D&ograve;ng tiền kinh doanh &acirc;m v&agrave; b&agrave;i to&aacute;n chi ph&iacute; l&atilde;i vay tiếp tục l&agrave; nỗi lo lớn với C&ocirc;ng ty CP Đầu tư v&agrave; kinh doanh Nh&agrave; Khang Điền ngay trước thềm đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n năm 2026 diễn ra v&agrave;o th&aacute;ng 4 tới.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260313/images/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-1516.jpg" style="height:338px; width:600px"> 
To&agrave;n cảnh dự &aacute;n Gladia của Khang Điền v&agrave; Keppel Land (tại phường B&igrave;nh Trưng, TP.HCM). Ảnh: &nbsp;Khang Điền

Những c&acirc;u hỏi &ldquo;bỏ ngỏ&rdquo; trước thềm đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng

Trong c&ocirc;ng bố tr&ecirc;n Sở giao dịch chứng kho&aacute;n TP.HCM (HoSE), C&ocirc;ng ty CP Đầu tư v&agrave; kinh doanh Nh&agrave; Khang Điền (Nh&agrave; Khang Điền, m&atilde; CK: <a class='symbol'>KDH</a>) cho biết, ng&agrave;y giao dịch kh&ocirc;ng hưởng quyền v&agrave;o 24/3, thời gian dự kiến tổ chức đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng v&agrave;o th&aacute;ng 4/2026.

Đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n Nh&agrave; Khang Điền diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp n&agrave;y vừa nằm trong danh s&aacute;ch nh&oacute;m 26 doanh nghiệp theo kết luận của Thanh tra Ch&iacute;nh phủ li&ecirc;n quan đến c&aacute;c vi phạm về tr&aacute;i phiếu. Trong đ&oacute;, doanh nghiệp đ&atilde; sử dụng hơn 100 tỷ đồng sai mục đ&iacute;ch. Số tiền n&agrave;y được doanh nghiệp chi ti&ecirc;u kh&ocirc;ng đ&uacute;ng phương &aacute;n huy động vốn đ&atilde; được cấp c&oacute; thẩm quyền ph&ecirc; duyệt.

Nh&agrave; Khang Điền chậm c&ocirc;ng bố th&ocirc;ng tin định kỳ 6 th&aacute;ng, h&agrave;ng năm về b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh, t&igrave;nh h&igrave;nh sử dụng tiền thu được từ ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu, thanh to&aacute;n gốc l&atilde;i tr&aacute;i phiếu, thực hiện c&aacute;c cam kết của doanh nghiệp ph&aacute;t h&agrave;nh đối với người sở hữu tr&aacute;i phiếu.

Trước đ&oacute;, Nh&agrave; Khang Điền vừa c&ocirc;ng bố b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh hợp nhất 2025 khi ghi nhận doanh thu v&agrave; lợi nhuận đạt kỷ lục trong nhiều năm trở lại đ&acirc;y với hơn 4.686 tỷ đồng doanh thu từ b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; cung cấp dịch vụ, gấp 1,4 lần so với năm 2024. Lợi nhuận gộp hơn 2.775 tỷ đồng, gần gần 1,6 lần so với 2024; lợi nhuận sau thuế hơn 1.633 tỷ đồng, gấp hơn hai lần. Lợi nhuận sau thuế của c&ocirc;ng ty mẹ cũng đạt hơn 1.052 tỷ đồng, gấp 1,3 lần so với 2024.

B&ecirc;n cạnh m&agrave;u sắc s&aacute;ng sủa trong bức tranh kinh doanh, b&aacute;o c&aacute;o hợp nhất cũng h&eacute; lộ những &ldquo;điểm tối&rdquo; trong bức tranh t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp n&agrave;y, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c vấn đề về d&ograve;ng tiền.

Theo b&aacute;o c&aacute;o lưu chuyển tiền tệ, năm 2025, d&ograve;ng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền &acirc;m 3.174,7 tỷ đồng, giảm so với mức 3.647,5 tỷ đồng của năm 2024.

Đ&acirc;y vẫn l&agrave; năm thứ năm li&ecirc;n tiếp d&ograve;ng tiền kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền ở trạng th&aacute;i &acirc;m. Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh của t&igrave;nh trạng n&agrave;y đến từ việc gia tăng c&aacute;c khoản phải thu v&agrave; h&agrave;ng tồn kho trong qu&aacute; tr&igrave;nh triển khai dự &aacute;n.

Trong năm 2025, c&aacute;c khoản phải thu tăng th&ecirc;m 2.460 tỷ đồng, chủ yếu l&agrave; c&aacute;c khoản phải thu ngắn hạn của kh&aacute;ch h&agrave;ng tăng từ hơn 166 tỷ đồng năm 2024 l&ecirc;n 1.262 tỷ đồng v&agrave; khoản trả trước cho kh&aacute;ch h&agrave;ng từ 1.641,6 tỷ đồng l&ecirc;n gần 3.279,5 tỷ đồng. Phần trả trước kh&aacute;ch h&agrave;ng được thuyết minh l&agrave; để mua quyền sử dụng đất 1.234,7 tỷ đồng, trả trước để nhận chuyển nhượng vốn g&oacute;p 1.746 tỷ đồng v&agrave; trả trước cho dịch vụ x&acirc;y dựng 275 tỷ đồng.

H&agrave;ng tồn kho của Nh&agrave; Khang Điền tới cuối 2025 ghi nhận hơn 23.264 tỷ đồng, l&agrave; một trong những doanh nghiệp c&oacute; h&agrave;ng tồn kho lớn nhất tr&ecirc;n thị trường hiện nay, chủ yếu l&agrave; bất động sản x&acirc;y dựng dở dang. Trong đ&oacute;, dự &aacute;n B&igrave;nh Trưng Đ&ocirc;ng chiếm hơn 9.200 tỷ đồng, khu d&acirc;n cư T&acirc;n Tạo gần 8.685 tỷ đồng, dự &aacute;n B&igrave;nh Hưng 11A hơn 2.005 tỷ đồng, khu định cư Phong Ph&uacute; 2 với hơn 1.891 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260313/images/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-1525.jpg" style="height:383px; width:600px"> 
H&agrave;ng tồn kho của Nh&agrave; Khang Điền tăng mạnh trong năm vừa qua. Ảnh: BCTC hợp nhất qu&yacute; IV/2025

Do d&ograve;ng tiền kinh doanh chưa đ&aacute;p ứng đủ nhu cầu vốn, doanh nghiệp tiếp tục thực hiện đi vay để chi trả cho c&aacute;c hoạt động.

Tới cuối năm 2025, nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh (bao gồm cả ngắn hạn v&agrave; d&agrave;i hạn) của doanh nghiệp đ&atilde; vọt l&ecirc;n hơn 10.149 tỷ đồng, tăng hơn 3.051 tỷ đồng so với cuối năm 2024. Trong đ&oacute;, phần lớn c&aacute;c khoản vay của Nh&agrave; Khang Điền tập trung tại c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại lớn như OCB, VietinBank v&agrave; VPBank.

Trong đ&oacute;, VietinBank được xem l&agrave; đối t&aacute;c t&iacute;n dụng quan trọng nhất với dư nợ giải ng&acirc;n cho Khang Điền cao nhất trong nh&oacute;m c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng, tập trung chủ yếu cho vay d&agrave;i hạn ở hai dự &aacute;n B&igrave;nh Trưng v&agrave; T&acirc;n Tạo.

Với đặc điểm l&atilde;i suất của c&aacute;c khoản vay n&agrave;y t&iacute;nh theo l&atilde;i suất cơ sở cộng bi&ecirc;n độ từ 3,5% đến 4%, việc l&atilde;i suất tiền gửi c&oacute; xu hướng tăng mạnh v&agrave;o cuối năm 2025 đ&atilde; t&aacute;c động mạnh l&ecirc;n doanh nghiệp. Mặc d&ugrave; c&aacute;c chi ph&iacute; l&atilde;i vay đ&atilde; được vốn h&oacute;a v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n cho năm 2025, nhưng việc chi ph&iacute; l&atilde;i vay vốn h&oacute;a được trong năm vọt l&ecirc;n gần 829 tỷ đồng trong khi nửa đầu năm chỉ hơn 383,5 tỷ đồng thể hiện r&otilde; những &aacute;p lực gia tăng của Nh&agrave; Khang Điền.

Kỹ thuật vốn h&oacute;a chi ph&iacute; l&atilde;i vay n&agrave;y gi&uacute;p b&aacute;o c&aacute;o kết quả hoạt động kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền tr&ocirc;ng &quot;đẹp&quot; hơn v&igrave; giảm bớt chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh hiển thị, nhưng đồng thời n&oacute; cũng khiến gi&aacute; trị h&agrave;ng tồn kho bị đẩy l&ecirc;n cao một c&aacute;ch cơ học. Nếu dự &aacute;n bị k&eacute;o d&agrave;i thời gian triển khai do vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; hoặc bồi thường, số l&atilde;i vay t&iacute;ch tụ n&agrave;y sẽ trở th&agrave;nh một g&aacute;nh nặng khổng lồ, l&agrave;m giảm bi&ecirc;n lợi nhuận thực tế khi dự &aacute;n được b&aacute;n ra thị trường trong tương lai.

Cũng cần lưu &yacute; th&ecirc;m rằng, c&aacute;c con số n&agrave;y dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh trong qu&yacute; I/2026 v&agrave; nửa đầu năm 2026 trong bối cảnh l&atilde;i suất cơ sở đ&atilde; vọt l&ecirc;n 12 &ndash; 14% trong thời gian vừa qua.

Rủi ro định gi&aacute; từ kỳ vọng cao 
Trong b&aacute;o c&aacute;o đ&aacute;nh gi&aacute; hồi đầu th&aacute;ng 3/2026, Chứng kho&aacute;n MBS vừa đưa cổ phiếu <a class='symbol'>KDH</a> của Nh&agrave; Khang Điền v&agrave;o danh mục khuyến nghị t&iacute;ch cực dựa tr&ecirc;n c&aacute;c ph&acirc;n t&iacute;ch về t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh của doanh nghiệp. Theo đ&oacute;, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đưa ra đ&aacute;nh gi&aacute; giai đoạn 2026 &ndash; 2027, Nh&agrave; Khang Điền c&oacute; thể ghi nhận bước ngoặt lớn trong hoạt động kinh doanh khi t&iacute;ch cực ho&agrave;n thiện ph&aacute;p l&yacute; để triển khai 4 dự &aacute;n c&ugrave;ng l&uacute;c gồm Gladia ph&acirc;n khu cao tầng (B&igrave;nh Trưng Đ&ocirc;ng), B&igrave;nh Trưng mở rộng, The Solina - 11A (B&igrave;nh Hưng 11A) v&agrave; khu c&ocirc;ng nghiệp L&ecirc; Minh Xu&acirc;n.

Tuy vậy, nỗi lo lớn nhất hiện nay lại l&agrave; t&igrave;nh trạng l&atilde;i suất vay mua nh&agrave; tăng cao c&ugrave;ng ch&iacute;nh s&aacute;ch thắt chặt tiền tệ sẽ ảnh hưởng tới kế hoạch b&aacute;n h&agrave;ng của c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản, trong đ&oacute; c&oacute; Nh&agrave; Khang Điền.

Cập nhật từ b&aacute;o c&aacute;o của Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước, Hội m&ocirc;i giới bất động sản Việt Nam (VARS) cho hay, t&iacute;nh đến 31/12/2025, dư nợ t&iacute;n dụng đối với lĩnh vực bất động sản của c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng đạt khoảng 4,74 triệu tỷ đồng, tăng 36,24% so với 31/12/2024, cao hơn mức tăng trưởng t&iacute;n dụng chung của nền kinh tế v&agrave; chiếm 25,53% tổng dư nợ to&agrave;n hệ thống. Trong đ&oacute;, dư nợ t&iacute;n dụng đối với hoạt động kinh doanh bất động sản đạt khoảng 2,16 triệu tỷ đồng, chiếm hơn 45% tổng dư nợ t&iacute;n dụng bất động sản, tăng hơn 49% so với cuối năm 2024, tương đương tốc độ tăng gấp khoảng 1,85 lần tốc độ tăng của dư nợ t&iacute;n dụng phục vụ ti&ecirc;u d&ugrave;ng/sử dụng bất động sản.

Trước thực tế t&iacute;n dụng bất động sản tăng nhanh, Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước đ&atilde; y&ecirc;u cầu c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng kiểm so&aacute;t chặt tăng trưởng t&iacute;n dụng ngay từ đầu năm 2026. Theo đ&oacute;, dư nợ t&iacute;n dụng trong 3 th&aacute;ng đầu năm kh&ocirc;ng được vượt qu&aacute; 25% chỉ ti&ecirc;u tăng trưởng cả năm (ở mức khoảng 15%).

Đặc biệt, dư nợ cho vay bất động sản tại mỗi ng&acirc;n h&agrave;ng kh&ocirc;ng được tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng t&iacute;n dụng chung, nhằm hạn chế rủi ro khi thị trường bất động sản c&oacute; dấu hiệu tăng tốc trở lại sau giai đoạn trầm lắng. Trong bối cảnh t&iacute;n dụng được kiểm so&aacute;t chặt chẽ hơn, nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; vốn nh&agrave; nước, đ&atilde; đồng loạt điều chỉnh l&atilde;i suất cho vay bất động sản l&ecirc;n mức cao hơn đ&aacute;ng kể so với mặt bằng cho vay ti&ecirc;u d&ugrave;ng hoặc sản xuất kinh doanh.

Khi t&iacute;n dụng bất động sản bị siết chặt, c&aacute;c ph&acirc;n kh&uacute;c đầu cơ, cao cấp v&agrave; thanh khoản thấp như đất nền tỉnh, biệt thự/villa nghỉ dưỡng cao cấp ở một số dự &aacute;n m&agrave; Nh&agrave; Khang Điền đang triển khai c&oacute; thể sẽ chịu ảnh hưởng ti&ecirc;u cực nhất.

Việt Dương

<a href="https://theleader.vn/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-d44705.html">Link gốc</a>

Dòng tiền kinh doanh âm và bài toán chi phí lãi vay tiếp tục là nỗi lo lớn với Công ty CP Đầu tư và kinh doanh Nhà Khang Điền ngay trước thềm đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 diễn ra vào tháng 4 tới.

D&ograve;ng tiền kinh doanh &acirc;m v&agrave; b&agrave;i to&aacute;n chi ph&iacute; l&atilde;i vay tiếp tục l&agrave; nỗi lo lớn với C&ocirc;ng ty CP Đầu tư v&agrave; kinh doanh Nh&agrave; Khang Điền ngay trước thềm đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n năm 2026 diễn ra v&agrave;o th&aacute;ng 4 tới.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260313/images/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-1516.jpg" style="height:338px; width:600px" /> 
To&agrave;n cảnh dự &aacute;n Gladia của Khang Điền v&agrave; Keppel Land (tại phường B&igrave;nh Trưng, TP.HCM). Ảnh: &nbsp;Khang Điền

Những c&acirc;u hỏi &ldquo;bỏ ngỏ&rdquo; trước thềm đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng

Trong c&ocirc;ng bố tr&ecirc;n Sở giao dịch chứng kho&aacute;n TP.HCM (HoSE), C&ocirc;ng ty CP Đầu tư v&agrave; kinh doanh Nh&agrave; Khang Điền (Nh&agrave; Khang Điền, m&atilde; CK: KDH) cho biết, ng&agrave;y giao dịch kh&ocirc;ng hưởng quyền v&agrave;o 24/3, thời gian dự kiến tổ chức đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng v&agrave;o th&aacute;ng 4/2026.

Đại hội đồng cổ đ&ocirc;ng thường ni&ecirc;n Nh&agrave; Khang Điền diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp n&agrave;y vừa nằm trong danh s&aacute;ch nh&oacute;m 26 doanh nghiệp theo kết luận của Thanh tra Ch&iacute;nh phủ li&ecirc;n quan đến c&aacute;c vi phạm về tr&aacute;i phiếu. Trong đ&oacute;, doanh nghiệp đ&atilde; sử dụng hơn 100 tỷ đồng sai mục đ&iacute;ch. Số tiền n&agrave;y được doanh nghiệp chi ti&ecirc;u kh&ocirc;ng đ&uacute;ng phương &aacute;n huy động vốn đ&atilde; được cấp c&oacute; thẩm quyền ph&ecirc; duyệt.

Nh&agrave; Khang Điền chậm c&ocirc;ng bố th&ocirc;ng tin định kỳ 6 th&aacute;ng, h&agrave;ng năm về b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh, t&igrave;nh h&igrave;nh sử dụng tiền thu được từ ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu, thanh to&aacute;n gốc l&atilde;i tr&aacute;i phiếu, thực hiện c&aacute;c cam kết của doanh nghiệp ph&aacute;t h&agrave;nh đối với người sở hữu tr&aacute;i phiếu.

Trước đ&oacute;, Nh&agrave; Khang Điền vừa c&ocirc;ng bố b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh hợp nhất 2025 khi ghi nhận doanh thu v&agrave; lợi nhuận đạt kỷ lục trong nhiều năm trở lại đ&acirc;y với hơn 4.686 tỷ đồng doanh thu từ b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; cung cấp dịch vụ, gấp 1,4 lần so với năm 2024. Lợi nhuận gộp hơn 2.775 tỷ đồng, gần gần 1,6 lần so với 2024; lợi nhuận sau thuế hơn 1.633 tỷ đồng, gấp hơn hai lần. Lợi nhuận sau thuế của c&ocirc;ng ty mẹ cũng đạt hơn 1.052 tỷ đồng, gấp 1,3 lần so với 2024.

B&ecirc;n cạnh m&agrave;u sắc s&aacute;ng sủa trong bức tranh kinh doanh, b&aacute;o c&aacute;o hợp nhất cũng h&eacute; lộ những &ldquo;điểm tối&rdquo; trong bức tranh t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp n&agrave;y, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c vấn đề về d&ograve;ng tiền.

Theo b&aacute;o c&aacute;o lưu chuyển tiền tệ, năm 2025, d&ograve;ng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền &acirc;m 3.174,7 tỷ đồng, giảm so với mức 3.647,5 tỷ đồng của năm 2024.

Đ&acirc;y vẫn l&agrave; năm thứ năm li&ecirc;n tiếp d&ograve;ng tiền kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền ở trạng th&aacute;i &acirc;m. Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh của t&igrave;nh trạng n&agrave;y đến từ việc gia tăng c&aacute;c khoản phải thu v&agrave; h&agrave;ng tồn kho trong qu&aacute; tr&igrave;nh triển khai dự &aacute;n.

Trong năm 2025, c&aacute;c khoản phải thu tăng th&ecirc;m 2.460 tỷ đồng, chủ yếu l&agrave; c&aacute;c khoản phải thu ngắn hạn của kh&aacute;ch h&agrave;ng tăng từ hơn 166 tỷ đồng năm 2024 l&ecirc;n 1.262 tỷ đồng v&agrave; khoản trả trước cho kh&aacute;ch h&agrave;ng từ 1.641,6 tỷ đồng l&ecirc;n gần 3.279,5 tỷ đồng. Phần trả trước kh&aacute;ch h&agrave;ng được thuyết minh l&agrave; để mua quyền sử dụng đất 1.234,7 tỷ đồng, trả trước để nhận chuyển nhượng vốn g&oacute;p 1.746 tỷ đồng v&agrave; trả trước cho dịch vụ x&acirc;y dựng 275 tỷ đồng.

H&agrave;ng tồn kho của Nh&agrave; Khang Điền tới cuối 2025 ghi nhận hơn 23.264 tỷ đồng, l&agrave; một trong những doanh nghiệp c&oacute; h&agrave;ng tồn kho lớn nhất tr&ecirc;n thị trường hiện nay, chủ yếu l&agrave; bất động sản x&acirc;y dựng dở dang. Trong đ&oacute;, dự &aacute;n B&igrave;nh Trưng Đ&ocirc;ng chiếm hơn 9.200 tỷ đồng, khu d&acirc;n cư T&acirc;n Tạo gần 8.685 tỷ đồng, dự &aacute;n B&igrave;nh Hưng 11A hơn 2.005 tỷ đồng, khu định cư Phong Ph&uacute; 2 với hơn 1.891 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260313/images/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-1525.jpg" style="height:383px; width:600px" /> 
H&agrave;ng tồn kho của Nh&agrave; Khang Điền tăng mạnh trong năm vừa qua. Ảnh: BCTC hợp nhất qu&yacute; IV/2025

Do d&ograve;ng tiền kinh doanh chưa đ&aacute;p ứng đủ nhu cầu vốn, doanh nghiệp tiếp tục thực hiện đi vay để chi trả cho c&aacute;c hoạt động.

Tới cuối năm 2025, nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh (bao gồm cả ngắn hạn v&agrave; d&agrave;i hạn) của doanh nghiệp đ&atilde; vọt l&ecirc;n hơn 10.149 tỷ đồng, tăng hơn 3.051 tỷ đồng so với cuối năm 2024. Trong đ&oacute;, phần lớn c&aacute;c khoản vay của Nh&agrave; Khang Điền tập trung tại c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại lớn như OCB, VietinBank v&agrave; VPBank.

Trong đ&oacute;, VietinBank được xem l&agrave; đối t&aacute;c t&iacute;n dụng quan trọng nhất với dư nợ giải ng&acirc;n cho Khang Điền cao nhất trong nh&oacute;m c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng, tập trung chủ yếu cho vay d&agrave;i hạn ở hai dự &aacute;n B&igrave;nh Trưng v&agrave; T&acirc;n Tạo.

Với đặc điểm l&atilde;i suất của c&aacute;c khoản vay n&agrave;y t&iacute;nh theo l&atilde;i suất cơ sở cộng bi&ecirc;n độ từ 3,5% đến 4%, việc l&atilde;i suất tiền gửi c&oacute; xu hướng tăng mạnh v&agrave;o cuối năm 2025 đ&atilde; t&aacute;c động mạnh l&ecirc;n doanh nghiệp. Mặc d&ugrave; c&aacute;c chi ph&iacute; l&atilde;i vay đ&atilde; được vốn h&oacute;a v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n cho năm 2025, nhưng việc chi ph&iacute; l&atilde;i vay vốn h&oacute;a được trong năm vọt l&ecirc;n gần 829 tỷ đồng trong khi nửa đầu năm chỉ hơn 383,5 tỷ đồng thể hiện r&otilde; những &aacute;p lực gia tăng của Nh&agrave; Khang Điền.

Kỹ thuật vốn h&oacute;a chi ph&iacute; l&atilde;i vay n&agrave;y gi&uacute;p b&aacute;o c&aacute;o kết quả hoạt động kinh doanh của Nh&agrave; Khang Điền tr&ocirc;ng &quot;đẹp&quot; hơn v&igrave; giảm bớt chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh hiển thị, nhưng đồng thời n&oacute; cũng khiến gi&aacute; trị h&agrave;ng tồn kho bị đẩy l&ecirc;n cao một c&aacute;ch cơ học. Nếu dự &aacute;n bị k&eacute;o d&agrave;i thời gian triển khai do vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; hoặc bồi thường, số l&atilde;i vay t&iacute;ch tụ n&agrave;y sẽ trở th&agrave;nh một g&aacute;nh nặng khổng lồ, l&agrave;m giảm bi&ecirc;n lợi nhuận thực tế khi dự &aacute;n được b&aacute;n ra thị trường trong tương lai.

Cũng cần lưu &yacute; th&ecirc;m rằng, c&aacute;c con số n&agrave;y dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh trong qu&yacute; I/2026 v&agrave; nửa đầu năm 2026 trong bối cảnh l&atilde;i suất cơ sở đ&atilde; vọt l&ecirc;n 12 &ndash; 14% trong thời gian vừa qua.

Rủi ro định gi&aacute; từ kỳ vọng cao 
Trong b&aacute;o c&aacute;o đ&aacute;nh gi&aacute; hồi đầu th&aacute;ng 3/2026, Chứng kho&aacute;n MBS vừa đưa cổ phiếu KDH của Nh&agrave; Khang Điền v&agrave;o danh mục khuyến nghị t&iacute;ch cực dựa tr&ecirc;n c&aacute;c ph&acirc;n t&iacute;ch về t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh của doanh nghiệp. Theo đ&oacute;, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đưa ra đ&aacute;nh gi&aacute; giai đoạn 2026 &ndash; 2027, Nh&agrave; Khang Điền c&oacute; thể ghi nhận bước ngoặt lớn trong hoạt động kinh doanh khi t&iacute;ch cực ho&agrave;n thiện ph&aacute;p l&yacute; để triển khai 4 dự &aacute;n c&ugrave;ng l&uacute;c gồm Gladia ph&acirc;n khu cao tầng (B&igrave;nh Trưng Đ&ocirc;ng), B&igrave;nh Trưng mở rộng, The Solina - 11A (B&igrave;nh Hưng 11A) v&agrave; khu c&ocirc;ng nghiệp L&ecirc; Minh Xu&acirc;n.

Tuy vậy, nỗi lo lớn nhất hiện nay lại l&agrave; t&igrave;nh trạng l&atilde;i suất vay mua nh&agrave; tăng cao c&ugrave;ng ch&iacute;nh s&aacute;ch thắt chặt tiền tệ sẽ ảnh hưởng tới kế hoạch b&aacute;n h&agrave;ng của c&aacute;c doanh nghiệp bất động sản, trong đ&oacute; c&oacute; Nh&agrave; Khang Điền.

Cập nhật từ b&aacute;o c&aacute;o của Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước, Hội m&ocirc;i giới bất động sản Việt Nam (VARS) cho hay, t&iacute;nh đến 31/12/2025, dư nợ t&iacute;n dụng đối với lĩnh vực bất động sản của c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng đạt khoảng 4,74 triệu tỷ đồng, tăng 36,24% so với 31/12/2024, cao hơn mức tăng trưởng t&iacute;n dụng chung của nền kinh tế v&agrave; chiếm 25,53% tổng dư nợ to&agrave;n hệ thống. Trong đ&oacute;, dư nợ t&iacute;n dụng đối với hoạt động kinh doanh bất động sản đạt khoảng 2,16 triệu tỷ đồng, chiếm hơn 45% tổng dư nợ t&iacute;n dụng bất động sản, tăng hơn 49% so với cuối năm 2024, tương đương tốc độ tăng gấp khoảng 1,85 lần tốc độ tăng của dư nợ t&iacute;n dụng phục vụ ti&ecirc;u d&ugrave;ng/sử dụng bất động sản.

Trước thực tế t&iacute;n dụng bất động sản tăng nhanh, Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước đ&atilde; y&ecirc;u cầu c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng kiểm so&aacute;t chặt tăng trưởng t&iacute;n dụng ngay từ đầu năm 2026. Theo đ&oacute;, dư nợ t&iacute;n dụng trong 3 th&aacute;ng đầu năm kh&ocirc;ng được vượt qu&aacute; 25% chỉ ti&ecirc;u tăng trưởng cả năm (ở mức khoảng 15%).

Đặc biệt, dư nợ cho vay bất động sản tại mỗi ng&acirc;n h&agrave;ng kh&ocirc;ng được tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng t&iacute;n dụng chung, nhằm hạn chế rủi ro khi thị trường bất động sản c&oacute; dấu hiệu tăng tốc trở lại sau giai đoạn trầm lắng. Trong bối cảnh t&iacute;n dụng được kiểm so&aacute;t chặt chẽ hơn, nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; vốn nh&agrave; nước, đ&atilde; đồng loạt điều chỉnh l&atilde;i suất cho vay bất động sản l&ecirc;n mức cao hơn đ&aacute;ng kể so với mặt bằng cho vay ti&ecirc;u d&ugrave;ng hoặc sản xuất kinh doanh.

Khi t&iacute;n dụng bất động sản bị siết chặt, c&aacute;c ph&acirc;n kh&uacute;c đầu cơ, cao cấp v&agrave; thanh khoản thấp như đất nền tỉnh, biệt thự/villa nghỉ dưỡng cao cấp ở một số dự &aacute;n m&agrave; Nh&agrave; Khang Điền đang triển khai c&oacute; thể sẽ chịu ảnh hưởng ti&ecirc;u cực nhất.

Việt Dương

<a href="https://theleader.vn/noi-lo-cua-nha-khang-dien-truoc-them-dai-hoi-co-dong-d44705.html">Link gốc</a>