MBB - Đ&#243;n s&#243;ng năm đầu tư c&#244;ng

MBB với tiềm năng tăng gi&#225; 22,7% v&#224; lợi suất cổ tức 2,0%. Gi&#225; mục ti&#234;u 30.000 đồng, dự ph&#243;ng ROE năm 2024 giảm sv năm 2023 bởi &#225;p lực tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng k&#233;o d&#224;i. P/B hiện tại của MBB l&#224; 1,2x cao hơn mức P/B mục ti&#234;u (1,1x). Gi&#225; cổ phiếu đ&#227; phản &#225;nh mức ROE (21,6%) cao hơn mức trung b&#236;nh ng&#224;nh của MBB trong Q3/24.

Điểm nhấn t&#224;i ch&#237;nh

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) Q3/24 tăng 5,3% svck (-10,1% sv qu&#253; trước), chủ yếu nhờ thu nhập l&#227;i thuần (NII) tăng trưởng 6,2% svck (-1,1% sv qu&#253; trước).
Tỷ lệ nợ xấu trong Q3/24 tăng 60 điểm cơ bản sv qu&#253; trước, l&#234;n mức 2,2%, sau khi giảm 85 điểm cơ bản sv qu&#253; trước trong Q2/24, với nợ nh&#243;m 3 tăng mạnh nhất (+65,2% sv qu&#253; trước).

Lợi nhuận r&#242;ng 9T24 ho&#224;n th&#224;nh 75,5% dự ph&#243;ng của VNDS, nhờ MBB thận trọng tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng v&#224; duy tr&#236; tỷ lệ x&#243;a nợ cao trong Q3/24.

Luận điểm đầu tư

Đầu tư c&#244;ng sẽ hỗ trợ th&#250;c đẩy t&#237;n dụng Q4- m&#249;a cao điểm t&#237;n dụng

T&#237;n dụng Q4/24 của MBB sẽ tăng mạnh 5,2% sv qu&#253; trước (+19% sv đầu năm) với động lực ch&#237;nh đến từ cho vay doanh nghiệp (chiếm 54,3% cơ cấu dư nợ Q3/24), nhờ đầu tư c&#244;ng tăng mạnh v&#224; kinh tế phục hồi. Trong 11T24, giải ng&#226;n vốn đầu tư c&#244;ng đạt 73,5% kế hoạch cả năm, v&#224; dự ph&#243;ng đầu tư c&#244;ng sẽ đạt 85% kế hoạch v&#224;o th&#225;ng 12. Kỳ vọng cho vay b&#225;n lẻ cũng sẽ phục hồi trong Q4/24, được th&#250;c đẩy bởi thu nhập c&#225; nh&#226;n cải thiện, tệp kh&#225;ch h&#224;ng lớn v&#224; thỏa thuận mới k&#253; kết với F88.

NIM sẽ duy tr&#236; trong Q4/24 nhưng giảm nhẹ v&#224;o năm 2025 do l&#227;i suất tiền gửi tăng

NIM sẽ duy tr&#236; ở mức 4,2% trong Q4/24 nhưng giảm nhẹ v&#224;o đầu năm 2025 do chi ph&#237; vốn sẽ tăng nhanh hơn lợi suất cho vay do l&#227;i suất cho vay sẽ duy tr&#236; thấp nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế; t&#225;c động của g&#243;i hỗ trợ Yagi phủ b&#243;ng trong nửa đầu năm 2025; tỷ lệ cho vay/huy động của MBB tăng cao (81%), v&#224; &#225;p lực tăng l&#227;i suất tiền gửi nhằm đạt tăng trưởng GDP tham vọng. Điều n&#224;y sẽ khi&#234;n NIM của MBB thu hẹp trong năm 2025.

Thu nhập ph&#237; thuần sẽ hồi phục nhờ thị trường bất động sản v&#224; bảo hiểm hồi phục

Thu nhập ngo&#224;i l&#227;i năm 2024 sẽ tăng trưởng 39,1%, nhờ thu nhập ph&#237; thuần Q4/24 tăng 15% svck, được th&#250;c đẩy bởi thu nhập từ ph&#237; dịch vụ thanh to&#225;n v&#224; ng&#226;n quỹ cũng như thu nhập ph&#237; bảo hiểm tăng. MBB đ&#227; tận dụng tệp KHDN trong lĩnh vực bất động sản để b&#225;n ch&#233;o c&#225;c dịch vụ thanh to&#225;n v&#224; ng&#226;n quỹ, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ tăng trong Q4/24 do Luật Đất đai mới v&#224; đầu tư c&#244;ng tăng sẽ hỗ trợ c&#225;c nh&#224; ph&#225;t triển v&#224; nh&#224; thầu BĐS. Th&#234;m v&#224;o đ&#243;, thu nhập ph&#237; bảo hiểm sẽ duy tr&#236; đ&#224; tăng khi thị trường bảo hiểm đang phục hồi.

Nợ xấu sẽ giảm nhưng &#225;p lực dự ph&#242;ng sẽ vẫn c&#242;n.
Tỷ lệ nợ xấu của MBB sẽ giảm xuống 1,96% trong Q4/24, từ mức 2,23% trong Q3/24, nhờ những nỗ lực của ch&#237;nh phủ trong việc giải quyết c&#225;c vấn đề li&#234;n quan đến c&#225;c dự &#225;n bất động sản v&#224; năng lượng t&#225;i tạo; sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ hơn v&#224; việc triển khai Th&#244;ng tư 53. Tuy nhi&#234;n, chi ph&#237; t&#237;n dụng sẽ tăng l&#234;n 1,56% trong Q4/24 do Th&#244;ng tư 02/23 hết hiệu lực v&#224;o cuối năm v&#224; Q4 l&#224; m&#249;a cao điểm chạy t&#237;n dụng. Trong khi đ&#243;, VNDS dự ph&#243;ng tỷ lệ x&#243;a nợ sẽ giảm xuống 0,97%, hỗ trợ tỷ lệ bao phủ nợ xấu phục hồi l&#234;n 82% v&#224;o cuối năm 2024.


MBB - Đón sóng năm đầu tư công

MBB với tiềm năng tăng giá 22,7% và lợi suất cổ tức 2,0%. Giá mục tiêu 30.000 đồng, dự phóng ROE năm 2024 giảm sv năm 2023 bởi áp lực trích lập dự phòng kéo dài. P/B hiện tại của MBB là 1,2x cao hơn mức P/B mục tiêu (1,1x). Giá cổ phiếu đã phản ánh mức ROE (21,6%) cao hơn mức trung bình ngành của MBB trong Q3/24.

Điểm nhấn tài chính

Tổng thu nhập hoạt động (TOI) Q3/24 tăng 5,3% svck (-10,1% sv quý trước), chủ yếu nhờ thu nhập lãi thuần (NII) tăng trưởng 6,2% svck (-1,1% sv quý trước).
Tỷ lệ nợ xấu trong Q3/24 tăng 60 điểm cơ bản sv quý trước, lên mức 2,2%, sau khi giảm 85 điểm cơ bản sv quý trước trong Q2/24, với nợ nhóm 3 tăng mạnh nhất (+65,2% sv quý trước).

Lợi nhuận ròng 9T24 hoàn thành 75,5% dự phóng của VNDS, nhờ MBB thận trọng trích lập dự phòng và duy trì tỷ lệ xóa nợ cao trong Q3/24.

Luận điểm đầu tư

Đầu tư công sẽ hỗ trợ thúc đẩy tín dụng Q4- mùa cao điểm tín dụng

Tín dụng Q4/24 của MBB sẽ tăng mạnh 5,2% sv quý trước (+19% sv đầu năm) với động lực chính đến từ cho vay doanh nghiệp (chiếm 54,3% cơ cấu dư nợ Q3/24), nhờ đầu tư công tăng mạnh và kinh tế phục hồi. Trong 11T24, giải ngân vốn đầu tư công đạt 73,5% kế hoạch cả năm, và dự phóng đầu tư công sẽ đạt 85% kế hoạch vào tháng 12. Kỳ vọng cho vay bán lẻ cũng sẽ phục hồi trong Q4/24, được thúc đẩy bởi thu nhập cá nhân cải thiện, tệp khách hàng lớn và thỏa thuận mới ký kết với F88.

NIM sẽ duy trì trong Q4/24 nhưng giảm nhẹ vào năm 2025 do lãi suất tiền gửi tăng

NIM sẽ duy trì ở mức 4,2% trong Q4/24 nhưng giảm nhẹ vào đầu năm 2025 do chi phí vốn sẽ tăng nhanh hơn lợi suất cho vay do lãi suất cho vay sẽ duy trì thấp nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế; tác động của gói hỗ trợ Yagi phủ bóng trong nửa đầu năm 2025; tỷ lệ cho vay/huy động của MBB tăng cao (81%), và áp lực tăng lãi suất tiền gửi nhằm đạt tăng trưởng GDP tham vọng. Điều này sẽ khiên NIM của MBB thu hẹp trong năm 2025.

Thu nhập phí thuần sẽ hồi phục nhờ thị trường bất động sản và bảo hiểm hồi phục

Thu nhập ngoài lãi năm 2024 sẽ tăng trưởng 39,1%, nhờ thu nhập phí thuần Q4/24 tăng 15% svck, được thúc đẩy bởi thu nhập từ phí dịch vụ thanh toán và ngân quỹ cũng như thu nhập phí bảo hiểm tăng. MBB đã tận dụng tệp KHDN trong lĩnh vực bất động sản để bán chéo các dịch vụ thanh toán và ngân quỹ, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ tăng trong Q4/24 do Luật Đất đai mới và đầu tư công tăng sẽ hỗ trợ các nhà phát triển và nhà thầu BĐS. Thêm vào đó, thu nhập phí bảo hiểm sẽ duy trì đà tăng khi thị trường bảo hiểm đang phục hồi.

Nợ xấu sẽ giảm nhưng áp lực dự phòng sẽ vẫn còn.
Tỷ lệ nợ xấu của MBB sẽ giảm xuống 1,96% trong Q4/24, từ mức 2,23% trong Q3/24, nhờ những nỗ lực của chính phủ trong việc giải quyết các vấn đề liên quan đến các dự án bất động sản và năng lượng tái tạo; sự phục hồi kinh tế mạnh mẽ hơn và việc triển khai Thông tư 53. Tuy nhiên, chi phí tín dụng sẽ tăng lên 1,56% trong Q4/24 do Thông tư 02/23 hết hiệu lực vào cuối năm và Q4 là mùa cao điểm chạy tín dụng. Trong khi đó, VNDS dự phóng tỷ lệ xóa nợ sẽ giảm xuống 0,97%, hỗ trợ tỷ lệ bao phủ nợ xấu phục hồi lên 82% vào cuối năm 2024.
