#2 T&#244;i kh&#244;ng biết HPA c&#243; tăng mạnh sau IPO hay kh&#244;ng, nhưng c&#243; một điều t&#244;i tin: m&#244; h&#236;nh n&#224;y… kh&#225;c phần c&#242;n lại của ng&#224;nh.
T&#244;i đọc bản c&#225;o bạch, soi số liệu ng&#224;nh.
&#128073; T&#244;i kh&#244;ng quan t&#226;m c&#226;u chuyện m&#224;u m&#232;. T&#244;i chỉ xem m&#244; h&#236;nh c&#243; chịu được chu kỳ hay kh&#244;ng.
V&#224; với HPA, sau khi lọc bỏ lớp “trang tr&#237;”, t&#244;i r&#250;t ra 4 điểm m&#224; t&#244;i nghĩ cộng đồng cần thấy — r&#245; r&#224;ng, thẳng thắn, kh&#244;ng hoa mỹ.
1️⃣ M&#244; h&#236;nh “phi chu kỳ tương đối” – gốc rễ từ tự chủ TACN
Ng&#224;nh heo gần như tất cả doanh nghiệp đều phập phồng theo gi&#225; heo.
Nhưng HPA th&#236; chịu t&#225;c động nhẹ hơn rất nhiều.
L&#253; do rất lớn:
Tự chủ 47–52% TACN — phần chiếm 50–60% chi ph&#237; nu&#244;i heo.
N&#243;i dễ hiểu:
&#128073; Họ chủ động phần đắt nhất – dễ biến động nhất.
V&#224; số liệu chứng minh:
Bi&#234;n TACN: 13,2% → 16,9%
Bi&#234;n LNG heo: 3,4% → 36,5% (2022 → 9T2025)
Ảnh hưởng gi&#225; heo v&#224;o P&amp;L: giảm 30–40% so với DN kh&#244;ng tự chủ TACN
Nếu bạn từng ph&#226;n t&#237;ch DBC, VSN, BAF,... bạn sẽ hiểu:
&#128073; Đ&#226;y kh&#244;ng phải chuyện nhỏ.
Kết luận: HPA vẫn chịu chu kỳ — nhưng nhẹ hơn mặt bằng ng&#224;nh một c&#225;ch đ&#225;ng kể.
2️⃣ Lợi nhuận sau năm đỉnh kh&#244;ng rơi — điểm t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao nhất
2025 đ&#250;ng l&#224; năm đỉnh chu kỳ heo.
Nhưng thứ t&#244;i quan t&#226;m l&#224;: sau đỉnh, chuyện g&#236; xảy ra?
V&#224; khi nh&#236;n v&#224;o d&#227;y số dự ph&#243;ng, t&#244;i phải xem lại v&#224;i lần:
2026: 1.181 tỷ
2027: 1.403 tỷ
2028: 1.376 tỷ
2029: 1.707 tỷ
2030: 1.750 tỷ
Đ&#226;y kh&#244;ng phải m&#244; h&#236;nh “l&#234;n đỉnh rồi lao dốc”.
Đ&#226;y l&#224; m&#244; h&#236;nh ổn định cao, giữ nền lợi nhuận 1.2–1.7 ngh&#236;n tỷ trong nhiều năm.
Với ai mua IPO để nắm 3–5 năm:
&#128073; Đ&#226;y l&#224; dạng doanh nghiệp bỏ v&#224;o qu&#234;n vẫn ngủ ngon.
3️⃣ Bảng c&#226;n đối sạch — kiểu sạch hiếm gặp trong n&#244;ng nghiệp
Ng&#224;nh chăn nu&#244;i thường vay nặng để mở rộng.
HPA th&#236; ngược lại:Nợ vay r&#242;ng/EBITDA: &#226;m đến tận 2030
D/E: 0,1 – 0,3
D&#242;ng tiền vận h&#224;nh dương, đủ nu&#244;i tăng trưởng
Điều n&#224;y c&#243; nghĩa:
&#128073; Kh&#244;ng c&#243; rủi ro t&#224;i ch&#237;nh n&#233;n
&#128073; Kh&#244;ng &#225;p lực trả l&#227;i/đ&#225;o hạn
&#128073; Cổ tức bằng tiền thật, kh&#244;ng vay để chia
Ch&#237;nh sự sạch sẽ n&#224;y gi&#250;p m&#244; h&#236;nh dễ được thị trường trả P/E premium hơn c&#225;c doanh nghiệp nợ lớn.
4️⃣ Cổ tức 3.000 đồng/cp/năm — v&#224; t&#244;i tin họ đủ sức trả thật
HPA cam kết cổ tức 3.000 đồng/cp từ 2026–2030.
Nhiều doanh nghiệp n&#243;i được – l&#224;m kh&#244;ng được.
Nhưng HPA c&#243; đủ nền tảng để cam kết n&#224;y khả thi:
LNST duy tr&#236; 1.200–1.700 tỷ
Vốn điều lệ nhỏ
Kh&#244;ng vay nợ → kh&#244;ng mất tiền trả l&#227;i
D&#242;ng tiền mạnh
Tại gi&#225; IPO 41.900:
&#128073; Lợi suất cổ tức 7–12%/năm
&#128073; Nếu P/E từ ~8 về 12–15 lần → c&#242;n th&#234;m lớp tăng gi&#225;
5️⃣ Rủi ro (nhỏ nhưng phải n&#243;i cho r&#245;)
T&#244;i kh&#244;ng bao giờ t&#244; hồng IPO.
HPA vẫn c&#243; rủi ro:
• Gi&#225; heo vẫn ảnh hưởng → chỉ giảm, kh&#244;ng loại bỏ
• Mở rộng trang trại qu&#225; nhanh c&#243; thể n&#233;n bi&#234;n tạm thời
• P/E c&#243; thể bị chiết khấu v&#236; thị trường mặc định “n&#244;ng nghiệp = chu kỳ”
→ Cần 1–2 năm để thị trường hiểu m&#244; h&#236;nh phi chu kỳ của HPA
&#128073; T&#243;m lại: đ&#226;y kh&#244;ng phải cổ phiếu ăn nhanh.
Đ&#226;y l&#224; doanh nghiệp ổn định – d&#242;ng tiền thật – ph&#249; hợp t&#237;ch sản.
Nếu bạn cần một doanh nghiệp để:
✔ Nắm 3–5 năm
✔ Nhận cổ tức đều
✔ Ưu ti&#234;n m&#244; h&#236;nh sạch – &#237;t nợ – &#237;t rủi ro
✔ Kh&#244;ng muốn sống c&#249;ng chu kỳ
&#128073; HPA đ&#225;ng để đưa v&#224;o watchlist.



#2 Tôi không biết HPA có tăng mạnh sau IPO hay không, nhưng có một điều tôi tin: mô hình này… khác phần còn lại của ngành.
Tôi đọc bản cáo bạch, soi số liệu ngành.
👉 Tôi không quan tâm câu chuyện màu mè. Tôi chỉ xem mô hình có chịu được chu kỳ hay không.
Và với HPA, sau khi lọc bỏ lớp “trang trí”, tôi rút ra 4 điểm mà tôi nghĩ cộng đồng cần thấy — rõ ràng, thẳng thắn, không hoa mỹ.
1️⃣ Mô hình “phi chu kỳ tương đối” – gốc rễ từ tự chủ TACN
Ngành heo gần như tất cả doanh nghiệp đều phập phồng theo giá heo.
Nhưng HPA thì chịu tác động nhẹ hơn rất nhiều.
Lý do rất lớn:
Tự chủ 47–52% TACN — phần chiếm 50–60% chi phí nuôi heo.
Nói dễ hiểu:
👉 Họ chủ động phần đắt nhất – dễ biến động nhất.
Và số liệu chứng minh:
Biên TACN: 13,2% → 16,9%
Biên LNG heo: 3,4% → 36,5% (2022 → 9T2025)
Ảnh hưởng giá heo vào P&L: giảm 30–40% so với DN không tự chủ TACN
Nếu bạn từng phân tích DBC, VSN, BAF,... bạn sẽ hiểu:
👉 Đây không phải chuyện nhỏ.
Kết luận: HPA vẫn chịu chu kỳ — nhưng nhẹ hơn mặt bằng ngành một cách đáng kể.
2️⃣ Lợi nhuận sau năm đỉnh không rơi — điểm tôi đánh giá cao nhất
2025 đúng là năm đỉnh chu kỳ heo.
Nhưng thứ tôi quan tâm là: sau đỉnh, chuyện gì xảy ra?
Và khi nhìn vào dãy số dự phóng, tôi phải xem lại vài lần:
2026: 1.181 tỷ
2027: 1.403 tỷ
2028: 1.376 tỷ
2029: 1.707 tỷ
2030: 1.750 tỷ
Đây không phải mô hình “lên đỉnh rồi lao dốc”.
Đây là mô hình ổn định cao, giữ nền lợi nhuận 1.2–1.7 nghìn tỷ trong nhiều năm.
Với ai mua IPO để nắm 3–5 năm:
👉 Đây là dạng doanh nghiệp bỏ vào quên vẫn ngủ ngon.
3️⃣ Bảng cân đối sạch — kiểu sạch hiếm gặp trong nông nghiệp
Ngành chăn nuôi thường vay nặng để mở rộng.
HPA thì ngược lại:Nợ vay ròng/EBITDA: âm đến tận 2030
D/E: 0,1 – 0,3
Dòng tiền vận hành dương, đủ nuôi tăng trưởng
Điều này có nghĩa:
👉 Không có rủi ro tài chính nén
👉 Không áp lực trả lãi/đáo hạn
👉 Cổ tức bằng tiền thật, không vay để chia
Chính sự sạch sẽ này giúp mô hình dễ được thị trường trả P/E premium hơn các doanh nghiệp nợ lớn.
4️⃣ Cổ tức 3.000 đồng/cp/năm — và tôi tin họ đủ sức trả thật
HPA cam kết cổ tức 3.000 đồng/cp từ 2026–2030.
Nhiều doanh nghiệp nói được – làm không được.
Nhưng HPA có đủ nền tảng để cam kết này khả thi:
LNST duy trì 1.200–1.700 tỷ
Vốn điều lệ nhỏ
Không vay nợ → không mất tiền trả lãi
Dòng tiền mạnh
Tại giá IPO 41.900:
👉 Lợi suất cổ tức 7–12%/năm
👉 Nếu P/E từ ~8 về 12–15 lần → còn thêm lớp tăng giá
5️⃣ Rủi ro (nhỏ nhưng phải nói cho rõ)
Tôi không bao giờ tô hồng IPO.
HPA vẫn có rủi ro:
• Giá heo vẫn ảnh hưởng → chỉ giảm, không loại bỏ
• Mở rộng trang trại quá nhanh có thể nén biên tạm thời
• P/E có thể bị chiết khấu vì thị trường mặc định “nông nghiệp = chu kỳ”
→ Cần 1–2 năm để thị trường hiểu mô hình phi chu kỳ của HPA
👉 Tóm lại: đây không phải cổ phiếu ăn nhanh.
Đây là doanh nghiệp ổn định – dòng tiền thật – phù hợp tích sản.
Nếu bạn cần một doanh nghiệp để:
✔ Nắm 3–5 năm
✔ Nhận cổ tức đều
✔ Ưu tiên mô hình sạch – ít nợ – ít rủi ro
✔ Không muốn sống cùng chu kỳ
👉 HPA đáng để đưa vào watchlist.



Hào Phan

T&#243;m lại:
DBC v&#224; HPA đều c&#243; điểm mạnh ri&#234;ng.
DBC thi&#234;n về SOTP + t&#224;i sản,
c&#242;n HPA thi&#234;n về m&#244; h&#236;nh chi ph&#237; thấp + chu kỳ ng&#224;nh + bảng c&#226;n đối sạch.
C&#225; nh&#226;n m&#236;nh cho rằng Kh&#244;ng n&#234;n định gi&#225; doanh nghiệp n&#224;y bằng t&#224;i sản của doanh nghiệp kia.

Tóm lại:
DBC và HPA đều có điểm mạnh riêng.
DBC thiên về SOTP + tài sản,
còn HPA thiên về mô hình chi phí thấp + chu kỳ ngành + bảng cân đối sạch.
Cá nhân mình cho rằng Không nên định giá doanh nghiệp này bằng tài sản của doanh nghiệp kia.

4) Kinh nghiệm ng&#224;nh đ&#250;ng l&#224; DBC hơn,
nhưng HPA đi theo hướng “x&#226;y chuẩn ch&#226;u &#194;u ngay từ đầu”, kh&#244;ng đi từ nhỏ l&#234;n lớn.

4) Kinh nghiệm ngành đúng là DBC hơn,
nhưng HPA đi theo hướng “xây chuẩn châu Âu ngay từ đầu”, không đi từ nhỏ lên lớn.

3) Vietcap đ&#225;nh gi&#225; HPA theo m&#244; h&#236;nh “Feed–Farm chuẩn EU”,
kh&#244;ng phải theo mảng KCN như DBC.
→ V&#236; vậy kh&#244;ng thể d&#249;ng “gi&#225; 5x của DBC” để suy ra gi&#225; hợp l&#253; của HPA.


3) Vietcap đánh giá HPA theo mô hình “Feed–Farm chuẩn EU”,
không phải theo mảng KCN như DBC.
→ Vì vậy không thể dùng “giá 5x của DBC” để suy ra giá hợp lý của HPA.


2) HPA v&#224; DBC l&#224; hai case kh&#225;c nhau, kh&#243; quy đổi ngang.

DBC mạnh: TACN, vaccine, quỹ đất KCN (định gi&#225; lại rất lớn).

HPA mạnh: Giống DanBred năng suất top thế giới, tự chủ ~50% TACN, an to&#224;n sinh học cực cao, chưa từng bị  dịch tả lợn Ch&#226;u Phi, nợ rất thấp → rủi ro chu kỳ thấp hơn.



2) HPA và DBC là hai case khác nhau, khó quy đổi ngang.

DBC mạnh: TACN, vaccine, quỹ đất KCN (định giá lại rất lớn).

HPA mạnh: Giống DanBred năng suất top thế giới, tự chủ ~50% TACN, an toàn sinh học cực cao, chưa từng bị  dịch tả lợn Châu Phi, nợ rất thấp → rủi ro chu kỳ thấp hơn.



1) Bạn đ&#225;nh gi&#225;:“Gi&#225; IPO 41.900 l&#224; gi&#225; của 2027” → Nhưng B&#225;o c&#225;o ph&#226;n t&#237;ch của Vietcap cho thấy mức gi&#225; 41.900 được so theo:

M&#244; h&#236;nh 2F tự chủ s&#226;u (giống + 100% TACN nội bộ + biosecurity cao)

Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện mạnh từ 2024–2025

Chu kỳ ng&#224;nh 2025–2027 bước v&#224;o pha hồi phục

Bảng c&#226;n đối gần như kh&#244;ng vay d&#224;i hạn

Tức l&#224; Vietcap nh&#236;n 41.900 như gi&#225; phản &#225;nh giai đoạn 2024–2025, chứ kh&#244;ng “định gi&#225; tương lai 2027”.

1) Bạn đánh giá:“Giá IPO 41.900 là giá của 2027” → Nhưng Báo cáo phân tích của Vietcap cho thấy mức giá 41.900 được so theo:

Mô hình 2F tự chủ sâu (giống + 100% TACN nội bộ + biosecurity cao)

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh từ 2024–2025

Chu kỳ ngành 2025–2027 bước vào pha hồi phục

Bảng cân đối gần như không vay dài hạn

Tức là Vietcap nhìn 41.900 như giá phản ánh giai đoạn 2024–2025, chứ không “định giá tương lai 2027”.

Tuy nhi&#234;n m&#236;nh muốn phản hồi bằng th&#244;ng tin đ&#250;ng theo Bản c&#225;o bạch HPA v&#224; B&#225;o c&#225;o ph&#226;n t&#237;ch của Vietcap, để mọi người c&#249;ng tham khảo th&#234;m:

Tuy nhiên mình muốn phản hồi bằng thông tin đúng theo Bản cáo bạch HPA và Báo cáo phân tích của Vietcap, để mọi người cùng tham khảo thêm:

Cảm ơn bạn đ&#227; chia sẻ g&#243;c nh&#236;n rất thẳng thắn.

Cảm ơn bạn đã chia sẻ góc nhìn rất thẳng thắn.

Pao tv

Hoa ph&#225;t good nhưng gi&#225; ipo l&#224; gi&#225; của 2027. Qu&#225; cao nếu so với DBC 27. T&#244;i k bỏ th&#234;m 15k 1cp tr&#234;n gi&#225; 27 thực để mua 1 cp ipo m&#224; tương lai c&#242;n tr&#234;n giấy. Nếu x&#233;t tự chủ tacn th&#236; dbc k thua mảng n&#224;y thậm ch&#237; họ c&#242;n tự chủ cả vacxin nh&#233;. 
Ngo&#224;i ra nh&#236;n số dự &#225;n BDs KCn của DBc tr&#234;n sổ s&#225;ch chưa đến 100 tỷ t&#237;ch lũy theo thời gian nhưng thực chất b&#226;y giờ nếu định gi&#225; lại th&#236; k dưới 5k tỷ.

Nh&#236;n vốn chủ DAC gần 8k tỷ, khả năng tạo tiền từ 1500 đến 1800 tỷ mỗi năm th&#236; nếu HPhat gia 4x l&#224; chuẩn th&#236; Dbc phải 5x 60. Nếu định gi&#225; sotp chuẩn. 

Chưa kể dbc kinh nghiệm hơn 20 năm l&#224;m ng&#224;nh.. hphat du sao mới tham gia ng&#224;nh v&#224;i năm, c&#225;n bộ l&#227;nh đạo th&#236; thu&#234; ng giỏi đc nhưng c&#244;ng nh&#226;n kinh nghiệm đồng đều cần thời gian. Ng&#224;nh n&#224;y sai 1ly đi dặm đấy. Cẩn trọng với gi&#225; 4x khi mua.  Bao nhi&#234;u vụ ipo b&#225;n gi&#225; tương lai rồi về lại mặt đất rồi. 

Hoa phát good nhưng giá ipo là giá của 2027. Quá cao nếu so với DBC 27. Tôi k bỏ thêm 15k 1cp trên giá 27 thực để mua 1 cp ipo mà tương lai còn trên giấy. Nếu xét tự chủ tacn thì dbc k thua mảng này thậm chí họ còn tự chủ cả vacxin nhé. 
Ngoài ra nhìn số dự án BDs KCn của DBc trên sổ sách chưa đến 100 tỷ tích lũy theo thời gian nhưng thực chất bây giờ nếu định giá lại thì k dưới 5k tỷ.

Nhìn vốn chủ DAC gần 8k tỷ, khả năng tạo tiền từ 1500 đến 1800 tỷ mỗi năm thì nếu HPhat gia 4x là chuẩn thì Dbc phải 5x 60. Nếu định giá sotp chuẩn. 

Chưa kể dbc kinh nghiệm hơn 20 năm làm ngành.. hphat du sao mới tham gia ngành vài năm, cán bộ lãnh đạo thì thuê ng giỏi đc nhưng công nhân kinh nghiệm đồng đều cần thời gian. Ngành này sai 1ly đi dặm đấy. Cẩn trọng với giá 4x khi mua.  Bao nhiêu vụ ipo bán giá tương lai rồi về lại mặt đất rồi. 