Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang định gi&aacute; lại rủi ro sau c&uacute; sốc địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng, khi gi&aacute; dầu tăng tới 38% so với dự b&aacute;o v&agrave; VN-Index giảm hơn 12% chỉ trong một th&aacute;ng. Trong bối cảnh biến số to&agrave;n cầu chi phối mạnh hơn, chiến lược đầu tư đang dịch chuyển theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; chọn lọc.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/screenshot-2026-03-27-17124620260327171330.jpg" style="height:336px; width:600px">

Biến động vĩ m&ocirc; to&agrave;n cầu t&aacute;c động mạnh đến thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. Ảnh: BSC

Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang bước v&agrave;o giai đoạn định gi&aacute; lại rủi ro trong bối cảnh bất ổn địa ch&iacute;nh trị gia tăng. Theo &ldquo;B&aacute;o c&aacute;o chiến lược 2026F&quot; của BSC Research, sau khi xung đột tại Iran b&ugrave;ng ph&aacute;t cuối th&aacute;ng 2/2026, VN-Index đ&atilde; giảm khoảng 12,4% trong chưa đầy một th&aacute;ng, phản &aacute;nh sự thay đổi nhanh ch&oacute;ng trong c&aacute;ch thị trường phản ứng với c&aacute;c biến số vĩ m&ocirc; to&agrave;n cầu.

C&uacute; sốc Iran v&agrave; sự chuyển dịch từ &ldquo;định gi&aacute; tăng trưởng&rdquo; sang &ldquo;định gi&aacute; rủi ro&rdquo;

Xung đột tại Iran được xem l&agrave; một c&uacute; sốc địa ch&iacute;nh trị ngo&agrave;i dự b&aacute;o, l&agrave;m đảo chiều nhiều giả định vĩ m&ocirc; trước đ&oacute;. Tuy nhi&ecirc;n, yếu tố cốt l&otilde;i kh&ocirc;ng nằm ở bản th&acirc;n sự kiện, m&agrave; ở việc thị trường kh&ocirc;ng thể định lượng ch&iacute;nh x&aacute;c hai biến số quan trọng: thời gian k&eacute;o d&agrave;i của chiến sự v&agrave; mức độ gi&aacute;n đoạn nguồn cung năng lượng to&agrave;n cầu.

Ngay sau khi xung đột b&ugrave;ng ph&aacute;t, Iran tuy&ecirc;n bố đ&oacute;ng cửa eo biển Hormuz &ndash; tuyến vận chuyển chiến lược của dầu mỏ thế giới &ndash; khiến gi&aacute; dầu Brent tăng l&ecirc;n v&ugrave;ng 113 USD/th&ugrave;ng, cao hơn khoảng 38% so với dự b&aacute;o trước đ&oacute;

C&uacute; sốc gi&aacute; năng lượng n&agrave;y nhanh ch&oacute;ng lan sang to&agrave;n bộ nền kinh tế th&ocirc;ng qua chi ph&iacute; đầu v&agrave;o. Năng lượng l&agrave; nguy&ecirc;n liệu cơ bản của hầu hết c&aacute;c ng&agrave;nh, do đ&oacute; khi gi&aacute; dầu tăng v&agrave; nguồn cung bị gi&aacute;n đoạn, chuỗi cung ứng bị ảnh hưởng đồng loạt. Trong kịch bản chiến sự k&eacute;o d&agrave;i tr&ecirc;n 3 th&aacute;ng, rủi ro n&agrave;y c&oacute; thể lan sang ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa v&agrave; l&agrave;m suy yếu c&aacute;c trụ cột tăng trưởng.

Diễn biến thị trường phản &aacute;nh r&otilde; sự thay đổi n&agrave;y. Trước thời điểm chiến sự, nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh vẫn duy tr&igrave; xu hướng t&iacute;ch cực, nhưng sau ng&agrave;y 28/02/2026, hầu hết c&aacute;c ng&agrave;nh đều điều chỉnh mạnh. VN-Index giảm khoảng 7,7% từ đầu năm v&agrave; tới 12,4% kể từ khi xung đột b&ugrave;ng ph&aacute;t, trong khi mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh ng&agrave;y c&agrave;ng r&otilde; n&eacute;t

Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; sự thay đổi trong logic vận h&agrave;nh của thị trường. Nếu trước đ&acirc;y định gi&aacute; chủ yếu dựa tr&ecirc;n kỳ vọng tăng trưởng nội địa, th&igrave; hiện tại c&aacute;c biến số rủi ro to&agrave;n cầu &ndash; đặc biệt l&agrave; gi&aacute; năng lượng v&agrave; chuỗi cung ứng &ndash; đang trở th&agrave;nh yếu tố chi phối. N&oacute;i c&aacute;ch kh&aacute;c, thị trường đang chuyển từ trạng th&aacute;i &ldquo;pricing growth&rdquo; sang &ldquo;pricing risk&rdquo;.

D&ograve;ng tiền t&aacute;i ph&acirc;n bổ: từ tăng trưởng sang ph&ograve;ng thủ v&agrave; h&agrave;ng h&oacute;a

Sự thay đổi trong c&aacute;ch định gi&aacute; đ&atilde; k&eacute;o theo sự dịch chuyển r&otilde; rệt của d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường. Thay v&igrave; tập trung v&agrave;o c&aacute;c ng&agrave;nh tăng trưởng nội địa như giai đoạn trước, d&ograve;ng tiền đang c&oacute; xu hướng ph&acirc;n bổ lại theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; tận dụng biến động của h&agrave;ng h&oacute;a.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/screenshot-2026-03-27-17394120260327174039.jpg" style="height:310px; width:600px">

Chiến lược ph&acirc;n bổ danh mục theo 3 trục: giữ nguy&ecirc;n, tăng tỷ trọng v&agrave; hạ tỷ trọng. Nguồn: BSC Research.

Theo cập nhật từ BSC Research, chiến lược ph&acirc;n bổ danh mục trong bối cảnh hiện tại c&oacute; thể được kh&aacute;i qu&aacute;t theo ba trục r&otilde; r&agrave;ng. Thứ nhất, nh&oacute;m được giữ nguy&ecirc;n tỷ trọng l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh gắn với động lực nội địa, đặc biệt l&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; b&aacute;n lẻ, nhờ nền tảng tăng trưởng ổn định v&agrave; định gi&aacute; đ&atilde; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh.

Thứ hai, nh&oacute;m được tăng tỷ trọng c&oacute; chọn lọc l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh hưởng lợi trực tiếp từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a v&agrave; xung đột địa ch&iacute;nh trị, bao gồm dầu kh&iacute;, ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave; vận tải biển, khi triển vọng lợi nhuận cải thiện theo diễn biến gi&aacute; năng lượng.

Ở chiều ngược lại, c&aacute;c ng&agrave;nh chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực từ chi ph&iacute; đầu v&agrave;o v&agrave; gi&aacute;n đoạn logistics như h&agrave;ng kh&ocirc;ng hay săm lốp đang bị giảm tỷ trọng trong danh mục, khi bi&ecirc;n lợi nhuận đối mặt với &aacute;p lực đ&aacute;ng kể trong m&ocirc;i trường gi&aacute; năng lượng tăng cao.

D&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường v&igrave; vậy đang dịch chuyển theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; chọn lọc hơn, phản &aacute;nh sự ưu ti&ecirc;n đối với c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; khả năng chống chịu tốt hơn trong bối cảnh rủi ro vĩ m&ocirc; gia tăng.

Cơ hội đầu tư ph&acirc;n h&oacute;a trong mặt bằng định gi&aacute; thấp

Trong bối cảnh mặt bằng định gi&aacute; thị trường đ&atilde; điều chỉnh đ&aacute;ng kể, cơ hội đầu tư đang trở n&ecirc;n ph&acirc;n h&oacute;a r&otilde; rệt thay v&igrave; lan tỏa đồng đều như c&aacute;c giai đoạn trước.

Dưới g&oacute;c nh&igrave;n d&ograve;ng tiền, sự dịch chuyển tr&ecirc;n thị trường hiện tại đang diễn ra theo ba hướng r&otilde; rệt. Trước hết, d&ograve;ng tiền duy tr&igrave; ở nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; nền tảng nội địa ổn định như ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; b&aacute;n lẻ, nơi định gi&aacute; đ&atilde; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh.

Tiếp đ&oacute;, d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng gia tăng ở c&aacute;c ng&agrave;nh hưởng lợi từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a như dầu kh&iacute;, ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave; vận tải biển, phản &aacute;nh kỳ vọng v&agrave;o lợi nhuận cải thiện trong bối cảnh gi&aacute; năng lượng tăng cao.

Ngược lại, d&ograve;ng tiền đang r&uacute;t khỏi c&aacute;c ng&agrave;nh nhạy cảm với chi ph&iacute; đầu v&agrave;o như h&agrave;ng kh&ocirc;ng v&agrave; săm lốp, khi bi&ecirc;n lợi nhuận chịu &aacute;p lực lớn từ gi&aacute; nhi&ecirc;n liệu v&agrave; chi ph&iacute; logistics.

T&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 3/2026, P/E của VN-Index (loại trừ nh&oacute;m Vingroup) đ&atilde; giảm về khoảng 12,2 lần, thấp hơn khoảng 12% so với cuối năm 2025 v&agrave; tiệm cận v&ugrave;ng -1 độ lệch chuẩn. Trong lịch sử, thị trường chỉ hai lần rơi về v&ugrave;ng định gi&aacute; tương tự l&agrave; giai đoạn Covid-19 năm 2020 v&agrave; khủng hoảng tr&aacute;i phiếu năm 2022, cho thấy phần lớn rủi ro đ&atilde; được phản &aacute;nh v&agrave;o gi&aacute;.

Tuy nhi&ecirc;n, cơ hội kh&ocirc;ng ph&acirc;n bổ đồng đều giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh. C&oacute; tới 10/15 ng&agrave;nh đang giao dịch với mức chiết khấu từ 8&ndash;28% so với dự b&aacute;o trước đ&oacute;, trong đ&oacute; bất động sản, b&aacute;n lẻ v&agrave; t&agrave;i nguy&ecirc;n cơ bản l&agrave; những nh&oacute;m c&oacute; mức định gi&aacute; thấp nhất.

Ở chiều ngược lại, dự ph&oacute;ng lợi nhuận to&agrave;n thị trường năm 2026 vẫn duy tr&igrave; tăng trưởng khoảng 14&ndash;15%, nhưng mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c ng&agrave;nh ng&agrave;y c&agrave;ng r&otilde; rệt. Nh&oacute;m dầu kh&iacute; v&agrave; ph&acirc;n b&oacute;n được điều chỉnh tăng mạnh dự b&aacute;o lợi nhuận nhờ hưởng lợi từ gi&aacute; h&agrave;ng h&oacute;a, trong khi c&aacute;c ng&agrave;nh như h&agrave;ng kh&ocirc;ng hay vật liệu x&acirc;y dựng bị điều chỉnh giảm s&acirc;u do &aacute;p lực chi ph&iacute; đầu v&agrave;o.

Trong bối cảnh đ&oacute;, thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n ở trạng th&aacute;i &ldquo;rẻ đồng loạt&rdquo;, m&agrave; chuyển sang &ldquo;rẻ c&oacute; chọn lọc&rdquo;, nơi cơ hội đầu tư phụ thuộc v&agrave;o khả năng lựa chọn đ&uacute;ng ng&agrave;nh v&agrave; doanh nghiệp.

Trong một m&ocirc;i trường m&agrave; rủi ro trở th&agrave;nh biến số trung t&acirc;m, d&ograve;ng tiền v&igrave; vậy sẽ kh&ocirc;ng c&ograve;n lan tỏa rộng như trước, m&agrave; tập trung v&agrave;o c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh nội địa c&oacute; nền tảng ổn định v&agrave; c&aacute;c lĩnh vực hưởng lợi từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a, đồng thời r&uacute;t khỏi những ng&agrave;nh nhạy cảm với chi ph&iacute; đầu v&agrave;o.

Mai Thư

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-dang-dich-chuyen-ve-dau-152082.html">Link gốc</a>

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang định giá lại rủi ro sau cú sốc địa chính trị tại Trung Đông, khi giá dầu tăng tới 38% so với dự báo và VN-Index giảm hơn 12% chỉ trong một tháng. Trong bối cảnh biến số toàn cầu chi phối mạnh hơn, chiến lược đầu tư đang dịch chuyển theo hướng phòng thủ và chọn lọc.


Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang định gi&aacute; lại rủi ro sau c&uacute; sốc địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng, khi gi&aacute; dầu tăng tới 38% so với dự b&aacute;o v&agrave; VN-Index giảm hơn 12% chỉ trong một th&aacute;ng. Trong bối cảnh biến số to&agrave;n cầu chi phối mạnh hơn, chiến lược đầu tư đang dịch chuyển theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; chọn lọc.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/screenshot-2026-03-27-17124620260327171330.jpg" style="height:336px; width:600px" />

Biến động vĩ m&ocirc; to&agrave;n cầu t&aacute;c động mạnh đến thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. Ảnh: BSC

Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang bước v&agrave;o giai đoạn định gi&aacute; lại rủi ro trong bối cảnh bất ổn địa ch&iacute;nh trị gia tăng. Theo &ldquo;B&aacute;o c&aacute;o chiến lược 2026F&quot; của BSC Research, sau khi xung đột tại Iran b&ugrave;ng ph&aacute;t cuối th&aacute;ng 2/2026, VN-Index đ&atilde; giảm khoảng 12,4% trong chưa đầy một th&aacute;ng, phản &aacute;nh sự thay đổi nhanh ch&oacute;ng trong c&aacute;ch thị trường phản ứng với c&aacute;c biến số vĩ m&ocirc; to&agrave;n cầu.

C&uacute; sốc Iran v&agrave; sự chuyển dịch từ &ldquo;định gi&aacute; tăng trưởng&rdquo; sang &ldquo;định gi&aacute; rủi ro&rdquo;

Xung đột tại Iran được xem l&agrave; một c&uacute; sốc địa ch&iacute;nh trị ngo&agrave;i dự b&aacute;o, l&agrave;m đảo chiều nhiều giả định vĩ m&ocirc; trước đ&oacute;. Tuy nhi&ecirc;n, yếu tố cốt l&otilde;i kh&ocirc;ng nằm ở bản th&acirc;n sự kiện, m&agrave; ở việc thị trường kh&ocirc;ng thể định lượng ch&iacute;nh x&aacute;c hai biến số quan trọng: thời gian k&eacute;o d&agrave;i của chiến sự v&agrave; mức độ gi&aacute;n đoạn nguồn cung năng lượng to&agrave;n cầu.

Ngay sau khi xung đột b&ugrave;ng ph&aacute;t, Iran tuy&ecirc;n bố đ&oacute;ng cửa eo biển Hormuz &ndash; tuyến vận chuyển chiến lược của dầu mỏ thế giới &ndash; khiến gi&aacute; dầu Brent tăng l&ecirc;n v&ugrave;ng 113 USD/th&ugrave;ng, cao hơn khoảng 38% so với dự b&aacute;o trước đ&oacute;

C&uacute; sốc gi&aacute; năng lượng n&agrave;y nhanh ch&oacute;ng lan sang to&agrave;n bộ nền kinh tế th&ocirc;ng qua chi ph&iacute; đầu v&agrave;o. Năng lượng l&agrave; nguy&ecirc;n liệu cơ bản của hầu hết c&aacute;c ng&agrave;nh, do đ&oacute; khi gi&aacute; dầu tăng v&agrave; nguồn cung bị gi&aacute;n đoạn, chuỗi cung ứng bị ảnh hưởng đồng loạt. Trong kịch bản chiến sự k&eacute;o d&agrave;i tr&ecirc;n 3 th&aacute;ng, rủi ro n&agrave;y c&oacute; thể lan sang ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa v&agrave; l&agrave;m suy yếu c&aacute;c trụ cột tăng trưởng.

Diễn biến thị trường phản &aacute;nh r&otilde; sự thay đổi n&agrave;y. Trước thời điểm chiến sự, nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh vẫn duy tr&igrave; xu hướng t&iacute;ch cực, nhưng sau ng&agrave;y 28/02/2026, hầu hết c&aacute;c ng&agrave;nh đều điều chỉnh mạnh. VN-Index giảm khoảng 7,7% từ đầu năm v&agrave; tới 12,4% kể từ khi xung đột b&ugrave;ng ph&aacute;t, trong khi mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh ng&agrave;y c&agrave;ng r&otilde; n&eacute;t

Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; sự thay đổi trong logic vận h&agrave;nh của thị trường. Nếu trước đ&acirc;y định gi&aacute; chủ yếu dựa tr&ecirc;n kỳ vọng tăng trưởng nội địa, th&igrave; hiện tại c&aacute;c biến số rủi ro to&agrave;n cầu &ndash; đặc biệt l&agrave; gi&aacute; năng lượng v&agrave; chuỗi cung ứng &ndash; đang trở th&agrave;nh yếu tố chi phối. N&oacute;i c&aacute;ch kh&aacute;c, thị trường đang chuyển từ trạng th&aacute;i &ldquo;pricing growth&rdquo; sang &ldquo;pricing risk&rdquo;.

D&ograve;ng tiền t&aacute;i ph&acirc;n bổ: từ tăng trưởng sang ph&ograve;ng thủ v&agrave; h&agrave;ng h&oacute;a

Sự thay đổi trong c&aacute;ch định gi&aacute; đ&atilde; k&eacute;o theo sự dịch chuyển r&otilde; rệt của d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường. Thay v&igrave; tập trung v&agrave;o c&aacute;c ng&agrave;nh tăng trưởng nội địa như giai đoạn trước, d&ograve;ng tiền đang c&oacute; xu hướng ph&acirc;n bổ lại theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; tận dụng biến động của h&agrave;ng h&oacute;a.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260328/images/screenshot-2026-03-27-17394120260327174039.jpg" style="height:310px; width:600px" />

Chiến lược ph&acirc;n bổ danh mục theo 3 trục: giữ nguy&ecirc;n, tăng tỷ trọng v&agrave; hạ tỷ trọng. Nguồn: BSC Research.

Theo cập nhật từ BSC Research, chiến lược ph&acirc;n bổ danh mục trong bối cảnh hiện tại c&oacute; thể được kh&aacute;i qu&aacute;t theo ba trục r&otilde; r&agrave;ng. Thứ nhất, nh&oacute;m được giữ nguy&ecirc;n tỷ trọng l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh gắn với động lực nội địa, đặc biệt l&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; b&aacute;n lẻ, nhờ nền tảng tăng trưởng ổn định v&agrave; định gi&aacute; đ&atilde; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh.

Thứ hai, nh&oacute;m được tăng tỷ trọng c&oacute; chọn lọc l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh hưởng lợi trực tiếp từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a v&agrave; xung đột địa ch&iacute;nh trị, bao gồm dầu kh&iacute;, ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave; vận tải biển, khi triển vọng lợi nhuận cải thiện theo diễn biến gi&aacute; năng lượng.

Ở chiều ngược lại, c&aacute;c ng&agrave;nh chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực từ chi ph&iacute; đầu v&agrave;o v&agrave; gi&aacute;n đoạn logistics như h&agrave;ng kh&ocirc;ng hay săm lốp đang bị giảm tỷ trọng trong danh mục, khi bi&ecirc;n lợi nhuận đối mặt với &aacute;p lực đ&aacute;ng kể trong m&ocirc;i trường gi&aacute; năng lượng tăng cao.

D&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường v&igrave; vậy đang dịch chuyển theo hướng ph&ograve;ng thủ v&agrave; chọn lọc hơn, phản &aacute;nh sự ưu ti&ecirc;n đối với c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; khả năng chống chịu tốt hơn trong bối cảnh rủi ro vĩ m&ocirc; gia tăng.

Cơ hội đầu tư ph&acirc;n h&oacute;a trong mặt bằng định gi&aacute; thấp

Trong bối cảnh mặt bằng định gi&aacute; thị trường đ&atilde; điều chỉnh đ&aacute;ng kể, cơ hội đầu tư đang trở n&ecirc;n ph&acirc;n h&oacute;a r&otilde; rệt thay v&igrave; lan tỏa đồng đều như c&aacute;c giai đoạn trước.

Dưới g&oacute;c nh&igrave;n d&ograve;ng tiền, sự dịch chuyển tr&ecirc;n thị trường hiện tại đang diễn ra theo ba hướng r&otilde; rệt. Trước hết, d&ograve;ng tiền duy tr&igrave; ở nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; nền tảng nội địa ổn định như ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; b&aacute;n lẻ, nơi định gi&aacute; đ&atilde; trở n&ecirc;n hấp dẫn hơn sau nhịp điều chỉnh.

Tiếp đ&oacute;, d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng gia tăng ở c&aacute;c ng&agrave;nh hưởng lợi từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a như dầu kh&iacute;, ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave; vận tải biển, phản &aacute;nh kỳ vọng v&agrave;o lợi nhuận cải thiện trong bối cảnh gi&aacute; năng lượng tăng cao.

Ngược lại, d&ograve;ng tiền đang r&uacute;t khỏi c&aacute;c ng&agrave;nh nhạy cảm với chi ph&iacute; đầu v&agrave;o như h&agrave;ng kh&ocirc;ng v&agrave; săm lốp, khi bi&ecirc;n lợi nhuận chịu &aacute;p lực lớn từ gi&aacute; nhi&ecirc;n liệu v&agrave; chi ph&iacute; logistics.

T&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 3/2026, P/E của VN-Index (loại trừ nh&oacute;m Vingroup) đ&atilde; giảm về khoảng 12,2 lần, thấp hơn khoảng 12% so với cuối năm 2025 v&agrave; tiệm cận v&ugrave;ng -1 độ lệch chuẩn. Trong lịch sử, thị trường chỉ hai lần rơi về v&ugrave;ng định gi&aacute; tương tự l&agrave; giai đoạn Covid-19 năm 2020 v&agrave; khủng hoảng tr&aacute;i phiếu năm 2022, cho thấy phần lớn rủi ro đ&atilde; được phản &aacute;nh v&agrave;o gi&aacute;.

Tuy nhi&ecirc;n, cơ hội kh&ocirc;ng ph&acirc;n bổ đồng đều giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh. C&oacute; tới 10/15 ng&agrave;nh đang giao dịch với mức chiết khấu từ 8&ndash;28% so với dự b&aacute;o trước đ&oacute;, trong đ&oacute; bất động sản, b&aacute;n lẻ v&agrave; t&agrave;i nguy&ecirc;n cơ bản l&agrave; những nh&oacute;m c&oacute; mức định gi&aacute; thấp nhất.

Ở chiều ngược lại, dự ph&oacute;ng lợi nhuận to&agrave;n thị trường năm 2026 vẫn duy tr&igrave; tăng trưởng khoảng 14&ndash;15%, nhưng mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c ng&agrave;nh ng&agrave;y c&agrave;ng r&otilde; rệt. Nh&oacute;m dầu kh&iacute; v&agrave; ph&acirc;n b&oacute;n được điều chỉnh tăng mạnh dự b&aacute;o lợi nhuận nhờ hưởng lợi từ gi&aacute; h&agrave;ng h&oacute;a, trong khi c&aacute;c ng&agrave;nh như h&agrave;ng kh&ocirc;ng hay vật liệu x&acirc;y dựng bị điều chỉnh giảm s&acirc;u do &aacute;p lực chi ph&iacute; đầu v&agrave;o.

Trong bối cảnh đ&oacute;, thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n ở trạng th&aacute;i &ldquo;rẻ đồng loạt&rdquo;, m&agrave; chuyển sang &ldquo;rẻ c&oacute; chọn lọc&rdquo;, nơi cơ hội đầu tư phụ thuộc v&agrave;o khả năng lựa chọn đ&uacute;ng ng&agrave;nh v&agrave; doanh nghiệp.

Trong một m&ocirc;i trường m&agrave; rủi ro trở th&agrave;nh biến số trung t&acirc;m, d&ograve;ng tiền v&igrave; vậy sẽ kh&ocirc;ng c&ograve;n lan tỏa rộng như trước, m&agrave; tập trung v&agrave;o c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh nội địa c&oacute; nền tảng ổn định v&agrave; c&aacute;c lĩnh vực hưởng lợi từ biến động h&agrave;ng h&oacute;a, đồng thời r&uacute;t khỏi những ng&agrave;nh nhạy cảm với chi ph&iacute; đầu v&agrave;o.

Mai Thư

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-dang-dich-chuyen-ve-dau-152082.html">Link gốc</a>

Thị trường

Tạp chí tài chính

Dòng tiền trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang dịch chuyển về đâu?

Nguyễn Minh Diện

Y&#234;n t&#226;m vn sẽ về 600 th&#244;i

Nhà Đầu Tư Theo Chu Kỳ

Về l&#242;ng đất, n&#243;i vậy ch&#243; n&#243; chuyển từ thể lỏng sang thể hơi 

Về lòng đất, nói vậy chó nó chuyển từ thể lỏng sang thể hơi 