Cập nhật ĐHCĐ 2025

- Cổ tức tiền mặt: 15% tr&#234;n mệnh gi&#225; cho năm 2024, v&#224; 12% tr&#234;n mệnh gi&#225; (sau khi tăng vốn điều lệ từ 3,9 ngh&#236;n tỷ đồng l&#234;n 6,8 ngh&#236;n tỷ đồng) cho năm 2025.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2025 thận trọng với doanh thu v&#224; lợi nhuận trước thuế (LNTT) lần lượt đạt 12,9 ngh&#236;n tỷ đồng (-7% svck) v&#224; 410 tỷ đồng (-39% svck), kế hoạch n&#224;y chưa t&#237;nh đến thu nhập t&#224;i ch&#237;nh v&#224; phần chi ph&#237; đầu v&#224;o được khấu trừ khi &#225;p dụng quy định mới về thuế GTGT.
- KQKD sơ bộ Q1/2025 k&#233;m khả quan với doanh thu v&#224; LNTT lần lượt đạt 3,69 ngh&#236;n tỷ đồng (+11% svck) v&#224; 203 tỷ đồng (-37% svck).

Phương &#225;n ph&#226;n phối lợi nhuận năm 2024:

- Quỹ khen thưởng, ph&#250;c lợi người lao động: 137 tỷ đồng (25% lợi nhuận r&#242;ng năm 2024, tăng 22% so với năm 2023).
- Cổ tức tiền mặt: 15% tr&#234;n mệnh gi&#225; (tương đương tỷ suất cổ tức 4,6%) dựa tr&#234;n vốn điều lệ hiện tại l&#224; 3,9 ngh&#236;n tỷ đồng.
- Ph&#234; duyệt ph&#225;t h&#224;nh 73,7% cổ phiếu thưởng để tăng vốn điều lệ từ 3,9 ngh&#236;n tỷ đồng l&#234;n 6,8 ngh&#236;n tỷ đồng. Việc thanh to&#225;n cổ tức năm 2025 sẽ được t&#237;nh dựa tr&#234;n vốn điều lệ mới n&#224;y.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 thấp hơn nhiều so với ước t&#237;nh của ch&#250;ng t&#244;i:

- Doanh thu: 12,9 ngh&#236;n tỷ đồng (-7% svck), chủ yếu do việc bảo dưỡng khiến sản lượng ti&#234;u thụ ure giảm (800 ngh&#236;n tấn, -11% svck).
- LNTT: 410 tỷ đồng (-39% svck). Ch&#250;ng t&#244;i lưu &#253; kế hoạch thận trọng n&#224;y chưa bao gồm thu nhập t&#224;i ch&#237;nh (chiếm 45% LNTT 2024) v&#224; phần chi ph&#237; được khấu trừ khi luật thuế GTGT mới c&#243; hiệu lực (từ th&#225;ng 7/2025).
- Cổ tức tiền mặt năm 2025: 12% tr&#234;n mệnh gi&#225; dựa tr&#234;n vốn điều lệ mới l&#224; 6,8 ngh&#236;n tỷ đồng (tương đương 20,8% tr&#234;n mệnh gi&#225; nếu t&#237;nh dựa tr&#234;n vốn điều lệ hiện tại l&#224; 3,9 ngh&#236;n tỷ đồng, tỷ suất cổ tức 6,4%).

Mỹ tăng mức thuế đối với sản phẩm n&#244;ng nghiệp của Việt Nam: Mặc d&#249; DPM kh&#244;ng trực tiếp xuất khẩu sang Mỹ, nhưng việc xuất khẩu c&#225;c mặt h&#224;ng n&#244;ng sản chủ lực như c&#224; ph&#234; v&#224; hạt điều sang Mỹ c&#243; thể suy giảm trong bối cảnh căng thẳng thương mại gia tăng. Điều n&#224;y c&#243; thể k&#233;o theo nhu cầu ti&#234;u thụ ure giảm, ảnh hưởng gi&#225;n tiếp đến sản lượng ti&#234;u thụ của DPM trong nước.

KQKD sơ bộ Q1/2025: Doanh thu ước t&#237;nh tăng l&#234;n 3,69 ngh&#236;n tỷ đồng (+11% svck), chủ yếu nhờ gi&#225; ure tăng (tăng trưởng 1 chữ số cao svck). Sản lượng ti&#234;u thụ Ure v&#224; NPK trong qu&#253; ước đạt lần lượt lần lượt đạt 236 ngh&#236;n tấn (-4% svck) v&#224; 37 ngh&#236;n tấn (+50% svck). Tuy nhi&#234;n, LNTT dự kiến giảm xuống 203 tỷ đồng (-37% svck) do c&#243; sự ph&#226;n bổ kh&#244;ng đều chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp (SG&amp;A) giữa c&#225;c qu&#253; v&#224; chi ph&#237; kh&#237; đầu v&#224;o tăng do biến động tỷ gi&#225; k&#233;m thuận lợi.

Luận điểm đầu tư: Mặc d&#249; lợi nhuận Q1/2025 dự kiến thấp hơn kỳ vọng, kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ cải thiện trong c&#225;c qu&#253; tiếp theo, nhờ v&#224;o một số yếu tố hỗ trợ như: (1) việc được khấu trừ thuế GTGT tr&#234;n chi ph&#237; đầu v&#224;o (200 tỷ đồng, 30% LNTT 2024) từ việc &#225;p dụng luật thuế GTGT mới, c&#243; hiệu lực từ th&#225;ng 7/2025, v&#224; (2) Việc tăng sử dụng kh&#237; đầu v&#224;o từ nguồn c&#243; chi ph&#237; thấp hơn (mỏ Sư Tử Trắng) gi&#250;p b&#249; đắp phần n&#224;o t&#225;c động ti&#234;u cực từ việc tỷ gi&#225; USD duy tr&#236; ở mức cao. 

Cập nhật ĐHCĐ 2025

- Cổ tức tiền mặt: 15% trên mệnh giá cho năm 2024, và 12% trên mệnh giá (sau khi tăng vốn điều lệ từ 3,9 nghìn tỷ đồng lên 6,8 nghìn tỷ đồng) cho năm 2025.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2025 thận trọng với doanh thu và lợi nhuận trước thuế (LNTT) lần lượt đạt 12,9 nghìn tỷ đồng (-7% svck) và 410 tỷ đồng (-39% svck), kế hoạch này chưa tính đến thu nhập tài chính và phần chi phí đầu vào được khấu trừ khi áp dụng quy định mới về thuế GTGT.
- KQKD sơ bộ Q1/2025 kém khả quan với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 3,69 nghìn tỷ đồng (+11% svck) và 203 tỷ đồng (-37% svck).

Phương án phân phối lợi nhuận năm 2024:

- Quỹ khen thưởng, phúc lợi người lao động: 137 tỷ đồng (25% lợi nhuận ròng năm 2024, tăng 22% so với năm 2023).
- Cổ tức tiền mặt: 15% trên mệnh giá (tương đương tỷ suất cổ tức 4,6%) dựa trên vốn điều lệ hiện tại là 3,9 nghìn tỷ đồng.
- Phê duyệt phát hành 73,7% cổ phiếu thưởng để tăng vốn điều lệ từ 3,9 nghìn tỷ đồng lên 6,8 nghìn tỷ đồng. Việc thanh toán cổ tức năm 2025 sẽ được tính dựa trên vốn điều lệ mới này.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 thấp hơn nhiều so với ước tính của chúng tôi:

- Doanh thu: 12,9 nghìn tỷ đồng (-7% svck), chủ yếu do việc bảo dưỡng khiến sản lượng tiêu thụ ure giảm (800 nghìn tấn, -11% svck).
- LNTT: 410 tỷ đồng (-39% svck). Chúng tôi lưu ý kế hoạch thận trọng này chưa bao gồm thu nhập tài chính (chiếm 45% LNTT 2024) và phần chi phí được khấu trừ khi luật thuế GTGT mới có hiệu lực (từ tháng 7/2025).
- Cổ tức tiền mặt năm 2025: 12% trên mệnh giá dựa trên vốn điều lệ mới là 6,8 nghìn tỷ đồng (tương đương 20,8% trên mệnh giá nếu tính dựa trên vốn điều lệ hiện tại là 3,9 nghìn tỷ đồng, tỷ suất cổ tức 6,4%).

Mỹ tăng mức thuế đối với sản phẩm nông nghiệp của Việt Nam: Mặc dù DPM không trực tiếp xuất khẩu sang Mỹ, nhưng việc xuất khẩu các mặt hàng nông sản chủ lực như cà phê và hạt điều sang Mỹ có thể suy giảm trong bối cảnh căng thẳng thương mại gia tăng. Điều này có thể kéo theo nhu cầu tiêu thụ ure giảm, ảnh hưởng gián tiếp đến sản lượng tiêu thụ của DPM trong nước.

KQKD sơ bộ Q1/2025: Doanh thu ước tính tăng lên 3,69 nghìn tỷ đồng (+11% svck), chủ yếu nhờ giá ure tăng (tăng trưởng 1 chữ số cao svck). Sản lượng tiêu thụ Ure và NPK trong quý ước đạt lần lượt lần lượt đạt 236 nghìn tấn (-4% svck) và 37 nghìn tấn (+50% svck). Tuy nhiên, LNTT dự kiến giảm xuống 203 tỷ đồng (-37% svck) do có sự phân bổ không đều chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) giữa các quý và chi phí khí đầu vào tăng do biến động tỷ giá kém thuận lợi.

Luận điểm đầu tư: Mặc dù lợi nhuận Q1/2025 dự kiến thấp hơn kỳ vọng, kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ cải thiện trong các quý tiếp theo, nhờ vào một số yếu tố hỗ trợ như: (1) việc được khấu trừ thuế GTGT trên chi phí đầu vào (200 tỷ đồng, 30% LNTT 2024) từ việc áp dụng luật thuế GTGT mới, có hiệu lực từ tháng 7/2025, và (2) Việc tăng sử dụng khí đầu vào từ nguồn có chi phí thấp hơn (mỏ Sư Tử Trắng) giúp bù đắp phần nào tác động tiêu cực từ việc tỷ giá USD duy trì ở mức cao. 

Ninh