DPG: Sở hữu tiềm năng tăng giá gần 60%

Hãy là người đầu tiên thích bài này

Nhờ triển vọng tích cực của cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi, BSC ra khuyến nghị mua cổ phiếu DPG của Đạt Phương với tiềm năng tăng giá tới 57,9%.

BSC kỳ vọng năm 2024 đánh dấu điểm đảo chiều của Công ty CP Tập đoàn Đạt Phương (HOSE: DPG) và dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đạt 30% CAGR cho giai đoạn 2024-2026 nhờ triển vọng tích cực của cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi, bao gồm:

(1) Xây lắp hạ tầng – năng lực đấu thầu, thi công được củng cố: Tổng giá trị backlog chuyển sang 2024 đạt 6.000 tỷ (tăng +71% YoY và gấp 3,8 lần so với giai đoạn 2018-2022). Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì ở mức 6-7% do phần lớn danh mục dự án ký mới đều yêu cầu chất lượng kỹ thuật cao như cầu, cao tốc và giá VLXD giảm.

(2) Thủy điện – La Nina trong 2H2024-2025: hỗ trợ cho sự phục hồi sản lượng điện thương phẩm với +8% YoY năm 2024 và +10% YoY năm 2025.

(3) Bất động sản – hưởng lợi từ chính sách: BSC cho rằng khả năng hoàn thành pháp lý dự án Casamia Balanca (31 ha, Hội An) trở nên rõ ràng hơn nhờ các tín hiệu tích cực từ (1) Luật Đất đai có hiệu lực sớm từ 01/08/2024, (2) UBND tỉnh đã chỉ đạo các sở, ngành, và đơn vị liên quan tập trung giải quyết các tồn đọng cho dự án.

BSC kỳ vọng năm 2024 đánh dấu điểm đảo chiều của Đạt Phương

Về kết quả kinh doanh, quý 2/2204, DPG ghi nhận doanh thu đạt 960 tỷ đồng, tăng 24,9% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận sau thuế đạt 72 tỷ đồng, tăng trưởng 33,3%. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 15,8% xuống còn 13,5%.

Xét về cơ cấu, trong quý 2, doanh thu tăng chủ yếu do nguồn thu từ hợp đồng xây dựng tăng 33,8% so với cùng kỳ, lên 838 tỷ đồng, chiếm 87% tổng doanh thu. Trong khi đó, doanh thu bán điện thương phẩm giảm 10,1%, tương ứng giảm 13 tỷ đồng xuống còn 115,5 tỷ đồng, chiếm 12% tổng doanh thu. Các hoạt động khác chiếm tỷ trọng không đáng kể.

Luỹ kế trong nửa đầu năm 2024, Đạt Phương ghi nhận doanh thu đạt 1.386 tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ năm trước, và lợi nhuận sau thuế đạt 150 tỷ đồng, tăng trưởng 9,4%.

Năm 2024, Đạt Phương đặt mục tiêu đạt gần 344 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Như vậy, kết thúc quý 2, Đạt Phương đã hoàn thành 44% kế hoạch đề ra.

Cho cả năm 2024, BSC dự báo kết quả kinh doanh của DPG sẽ ghi nhận sự phục hồi từ mức nền thấp năm 2023. Theo đó, doanh thu thuần và LNST-CĐTS lần lượt đạt 4.285 tỷ VND (+24% YoY) và 250 tỷ VND (+50% YoY) đến từ (1) ghi nhận bàn giao các gói thầu xây lắp đã ký năm 2022 và một phần 2023, (2) sản lượng điện thương phẩm phục hồi +7% YoY với kỳ vọng La Lina trở lại từ 2H2024 và (3) chi phí tài chính được tiết kiệm ~30 tỷ VND (đóng góp 15% tăng trưởng lợi nhuận) sau khi tái cấu trúc khoản nợ tại Thủy điện Sơn Trà vào T12/2023.

Năm 2025, doanh thu thuần DPG ước đạt 5.068 tỷ VND (+18% YoY) dẫn dắt bởi cả 3 mảng (1) Xây lắp: điểm rơi nghiệm thu các gói thầu đã ký 2023, (2) Thủy điện: tiếp tục hưởng lợi nhờ La Nina, sản lượng tăng +10% YoY và đặc biệt là (3) Bất động sản: kỳ vọng dự án Casamia Balanca sẽ đủ điều kiện triển khai trong 2H24 và có thể ghi nhận một phần trong năm 2025. Do đó, BSC dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 sẽ ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội, đạt 348 tỷ VND (+39% YoY).

Với những luận điểm trên, BSC khuyến nghị MUA với cổ phiếu DPG với giá mục tiêu 76.900 VND/CP, (tương đương upside +57,9% so với giá đóng cửa ngày 09/08/2024 chưa bao gồm 2,1% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá từng phần (SoTP).

BSC đánh giá cao triển vọng kinh doanh của cả 3 mảng cốt lõi trong 2024-2026, đặc biệt dự án BĐS quy mô lớn còn lại đủ điều kiện pháp lý sẽ là một động lực tăng trưởng giúp lợi nhuận +30% CAGR trong giai đoạn 2024-2026.