FED V&#192; CUỘC CHƠI SLR: GIẢI PH&#211;NG ROOM T&#205;N DỤNG, CHỐNG KHỦNG HOẢNG THANH KHOẢN
-------
Trong bối cảnh &#225;p lực thanh khoản đ&#232; nặng l&#234;n hệ thống t&#224;i ch&#237;nh Mỹ, Cục Dự trữ Li&#234;n bang Mỹ (Fed) đang c&#226;n nhắc một “động th&#225;i mềm” nhưng đầy sức nặng: điều chỉnh Tỷ lệ đ&#242;n bẩy bổ sung (SLR - Supplementary Leverage Ratio) để hỗ trợ gi&#225;n tiếp thị trường.
-------
I. SLR – CHIẾC &#193;CH TR&#202;N VAI NG&#194;N H&#192;NG
SLR y&#234;u cầu c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng duy tr&#236; một tỷ lệ tối thiểu giữa vốn cấp 1 v&#224; tổng t&#224;i sản – bao gồm cả t&#224;i sản an to&#224;n như tr&#225;i phiếu ch&#237;nh phủ Mỹ. Trong khi đ&#226;y l&#224; biện ph&#225;p kiểm so&#225;t rủi ro to&#224;n hệ thống, n&#243; lại tạo ra nghịch l&#253;: ng&#226;n h&#224;ng c&#243; thể bị “tr&#243;i tay” t&#237;n dụng chỉ v&#236;… nắm giữ qu&#225; nhiều tr&#225;i phiếu ch&#237;nh phủ – loại t&#224;i sản gần như kh&#244;ng rủi ro.
-------
II. FED MUỐN G&#204; TỪ SLR?
Khi Mỹ gia tăng ph&#225;t h&#224;nh tr&#225;i phiếu để t&#224;i trợ th&#226;m hụt, lực cầu yếu khiến lợi suất tăng mạnh, thanh khoản cạn kiệt. Bằng c&#225;ch loại tr&#225;i phiếu ch&#237;nh phủ khỏi c&#244;ng thức t&#237;nh SLR, Fed muốn mở rộng dư địa cho c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng thương mại, gi&#250;p họ mua v&#224;o tr&#225;i phiếu m&#224; kh&#244;ng vi phạm giới hạn đ&#242;n bẩy – từ đ&#243; hạ nhiệt thị trường nợ v&#224; nới lỏng t&#237;n dụng m&#224; kh&#244;ng cần cắt l&#227;i suất.
-------
III. NỚI LỎNG NGẦM?
Động th&#225;i n&#224;y, nếu xảy ra, chẳng kh&#225;c g&#236; một h&#236;nh thức &quot;QE ngầm&quot;: tăng thanh khoản, th&#250;c đẩy gi&#225; t&#224;i sản (chứng kho&#225;n, v&#224;ng, bất động sản, tiền số…), nhưng đồng thời cũng l&#224;m dấy l&#234;n lo ngại về rủi ro hệ thống v&#224; lạm ph&#225;t.
-------
IV. LỰA CHỌN KH&#212;NG DỄ D&#192;NG
Fed đang đứng trước một b&#224;i to&#225;n kh&#243;: hỗ trợ thị trường nhưng kh&#244;ng muốn khơi lại b&#243;ng ma khủng hoảng t&#224;i ch&#237;nh. Việc nới lỏng SLR nếu đi k&#232;m kiểm so&#225;t chặt chẽ c&#243; thể l&#224; “phanh tay mềm” cần thiết, gi&#250;p giải tỏa điểm nghẽn thanh khoản m&#224; kh&#244;ng ph&#225; vỡ cấu tr&#250;c kỷ luật t&#224;i ch&#237;nh.
----------------------------------------------
KH&#193;NH TRUNG - H&#192;NG H&#211;A PH&#193;I SINH HCT

FED VÀ CUỘC CHƠI SLR: GIẢI PHÓNG ROOM TÍN DỤNG, CHỐNG KHỦNG HOẢNG THANH KHOẢN
-------
Trong bối cảnh áp lực thanh khoản đè nặng lên hệ thống tài chính Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang cân nhắc một “động thái mềm” nhưng đầy sức nặng: điều chỉnh Tỷ lệ đòn bẩy bổ sung (SLR - Supplementary Leverage Ratio) để hỗ trợ gián tiếp thị trường.
-------
I. SLR – CHIẾC ÁCH TRÊN VAI NGÂN HÀNG
SLR yêu cầu các ngân hàng duy trì một tỷ lệ tối thiểu giữa vốn cấp 1 và tổng tài sản – bao gồm cả tài sản an toàn như trái phiếu chính phủ Mỹ. Trong khi đây là biện pháp kiểm soát rủi ro toàn hệ thống, nó lại tạo ra nghịch lý: ngân hàng có thể bị “trói tay” tín dụng chỉ vì… nắm giữ quá nhiều trái phiếu chính phủ – loại tài sản gần như không rủi ro.
-------
II. FED MUỐN GÌ TỪ SLR?
Khi Mỹ gia tăng phát hành trái phiếu để tài trợ thâm hụt, lực cầu yếu khiến lợi suất tăng mạnh, thanh khoản cạn kiệt. Bằng cách loại trái phiếu chính phủ khỏi công thức tính SLR, Fed muốn mở rộng dư địa cho các ngân hàng thương mại, giúp họ mua vào trái phiếu mà không vi phạm giới hạn đòn bẩy – từ đó hạ nhiệt thị trường nợ và nới lỏng tín dụng mà không cần cắt lãi suất.
-------
III. NỚI LỎNG NGẦM?
Động thái này, nếu xảy ra, chẳng khác gì một hình thức "QE ngầm": tăng thanh khoản, thúc đẩy giá tài sản (chứng khoán, vàng, bất động sản, tiền số…), nhưng đồng thời cũng làm dấy lên lo ngại về rủi ro hệ thống và lạm phát.
-------
IV. LỰA CHỌN KHÔNG DỄ DÀNG
Fed đang đứng trước một bài toán khó: hỗ trợ thị trường nhưng không muốn khơi lại bóng ma khủng hoảng tài chính. Việc nới lỏng SLR nếu đi kèm kiểm soát chặt chẽ có thể là “phanh tay mềm” cần thiết, giúp giải tỏa điểm nghẽn thanh khoản mà không phá vỡ cấu trúc kỷ luật tài chính.
----------------------------------------------
KHÁNH TRUNG - HÀNG HÓA PHÁI SINH HCT