nh ảnh hưởng đến lợi nhuận:
Tăng trưởng t&#237;n dụng bức tốc trong Q4 v&#224; đạt 18.6%, cao hơn tăng trưởng t&#237;n dụng to&#224;n ng&#224;nh, nhưng thấp hơn năm 2023 (25.4%), tập trung v&#224;o c&#225;c ng&#224;nh thương mại (+33%YoY), bất động sản (+63%YoY). Cho vay c&#225; nh&#226;n chỉ tăng 6%YoY.
VPB giảm nắm giữ tr&#225;i phiếu doanh nghiệp (-68%YoY) để kiểm so&#225;t rủi ro giảm gi&#225; t&#224;i sản.
NIM tăng 22 bps l&#234;n 6.03%, nhờ khả năng tiếp cận nguồn vốn chi ph&#237; thấp. NIM tiếp tục duy tr&#236; vị thế cao nhất ng&#224;nh nhờ danh mục cho vay c&#243; khẩu vị rủi ro cao v&#224; khả năng tối ưu cơ cấu huy động vốn, sự hỗ trợ của cổ đ&#244;ng chiến lược SMBC tiếp cận nguồn vốn chi ph&#237; thấp.
L&#227;i lớn từ xử l&#253; t&#224;i sản đảm bảo (+123%YoY) v&#224;  hoạt động mua b&#225;n chứng kho&#225;n đầu tư (+88%YoY) đ&#227; hỗ trợ thu nhập ngo&#224;i l&#227;i tăng 14%YoY l&#234;n 13 ngh&#236;n tỷ đồng, trong khi hoạt động dịch vụ v&#224; ngoại hối c&#242;n kh&#243; khăn.
Chất lượng bảng c&#226;n đối cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu giảm 81 bps c&#242;n 4.2%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng l&#234;n 56.2% (2024). Tỷ lệ CAR của ng&#226;n h&#224;ng mẹ đạt 15.4%, dẫn đầu hệ thống.
FEC ho&#224;n th&#224;nh qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i cấu tr&#250;c với t&#237;n dụng tăng 10.3%, v&#224; đ&#227; chuyển lỗ th&#224;nh l&#227;i trong năm 2024 với LNTT  đạt 500 tỷ đồng.
3. Triển vọng năm 2025
T&#237;n dụng tăng trưởng t&#237;ch cực nhờ sự phục hồi của hoạt động cho vay b&#225;n lẻ, hoạt động cho vay mua nh&#224;, thị trường bất động sản phục hồi dần dần. Th&#234;m v&#224;o đ&#243;, thế mạnh cho vay doanh nghiệp FDI từ sự hỗ trợ của SMBC, v&#224; việc nhận chuyển giao bắt buộc ng&#226;n h&#224;ng GPBank.
NIM mở rộng nhờ cho vay mua nh&#224; v&#224; cho vay b&#225;n lẻ khởi sắc, c&#249;ng với việc hưởng lại suất ưu đ&#227;i do nhận chuyển giao bắt buộc GPBank, v&#224; khả năng tối ưu cơ cấu huy động vốn.
Hoạt động quản l&#253; gia sản, xử l&#253; nợ xấu v&#224; hoạt động thanh to&#225;n s&#244;i động hơn sẽ hỗ trợ thu nhập ngo&#224;i l&#227;i
Chất lượng t&#224;i sản duy tr&#236; hoặc cải thiện nhờ thực hiện quyết liệt thu hồi nợ, xử l&#253; t&#224;i sản đảm bảo, khả năng trả nợ của người d&#226;n gia tăng v&#224; lớp nợ xấu mới h&#236;nh th&#224;nh đang chậm lại.
4. Định gi&#225;
Ước t&#237;nh gi&#225; hợp l&#253; cho mỗi cổ phiếu VPB đạt 24,600 VND/ cổ phiếu, (upside 29% so với gi&#225; hiện tại), tương đương P/E v&#224; P/B 2025F lần lượt l&#224; 10.5x v&#224; 1.1x.
#VPB

Đánh giá nhanh BCTC năm 2024 của VPB:
1.  KQKD năm 2024:
Năm 2024, VPB đã ưu tiên tăng trưởng thận trọng, tập trung nâng cao chất lượng tài sản để xây dựng nền tảng bền vững hơn.
VPB phục hồi sau cuộc khủng hoảng năm 2023 khi các mảng kinh doanh tích cực và công ty con FE Credit (FEC) có lãi. LNST tăng mạnh mẽ 88%YoY lên 15.9 nghìn tỷ đồng.
Tổng tài sản tăng 13%YoY lên 923 tỷ đồng, thấp hơn mức tăng trung bình ngành.
2. Các yếu tố chính ảnh hưởng đến lợi nhuận:
Tăng trưởng tín dụng bức tốc trong Q4 và đạt 18.6%, cao hơn tăng trưởng tín dụng toàn ngành, nhưng thấp hơn năm 2023 (25.4%), tập trung vào các ngành thương mại (+33%YoY), bất động sản (+63%YoY). Cho vay cá nhân chỉ tăng 6%YoY.
VPB giảm nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp (-68%YoY) để kiểm soát rủi ro giảm giá tài sản.
NIM tăng 22 bps lên 6.03%, nhờ khả năng tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp. NIM tiếp tục duy trì vị thế cao nhất ngành nhờ danh mục cho vay có khẩu vị rủi ro cao và khả năng tối ưu cơ cấu huy động vốn, sự hỗ trợ của cổ đông chiến lược SMBC tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp.
Lãi lớn từ xử lý tài sản đảm bảo (+123%YoY) và  hoạt động mua bán chứng khoán đầu tư (+88%YoY) đã hỗ trợ thu nhập ngoài lãi tăng 14%YoY lên 13 nghìn tỷ đồng, trong khi hoạt động dịch vụ và ngoại hối còn khó khăn.
Chất lượng bảng cân đối cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu giảm 81 bps còn 4.2%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 56.2% (2024). Tỷ lệ CAR của ngân hàng mẹ đạt 15.4%, dẫn đầu hệ thống.
FEC hoàn thành quá trình tái cấu trúc với tín dụng tăng 10.3%, và đã chuyển lỗ thành lãi trong năm 2024 với LNTT  đạt 500 tỷ đồng.
3. Triển vọng năm 2025
Tín dụng tăng trưởng tích cực nhờ sự phục hồi của hoạt động cho vay bán lẻ, hoạt động cho vay mua nhà, thị trường bất động sản phục hồi dần dần. Thêm vào đó, thế mạnh cho vay doanh nghiệp FDI từ sự hỗ trợ của SMBC, và việc nhận chuyển giao bắt buộc ngân hàng GPBank.
NIM mở rộng nhờ cho vay mua nhà và cho vay bán lẻ khởi sắc, cùng với việc hưởng lại suất ưu đãi do nhận chuyển giao bắt buộc GPBank, và khả năng tối ưu cơ cấu huy động vốn.
Hoạt động quản lý gia sản, xử lý nợ xấu và hoạt động thanh toán sôi động hơn sẽ hỗ trợ thu nhập ngoài lãi
Chất lượng tài sản duy trì hoặc cải thiện nhờ thực hiện quyết liệt thu hồi nợ, xử lý tài sản đảm bảo, khả năng trả nợ của người dân gia tăng và lớp nợ xấu mới hình thành đang chậm lại.
4. Định giá
Ước tính giá hợp lý cho mỗi cổ phiếu VPB đạt 24,600 VND/ cổ phiếu, (upside 29% so với giá hiện tại), tương đương P/E và P/B 2025F lần lượt là 10.5x và 1.1x.
#VPB