H&#224;ng h&#243;a diện rộng vẫn quan trọng trong một thế giới ng&#224;y c&#224;ng ph&#226;n mảnh
Thị trường h&#224;ng h&#243;a thường được nh&#236;n bằng một c&#244;ng thức quen thuộc: kinh tế to&#224;n cầu tăng tốc, nhu cầu đi l&#234;n, rồi gi&#225; h&#224;ng h&#243;a tăng theo. Nhưng bối cảnh hiện tại đang kh&#225;c. Động lực ch&#237;nh kh&#244;ng c&#242;n nằm ở cầu tăng đồng bộ, m&#224; nằm ở c&#225;c c&#250; sốc ph&#237;a cung, c&#225;c n&#250;t thắt thương mại v&#224; sự ph&#226;n mảnh địa ch&#237;nh trị ng&#224;y c&#224;ng r&#245; hơn.
Một mắt x&#237;ch quan trọng trong bức tranh n&#224;y l&#224; ph&#226;n b&#243;n. Nghe c&#243; vẻ l&#224; một c&#226;u chuyện ng&#225;ch, nhưng thực tế ph&#226;n b&#243;n nằm ở đầu nguồn của sản xuất n&#244;ng nghiệp to&#224;n cầu. Khi gi&#225; ph&#226;n b&#243;n tăng hoặc nguồn cung bị siết lại, n&#244;ng d&#226;n sẽ buộc phải điều chỉnh lựa chọn c&#226;y trồng, thường theo hướng ưu ti&#234;n những loại &#237;t tốn đầu v&#224;o hơn. Điều đ&#243; c&#243; thể khiến diện t&#237;ch nghi&#234;ng nhiều hơn về đậu tương thay v&#236; ng&#244; hay l&#250;a m&#236;. V&#224; ch&#237;nh những thay đổi tưởng như nhỏ ở kh&#226;u đầu v&#224;o n&#224;y lại c&#243; thể tạo ra c&#225;c hiệu ứng lan truyền m&#224; thị trường kh&#244;ng phải l&#250;c n&#224;o cũng định gi&#225; ngay.
Đường l&#224; một v&#237; dụ kh&#225;c cho thấy v&#236; sao cần nh&#236;n h&#224;ng h&#243;a theo c&#225;ch li&#234;n kết hơn. Đường kh&#244;ng chỉ l&#224; n&#244;ng sản, m&#224; c&#242;n nằm ở giao điểm giữa thực phẩm, năng lượng v&#224; địa ch&#237;nh trị. Ở Brazil, c&#225;c nh&#224; m&#225;y c&#243; thể linh hoạt chuyển m&#237;a sang sản xuất đường hoặc ethanol t&#249;y theo mức sinh lời. Khi gi&#225; dầu tăng, ethanol hấp dẫn hơn, v&#224; điều đ&#243; k&#233;o một phần nguồn cung m&#237;a ra khỏi thực phẩm để đi sang nhi&#234;n liệu. Nếu xu hướng n&#224;y k&#233;o d&#224;i, c&#225;n c&#226;n đường to&#224;n cầu c&#243; thể từ dư cung chuyển nhanh sang thắt chặt. B&#224;i viết c&#242;n lưu &#253; th&#234;m rằng gi&#225;n đoạn vận tải qua Trung Đ&#244;ng v&#224; hạn chế xuất khẩu từ Ấn Độ c&#224;ng l&#224;m bức tranh nguồn cung trở n&#234;n nhạy cảm hơn.
Trong m&#244;i trường hiện nay, h&#224;ng h&#243;a kh&#244;ng chỉ c&#242;n l&#224; một giao dịch chiến thuật. Ở cấp độ danh mục, ch&#250;ng vẫn c&#243; vai tr&#242; v&#236; 3 l&#253; do lớn:
- độ nhạy với lạm ph&#225;t
- khả năng hưởng lợi khi xuất hiện c&#225;c c&#250; sốc nguồn cung
- mức tương quan thấp hơn với cổ phiếu cũng như tr&#225;i phiếu trong những giai đoạn &#225;p lực lạm ph&#225;t hoặc đ&#236;nh lạm.
=&gt; Khi chuỗi cung ứng to&#224;n cầu ng&#224;y c&#224;ng k&#233;m hiệu quả, ph&#226;n mảnh hơn v&#224; dễ bị gi&#225;n đoạn hơn, nh&#224; đầu tư kh&#244;ng n&#234;n chỉ nh&#236;n h&#224;ng h&#243;a qua dầu, m&#224; cần nh&#236;n cả hệ thống li&#234;n kết giữa năng lượng, n&#244;ng sản, kim loại v&#224; c&#225;c đầu v&#224;o sản xuất.

Hàng hóa diện rộng vẫn quan trọng trong một thế giới ngày càng phân mảnh
Thị trường hàng hóa thường được nhìn bằng một công thức quen thuộc: kinh tế toàn cầu tăng tốc, nhu cầu đi lên, rồi giá hàng hóa tăng theo. Nhưng bối cảnh hiện tại đang khác. Động lực chính không còn nằm ở cầu tăng đồng bộ, mà nằm ở các cú sốc phía cung, các nút thắt thương mại và sự phân mảnh địa chính trị ngày càng rõ hơn.
Một mắt xích quan trọng trong bức tranh này là phân bón. Nghe có vẻ là một câu chuyện ngách, nhưng thực tế phân bón nằm ở đầu nguồn của sản xuất nông nghiệp toàn cầu. Khi giá phân bón tăng hoặc nguồn cung bị siết lại, nông dân sẽ buộc phải điều chỉnh lựa chọn cây trồng, thường theo hướng ưu tiên những loại ít tốn đầu vào hơn. Điều đó có thể khiến diện tích nghiêng nhiều hơn về đậu tương thay vì ngô hay lúa mì. Và chính những thay đổi tưởng như nhỏ ở khâu đầu vào này lại có thể tạo ra các hiệu ứng lan truyền mà thị trường không phải lúc nào cũng định giá ngay.
Đường là một ví dụ khác cho thấy vì sao cần nhìn hàng hóa theo cách liên kết hơn. Đường không chỉ là nông sản, mà còn nằm ở giao điểm giữa thực phẩm, năng lượng và địa chính trị. Ở Brazil, các nhà máy có thể linh hoạt chuyển mía sang sản xuất đường hoặc ethanol tùy theo mức sinh lời. Khi giá dầu tăng, ethanol hấp dẫn hơn, và điều đó kéo một phần nguồn cung mía ra khỏi thực phẩm để đi sang nhiên liệu. Nếu xu hướng này kéo dài, cán cân đường toàn cầu có thể từ dư cung chuyển nhanh sang thắt chặt. Bài viết còn lưu ý thêm rằng gián đoạn vận tải qua Trung Đông và hạn chế xuất khẩu từ Ấn Độ càng làm bức tranh nguồn cung trở nên nhạy cảm hơn.
Trong môi trường hiện nay, hàng hóa không chỉ còn là một giao dịch chiến thuật. Ở cấp độ danh mục, chúng vẫn có vai trò vì 3 lý do lớn:
- độ nhạy với lạm phát
- khả năng hưởng lợi khi xuất hiện các cú sốc nguồn cung
- mức tương quan thấp hơn với cổ phiếu cũng như trái phiếu trong những giai đoạn áp lực lạm phát hoặc đình lạm.
=> Khi chuỗi cung ứng toàn cầu ngày càng kém hiệu quả, phân mảnh hơn và dễ bị gián đoạn hơn, nhà đầu tư không nên chỉ nhìn hàng hóa qua dầu, mà cần nhìn cả hệ thống liên kết giữa năng lượng, nông sản, kim loại và các đầu vào sản xuất.