Cập nhật Ng&#224;nh Điện: Sản lượng của nh&#243;m thuỷ điện miền Nam tăng trưởng mạnh mẽ – Khuyến nghị SJD, TMP Th&#225;i Gia H&#224;o, haotg@ssi.com.vn
Trong bối cảnh gi&#225; than v&#224; gi&#225; kh&#237; tăng mạnh, c&#225;c c&#244;ng ty thủy điện sẽ c&#243; lợi thế do gi&#225; huy động thấp hơn hẳn điện than v&#224; điện kh&#237;. Tuy nhi&#234;n, sản lượng của thủy điện kh&#244;ng ổn định v&#224; phụ thuộc v&#224;o t&#236;nh h&#236;nh thủy văn ở từng khu vực. SJD v&#224; TMP l&#224; hai trong những c&#244;ng ty thủy điện ở khu vực ph&#237;a Nam c&#243; điều kiện thủy văn thuận lợi, v&#236; vậy c&#243; thể tăng mạnh sản lượng trong nửa cuối 2021 v&#224; c&#243; triển vọng lợi nhuận t&#237;ch cực.

You sent
điện tăng th&#236; c&#244;ng nghiệp tăng
You sent

2. Sản xuất c&#244;ng nghiệp

Sản xuất c&#244;ng nghiệp trong th&#225;ng Mười khởi sắc khi dịch Covid-19 dần được kiểm so&#225;t, c&#225;c biện ph&#225;p gi&#227;n c&#225;ch x&#227; hội được nới lỏng, hoạt động sản xuất kinh doanh từng bước được kh&#244;i phục trong trạng th&#225;i b&#236;nh thường mới. Chỉ số sản xuất c&#244;ng nghiệp th&#225;ng 10/2021 ước t&#237;nh tăng 6,9% so với th&#225;ng trước v&#224; giảm 1,6% so với c&#249;ng kỳ năm trước. T&#237;nh chung 10 th&#225;ng năm 2021, chỉ số sản xuất c&#244;ng nghiệp tăng 3,3% so với c&#249;ng kỳ năm 2020.

Chỉ số sản xuất to&#224;n ng&#224;nh c&#244;ng nghiệp (IIP) th&#225;ng 10/2021 ước t&#237;nh tăng 6,9% so với th&#225;ng trước v&#224; giảm 1,6% so với c&#249;ng kỳ năm trước, trong đ&#243;: Ng&#224;nh khai kho&#225;ng giảm 7,2%; ng&#224;nh chế biến, chế tạo giảm 1,6%; sản xuất v&#224; ph&#226;n phối điện tăng 2,4%; cung cấp nước, hoạt động quản l&#253; v&#224; xử l&#253; r&#225;c thải, nước thải tăng 1,5%.

T&#237;nh chung 10 th&#225;ng năm 2021, IIP ước t&#237;nh tăng 3,3% so với c&#249;ng kỳ năm trước (cao hơn tốc độ tăng 2,6% của c&#249;ng kỳ năm 2020). Trong đ&#243;, ng&#224;nh chế biến, chế tạo tăng 4,5% (c&#249;ng kỳ năm 2020 tăng 4,1%), đ&#243;ng g&#243;p 3,99 điểm phần trăm v&#224;o mức tăng chung; ng&#224;nh sản xuất v&#224; ph&#226;n phối điện tăng 4,1%, đ&#243;ng g&#243;p 0,36 điểm phần trăm; ng&#224;nh cung cấp nước, hoạt động quản l&#253; v&#224; xử l&#253; r&#225;c thải, nước thải tăng 3,4%, đ&#243;ng g&#243;p 0,05 điểm phần trăm; ri&#234;ng ng&#224;nh khai kho&#225;ng giảm 7%, l&#224;m giảm 1,1 điểm phần trăm trong mức tăng chung.

Tr&#225;i với diễn biến b&#225;n r&#242;ng của khối ngoại tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n, d&#242;ng vốn ngoại vẫn đổ mạnh v&#224;o Việt Nam th&#244;ng qua k&#234;nh đầu tư trực tiếp (FDI). Trong 10 th&#225;ng đầu năm 2021, tổng vốn FDI đăng k&#253; cấp mới, điều chỉnh v&#224; g&#243;p vốn, mua cổ phần, mua phần vốn g&#243;p của nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i v&#224;o Việt Nam đạt 23,74 tỷ USD, tăng 1,1% so với c&#249;ng kỳ năm 2020, đ&#226;y l&#224; con số kh&#225; t&#237;ch cực trong bối cảnh ảnh hưởng Covid-19 khiến nhu cầu đầu tư, giao thương gặp nhiều kh&#243; khăn.

Việc khối ngoại vẫn kh&#244;ng ngừng đổ vốn v&#224;o Việt Nam qua k&#234;nh FDI cũng như c&#225;c thương vụ Private Equity trong khi vẫn r&#250;t vốn mạnh tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n cho thấy Việt Nam vẫn rất hấp dẫn trong mắt nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i, nhưng d&#242;ng tiền n&#224;y lại kh&#244;ng đến với thị trường chứng kho&#225;n trong bối cảnh thiếu vắng h&#224;ng h&#243;a chất lượng.

Cập nhật Ngành Điện: Sản lượng của nhóm thuỷ điện miền Nam tăng trưởng mạnh mẽ – Khuyến nghị SJD, TMP Thái Gia Hào, haotg@ssi.com.vn
Trong bối cảnh giá than và giá khí tăng mạnh, các công ty thủy điện sẽ có lợi thế do giá huy động thấp hơn hẳn điện than và điện khí. Tuy nhiên, sản lượng của thủy điện không ổn định và phụ thuộc vào tình hình thủy văn ở từng khu vực. SJD và TMP là hai trong những công ty thủy điện ở khu vực phía Nam có điều kiện thủy văn thuận lợi, vì vậy có thể tăng mạnh sản lượng trong nửa cuối 2021 và có triển vọng lợi nhuận tích cực.

You sent
điện tăng thì công nghiệp tăng
You sent

2. Sản xuất công nghiệp

Sản xuất công nghiệp trong tháng Mười khởi sắc khi dịch Covid-19 dần được kiểm soát, các biện pháp giãn cách xã hội được nới lỏng, hoạt động sản xuất kinh doanh từng bước được khôi phục trong trạng thái bình thường mới. Chỉ số sản xuất công nghiệp tháng 10/2021 ước tính tăng 6,9% so với tháng trước và giảm 1,6% so với cùng kỳ năm trước. Tính chung 10 tháng năm 2021, chỉ số sản xuất công nghiệp tăng 3,3% so với cùng kỳ năm 2020.

Chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) tháng 10/2021 ước tính tăng 6,9% so với tháng trước và giảm 1,6% so với cùng kỳ năm trước, trong đó: Ngành khai khoáng giảm 7,2%; ngành chế biến, chế tạo giảm 1,6%; sản xuất và phân phối điện tăng 2,4%; cung cấp nước, hoạt động quản lý và xử lý rác thải, nước thải tăng 1,5%.

Tính chung 10 tháng năm 2021, IIP ước tính tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước (cao hơn tốc độ tăng 2,6% của cùng kỳ năm 2020). Trong đó, ngành chế biến, chế tạo tăng 4,5% (cùng kỳ năm 2020 tăng 4,1%), đóng góp 3,99 điểm phần trăm vào mức tăng chung; ngành sản xuất và phân phối điện tăng 4,1%, đóng góp 0,36 điểm phần trăm; ngành cung cấp nước, hoạt động quản lý và xử lý rác thải, nước thải tăng 3,4%, đóng góp 0,05 điểm phần trăm; riêng ngành khai khoáng giảm 7%, làm giảm 1,1 điểm phần trăm trong mức tăng chung.

Trái với diễn biến bán ròng của khối ngoại trên thị trường chứng khoán, dòng vốn ngoại vẫn đổ mạnh vào Việt Nam thông qua kênh đầu tư trực tiếp (FDI). Trong 10 tháng đầu năm 2021, tổng vốn FDI đăng ký cấp mới, điều chỉnh và góp vốn, mua cổ phần, mua phần vốn góp của nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam đạt 23,74 tỷ USD, tăng 1,1% so với cùng kỳ năm 2020, đây là con số khá tích cực trong bối cảnh ảnh hưởng Covid-19 khiến nhu cầu đầu tư, giao thương gặp nhiều khó khăn.

Việc khối ngoại vẫn không ngừng đổ vốn vào Việt Nam qua kênh FDI cũng như các thương vụ Private Equity trong khi vẫn rút vốn mạnh trên thị trường chứng khoán cho thấy Việt Nam vẫn rất hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư nước ngoài, nhưng dòng tiền này lại không đến với thị trường chứng khoán trong bối cảnh thiếu vắng hàng hóa chất lượng.

Vũ Tuấn Tú

MBS ph&#225;t h&#224;nh B&#225;o c&#225;o cập nhật ph&#226;n t&#237;ch cổ phiếu VRE - C&#244;ng ty Cổ phần Vincom Retail (HOSE)

Điểm nhấn đầu tư
Ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE, với gi&#225; mục ti&#234;u 39,000 VND/cổ phiếu (+25%), dựa tr&#234;n luận điểm ch&#237;nh: • Lợi thế rất lớn từ hệ sinh th&#225;i Vingroup v&#224; c&#225;c dự &#225;n lớn vừa triển khai như trung t&#226;m thương mại (TTTM) Vincom Mega Mall (VMM) Ocean Park (th&#225;ng 12/2020) hay sắp triển khai như VMM Smart City (kỳ vọng Q4/2021), Vincom Plaza (VCP) Mỹ Tho, Bạc Li&#234;u, VMM Grand Park (kỳ vọng 2022). 
• R&#224;o cản tương đối cao: (1) nguồn cung đất đai rất hạn chế ở c&#225;c th&#224;nh phố lớn như H&#224; Nội v&#224; TP HCM, (2) rất &#237;t c&#225;c dự &#225;n khu đ&#244; thị lớn như c&#225;c dự &#225;n của Vinhomes v&#224; (3) thương hiệu của Vingroup l&#224; nh&#224; ph&#225;t triển dự &#225;n chất lượng cao đ&#227; chứng minh trong 10 năm qua. 
• Nh&#224; ph&#225;t triển v&#224; điều h&#224;nh bất động sản b&#225;n lẻ lớn nhất v&#224; ph&#225;t triển nhanh nhất tại Việt Nam, vượt xa c&#225;c đối thủ kh&#225;c. Mảng b&#225;n lẻ hiện tại c&#243; tỷ lệ th&#226;m nhập thấp với dư địa tăng trưởng lớn trong khi VRE c&#243; vị thế đầu ng&#224;nh để tận dụng được sự tăng trưởng n&#224;y. 
• Sự tăng trưởng d&#224;i hạn của VRE được kỳ vọng với sự dịch chuyển chiến lược tập trung v&#224;o c&#225;c TTTM quy m&#244; lớn (Vincom Center – VCC v&#224; VMM) do (i) thị trường b&#225;n lẻ Việt Nam đ&#227; ph&#225;t triển hơn do đ&#243; nhu cầu về TTTM lớn v&#224; t&#237;ch hợp sẽ tăng l&#234;n, v&#224; (ii) dễ d&#224;ng thu h&#250;t c&#225;c thương hiệu quốc tế v&#224; kh&#225;ch thu&#234; cố định với sức chống chịu tốt hơn với c&#225;c gi&#225;n đoạn như thời điểm dịch. 

Rủi ro đầu tư
•Rủi ro lớn nhất ch&#250;ng t&#244;i thấy tại thời điểm n&#224;y l&#224; diễn biến phức tạp của dịch Covid-19 đ&#227; v&#224; sẽ l&#224;m ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của VRE. Trong năm 2021, VRE dự kiến chi 2.000 tỷ đồng để hỗ trợ kh&#225;ch thu&#234;. Tuy nhi&#234;n ch&#250;ng t&#244;i c&#243; 3 luận điểm như sau: 
• D&#249; t&#236;nh h&#236;nh dich bệnh c&#242;n phức tạp nhưng với quyết t&#226;m của ch&#237;nh phủ trong việc tăng độ phủ của vắc xin to&#224;n d&#226;n cũng như c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch th&#250;c đẩy kinh tế, ch&#250;ng t&#244;i quan s&#225;t qu&#225; tr&#236;nh phục hồi đ&#227; bắt đầu. 78/80 TTTM đ&#227; quay lại hoạt động với lượng kh&#225;ch tham quan trong nửa đầu th&#225;ng 10/2021 đ&#227; xấp xỉ gấp 2 lần lượng kh&#225;ch cả th&#225;ng 9/2021. Ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục kỳ vọng ng&#224;nh b&#225;n lẻ phục hồi mạnh mẽ hơn dần dần về mức trước dịch bệnh đồng thời hưởng lợi từ t&#226;m l&#253; “Revenge shopping” (tạm dịch “Mua sắm trả th&#249;”) sau khi thị trường được mở cửa trở lại. 
• Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng thị gi&#225; của VRE vẫn chịu &#225;p lực từ t&#225;c động ti&#234;u cực từ l&#224;n s&#243;ng dịch lần thứ tư v&#224; đ&#227; chiết khấu những th&#244;ng tin kh&#244;ng thuận lợi từ dịch bệnh cũng như c&#225;c g&#243;i hỗ trợ kh&#225;ch thu&#234; mới. 
• VRE được hưởng lợi từ d&#242;ng tiền d&#224;i hạn (50 năm cho 1 trung t&#226;m thương mại), tăng trưởng ổn định qua c&#225;c năm n&#234;n thời gian dịch d&#249; c&#243; k&#233;o d&#224;i đến đơn vị năm th&#236; triển vọng d&#224;i hạn vẫn c&#242;n đ&#243;, đồng thời với kế hoạch v&#224; thực tế mở mới c&#225;c trung t&#226;m thương mại như hiện tại sẽ gi&#250;p kết quả kinh doanh VRE bật mạnh sau khi t&#236;nh h&#236;nh dịch bệnh cơ bản được kiểm so&#225;t. 

MBS phát hành Báo cáo cập nhật phân tích cổ phiếu VRE - Công ty Cổ phần Vincom Retail (HOSE)

Điểm nhấn đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE, với giá mục tiêu 39,000 VND/cổ phiếu (+25%), dựa trên luận điểm chính: • Lợi thế rất lớn từ hệ sinh thái Vingroup và các dự án lớn vừa triển khai như trung tâm thương mại (TTTM) Vincom Mega Mall (VMM) Ocean Park (tháng 12/2020) hay sắp triển khai như VMM Smart City (kỳ vọng Q4/2021), Vincom Plaza (VCP) Mỹ Tho, Bạc Liêu, VMM Grand Park (kỳ vọng 2022). 
• Rào cản tương đối cao: (1) nguồn cung đất đai rất hạn chế ở các thành phố lớn như Hà Nội và TP HCM, (2) rất ít các dự án khu đô thị lớn như các dự án của Vinhomes và (3) thương hiệu của Vingroup là nhà phát triển dự án chất lượng cao đã chứng minh trong 10 năm qua. 
• Nhà phát triển và điều hành bất động sản bán lẻ lớn nhất và phát triển nhanh nhất tại Việt Nam, vượt xa các đối thủ khác. Mảng bán lẻ hiện tại có tỷ lệ thâm nhập thấp với dư địa tăng trưởng lớn trong khi VRE có vị thế đầu ngành để tận dụng được sự tăng trưởng này. 
• Sự tăng trưởng dài hạn của VRE được kỳ vọng với sự dịch chuyển chiến lược tập trung vào các TTTM quy mô lớn (Vincom Center – VCC và VMM) do (i) thị trường bán lẻ Việt Nam đã phát triển hơn do đó nhu cầu về TTTM lớn và tích hợp sẽ tăng lên, và (ii) dễ dàng thu hút các thương hiệu quốc tế và khách thuê cố định với sức chống chịu tốt hơn với các gián đoạn như thời điểm dịch. 

Rủi ro đầu tư
•Rủi ro lớn nhất chúng tôi thấy tại thời điểm này là diễn biến phức tạp của dịch Covid-19 đã và sẽ làm ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của VRE. Trong năm 2021, VRE dự kiến chi 2.000 tỷ đồng để hỗ trợ khách thuê. Tuy nhiên chúng tôi có 3 luận điểm như sau: 
• Dù tình hình dich bệnh còn phức tạp nhưng với quyết tâm của chính phủ trong việc tăng độ phủ của vắc xin toàn dân cũng như các chính sách thúc đẩy kinh tế, chúng tôi quan sát quá trình phục hồi đã bắt đầu. 78/80 TTTM đã quay lại hoạt động với lượng khách tham quan trong nửa đầu tháng 10/2021 đã xấp xỉ gấp 2 lần lượng khách cả tháng 9/2021. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng ngành bán lẻ phục hồi mạnh mẽ hơn dần dần về mức trước dịch bệnh đồng thời hưởng lợi từ tâm lý “Revenge shopping” (tạm dịch “Mua sắm trả thù”) sau khi thị trường được mở cửa trở lại. 
• Chúng tôi cho rằng thị giá của VRE vẫn chịu áp lực từ tác động tiêu cực từ làn sóng dịch lần thứ tư và đã chiết khấu những thông tin không thuận lợi từ dịch bệnh cũng như các gói hỗ trợ khách thuê mới. 
• VRE được hưởng lợi từ dòng tiền dài hạn (50 năm cho 1 trung tâm thương mại), tăng trưởng ổn định qua các năm nên thời gian dịch dù có kéo dài đến đơn vị năm thì triển vọng dài hạn vẫn còn đó, đồng thời với kế hoạch và thực tế mở mới các trung tâm thương mại như hiện tại sẽ giúp kết quả kinh doanh VRE bật mạnh sau khi tình hình dịch bệnh cơ bản được kiểm soát. 

NHÓM CHUYÊN PHÂN TÍCH VÀ HỖ TRỢ NĐT NHỮNG KIẾN THỨC BỔ ÍCH, MỌI THỨ ĐỀU MIỄN PHÍ