HDG – K&#236; vọng hồi phục trong nửa cuối 2024
----------------------------------------------------------------------
Trong qu&#253; 2/2024, HDG ghi nhận doanh thu 560 tỷ đồng (-1%YoY), trong đ&#243; doanh thu thủy điện vẫn ở mức thấp v&#224; đạt 205 tỷ đồng (-1%YoY,-16%QoQ); lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ đồng (-24%YoY, -25%QoQ). Tuy nhi&#234;n, với việc giảm chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng &amp; quản l&#253; doanh nghiệp (SG&amp;A) c&#249;ng chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh (tiếp tục từ việc cơ cấu lại c&#225;c khoản nợ để giảm l&#227;i vay), LNST của cổ đ&#244;ng c&#244;ng ty mẹ đạt 74 tỷ đồng (+111% YoY,-69%QoQ).

Cho năm 2024, ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; k&#236; vọng mảng năng lượng sẽ hồi phục nhẹ, đặc biệt từ qu&#253; 3/2024 với kỳ vọng về x&#225;c suất La Nina tăng l&#234;n đ&#225;ng kể trong giai đoạn th&#225;ng 8-9. C&#249;ng với việc c&#244;ng ty giảm được chi ph&#237; SG&amp;A v&#224; chi ph&#237; l&#227;i vay, ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh LNST c&#244;ng ty mẹ, cho nửa cuối năm v&#224; cho cả năm 2024, lần lượt đạt 405 tỷ đồng (+24%YoY, +37%HoH) v&#224; 700 tỷ đồng (+5%YoY, bằng 90% kế hoạch kinh doanh của c&#244;ng ty).

Trong cuộc gặp gỡ với doanh nghiệp HDG gần đ&#226;y, c&#244;ng ty đ&#227; c&#243; chia sẻ về tiến độ c&#225;c dự &#225;n hiện tại, với c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo (NLTT) đang chờ quy định hướng dẫn về cơ chế đ&#224;m ph&#225;n gi&#225; để ch&#237;nh thức triển khai c&#225;c dự &#225;n. Với c&#225;c dự &#225;n BĐS nh&#224; ở, c&#244;ng ty duy tr&#236; kế hoạch triển khai b&#225;n h&#224;ng với dự &#225;n Charm Villa – giai đoạn 03 trong cuối năm 2024, tuy nhi&#234;n sẽ đ&#225;nh gi&#225; về mức độ hấp thu của thị trường để đưa ra phương &#225;n b&#225;n h&#224;ng hợp l&#253;.
 
Sử dụng phương ph&#225;p định gi&#225; SoTP (Sum-of-the-parts), ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; mức gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 28.300 đồng/cổ phiếu(tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt +6% so với gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 12/08/2024, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương với khuyến nghị T&#205;CH LŨY d&#224;nh cho cổ phiếu HDG. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng c&#225;c dự &#225;n BĐS v&#224; năng lượng của HDG sẽ c&#243; thể khởi động lại trong năm 2025; trong đ&#243; quy định hướng dẫn về cơ chế đ&#224;m ph&#225;n gi&#225; sẽ l&#224; cơ sở để x&#225;c định gi&#225; trị của c&#225;c dự &#225;n NLTT đang chờ triển khai của doanh nghiệp.

KQKD qu&#253; 2/2024 –  mảng năng lượng tiếp tục ở mức thấp

Trong qu&#253; 2/2024, HDG ghi nhận doanh thu 560 tỷ đồng (-1%YoY), với: 348 tỷ đồng (-7%YoY, -16%QoQ) từ c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện, chủ yếu đến từ sản lượng thủy điện vẫn ở mức thấp. 
Trong qu&#253; 2, sản lượng v&#224; doanh thu thủy điện trong qu&#253; 2/24 lần lượt đạt 123 triệu Kwh (-7%YoY, -28%QoQ) v&#224; 205 tỷ đồng (-1%YoY,-16%QoQ); 124 tỷ đồng (+28%YoY,+8%QoQ) từ bất động sản thương mại (kh&#225;ch sạn IBIS, t&#242;a nh&#224; Airport…) nhờ tỷ lệ lấp đầy của c&#225;c t&#242;a nh&#224; duy tr&#236; ở mức cao (ước t&#237;nh đạt 80-90% trong nửa đầu 2024); 84 tỷ đồng (+5%YoY, -73%QoQ) từ b&#224;n giao sản phẩm thấp tầng tại dự &#225;n Charm Villas, khi hầu hết c&#225;c sản phẩm ở 02 giai đoạn trước đ&#227; được b&#224;n giao ở c&#225;c qu&#253; trước đ&#243;.

Lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ đồng (-24%YoY, -25%QoQ) với tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) đạt 50%, do hiệu suất của c&#225;c nh&#224; m&#225;y thủy điện hoạt động ở mức thấp. Tuy nhi&#234;n, nhờ kiểm so&#225;t chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng &amp; quản l&#253; doanh nghiệp (-27% YoY), v&#224; chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh (-24%YoY, tiếp tục từ việc cơ cấu lại c&#225;c khoản nợ để giảm l&#227;i vay), LNST-CĐM đạt 74 tỷ đồng (+111% YoY,-69%QoQ). 

HDG – Kì vọng hồi phục trong nửa cuối 2024
----------------------------------------------------------------------
Trong quý 2/2024, HDG ghi nhận doanh thu 560 tỷ đồng (-1%YoY), trong đó doanh thu thủy điện vẫn ở mức thấp và đạt 205 tỷ đồng (-1%YoY,-16%QoQ); lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ đồng (-24%YoY, -25%QoQ). Tuy nhiên, với việc giảm chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) cùng chi phí tài chính (tiếp tục từ việc cơ cấu lại các khoản nợ để giảm lãi vay), LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 74 tỷ đồng (+111% YoY,-69%QoQ).

Cho năm 2024, chúng tôi duy trì kì vọng mảng năng lượng sẽ hồi phục nhẹ, đặc biệt từ quý 3/2024 với kỳ vọng về xác suất La Nina tăng lên đáng kể trong giai đoạn tháng 8-9. Cùng với việc công ty giảm được chi phí SG&A và chi phí lãi vay, chúng tôi ước tính LNST công ty mẹ, cho nửa cuối năm và cho cả năm 2024, lần lượt đạt 405 tỷ đồng (+24%YoY, +37%HoH) và 700 tỷ đồng (+5%YoY, bằng 90% kế hoạch kinh doanh của công ty).

Trong cuộc gặp gỡ với doanh nghiệp HDG gần đây, công ty đã có chia sẻ về tiến độ các dự án hiện tại, với các dự án năng lượng tái tạo (NLTT) đang chờ quy định hướng dẫn về cơ chế đàm phán giá để chính thức triển khai các dự án. Với các dự án BĐS nhà ở, công ty duy trì kế hoạch triển khai bán hàng với dự án Charm Villa – giai đoạn 03 trong cuối năm 2024, tuy nhiên sẽ đánh giá về mức độ hấp thu của thị trường để đưa ra phương án bán hàng hợp lý.
 
Sử dụng phương pháp định giá SoTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu là 28.300 đồng/cổ phiếu(tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt +6% so với giá đóng cửa ngày 12/08/2024, bao gồm cổ tức tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY dành cho cổ phiếu HDG. Chúng tôi kỳ vọng các dự án BĐS và năng lượng của HDG sẽ có thể khởi động lại trong năm 2025; trong đó quy định hướng dẫn về cơ chế đàm phán giá sẽ là cơ sở để xác định giá trị của các dự án NLTT đang chờ triển khai của doanh nghiệp.

KQKD quý 2/2024 –  mảng năng lượng tiếp tục ở mức thấp

Trong quý 2/2024, HDG ghi nhận doanh thu 560 tỷ đồng (-1%YoY), với: 348 tỷ đồng (-7%YoY, -16%QoQ) từ các nhà máy điện, chủ yếu đến từ sản lượng thủy điện vẫn ở mức thấp. 
Trong quý 2, sản lượng và doanh thu thủy điện trong quý 2/24 lần lượt đạt 123 triệu Kwh (-7%YoY, -28%QoQ) và 205 tỷ đồng (-1%YoY,-16%QoQ); 124 tỷ đồng (+28%YoY,+8%QoQ) từ bất động sản thương mại (khách sạn IBIS, tòa nhà Airport…) nhờ tỷ lệ lấp đầy của các tòa nhà duy trì ở mức cao (ước tính đạt 80-90% trong nửa đầu 2024); 84 tỷ đồng (+5%YoY, -73%QoQ) từ bàn giao sản phẩm thấp tầng tại dự án Charm Villas, khi hầu hết các sản phẩm ở 02 giai đoạn trước đã được bàn giao ở các quý trước đó.

Lợi nhuận gộp đạt 282 tỷ đồng (-24%YoY, -25%QoQ) với tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) đạt 50%, do hiệu suất của các nhà máy thủy điện hoạt động ở mức thấp. Tuy nhiên, nhờ kiểm soát chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (-27% YoY), và chi phí tài chính (-24%YoY, tiếp tục từ việc cơ cấu lại các khoản nợ để giảm lãi vay), LNST-CĐM đạt 74 tỷ đồng (+111% YoY,-69%QoQ). 