Triển vọng Ng&#224;nh Ph&#226;n b&#243;n năm 2025: Thay đổi cơ chế VAT hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận

Ước t&#237;nh lợi nhuận: Trong năm 2025, kỳ vọng gi&#225; ure sẽ tăng ở mức một con số thấp, trong khi bi&#234;n lợi nhuận ở mảng ph&#226;n b&#243;n thương mại vẫn tiếp tục phục hồi, mặc d&#249; kh&#244;ng nhiều như năm 2024. Tuy nhi&#234;n, việc thay đổi từ “kh&#244;ng chịu thuế” sang “chịu thuế 5%” sẽ gi&#250;p c&#225;c doanh nghiệp sản xuất ur&#234; l&#224; DPM v&#224; DCM duy tr&#236; tăng trưởng lợi nhuận lần lượt 50% v&#224; 29% svck. Cũng lưu &#253; rằng tăng trưởng lợi nhuận của DPM v&#224; DCM sẽ chủ yếu rơi v&#224;o nửa cuối năm 2025, khi thay đổi thuế VAT c&#243; hiệu lực. Đối với DGC, ước t&#237;nh doanh thu sẽ tăng 18% với giả định gi&#225; phốt pho v&#224;ng tăng 4%, v&#224; c&#244;ng ty vẫn c&#243; khả năng tăng sản lượng ti&#234;u thụ ở tất cả c&#225;c danh mục sản phẩm. Kỳ vọng bi&#234;n lợi nhuận của DGC sẽ tăng trong năm 2025 nhờ v&#224;o việc sử dụng nguy&#234;n liệu tự khai th&#225;c cao hơn, giải th&#237;ch cho mức tăng trưởng lợi nhuận r&#242;ng dự kiến đạt 32% svck.

Yếu tố hỗ trợ v&#224; Rủi ro: Rủi ro trong dự b&#225;o l&#224; c&#225;c mỏ dầu rẻ hơn đang dần cạn kiện, c&#243; thể khiến DPM v&#224; DCM phải t&#236;m nguồn cung cấp kh&#237; tự nhi&#234;n từ c&#225;c nguồn đắt hơn. Tuy nhi&#234;n, chu kỳ La Nina c&#243; thể khiến c&#225;c doanh nghiệp sản xuất điện khai th&#225;c thủy điện thay v&#236; nhiệt điện kh&#237;, gi&#250;p giảm bớt vấn đề thiếu hụt kh&#237; tự nhi&#234;n v&#224; tạo điều kiện thuận lợi cho c&#225;c c&#244;ng ty ph&#226;n b&#243;n trong ngắn hạn. Một yếu tố thuận lợi kh&#225;c c&#243; thể l&#224; căng thẳng địa ch&#237;nh trị c&#243; thể l&#224;m gi&#225;n đoạn nguồn cung ở Ai Cập v&#224; Ch&#226;u &#194;u, từ đ&#243; tạo cơ hội xuất khẩu cho c&#225;c c&#244;ng ty ph&#226;n b&#243;n Việt Nam. Đối với DGC, việc thay đổi tỷ trọng sử dụng nguy&#234;n liệu tự khai th&#225;c c&#243; thể khiến lợi nhuận của DGC biến động.

Định gi&#225;: C&#225;c c&#244;ng ty ph&#226;n b&#243;n đang giao dịch ở mức P/E cao hơn mức trung b&#236;nh lịch sử, điều n&#224;y c&#243; thể l&#224; do việc thay đổi cơ chế VAT cho ph&#226;n b&#243;n trong thời gian tới, gi&#250;p c&#225;c c&#244;ng ty ph&#226;n b&#243;n nội địa cạnh tranh hơn với c&#225;c sản phẩm nhập khẩu. Cả năm 2024 v&#224; 2025 đều l&#224; giai đoạn phục hồi từ đ&#225;y năm 2023, giải th&#237;ch cho mức tăng trưởng v&#224; định gi&#225; cao. Ri&#234;ng đối với DGC, c&#225;c quỹ thụ động c&#243; thể t&#237;ch lũy cổ phiếu trong trường hợp FTSE Russell n&#226;ng hạng thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam (dự kiến v&#224;o năm 2025), l&#253; giải cho định gi&#225; cao hơn.

Triển vọng Ngành Phân bón năm 2025: Thay đổi cơ chế VAT hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận

Ước tính lợi nhuận: Trong năm 2025, kỳ vọng giá ure sẽ tăng ở mức một con số thấp, trong khi biên lợi nhuận ở mảng phân bón thương mại vẫn tiếp tục phục hồi, mặc dù không nhiều như năm 2024. Tuy nhiên, việc thay đổi từ “không chịu thuế” sang “chịu thuế 5%” sẽ giúp các doanh nghiệp sản xuất urê là DPM và DCM duy trì tăng trưởng lợi nhuận lần lượt 50% và 29% svck. Cũng lưu ý rằng tăng trưởng lợi nhuận của DPM và DCM sẽ chủ yếu rơi vào nửa cuối năm 2025, khi thay đổi thuế VAT có hiệu lực. Đối với DGC, ước tính doanh thu sẽ tăng 18% với giả định giá phốt pho vàng tăng 4%, và công ty vẫn có khả năng tăng sản lượng tiêu thụ ở tất cả các danh mục sản phẩm. Kỳ vọng biên lợi nhuận của DGC sẽ tăng trong năm 2025 nhờ vào việc sử dụng nguyên liệu tự khai thác cao hơn, giải thích cho mức tăng trưởng lợi nhuận ròng dự kiến đạt 32% svck.

Yếu tố hỗ trợ và Rủi ro: Rủi ro trong dự báo là các mỏ dầu rẻ hơn đang dần cạn kiện, có thể khiến DPM và DCM phải tìm nguồn cung cấp khí tự nhiên từ các nguồn đắt hơn. Tuy nhiên, chu kỳ La Nina có thể khiến các doanh nghiệp sản xuất điện khai thác thủy điện thay vì nhiệt điện khí, giúp giảm bớt vấn đề thiếu hụt khí tự nhiên và tạo điều kiện thuận lợi cho các công ty phân bón trong ngắn hạn. Một yếu tố thuận lợi khác có thể là căng thẳng địa chính trị có thể làm gián đoạn nguồn cung ở Ai Cập và Châu Âu, từ đó tạo cơ hội xuất khẩu cho các công ty phân bón Việt Nam. Đối với DGC, việc thay đổi tỷ trọng sử dụng nguyên liệu tự khai thác có thể khiến lợi nhuận của DGC biến động.

Định giá: Các công ty phân bón đang giao dịch ở mức P/E cao hơn mức trung bình lịch sử, điều này có thể là do việc thay đổi cơ chế VAT cho phân bón trong thời gian tới, giúp các công ty phân bón nội địa cạnh tranh hơn với các sản phẩm nhập khẩu. Cả năm 2024 và 2025 đều là giai đoạn phục hồi từ đáy năm 2023, giải thích cho mức tăng trưởng và định giá cao. Riêng đối với DGC, các quỹ thụ động có thể tích lũy cổ phiếu trong trường hợp FTSE Russell nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam (dự kiến vào năm 2025), lý giải cho định giá cao hơn.