CHỨNG KHO&#193;N PH&#193;I SINH – LIỆU C&#211; CẦN CHO MỘT THỊ TRƯỜNG “NON TRẺ”?
Sự sụt giảm đến mức v&#244; l&#253; của chỉ số VNI trong 6 tuần vừa qua, cho thấy chứng kho&#225;n ph&#225;i sinh đ&#227; g&#243;p phần kh&#244;ng nhỏ. Đ&#227; đến l&#250;c c&#225;c nh&#224; đầu tư ch&#226;n ch&#237;nh cần phải đi t&#236;m hiểu v&#224; c&#243; &#253; kiến cho c&#226;u chuyện liệu c&#243; n&#234;n tồn tại chứng kho&#225;n ph&#225;i sinh, khi thị trường chứng kho&#225;n của Việt Nam c&#242;n non trẻ về lượng v&#224; chất?
B&#224;i học nh&#227;n tiền của ph&#225;i sinh Trung Quốc
Khi ch&#250;ng ta nh&#236;n lại sự sụp đổ của thị trường chứng kho&#225;n Thượng Hải – Trung Quốc năm 2015 bắt đầu từ c&#226;u chuyện sản phẩm ph&#225;i sinh, đến nay bộ chỉ số của thị trường Thượng Hải gần như chưa thể hồi phục. Để mở một t&#224;i khoản chứng kho&#225;n ph&#225;i sinh tại Trung quốc v&#224;o thời điểm đ&#243; kh&#244;ng hề dễ, h&#224;ng loạt c&#225;c quy định tối thiểu như: kiến thức cơ bản về t&#224;i ch&#237;nh, đầu tư chứng kho&#225;n; lịch sử t&#237;n dụng; mức lương th&#225;ng v&#224; t&#224;i sản c&#243; t&#237;nh thanh khoản cao. V&#224;o thời điểm khởi đầu đ&#243;, để mở một t&#224;i khoản giao dịch chứng kho&#225;n ph&#225;i sinh nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n phải nộp v&#224;o t&#224;i khoản chứng kho&#225;n tối thiểu 500.000 Nh&#226;n d&#226;n tệ (khoảng 73.000 USD v&#224;o thời điểm đ&#243;). Nh&#224; đầu tư cũng phải chứng minh được rằng họ đ&#227; thực h&#224;nh được &#237;t nhất 20 giao dịch chứng kho&#225;n ph&#225;i sinh (ở đ&#226;y l&#224; hợp đồng tương lai) giả định hoặc thực hiện giao dịch &#237;t nhất 10 hợp đồng tương lai h&#224;ng h&#243;a trong v&#242;ng 3 năm trước đ&#243;. Ngo&#224;i ra nh&#224; đầu tư phải k&#253; quỹ từ 15-18% gi&#225; trị hợp đồng t&#249;y thuộc v&#224;o từng loại hợp đồng.
Trong khi đ&#243;, việc mở t&#224;i khoản ph&#225;i sinh tại thị trường non trẻ Việt Nam ch&#250;ng ta th&#236; như mua một b&#243; rau lề đường, kh&#244;ng cần những quy định g&#236; đối với nh&#224; đầu tư, duy nhất điều cần l&#224; c&#243; tiền.
Bất kỳ ai theo d&#245;i chỉ số VNI trong 6 tuần qua cũng sẽ thấy một điều cực kỳ phi l&#253;, h&#224;ng loạt cổ phiếu c&#243; nền tảng vốn, thanh khoản, cũng như kết quả kinh doanh tốt đều bị một b&#224;n tay “v&#244; h&#236;nh” n&#224;o đ&#243; b&#225;n một c&#225;ch kh&#244;ng khoan nhượng. Khi đ&#243;, khối lượng tiền ở giao dịch ph&#225;i sinh tăng l&#234;n từng ng&#224;y , từ 30.000, 44.000, v&#224; đỉnh điểm l&#224; kết th&#250;c phi&#234;n ng&#224;y 13/05 vừa qua l&#224; 52.000 tỷ. Nếu ch&#250;ng ta cộng lu&#244;n khối lượng giao dịch của chứng kho&#225;n cơ sở th&#236; tổng lượng tiền giao dịch trong ng&#224;y 13/05 l&#234;n đến con số 72.000 tỷ trong một ng&#224;y.
Đến l&#250;c n&#224;y, c&#226;u hỏi thị trường chứng kho&#225;n gi&#250;p g&#236; cho doanh nghiệp ? C&#243; c&#242;n l&#224; thị trường vốn cho c&#225;c doanh nghiệp t&#236;m nh&#224; đầu tư cho m&#236;nh hay kh&#244;ng? C&#225;c cơ quan chức năng c&#243; đủ khả năng quản l&#253; thị trường ?
L&#224; một nh&#224; đầu tư chuy&#234;n nghiệp v&#224; ch&#226;n ch&#237;nh, t&#244;i muốn hỏi rằng, v&#236; sao c&#225;c tổ chức, cơ quan quản l&#253; thị trường lại để t&#236;nh trạng n&#224;y k&#233;o d&#224;i 06 tuần lễ? Nếu n&#243;i minh bạch th&#236; nh&#224; đầu tư ch&#250;ng t&#244;i y&#234;u cầu cần c&#243; sự điều tra qu&#225; tr&#236;nh khớp lệnh một c&#225;ch bất thường l&#224; do ai mua? Ai b&#225;n? Số liệu n&#224;y nếu đều tra chắc chắn sẽ c&#243; c&#226;u trả lời cho việc c&#243; hay kh&#244;ng sự lũng đoạn thị trường t&#224;i ch&#237;nh, cụ thể l&#224; thị trường chứng kho&#225;n.
Thị trường vốn c&#243; d&#224;nh cho c&#225;c Doanh nghiệp?
Thị trường chứng kho&#225;n l&#224; nơi m&#224; c&#225;c doanh nghiệp c&#243; nhu cầu ph&#225;t triển tham gia để k&#234;u gọi, thu h&#250;t vốn đầu tư từ c&#225;c tổ chức, c&#225; nh&#226;n trong v&#224; ngo&#224;i nước đến với doanh nghiệp. Trong hơn 20 năm qua, chỉ mới c&#243; hơn 1500 m&#227; cổ phiếu đại diện cho hơn 1500 Doanh nghiệp tham gia thị trường n&#224;y, trong khi đ&#243; theo số liệu thống k&#234; c&#243; gần 900.000 Doanh nghiệp cổ phần đang hoạt động. Như vậy, ch&#250;ng ta c&#243; thể tin rằng, thị trường chứng kho&#225;n VN c&#243; cơ hội ph&#225;t triển rất lớn, nhưng sau 20 năm, khung ph&#225;p l&#253; d&#224;nh cho thị trường vẫn c&#242;n bấp b&#234;nh, chấp v&#225;…h&#224;ng loạt sự vụ đ&#227; tồn tại nhiều năm như việc thao t&#250;ng gi&#225; cả tr&#234;n thị trường, h&#224;ng trăm đội l&#225;i bất chấp đ&#227; tạo ra h&#224;ng loạt cổ phiếu đầu cơ với sự tăng trưởng đ&#225;ng ngờ về gi&#225; so với kết quả thực tế kinh doanh của c&#225;c doanh nghiệp đ&#243;.
Chiều ng&#224;y 14/05/2022, UBCK đ&#227; c&#243; cuộc họp c&#249;ng tất cả c&#225;c tổ chức, c&#244;ng ty chứng kho&#225;n, cơ quan quản l&#253; thị trường chứng kho&#225;n v&#224; đưa ra một số yếu cầu nhằm chấn chỉnh thị trường. Tuy nhi&#234;n, với phong c&#225;ch l&#224;m việc mang t&#237;nh “h&#224;nh ch&#237;nh” của ch&#250;ng ta th&#236; liệu những biện ph&#225;p đ&#243; bao giờ thực hiện? Thời gian cụ thể l&#224; khi n&#224;o? Ch&#250;ng ta vẫn chưa biết, nhưng khi thị trường mở cửa th&#236; d&#242;ng tiền v&#224; l&#242;ng tham từ ph&#225;i sinh c&#243; cần thủ tục “h&#224;nh ch&#237;nh” hay kh&#244;ng? Trong khi đ&#243;, cả đất nước đang h&#244; h&#224;o cho thời đại kỷ nguy&#234;n số, c&#225;i nh&#224; đầu tư cần l&#224; sự quyết đo&#225;n của người quản l&#253;, v&#224; sự vận h&#224;nh một c&#225;ch đủ nhanh để phản ứng với thị trường. Kh&#244;ng một ai d&#225;m đưa ra một quyết s&#225;ch mang t&#237;nh chấn chỉnh v&#224; thời điểm thực hiện một c&#225;ch nhanh ch&#243;ng mang t&#237;nh khoa học, trong khi cả một hệ thống quản l&#253; thị trường t&#224;i ch&#237;nh từ TW cho đến địa phương đều c&#243;.
Với c&#225;ch l&#224;m n&#224;y, liệu rằng nh&#224; đầu tư n&#224;o c&#242;n muốn đến thị trường? Doanh nghiệp ch&#226;n ch&#237;nh n&#224;o c&#242;n muốn l&#234;n s&#224;n gọi vốn? Vậy ch&#250;ng ta đừng n&#234;n mơ tưởng cho việc thị trường n&#226;ng hạng, ch&#250;ng ta c&#243; quyền mơ tưởng khi v&#224; chỉ khi c&#225;c nh&#224; quản l&#253; hiểu r&#245; từ “minh bạch” một c&#225;ch nghi&#234;m t&#250;c.

CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH – LIỆU CÓ CẦN CHO MỘT THỊ TRƯỜNG “NON TRẺ”?
Sự sụt giảm đến mức vô lý của chỉ số VNI trong 6 tuần vừa qua, cho thấy chứng khoán phái sinh đã góp phần không nhỏ. Đã đến lúc các nhà đầu tư chân chính cần phải đi tìm hiểu và có ý kiến cho câu chuyện liệu có nên tồn tại chứng khoán phái sinh, khi thị trường chứng khoán của Việt Nam còn non trẻ về lượng và chất?
Bài học nhãn tiền của phái sinh Trung Quốc
Khi chúng ta nhìn lại sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Thượng Hải – Trung Quốc năm 2015 bắt đầu từ câu chuyện sản phẩm phái sinh, đến nay bộ chỉ số của thị trường Thượng Hải gần như chưa thể hồi phục. Để mở một tài khoản chứng khoán phái sinh tại Trung quốc vào thời điểm đó không hề dễ, hàng loạt các quy định tối thiểu như: kiến thức cơ bản về tài chính, đầu tư chứng khoán; lịch sử tín dụng; mức lương tháng và tài sản có tính thanh khoản cao. Vào thời điểm khởi đầu đó, để mở một tài khoản giao dịch chứng khoán phái sinh nhà đầu tư cá nhân phải nộp vào tài khoản chứng khoán tối thiểu 500.000 Nhân dân tệ (khoảng 73.000 USD vào thời điểm đó). Nhà đầu tư cũng phải chứng minh được rằng họ đã thực hành được ít nhất 20 giao dịch chứng khoán phái sinh (ở đây là hợp đồng tương lai) giả định hoặc thực hiện giao dịch ít nhất 10 hợp đồng tương lai hàng hóa trong vòng 3 năm trước đó. Ngoài ra nhà đầu tư phải ký quỹ từ 15-18% giá trị hợp đồng tùy thuộc vào từng loại hợp đồng.
Trong khi đó, việc mở tài khoản phái sinh tại thị trường non trẻ Việt Nam chúng ta thì như mua một bó rau lề đường, không cần những quy định gì đối với nhà đầu tư, duy nhất điều cần là có tiền.
Bất kỳ ai theo dõi chỉ số VNI trong 6 tuần qua cũng sẽ thấy một điều cực kỳ phi lý, hàng loạt cổ phiếu có nền tảng vốn, thanh khoản, cũng như kết quả kinh doanh tốt đều bị một bàn tay “vô hình” nào đó bán một cách không khoan nhượng. Khi đó, khối lượng tiền ở giao dịch phái sinh tăng lên từng ngày , từ 30.000, 44.000, và đỉnh điểm là kết thúc phiên ngày 13/05 vừa qua là 52.000 tỷ. Nếu chúng ta cộng luôn khối lượng giao dịch của chứng khoán cơ sở thì tổng lượng tiền giao dịch trong ngày 13/05 lên đến con số 72.000 tỷ trong một ngày.
Đến lúc này, câu hỏi thị trường chứng khoán giúp gì cho doanh nghiệp ? Có còn là thị trường vốn cho các doanh nghiệp tìm nhà đầu tư cho mình hay không? Các cơ quan chức năng có đủ khả năng quản lý thị trường ?
Là một nhà đầu tư chuyên nghiệp và chân chính, tôi muốn hỏi rằng, vì sao các tổ chức, cơ quan quản lý thị trường lại để tình trạng này kéo dài 06 tuần lễ? Nếu nói minh bạch thì nhà đầu tư chúng tôi yêu cầu cần có sự điều tra quá trình khớp lệnh một cách bất thường là do ai mua? Ai bán? Số liệu này nếu đều tra chắc chắn sẽ có câu trả lời cho việc có hay không sự lũng đoạn thị trường tài chính, cụ thể là thị trường chứng khoán.
Thị trường vốn có dành cho các Doanh nghiệp?
Thị trường chứng khoán là nơi mà các doanh nghiệp có nhu cầu phát triển tham gia để kêu gọi, thu hút vốn đầu tư từ các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước đến với doanh nghiệp. Trong hơn 20 năm qua, chỉ mới có hơn 1500 mã cổ phiếu đại diện cho hơn 1500 Doanh nghiệp tham gia thị trường này, trong khi đó theo số liệu thống kê có gần 900.000 Doanh nghiệp cổ phần đang hoạt động. Như vậy, chúng ta có thể tin rằng, thị trường chứng khoán VN có cơ hội phát triển rất lớn, nhưng sau 20 năm, khung pháp lý dành cho thị trường vẫn còn bấp bênh, chấp vá…hàng loạt sự vụ đã tồn tại nhiều năm như việc thao túng giá cả trên thị trường, hàng trăm đội lái bất chấp đã tạo ra hàng loạt cổ phiếu đầu cơ với sự tăng trưởng đáng ngờ về giá so với kết quả thực tế kinh doanh của các doanh nghiệp đó.
Chiều ngày 14/05/2022, UBCK đã có cuộc họp cùng tất cả các tổ chức, công ty chứng khoán, cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và đưa ra một số yếu cầu nhằm chấn chỉnh thị trường. Tuy nhiên, với phong cách làm việc mang tính “hành chính” của chúng ta thì liệu những biện pháp đó bao giờ thực hiện? Thời gian cụ thể là khi nào? Chúng ta vẫn chưa biết, nhưng khi thị trường mở cửa thì dòng tiền và lòng tham từ phái sinh có cần thủ tục “hành chính” hay không? Trong khi đó, cả đất nước đang hô hào cho thời đại kỷ nguyên số, cái nhà đầu tư cần là sự quyết đoán của người quản lý, và sự vận hành một cách đủ nhanh để phản ứng với thị trường. Không một ai dám đưa ra một quyết sách mang tính chấn chỉnh và thời điểm thực hiện một cách nhanh chóng mang tính khoa học, trong khi cả một hệ thống quản lý thị trường tài chính từ TW cho đến địa phương đều có.
Với cách làm này, liệu rằng nhà đầu tư nào còn muốn đến thị trường? Doanh nghiệp chân chính nào còn muốn lên sàn gọi vốn? Vậy chúng ta đừng nên mơ tưởng cho việc thị trường nâng hạng, chúng ta có quyền mơ tưởng khi và chỉ khi các nhà quản lý hiểu rõ từ “minh bạch” một cách nghiêm túc.