Thị trường trái phiếu tuần qua ghi nhận sự điều chỉnh đáng chú ý trong điều hành tiền tệ khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quay lại bơm ròng thanh khoản qua kênh thị trường mở. Dù vậy, diễn biến lãi suất liên ngân hàng và kết quả đấu thầu trái phiếu Chính phủ cho thấy dòng tiền dè dặt.
.jpg)
Ảnh minh họa.
Thanh khoản được hỗ trợ trước Tết, thị trường tiền tệ vẫn trong trạng thái quan sát
Trên thị trường trái phiếu, trong bối cảnh nhu cầu vốn của hệ thống ngân hàng thường gia tăng mạnh vào thời điểm cuối tháng và cận Tết Nguyên đán, NHNN đã có bước điều chỉnh đáng chú ý khi quay lại bơm ròng thanh khoản qua kênh thị trường mở (OMO). Cụ thể, trong tuần 26–30/01, nhà điều hành chào thầu tổng cộng 72.000 tỷ đồng với các kỳ hạn 7 ngày và 56 ngày, duy trì lãi suất ở mức 4,5%/năm. Trong khi đó, khối lượng OMO đáo hạn đạt 25.660 tỷ đồng, qua đó đưa quy mô bơm ròng lên khoảng 46.340 tỷ đồng. Tính đến cuối tuần, dư nợ OMO lưu hành đạt gần 294.448 tỷ đồng.
Theo BVSC Research, động thái bơm ròng phản ánh sự chủ động của nhà điều hành trong việc hỗ trợ thanh khoản hệ thống trước giai đoạn cao điểm nhu cầu vốn, song diễn biến trên thị trường tiền tệ cho thấy các tổ chức tín dụng vẫn duy trì trạng thái quan sát khi áp lực thanh khoản mang tính mùa vụ chưa hoàn toàn được giải tỏa.
Cụ thể, lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức tương đối cao. Tính đến ngày 30/1, lãi suất qua đêm đạt 5,09%/năm, kỳ hạn 1 tuần ở mức 5,89% và kỳ hạn 2 tuần lên tới 6,99%. Mặt bằng lãi suất này cho thấy dòng tiền ngắn hạn vẫn được phân bổ một cách dè dặt, phản ánh nhu cầu vốn tăng cao nhưng chưa xuất hiện dấu hiệu dư thừa rõ rệt trong hệ thống.
Ở thị trường ngoại hối, diễn biến tỷ giá có phần tích cực hơn, góp phần hỗ trợ tâm lý chung. Tỷ giá trung tâm giảm 51 đồng, từ 25.125 xuống 25.074 VND/USD, trong khi tỷ giá tại các ngân hàng thương mại giảm mạnh hơn, về mức 25.949 VND/USD. Tính từ đầu năm, đồng Việt Nam tăng giá khoảng 1,33% so với USD, qua đó giúp giảm áp lực lên công tác điều hành chính sách tiền tệ.
Diễn biến này tạo thêm dư địa để NHNN linh hoạt hơn trong việc hỗ trợ thanh khoản VND, song các tín hiệu trên thị trường tiền tệ cho thấy nhà điều hành vẫn cần theo dõi sát diễn biến cung – cầu vốn trong những phiên giao dịch cuối trước kỳ nghỉ Tết.
Trái phiếu Chính phủ phân hóa theo kỳ hạn, dòng tiền chọn lọc
Trên thị trường trái phiếu Chính phủ, diễn biến trong tuần phản ánh rõ xu hướng phân bổ có chọn lọc của nhà đầu tư trong bối cảnh thanh khoản ngắn hạn còn chịu áp lực. Trên thị trường sơ cấp, Kho bạc Nhà nước tổ chức gọi thầu trái phiếu tại bốn kỳ hạn gồm 5 năm, 10 năm, 15 năm và 30 năm, với kết quả cho thấy sự phân hóa rõ nét về nhu cầu theo từng kỳ hạn.
Hình 1: Kết quả đấu thầu. Nguồn: BVSC Research.
Trong đó, kỳ hạn 10 năm ghi nhận tỷ lệ trúng thầu cao nhất, đạt 69%, tiếp tục là điểm đến chính của dòng tiền. Kỳ hạn 15 năm chỉ đạt tỷ lệ trúng thầu 20%, trong khi hai kỳ hạn 5 năm và 30 năm không ghi nhận khối lượng trúng thầu. Kết quả này cho thấy nhà đầu tư có xu hướng ưu tiên an toàn, tập trung vào các kỳ hạn trung – nơi cân bằng tương đối giữa lợi suất và rủi ro.
Đối với kỳ hạn ngắn, sức hấp dẫn của trái phiếu Chính phủ bị suy giảm khi lãi suất thị trường tiền tệ đang duy trì ở mức cao, khiến chi phí cơ hội gia tăng. Trong khi đó, các kỳ hạn rất dài như 30 năm tiếp tục kém hấp dẫn trong bối cảnh thị trường chưa có tín hiệu rõ ràng về xu hướng lãi suất dài hạn, khiến dòng tiền duy trì trạng thái dè dặt. Theo BVSC Research, trong bối cảnh thanh khoản ngắn hạn còn chịu áp lực, dòng tiền trên thị trường trái phiếu tiếp tục phân bổ có chọn lọc, ưu tiên các kỳ hạn trung.
Trên thị trường thứ cấp, tổng giá trị giao dịch theo phương thức Outright đạt 74.446 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,46% so với tuần trước. Điều này cho thấy nhu cầu mua bán phục vụ tái cơ cấu danh mục và nắm giữ trung hạn vẫn được duy trì, dù thị trường chưa ghi nhận sự bứt phá về thanh khoản.
Ngược lại, giao dịch mua - bán lại trái phiếu (Repo) giảm mạnh 48,84%, xuống còn 14.564 tỷ đồng. Sự sụt giảm này phản ánh xu hướng hạn chế sử dụng đòn bẩy trong ngắn hạn, khi chi phí vốn vẫn ở mức cao. Trong bối cảnh đó, các tổ chức tài chính có xu hướng ưu tiên an toàn, giảm các giao dịch mang tính vay mượn ngắn hạn, đồng thời duy trì khả năng thanh khoản cho giai đoạn cao điểm cuối năm.
Nhìn tổng thể, thị trường trái phiếu trong tuần 26/1–30/1/2026 vận động ổn định nhưng chưa cho thấy sự chủ động rõ nét của dòng tiền. Việc NHNN bơm ròng thanh khoản giúp giảm bớt áp lực tức thời, song các chỉ báo về lãi suất và kết quả đấu thầu cho thấy thị trường vẫn duy trì trạng thái dè dặt. Trong ngắn hạn, khi kỳ nghỉ Tết cận kề, xu hướng ưu tiên an toàn nhiều khả năng tiếp tục chi phối các quyết định phân bổ vốn, trước khi thị trường xuất hiện những chuyển động rõ ràng hơn sau kỳ nghỉ lễ.
