Các chuyên gia kinh tế của Deutsche Bank và Deloitte đã phân tích những xu hướng chính sẽ định hình triển vọng tăng trưởng của nhiều quốc gia đến năm 2026.

Theo ông Ira Kalish - Chuyên gia kinh tế trưởng toàn cầu của Big4 kiểm toán Deloitte, các cuộc bầu cử diễn ra trên toàn cầu đã dẫn đến những thay đổi chính sách quan trọng, ảnh hưởng mạnh đến lạm phát, lãi suất, tỷ giá, thương mại và dòng vốn trong năm 2025. Một trong những diễn biến đáng chú ý là việc Mỹ dựng lên các rào cản thương mại lớn, gây gián đoạn chuỗi cung ứng và tạo ra biến động trên thị trường tài chính.

Sau đó, Mỹ đã ký kết một số thỏa thuận thương mại mới, giúp khôi phục phần nào sự ổn định, dù chi phí giao thương cao hơn trước. Những chính sách này cũng thúc đẩy các quốc gia khác xích lại gần nhau hơn thông qua các hiệp định thương mại song phương và đa phương không có Mỹ.

Theo ông Ira Kalish, bước sang năm 2026, tác động của những thay đổi chính sách này sẽ trở nên rõ ràng hơn. Các chính phủ đang điều chỉnh chiến lược tài khóa và cơ cấu kinh tế để thích ứng với bối cảnh địa chính trị mới. Đồng thời, cạnh tranh trong đổi mới công nghệ ngày càng gay gắt.

Ông David Folkerts-Landau - Trưởng nhóm kinh tế gia, kiêm Trưởng bộ phận nghiên cứu toàn cầu ngân hàng Đức (Deutsche Bank) - dự báo rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ chỉ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trước khi tạm dừng, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến khi bắt đầu tăng trở lại vào giữa năm 2027.

Trong các phần tiếp theo, các chuyên gia kinh tế của Deloitte và Deutsche Bank tại từng quốc gia đã chia sẻ góc nhìn về triển vọng kinh tế năm tới.

Mỹ

Ông Michael Wolf - Chuyên gia kinh tế Deloitte tại Mỹ cho rằng - nền kinh tế Mỹ vẫn thể hiện sức chống chịu mạnh mẽ. GDP thực tế quý II tăng 2,1% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ chi tiêu tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp. Dù đối mặt nhiều thách thức, nền kinh tế vẫn duy trì đà tăng trưởng khá. Dự báo GDP thực tế năm 2025 đạt khoảng 2%.

Trí tuệ nhân tạo (AI) đang đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng, thể hiện qua việc doanh nghiệp tăng mạnh đầu tư vào thiết bị và phần mềm công nghệ. Giá cổ phiếu liên quan đến AI tăng cao cũng thúc đẩy chi tiêu của nhóm người có thu nhập và tài sản lớn.

Bước sang năm 2026, đầu tư kinh doanh được kỳ vọng tiếp tục tăng khi các doanh nghiệp cạnh tranh trong lĩnh vực AI. Chi tiêu tiêu dùng có thể tăng mạnh vào đầu năm do chính phủ mở cửa trở lại và chi trả lương tồn đọng cho công chức sau đợt đóng cửa kéo dài. Tuy nhiên, đây chủ yếu là sự bù đắp cho giai đoạn trước chứ không phải tăng trưởng bền vững.

Thâm hụt ngân sách liên bang của Mỹ (tính theo tỷ lệ phần trăm GDP danh nghĩa) được dự báo sẽ duy trì ở mức cao trong những năm tới. (Nguồn: CBO, BEA, Haver Analytics, Deutsche Bank)

Sau giai đoạn đầu năm, tiêu dùng dự kiến sẽ chậm lại. Định giá cổ phiếu hiện ở mức cao, khiến lợi suất đầu tư giảm và hạn chế chi tiêu của nhóm thu nhập cao. Đồng thời, tăng trưởng tiền lương chậm lại do nhập cư giảm, trong khi chi phí thuế quan ngày càng được doanh nghiệp chuyển sang người tiêu dùng.

Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã hai lần hạ lãi suất trong năm, xu hướng giảm sẽ diễn ra từ từ. Lãi suất dài hạn giảm chậm hơn, khiến đường cong lợi suất dốc hơn và làm giảm đầu tư ngoài lĩnh vực AI cũng như chi tiêu cho hàng hóa lâu bền.

Trong kịch bản cơ sở, GDP Mỹ năm 2026 tăng khoảng 1,9%, chủ yếu trong nửa đầu năm. Sang nửa cuối năm, tăng trưởng sẽ chậm lại khi các yếu tố hỗ trợ tạm thời suy yếu. Rủi ro nghiêng về chiều hướng tiêu cực, đặc biệt nếu đầu tư và chi tiêu liên quan đến AI suy giảm.

Tuy nhiên, Fed vẫn còn dư địa đáng kể để nới lỏng chính sách tiền tệ nếu kinh tế suy yếu, khác với giai đoạn trước đại dịch. Điều này giúp nền kinh tế có khả năng phục hồi nhanh hơn nếu xảy ra điều chỉnh.

Trung Quốc

Theo chuyên gia Deloitte tại Trung Quốc Từ Sĩ Đào, năm 2025, kinh tế Trung Quốc hoạt động tốt hơn dự kiến. Mục tiêu tăng trưởng khoảng 5% đã đạt được mà không cần kích thích mạnh. Cuộc gặp giữa Chủ tịch Tập Cận Bình và Tổng thống Trump tại APEC 2025 giúp hạ nhiệt căng thẳng thương mại. Thị trường chứng khoán phục hồi mạnh, Hồng Kông trở lại vị trí trung tâm IPO toàn cầu, và lãi suất dài hạn tăng nhẹ - dấu hiệu giảm lo ngại suy thoái kéo dài.

Tuy vậy, tăng trưởng vẫn mất cân đối. Nhu cầu nội địa yếu do bất động sản và thị trường lao động suy giảm, trong khi xuất khẩu tăng mạnh dù chịu nhiều rào cản.

Năm 2026, tăng trưởng dự kiến giảm còn 4,5% do ba nguyên nhân chính: thị trường bất động sản tiếp tục suy yếu, chính phủ đẩy mạnh tái cơ cấu các ngành dư thừa công suất, và đóng góp từ xuất khẩu ròng giảm.

Dự báo tăng trưởng GDP của Trung Quốc đạt 4,5% vào năm 2026. (Nguồn: Deutsche Bank)

Việc tái cân bằng kinh tế phụ thuộc vào việc tăng tỷ trọng tiêu dùng trong GDP. Các biện pháp như mở rộng chương trình đổi cũ lấy mới, hỗ trợ dịch vụ và giảm lãi suất thế chấp có thể giúp kích cầu. Tuy nhiên, khả năng cứu trợ mạnh cho bất động sản là thấp vì ưu tiên hiện nay là nâng cấp chuỗi giá trị, không phải kích thích tăng trưởng ngắn hạn.

Bối cảnh bên ngoài cũng tiềm ẩn rủi ro. Ngay cả khi duy trì thỏa thuận thương mại với Mỹ, Trung Quốc vẫn có thể đối mặt với các rào cản từ nhiều quốc gia khác. Do đó, nhu cầu nội địa sẽ cần đóng vai trò lớn hơn.

Dự báo GDP năm 2026 đạt 4,5%, dựa trên giả định chính sách tài khóa mở rộng hơn. Đồng nhân dân tệ có thể mạnh lên nhẹ, khiến điều kiện tiền tệ thắt chặt hơn, làm tăng vai trò của chính sách tài khóa.

Ấn Độ

Ấn Độ bước vào năm tài khóa 2025-2026 với đà tăng trưởng mạnh mẽ. GDP thực tế tăng 8% trong nửa đầu năm, nhờ tiêu dùng tư nhân và đầu tư mạnh. Các ngành dịch vụ và sản xuất đều tăng trưởng tốt, cho thấy nền kinh tế có nền tảng vững chắc.

Các biện pháp giảm thuế, điều chỉnh GST và lạm phát hạ nhiệt đã giúp tăng sức mua. Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đã giảm lãi suất, hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và tiêu dùng. Các chỉ báo tần suất cao cho thấy hoạt động kinh tế, đặc biệt ở khu vực nông thôn, đang phục hồi mạnh.

Tiêu dùng được kỳ vọng tiếp tục là động lực chính trong ngắn hạn, trong khi đầu tư tư nhân sẽ tăng khi chi phí vốn giảm và niềm tin cải thiện. Dù thương mại toàn cầu còn bất ổn, tác động đến Ấn Độ hiện vẫn ở mức hạn chế.

Deloitte dự báo tăng trưởng GDP đạt 7,5–7,8% trong năm tài khóa 2025–2026 và 6,6–6,9% năm sau. Quan hệ thương mại với Mỹ, Anh và EU được kỳ vọng cải thiện, dù rủi ro địa chính trị và biến đổi khí hậu vẫn hiện hữu.

Nhật Bản

Theo chuyên gia Deloitte, kinh tế Nhật Bản đã vượt qua những bất ổn do thương mại và lạm phát. Tăng trưởng GDP năm 2026 dự kiến đạt 0,4%, thấp hơn năm 2025 do tác động kéo dài của thuế quan Mỹ. Tuy vậy, môi trường kinh doanh ổn định hơn có thể thúc đẩy đầu tư và tăng lương trong trung hạn.

Lần đầu sau nhiều năm, cầu vượt cung, cho thấy nền kinh tế đã thoát khỏi giảm phát kéo dài. Thị trường lao động thắt chặt buộc doanh nghiệp tăng lương. Dù lạm phát vẫn cao do giá thực phẩm và năng lượng, tiền lương thực tế dự kiến sẽ sớm tăng trở lại.

Chính phủ mới dự kiến triển khai gói kích thích và chiến lược tăng trưởng tập trung vào AI, bán dẫn và đóng tàu. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể nâng lãi suất lên 1% trong thời gian tới.

Tiêu dùng nội địa tăng ổn định, du lịch phục hồi mạnh. Tuy nhiên, xuất khẩu vẫn chịu rủi ro do thuế quan của Mỹ, đặc biệt với ngành ô tô, dù đồng yên yếu phần nào hỗ trợ xuất khẩu.

Khu vực đồng Euro

Khu vực đồng euro đã thể hiện khả năng chống chịu tốt trước nhiều thách thức. Năm 2025, GDP dự kiến tăng 1,4%, nhờ tiêu dùng và đầu tư phục hồi nhẹ. Thị trường lao động ổn định, lạm phát giảm, và chính sách tiền tệ nới lỏng hỗ trợ tăng trưởng.

Lạm phát đạt mục tiêu vào năm 2027, cao hơn mức mục tiêu vào năm 2028. (Nguồn: Deutsche Bank)

Tuy nhiên, căng thẳng thương mại và địa chính trị vẫn là rủi ro lớn. Thuế quan của Mỹ ảnh hưởng đến xuất khẩu, dù một số thỏa thuận mới giúp giảm bớt áp lực.

Năm 2026, tăng trưởng khu vực đồng Euro dự kiến đạt 1,1%. Tiêu dùng tiếp tục đóng vai trò quan trọng, trong khi đầu tư được thúc đẩy bởi các chương trình quốc phòng và hạ tầng ở cấp quốc gia và EU. Tuy vậy, xuất khẩu có thể tiếp tục yếu do cạnh tranh toàn cầu và tỷ giá.

Theo Deloitte, triển vọng vẫn phụ thuộc vào ổn định địa chính trị, chính sách thương mại và khả năng hấp thụ đầu tư dài hạn.

Theo Deutsche Bank, Deloitte

Thùy Dương

Link gốc