N&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; kỳ vọng d&ograve;ng vốn đầu tư nước ngo&agrave;i, m&agrave; l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c v&agrave; n&acirc;ng chuẩn vận h&agrave;nh. Đ&acirc;y được xem l&agrave; bước chuyển nền tảng, định h&igrave;nh lại chi ph&iacute; vốn v&agrave; cấu tr&uacute;c d&ograve;ng tiền trong chu kỳ mới.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/20260206120013-121281d9c2-2354-475d-83c2-8dc32ee94f43-1770169063248-width1200height80020260215013843.jpg" style="height:400px; width:600px">

N&acirc;ng hạng mở ra cơ hội t&aacute;i cấu tr&uacute;c d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n.

Cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c &ndash; điều kiện ti&ecirc;n quyết của n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n

Trong Chiến lược ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n đến năm 2030, mục ti&ecirc;u n&acirc;ng hạng được đặt trong tổng thể tiến tr&igrave;nh cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c v&agrave; chuẩn h&oacute;a vận h&agrave;nh theo th&ocirc;ng lệ quốc tế.

C&aacute;c tổ chức xếp hạng như FTSE Russell hay MSCI đ&aacute;nh gi&aacute; thị trường dựa tr&ecirc;n ba nh&oacute;m ti&ecirc;u ch&iacute; cốt l&otilde;i: khả năng tiếp cận của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i, hiệu quả của cơ chế thanh to&aacute;n &ndash; b&ugrave; trừ v&agrave; mức độ minh bạch th&ocirc;ng tin. Nh&igrave;n rộng hơn, đ&acirc;y l&agrave; c&aacute;c yếu tố quyết định mức độ an to&agrave;n thể chế v&agrave; chi ph&iacute; giao dịch &ndash; hai biến số c&oacute; ảnh hưởng trực tiếp đến chi ph&iacute; vốn d&agrave;i hạn của doanh nghiệp.

Sau khi hệ thống KRX được tinh chỉnh v&agrave; ho&agrave;n thiện trong năm 2025, thị trường dự kiến tiếp tục triển khai c&aacute;c cải tiến trong năm 2026 như giao dịch xuy&ecirc;n trưa, thử nghiệm v&agrave; tiến tới &aacute;p dụng T+0, r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n, đồng thời ho&agrave;n thiện cơ chế b&ugrave; trừ trung t&acirc;m (CCP) v&agrave; ph&aacute;t triển c&aacute;c sản phẩm cho vay chứng kho&aacute;n, b&aacute;n khống c&oacute; bảo đảm. Những bước đi n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ cải thiện thanh khoản m&agrave; quan trọng hơn l&agrave; n&acirc;ng cao an to&agrave;n hệ thống v&agrave; giảm rủi ro đối t&aacute;c &ndash; yếu tố cốt l&otilde;i trong đ&aacute;nh gi&aacute; của c&aacute;c tổ chức xếp hạng.

Ở g&oacute;c độ cấu tr&uacute;c, việc r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n v&agrave; tăng t&iacute;nh linh hoạt giao dịch gi&uacute;p giảm v&ograve;ng quay vốn bị kh&oacute;a lại trong qu&aacute; tr&igrave;nh thanh to&aacute;n, từ đ&oacute; cải thiện hiệu suất sử dụng vốn của cả nh&agrave; đầu tư lẫn tổ chức trung gian. Khi chi ph&iacute; cơ hội giảm xuống, mức sinh lời y&ecirc;u cầu của nh&agrave; đầu tư cũng c&oacute; xu hướng điều chỉnh, qua đ&oacute; t&aacute;c động t&iacute;ch cực đến mặt bằng định gi&aacute; d&agrave;i hạn.

Một vấn đề quan trọng kh&aacute;c l&agrave; khả năng tiếp cận của c&aacute;c c&ocirc;ng ty m&ocirc;i giới to&agrave;n cầu v&agrave; nh&agrave; đầu tư tổ chức lớn. Việc sửa đổi c&aacute;c quy định li&ecirc;n quan đến c&ocirc;ng bố th&ocirc;ng tin, giao dịch v&agrave; hoạt động c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n được xem l&agrave; bước chuẩn bị cần thiết nhằm th&aacute;o gỡ c&aacute;c r&agrave;o cản kỹ thuật, đảm bảo t&iacute;nh th&ocirc;ng suốt cho d&ograve;ng vốn xuy&ecirc;n bi&ecirc;n giới.

Do đ&oacute;, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n về bản chất l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh n&acirc;ng cấp &ldquo;chất lượng thể chế&rdquo; v&agrave; mức độ an to&agrave;n hệ thống. Khi chuẩn mực vận h&agrave;nh được n&acirc;ng l&ecirc;n, thị trường kh&ocirc;ng chỉ trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn trong mắt nh&agrave; đầu tư quốc tế, m&agrave; c&ograve;n tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng dựa tr&ecirc;n chất lượng thay v&igrave; dựa v&agrave;o mở rộng định gi&aacute; ngắn hạn.

D&ograve;ng vốn tổ chức v&agrave; kỳ vọng n&acirc;ng hạng: T&aacute;c động h&igrave;nh th&agrave;nh trước mốc ch&iacute;nh thức

Theo lộ tr&igrave;nh hiện tại, Việt Nam được kỳ vọng sẽ được FTSE Russell n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi thứ cấp v&agrave;o th&aacute;ng 9/2026. Theo ước t&iacute;nh của VNDirect Research, với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a hiện tại, tỷ trọng ph&acirc;n bổ v&agrave;o cổ phiếu Việt Nam trong c&aacute;c quỹ ETF theo d&otilde;i chỉ số FTSE c&oacute; thể dao động từ 0,02% đến 0,34% gi&aacute; trị t&agrave;i sản r&ograve;ng của từng quỹ, tương ứng khả năng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn tr&ecirc;n 1 tỷ USD.

Xa hơn, c&aacute;c ti&ecirc;u ch&iacute; c&ograve;n lại của MSCI c&oacute; thể được đ&aacute;p ứng v&agrave;o năm 2028, mở ra khả năng được xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 6/2028.

Tuy nhi&ecirc;n, kinh nghiệm quốc tế cho thấy t&aacute;c động của n&acirc;ng hạng thường kh&ocirc;ng diễn ra đột ngột tại thời điểm c&ocirc;ng bố, m&agrave; h&igrave;nh th&agrave;nh dần trong giai đoạn trước đ&oacute;. Khi tiến tr&igrave;nh cải c&aacute;ch được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; r&otilde; r&agrave;ng v&agrave; c&oacute; t&iacute;nh cam kết cao, c&aacute;c quỹ đầu tư chủ động thường điều chỉnh danh mục từ sớm để đ&oacute;n đầu sự thay đổi về ph&acirc;n loại thị trường.

Quan trọng hơn, d&ograve;ng vốn ETF thụ động chỉ l&agrave; một phần của bức tranh. T&aacute;c động d&agrave;i hạn nằm ở khả năng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn chủ động &ndash; nh&oacute;m nh&agrave; đầu tư c&oacute; ti&ecirc;u chuẩn s&agrave;ng lọc cao, định gi&aacute; doanh nghiệp dựa tr&ecirc;n d&ograve;ng tiền v&agrave; lợi nhuận bền vững thay v&igrave; biến động ngắn hạn.

Sự gia tăng tỷ trọng nh&agrave; đầu tư tổ chức c&oacute; thể l&agrave;m thay đổi đ&aacute;ng kể cấu tr&uacute;c thị trường. Khi d&ograve;ng tiền d&agrave;i hạn chiếm ưu thế hơn, mức độ biến động do đầu cơ ngắn hạn c&oacute; xu hướng giảm, trong khi y&ecirc;u cầu về minh bạch, chuẩn mực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; quản trị doanh nghiệp trở n&ecirc;n khắt khe hơn. Điều n&agrave;y k&eacute;o theo sự điều chỉnh trong c&aacute;ch thị trường định gi&aacute; rủi ro, l&agrave;m giảm bi&ecirc;n độ &ldquo;định gi&aacute; cảm t&iacute;nh&rdquo; v&agrave; tăng vai tr&ograve; của ph&acirc;n t&iacute;ch cơ bản.

Ở g&oacute;c độ chi ph&iacute; vốn quốc gia, nếu n&acirc;ng hạng th&agrave;nh c&ocirc;ng v&agrave; duy tr&igrave; được d&ograve;ng vốn tổ chức ổn định, phần b&ugrave; rủi ro thị trường c&oacute; thể thu hẹp dần. Khi rủi ro cảm nhận giảm xuống, doanh nghiệp ni&ecirc;m yết c&oacute; điều kiện huy động vốn với chi ph&iacute; hợp l&yacute; hơn, qua đ&oacute; cải thiện khả năng đầu tư v&agrave; mở rộng tăng trưởng trong trung hạn.

Thay đổi ti&ecirc;u chuẩn thị trường: Chuẩn mực mới cho chu kỳ ph&aacute;t triển

Một điểm cốt l&otilde;i được VNDirect Research chỉ ra l&agrave; n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n đồng nghĩa với việc thiết lập một hệ chuẩn mới cho to&agrave;n bộ hệ sinh th&aacute;i thị trường vốn.

Trong hệ chuẩn đ&oacute;, chất lượng doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trở th&agrave;nh yếu tố trung t&acirc;m. Nh&agrave; đầu tư tổ chức quốc tế đặc biệt coi trọng t&iacute;nh minh bạch, mức độ bảo vệ cổ đ&ocirc;ng thiểu số, khả năng tiếp cận th&ocirc;ng tin bằng tiếng Anh v&agrave; sự nhất qu&aacute;n trong thực thi ph&aacute;p l&yacute;. Đ&acirc;y l&agrave; những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến mức chiết khấu khi định gi&aacute;, qua đ&oacute; quyết định chi ph&iacute; vốn v&agrave; sức hấp dẫn d&agrave;i hạn của doanh nghiệp.

Khi ti&ecirc;u chuẩn thị trường được n&acirc;ng l&ecirc;n, sự ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; thể gia tăng. Những doanh nghiệp sở hữu nền tảng lợi nhuận ổn định, cấu tr&uacute;c t&agrave;i ch&iacute;nh l&agrave;nh mạnh v&agrave; quản trị minh bạch c&oacute; khả năng được hưởng mức định gi&aacute; cao hơn, trong khi c&aacute;c doanh nghiệp thiếu chuẩn mực c&oacute; thể chịu &aacute;p lực chiết khấu lớn hơn. Qu&aacute; tr&igrave;nh n&agrave;y tạo ra cơ chế &ldquo;lọc&rdquo; tự nhi&ecirc;n, th&uacute;c đẩy cải thiện chất lượng to&agrave;n thị trường.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, sự ho&agrave;n thiện của c&aacute;c sản phẩm như T+0, b&aacute;n khống c&oacute; đảm bảo hay cho vay chứng kho&aacute;n gi&uacute;p thị trường vận h&agrave;nh hiệu quả hơn về mặt ph&ograve;ng ngừa rủi ro. Khi c&ocirc;ng cụ quản trị rủi ro được mở rộng, nh&agrave; đầu tư tổ chức c&oacute; điều kiện ph&acirc;n bổ vốn với quy m&ocirc; lớn hơn m&agrave; kh&ocirc;ng l&agrave;m gia tăng rủi ro hệ thống.

Ở g&oacute;c độ d&agrave;i hạn, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n c&oacute; thể được nh&igrave;n nhận như qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định vị to&agrave;n bộ chuẩn mực vận h&agrave;nh &ndash; từ hạ tầng kỹ thuật, sản phẩm giao dịch, khung ph&aacute;p l&yacute; đến h&agrave;nh vi thị trường. Khi hệ chuẩn thay đổi, c&aacute;ch nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; lợi nhuận v&agrave; rủi ro cũng dịch chuyển theo hướng thận trọng v&agrave; d&agrave;i hạn hơn.

Trong chu kỳ ph&aacute;t triển mới, động lực của thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n dựa chủ yếu v&agrave;o mở rộng mặt bằng định gi&aacute;, m&agrave; chuyển sang chất lượng tăng trưởng v&agrave; độ tin cậy của hệ thống vận h&agrave;nh. N&acirc;ng hạng v&igrave; vậy kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; một cột mốc ph&acirc;n loại, m&agrave; l&agrave; bước chuyển cấu tr&uacute;c &ndash; quyết định khả năng thu h&uacute;t v&agrave; giữ ch&acirc;n d&ograve;ng vốn d&agrave;i hạn của thị trường vốn Việt Nam trong những năm tới.

Kh&aacute;nh Hạ

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/nang-hang-thi-truong-chung-khoan-tu-cai-cach-cau-truc-den-chuan-muc-moi-147745.html">Link gốc</a>

Nâng hạng thị trường chứng khoán không đơn thuần là kỳ vọng dòng vốn đầu tư nước ngoài, mà là quá trình cải cách cấu trúc và nâng chuẩn vận hành. Đây được xem là bước chuyển nền tảng, định hình lại chi phí vốn và cấu trúc dòng tiền trong chu kỳ mới.


N&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; kỳ vọng d&ograve;ng vốn đầu tư nước ngo&agrave;i, m&agrave; l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c v&agrave; n&acirc;ng chuẩn vận h&agrave;nh. Đ&acirc;y được xem l&agrave; bước chuyển nền tảng, định h&igrave;nh lại chi ph&iacute; vốn v&agrave; cấu tr&uacute;c d&ograve;ng tiền trong chu kỳ mới.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/20260206120013-121281d9c2-2354-475d-83c2-8dc32ee94f43-1770169063248-width1200height80020260215013843.jpg" style="height:400px; width:600px" />

N&acirc;ng hạng mở ra cơ hội t&aacute;i cấu tr&uacute;c d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n.

Cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c &ndash; điều kiện ti&ecirc;n quyết của n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n

Trong Chiến lược ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n đến năm 2030, mục ti&ecirc;u n&acirc;ng hạng được đặt trong tổng thể tiến tr&igrave;nh cải c&aacute;ch cấu tr&uacute;c v&agrave; chuẩn h&oacute;a vận h&agrave;nh theo th&ocirc;ng lệ quốc tế.

C&aacute;c tổ chức xếp hạng như FTSE Russell hay MSCI đ&aacute;nh gi&aacute; thị trường dựa tr&ecirc;n ba nh&oacute;m ti&ecirc;u ch&iacute; cốt l&otilde;i: khả năng tiếp cận của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i, hiệu quả của cơ chế thanh to&aacute;n &ndash; b&ugrave; trừ v&agrave; mức độ minh bạch th&ocirc;ng tin. Nh&igrave;n rộng hơn, đ&acirc;y l&agrave; c&aacute;c yếu tố quyết định mức độ an to&agrave;n thể chế v&agrave; chi ph&iacute; giao dịch &ndash; hai biến số c&oacute; ảnh hưởng trực tiếp đến chi ph&iacute; vốn d&agrave;i hạn của doanh nghiệp.

Sau khi hệ thống KRX được tinh chỉnh v&agrave; ho&agrave;n thiện trong năm 2025, thị trường dự kiến tiếp tục triển khai c&aacute;c cải tiến trong năm 2026 như giao dịch xuy&ecirc;n trưa, thử nghiệm v&agrave; tiến tới &aacute;p dụng T+0, r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n, đồng thời ho&agrave;n thiện cơ chế b&ugrave; trừ trung t&acirc;m (CCP) v&agrave; ph&aacute;t triển c&aacute;c sản phẩm cho vay chứng kho&aacute;n, b&aacute;n khống c&oacute; bảo đảm. Những bước đi n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ cải thiện thanh khoản m&agrave; quan trọng hơn l&agrave; n&acirc;ng cao an to&agrave;n hệ thống v&agrave; giảm rủi ro đối t&aacute;c &ndash; yếu tố cốt l&otilde;i trong đ&aacute;nh gi&aacute; của c&aacute;c tổ chức xếp hạng.

Ở g&oacute;c độ cấu tr&uacute;c, việc r&uacute;t ngắn chu kỳ thanh to&aacute;n v&agrave; tăng t&iacute;nh linh hoạt giao dịch gi&uacute;p giảm v&ograve;ng quay vốn bị kh&oacute;a lại trong qu&aacute; tr&igrave;nh thanh to&aacute;n, từ đ&oacute; cải thiện hiệu suất sử dụng vốn của cả nh&agrave; đầu tư lẫn tổ chức trung gian. Khi chi ph&iacute; cơ hội giảm xuống, mức sinh lời y&ecirc;u cầu của nh&agrave; đầu tư cũng c&oacute; xu hướng điều chỉnh, qua đ&oacute; t&aacute;c động t&iacute;ch cực đến mặt bằng định gi&aacute; d&agrave;i hạn.

Một vấn đề quan trọng kh&aacute;c l&agrave; khả năng tiếp cận của c&aacute;c c&ocirc;ng ty m&ocirc;i giới to&agrave;n cầu v&agrave; nh&agrave; đầu tư tổ chức lớn. Việc sửa đổi c&aacute;c quy định li&ecirc;n quan đến c&ocirc;ng bố th&ocirc;ng tin, giao dịch v&agrave; hoạt động c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n được xem l&agrave; bước chuẩn bị cần thiết nhằm th&aacute;o gỡ c&aacute;c r&agrave;o cản kỹ thuật, đảm bảo t&iacute;nh th&ocirc;ng suốt cho d&ograve;ng vốn xuy&ecirc;n bi&ecirc;n giới.

Do đ&oacute;, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n về bản chất l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh n&acirc;ng cấp &ldquo;chất lượng thể chế&rdquo; v&agrave; mức độ an to&agrave;n hệ thống. Khi chuẩn mực vận h&agrave;nh được n&acirc;ng l&ecirc;n, thị trường kh&ocirc;ng chỉ trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn trong mắt nh&agrave; đầu tư quốc tế, m&agrave; c&ograve;n tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng dựa tr&ecirc;n chất lượng thay v&igrave; dựa v&agrave;o mở rộng định gi&aacute; ngắn hạn.

D&ograve;ng vốn tổ chức v&agrave; kỳ vọng n&acirc;ng hạng: T&aacute;c động h&igrave;nh th&agrave;nh trước mốc ch&iacute;nh thức

Theo lộ tr&igrave;nh hiện tại, Việt Nam được kỳ vọng sẽ được FTSE Russell n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi thứ cấp v&agrave;o th&aacute;ng 9/2026. Theo ước t&iacute;nh của VNDirect Research, với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a hiện tại, tỷ trọng ph&acirc;n bổ v&agrave;o cổ phiếu Việt Nam trong c&aacute;c quỹ ETF theo d&otilde;i chỉ số FTSE c&oacute; thể dao động từ 0,02% đến 0,34% gi&aacute; trị t&agrave;i sản r&ograve;ng của từng quỹ, tương ứng khả năng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn tr&ecirc;n 1 tỷ USD.

Xa hơn, c&aacute;c ti&ecirc;u ch&iacute; c&ograve;n lại của MSCI c&oacute; thể được đ&aacute;p ứng v&agrave;o năm 2028, mở ra khả năng được xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 6/2028.

Tuy nhi&ecirc;n, kinh nghiệm quốc tế cho thấy t&aacute;c động của n&acirc;ng hạng thường kh&ocirc;ng diễn ra đột ngột tại thời điểm c&ocirc;ng bố, m&agrave; h&igrave;nh th&agrave;nh dần trong giai đoạn trước đ&oacute;. Khi tiến tr&igrave;nh cải c&aacute;ch được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; r&otilde; r&agrave;ng v&agrave; c&oacute; t&iacute;nh cam kết cao, c&aacute;c quỹ đầu tư chủ động thường điều chỉnh danh mục từ sớm để đ&oacute;n đầu sự thay đổi về ph&acirc;n loại thị trường.

Quan trọng hơn, d&ograve;ng vốn ETF thụ động chỉ l&agrave; một phần của bức tranh. T&aacute;c động d&agrave;i hạn nằm ở khả năng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn chủ động &ndash; nh&oacute;m nh&agrave; đầu tư c&oacute; ti&ecirc;u chuẩn s&agrave;ng lọc cao, định gi&aacute; doanh nghiệp dựa tr&ecirc;n d&ograve;ng tiền v&agrave; lợi nhuận bền vững thay v&igrave; biến động ngắn hạn.

Sự gia tăng tỷ trọng nh&agrave; đầu tư tổ chức c&oacute; thể l&agrave;m thay đổi đ&aacute;ng kể cấu tr&uacute;c thị trường. Khi d&ograve;ng tiền d&agrave;i hạn chiếm ưu thế hơn, mức độ biến động do đầu cơ ngắn hạn c&oacute; xu hướng giảm, trong khi y&ecirc;u cầu về minh bạch, chuẩn mực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; quản trị doanh nghiệp trở n&ecirc;n khắt khe hơn. Điều n&agrave;y k&eacute;o theo sự điều chỉnh trong c&aacute;ch thị trường định gi&aacute; rủi ro, l&agrave;m giảm bi&ecirc;n độ &ldquo;định gi&aacute; cảm t&iacute;nh&rdquo; v&agrave; tăng vai tr&ograve; của ph&acirc;n t&iacute;ch cơ bản.

Ở g&oacute;c độ chi ph&iacute; vốn quốc gia, nếu n&acirc;ng hạng th&agrave;nh c&ocirc;ng v&agrave; duy tr&igrave; được d&ograve;ng vốn tổ chức ổn định, phần b&ugrave; rủi ro thị trường c&oacute; thể thu hẹp dần. Khi rủi ro cảm nhận giảm xuống, doanh nghiệp ni&ecirc;m yết c&oacute; điều kiện huy động vốn với chi ph&iacute; hợp l&yacute; hơn, qua đ&oacute; cải thiện khả năng đầu tư v&agrave; mở rộng tăng trưởng trong trung hạn.

Thay đổi ti&ecirc;u chuẩn thị trường: Chuẩn mực mới cho chu kỳ ph&aacute;t triển

Một điểm cốt l&otilde;i được VNDirect Research chỉ ra l&agrave; n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n đồng nghĩa với việc thiết lập một hệ chuẩn mới cho to&agrave;n bộ hệ sinh th&aacute;i thị trường vốn.

Trong hệ chuẩn đ&oacute;, chất lượng doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trở th&agrave;nh yếu tố trung t&acirc;m. Nh&agrave; đầu tư tổ chức quốc tế đặc biệt coi trọng t&iacute;nh minh bạch, mức độ bảo vệ cổ đ&ocirc;ng thiểu số, khả năng tiếp cận th&ocirc;ng tin bằng tiếng Anh v&agrave; sự nhất qu&aacute;n trong thực thi ph&aacute;p l&yacute;. Đ&acirc;y l&agrave; những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến mức chiết khấu khi định gi&aacute;, qua đ&oacute; quyết định chi ph&iacute; vốn v&agrave; sức hấp dẫn d&agrave;i hạn của doanh nghiệp.

Khi ti&ecirc;u chuẩn thị trường được n&acirc;ng l&ecirc;n, sự ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; thể gia tăng. Những doanh nghiệp sở hữu nền tảng lợi nhuận ổn định, cấu tr&uacute;c t&agrave;i ch&iacute;nh l&agrave;nh mạnh v&agrave; quản trị minh bạch c&oacute; khả năng được hưởng mức định gi&aacute; cao hơn, trong khi c&aacute;c doanh nghiệp thiếu chuẩn mực c&oacute; thể chịu &aacute;p lực chiết khấu lớn hơn. Qu&aacute; tr&igrave;nh n&agrave;y tạo ra cơ chế &ldquo;lọc&rdquo; tự nhi&ecirc;n, th&uacute;c đẩy cải thiện chất lượng to&agrave;n thị trường.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, sự ho&agrave;n thiện của c&aacute;c sản phẩm như T+0, b&aacute;n khống c&oacute; đảm bảo hay cho vay chứng kho&aacute;n gi&uacute;p thị trường vận h&agrave;nh hiệu quả hơn về mặt ph&ograve;ng ngừa rủi ro. Khi c&ocirc;ng cụ quản trị rủi ro được mở rộng, nh&agrave; đầu tư tổ chức c&oacute; điều kiện ph&acirc;n bổ vốn với quy m&ocirc; lớn hơn m&agrave; kh&ocirc;ng l&agrave;m gia tăng rủi ro hệ thống.

Ở g&oacute;c độ d&agrave;i hạn, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n c&oacute; thể được nh&igrave;n nhận như qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định vị to&agrave;n bộ chuẩn mực vận h&agrave;nh &ndash; từ hạ tầng kỹ thuật, sản phẩm giao dịch, khung ph&aacute;p l&yacute; đến h&agrave;nh vi thị trường. Khi hệ chuẩn thay đổi, c&aacute;ch nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; lợi nhuận v&agrave; rủi ro cũng dịch chuyển theo hướng thận trọng v&agrave; d&agrave;i hạn hơn.

Trong chu kỳ ph&aacute;t triển mới, động lực của thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n dựa chủ yếu v&agrave;o mở rộng mặt bằng định gi&aacute;, m&agrave; chuyển sang chất lượng tăng trưởng v&agrave; độ tin cậy của hệ thống vận h&agrave;nh. N&acirc;ng hạng v&igrave; vậy kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; một cột mốc ph&acirc;n loại, m&agrave; l&agrave; bước chuyển cấu tr&uacute;c &ndash; quyết định khả năng thu h&uacute;t v&agrave; giữ ch&acirc;n d&ograve;ng vốn d&agrave;i hạn của thị trường vốn Việt Nam trong những năm tới.

Kh&aacute;nh Hạ

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/nang-hang-thi-truong-chung-khoan-tu-cai-cach-cau-truc-den-chuan-muc-moi-147745.html">Link gốc</a>