C&#218; SỐC LỢI NHUẬN GIẢM 40% - CHIẾN THUẬT &quot;KITCHEN SINKING&quot; HAY RỦI RO THỰC SỰ?

Th&#226;n ch&#224;o cộng đồng nh&#224; đầu tư,

S&#225;ng nay, th&#244;ng tin Sacombank (M&#227;: STB) b&#225;o l&#227;i năm 2025 giảm 40%, thậm ch&#237; ước t&#237;nh lỗ hơn 3.300 tỷ đồng ri&#234;ng trong Qu&#253; 4 đ&#227; khiến nhiều chứng sĩ hoang mang. Tuy nhi&#234;n, trong đầu tư, những con số bề nổi thường đ&#225;nh lừa thị gi&#225;c. Dưới g&#243;c nh&#236;n của t&#244;i, đ&#226;y kh&#244;ng phải l&#224; t&#237;n hiệu b&#225;n th&#225;o, m&#224; l&#224; ph&#225;t s&#250;ng hiệu cho một cuộc t&#225;i cấu tr&#250;c triệt để nhất từ trước đến nay.

C&#249;ng Tố Như b&#243;c t&#225;ch 3 vấn đề cốt l&#245;i đằng sau b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh g&#226;y sốc n&#224;y:

BẢN CHẤT CỦA KHOẢN LỖ: MẠNH TAY &quot;DỌN DẸP&quot; SẠCH SẼ

Điểm nhấn lớn nhất kh&#244;ng phải l&#224; lợi nhuận giảm, m&#224; l&#224; chi ph&#237; dự ph&#242;ng rủi ro t&#237;n dụng Qu&#253; 4 vọt l&#234;n hơn 9.000 tỷ đồng (cả năm hơn 11.000 tỷ).

Thuật ngữ t&#224;i ch&#237;nh gọi đ&#226;y l&#224; &quot;Kitchen Sinking&quot; (tạm dịch: dọn sạch kho). Ban l&#227;nh đạo mới, dưới sự dẫn dắt của Quyền Tổng gi&#225;m đốc Nguyễn Đức Thụy, đ&#227; chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để tr&#237;ch lập to&#224;n bộ c&#225;c khoản nợ xấu tiềm ẩn (tỷ lệ nợ xấu đang ở mức 6,31%). H&#224;nh động n&#224;y tuy đau đớn ngay lập tức nhưng sẽ tạo ra một bảng c&#226;n đối kế to&#225;n sạch sẽ (clean sheet) cho c&#225;c năm tiếp theo.

HOẠT ĐỘNG CỐT L&#213;I VẪN TĂNG TRƯỞNG KHỎE

Nếu gạt bỏ chi ph&#237; dự ph&#242;ng, cỗ m&#225;y kinh doanh của STB vẫn chạy rất tốt: Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt hơn 31.000 tỷ đồng, tăng 8,3%. Tổng t&#224;i sản tăng mạnh 21,5%, vượt mốc 909.000 tỷ đồng. Chi ph&#237; hoạt động giảm 11,5%, tỷ lệ CIR (Chi ph&#237;/Thu nhập) giảm về dưới 40%. Điều n&#224;y chứng tỏ ng&#226;n h&#224;ng vẫn kiếm tiền rất tốt từ hoạt động t&#237;n dụng v&#224; dịch vụ, chỉ l&#224; đang dồn tiền đ&#243; để xử l&#253; c&#225;c di sản qu&#225; khứ m&#224; th&#244;i.

KỲ VỌNG LỚN NHẤT: GAME B&#193;N VỐN 32.5%

Tại sao lại phải tr&#237;ch lập mạnh tay v&#224;o l&#250;c n&#224;y? C&#226;u trả lời khả dĩ nhất: Để b&#225;n được l&#244; 32,5% cổ phần li&#234;n quan đến &#244;ng Trầm B&#234; với gi&#225; tốt nhất, ng&#226;n h&#224;ng buộc phải xử l&#253; xong nợ xấu. Một &quot;c&#244; g&#225;i đẹp&quot; muốn k&#233;n chồng đại gia (khối ngoại) th&#236; kh&#244;ng thể đeo tr&#234;n m&#236;nh g&#225;nh nặng nợ nần. Việc đẩy nhanh tiến tr&#236;nh xử l&#253; nợ xấu ch&#237;nh l&#224; bước đệm quan trọng để ho&#224;n tất đề &#225;n t&#225;i cơ cấu, mở đường cho d&#242;ng vốn ngoại chảy v&#224;o mạnh mẽ trong năm 2026.

G&#211;C NH&#204;N ĐẦU TƯ

Ngắn hạn: Gi&#225; cổ phiếu c&#243; thể chịu &#225;p lực rung lắc mạnh do t&#226;m l&#253; hoảng loạn của nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n trước tin lỗ. Trung v&#224; D&#224;i hạn: Đ&#226;y l&#224; cơ hội v&#224;ng để gom h&#224;ng gi&#225; rẻ cho những ai tin v&#224;o c&#226;u chuyện t&#225;i cơ cấu. Khi nợ xấu được xử l&#253; xong, lợi nhuận của STB sẽ &quot;bung lụa&quot; trở lại rất khủng khiếp v&#236; kh&#244;ng c&#242;n phải tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng lớn nữa (tương tự c&#226;u chuyện của ACB hay MBB trong qu&#225; khứ).

Chiến lược h&#224;nh động: Quan s&#225;t phản ứng gi&#225; tại c&#225;c v&#249;ng hỗ trợ cứng. Nếu c&#243; b&#225;n th&#225;o hoảng loạn (Panic Sell), đ&#243; l&#224; l&#250;c d&#242;ng tiền th&#244;ng minh nhập cuộc. Đừng để mất h&#224;ng trong những phi&#234;n rũ bỏ mang t&#237;nh chiến thuật n&#224;y.

C&#225;c b&#225;c nghĩ sao về nước đi t&#225;o bạo n&#224;y của ban l&#227;nh đạo mới STB? &quot;Đau một lần rồi th&#244;i&quot; hay vẫn c&#242;n những rủi ro tiềm ẩn?

H&#227;y chia sẻ quan điểm của anh em b&#234;n dưới để c&#249;ng thảo luận nh&#233;!

CÚ SỐC LỢI NHUẬN GIẢM 40% - CHIẾN THUẬT "KITCHEN SINKING" HAY RỦI RO THỰC SỰ?

Thân chào cộng đồng nhà đầu tư,

Sáng nay, thông tin Sacombank (Mã: STB) báo lãi năm 2025 giảm 40%, thậm chí ước tính lỗ hơn 3.300 tỷ đồng riêng trong Quý 4 đã khiến nhiều chứng sĩ hoang mang. Tuy nhiên, trong đầu tư, những con số bề nổi thường đánh lừa thị giác. Dưới góc nhìn của tôi, đây không phải là tín hiệu bán tháo, mà là phát súng hiệu cho một cuộc tái cấu trúc triệt để nhất từ trước đến nay.

Cùng Tố Như bóc tách 3 vấn đề cốt lõi đằng sau báo cáo tài chính gây sốc này:

BẢN CHẤT CỦA KHOẢN LỖ: MẠNH TAY "DỌN DẸP" SẠCH SẼ

Điểm nhấn lớn nhất không phải là lợi nhuận giảm, mà là chi phí dự phòng rủi ro tín dụng Quý 4 vọt lên hơn 9.000 tỷ đồng (cả năm hơn 11.000 tỷ).

Thuật ngữ tài chính gọi đây là "Kitchen Sinking" (tạm dịch: dọn sạch kho). Ban lãnh đạo mới, dưới sự dẫn dắt của Quyền Tổng giám đốc Nguyễn Đức Thụy, đã chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để trích lập toàn bộ các khoản nợ xấu tiềm ẩn (tỷ lệ nợ xấu đang ở mức 6,31%). Hành động này tuy đau đớn ngay lập tức nhưng sẽ tạo ra một bảng cân đối kế toán sạch sẽ (clean sheet) cho các năm tiếp theo.

HOẠT ĐỘNG CỐT LÕI VẪN TĂNG TRƯỞNG KHỎE

Nếu gạt bỏ chi phí dự phòng, cỗ máy kinh doanh của STB vẫn chạy rất tốt: Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt hơn 31.000 tỷ đồng, tăng 8,3%. Tổng tài sản tăng mạnh 21,5%, vượt mốc 909.000 tỷ đồng. Chi phí hoạt động giảm 11,5%, tỷ lệ CIR (Chi phí/Thu nhập) giảm về dưới 40%. Điều này chứng tỏ ngân hàng vẫn kiếm tiền rất tốt từ hoạt động tín dụng và dịch vụ, chỉ là đang dồn tiền đó để xử lý các di sản quá khứ mà thôi.

KỲ VỌNG LỚN NHẤT: GAME BÁN VỐN 32.5%

Tại sao lại phải trích lập mạnh tay vào lúc này? Câu trả lời khả dĩ nhất: Để bán được lô 32,5% cổ phần liên quan đến ông Trầm Bê với giá tốt nhất, ngân hàng buộc phải xử lý xong nợ xấu. Một "cô gái đẹp" muốn kén chồng đại gia (khối ngoại) thì không thể đeo trên mình gánh nặng nợ nần. Việc đẩy nhanh tiến trình xử lý nợ xấu chính là bước đệm quan trọng để hoàn tất đề án tái cơ cấu, mở đường cho dòng vốn ngoại chảy vào mạnh mẽ trong năm 2026.

GÓC NHÌN ĐẦU TƯ

Ngắn hạn: Giá cổ phiếu có thể chịu áp lực rung lắc mạnh do tâm lý hoảng loạn của nhà đầu tư cá nhân trước tin lỗ. Trung và Dài hạn: Đây là cơ hội vàng để gom hàng giá rẻ cho những ai tin vào câu chuyện tái cơ cấu. Khi nợ xấu được xử lý xong, lợi nhuận của STB sẽ "bung lụa" trở lại rất khủng khiếp vì không còn phải trích lập dự phòng lớn nữa (tương tự câu chuyện của ACB hay MBB trong quá khứ).

Chiến lược hành động: Quan sát phản ứng giá tại các vùng hỗ trợ cứng. Nếu có bán tháo hoảng loạn (Panic Sell), đó là lúc dòng tiền thông minh nhập cuộc. Đừng để mất hàng trong những phiên rũ bỏ mang tính chiến thuật này.

Các bác nghĩ sao về nước đi táo bạo này của ban lãnh đạo mới STB? "Đau một lần rồi thôi" hay vẫn còn những rủi ro tiềm ẩn?

Hãy chia sẻ quan điểm của anh em bên dưới để cùng thảo luận nhé!