Kế hoạch năm 2025 điều chỉnh, M&amp;A Ph&#250; Mỹ Vinh, 2 th&#224;nh vi&#234;n HĐQT mới nhiệm kỳ 2025–2030
* TDM đ&#227; điều chỉnh giảm kế hoạch năm 2025 so với t&#224;i liệu ĐHCĐ trước đ&#226;y. Trong khi mục ti&#234;u sản lượng nước thương phẩm vẫn ở mức 72,95 triệu m3 (+3,0% so với kế hoạch năm 2024, +2,6% so với kết quả năm 2024), mục ti&#234;u doanh thu từ mảng cấp nước được điều chỉnh c&#242;n 398 tỷ đồng (–19% YoY, –22% so với kế hoạch trước đ&#226;y). Ngo&#224;i ra, LNST điều chỉnh ở mức 196 tỷ đồng (–4% YoY, –33% so với kế hoạch trước đ&#226;y). LNST điều chỉnh tương đương 63% dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS hiện tại của ch&#250;ng t&#244;i cho năm 2025. Ch&#250;ng t&#244;i lưu &#253; rằng TDM b&#225;n 100% sản lượng cho BWE. Nh&#236;n chung, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro giảm đối với dự b&#225;o hiện tại, d&#249; cần th&#234;m đ&#225;nh gi&#225; chi tiết. Ch&#250;ng t&#244;i hiện duy tr&#236; khuyến nghị KHẢ QUAN cho TDM với gi&#225; mục ti&#234;u l&#224; 58.100 đồng/cổ phiếu.

* TDM đề xuất kế hoạch cổ tức năm 2025 với DPS l&#224; 1.300 đồng/cổ phiếu, so với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i l&#224; 1.500 đồng/cổ phiếu.

* TDM đang trong giai đoạn đ&#224;m ph&#225;n để mua lại 10% cổ phần tại CTCP Đầu tư &amp; X&#226;y dựng Ph&#250; Mỹ Vinh (chưa ni&#234;m yết), một c&#244;ng ty cấp nước hoạt động tại tỉnh Long An. Gi&#225; trị khoản đầu tư ước t&#237;nh ở mức khoảng 130–140 tỷ đồng. Ph&#250; Mỹ Vinh hiện đang vận h&#224;nh với tổng c&#244;ng suất 110.000 m3/ng&#224;y (40% c&#244;ng suất hiện tại của TDM) v&#224; đang t&#236;m kiếm nguồn vốn để mở rộng th&#234;m 120.000 m3/ng&#224;y. Việc mua lại vẫn phụ thuộc v&#224;o sự chấp thuận của c&#225;c cổ đ&#244;ng hiện hữu của Ph&#250; Mỹ Vinh. Ph&#250; Mỹ Vinh hoạt động tại huyện Đức H&#242;a, nơi c&#243; d&#226;n số cao nhất tại Long An (theo số liệu năm 2020). Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, BWE, c&#244;ng ty c&#249;ng hệ sinh th&#225;i với TDM, hiện đang hoạt động th&#244;ng qua 5 c&#244;ng ty con (bao gồm 1 c&#244;ng ty cấp hai) v&#224; 1 c&#244;ng ty li&#234;n kết tại Long An, bao phủ 5 trong số 16 huyện. Nếu thương vụ ho&#224;n tất, BWE v&#224; TDM sẽ c&#243; hiện diện tại 6 trong số 7 huyện đ&#244;ng d&#226;n nhất tỉnh Long An.

* Vốn đầu tư XDCB: Vốn đầu tư XDCB của TDM hiện tập trung v&#224;o dự &#225;n Nh&#224; m&#225;y Nước B&#224;u B&#224;ng sau khi ho&#224;n th&#224;nh đường ống nước th&#244; Dĩ An, nh&#236;n chung ph&#249; hợp với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i. 1) Trong năm 2024, TDM ho&#224;n th&#224;nh đường ống nước th&#244; Dĩ An để tăng gấp đ&#244;i c&#244;ng suất l&#234;n 400.000 m3/ng&#224;y với mức đầu tư l&#224; 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với ng&#226;n s&#225;ch. 2) Việc mở rộng nh&#224; m&#225;y nước B&#224;u B&#224;ng bao gồm x&#226;y dựng tuyến ống nước th&#244; D1500 v&#224; ph&#225;t triển nh&#224; m&#225;y xử l&#253; nước với tổng c&#244;ng suất l&#224; 320.000 m3/ng&#224;y (mở rộng gấp 5 lần). Dự &#225;n chia l&#224;m 2 giai đoạn, với Giai đoạn 1 nhắm đến c&#244;ng suất 100.000 m3/ng&#224;y. Tổng vốn đầu tư XDCB cho Giai đoạn 1 l&#224; 666 tỷ đồng, trong đ&#243; 301 tỷ cho nh&#224; m&#225;y xử l&#253; nước v&#224; 365 tỷ cho tuyến ống D1500. TDM đang t&#237;ch cực t&#236;m kiếm c&#225;c lựa chọn t&#224;i trợ ưu đ&#227;i, bao gồm c&#225;c khoản vay từ JICA v&#224; ADB, khoảng 12 triệu USD để hỗ trợ triển khai dự &#225;n. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng Giai đoạn 1 của dự &#225;n sẽ ho&#224;n th&#224;nh trong năm 2027, n&#226;ng c&#244;ng suất tại huyện B&#224;u B&#224;ng l&#234;n 160.000 m3/ng&#224;y (tăng gấp 3 lần).

* TDM đ&#227; tổ chức bầu Hội đồng Quản trị (HĐQT) mới cho nhiệm kỳ 2025–2030. HĐQT vẫn giữ cơ cấu 5 th&#224;nh vi&#234;n, trong đ&#243; 3 th&#224;nh vi&#234;n nhiệm kỳ trước được t&#225;i cử. 2 th&#224;nh vi&#234;n mới (&#244;ng Đặng Văn Ph&#225;p v&#224; &#244;ng Đo&#224;n Minh Thiện) đ&#227; được bổ sung. Hai th&#224;nh vi&#234;n mới c&#243; kinh nghiệm hơn 12–20 năm trong ng&#224;nh t&#224;i ch&#237;nh.

* Ph&#225;t h&#224;nh 1,1 triệu cổ phiếu ESOP (1% vốn điều lệ) với gi&#225; 25.000 đồng/cổ phiếu (gi&#225; đ&#243;ng cửa phi&#234;n 25/03 l&#224; 53.000 đồng). ESOP sẽ được ph&#226;n bổ cho l&#227;nh đạo cấp cao, quản l&#253; trung cấp v&#224; nh&#226;n sự chủ chốt. Đợt ph&#225;t h&#224;nh dự kiến sẽ huy động được 27 tỷ đồng cho TDM, d&#249;ng để bổ sung vốn lưu động.

Kế hoạch năm 2025 điều chỉnh, M&A Phú Mỹ Vinh, 2 thành viên HĐQT mới nhiệm kỳ 2025–2030
* TDM đã điều chỉnh giảm kế hoạch năm 2025 so với tài liệu ĐHCĐ trước đây. Trong khi mục tiêu sản lượng nước thương phẩm vẫn ở mức 72,95 triệu m3 (+3,0% so với kế hoạch năm 2024, +2,6% so với kết quả năm 2024), mục tiêu doanh thu từ mảng cấp nước được điều chỉnh còn 398 tỷ đồng (–19% YoY, –22% so với kế hoạch trước đây). Ngoài ra, LNST điều chỉnh ở mức 196 tỷ đồng (–4% YoY, –33% so với kế hoạch trước đây). LNST điều chỉnh tương đương 63% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS hiện tại của chúng tôi cho năm 2025. Chúng tôi lưu ý rằng TDM bán 100% sản lượng cho BWE. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho TDM với giá mục tiêu là 58.100 đồng/cổ phiếu.

* TDM đề xuất kế hoạch cổ tức năm 2025 với DPS là 1.300 đồng/cổ phiếu, so với dự báo của chúng tôi là 1.500 đồng/cổ phiếu.

* TDM đang trong giai đoạn đàm phán để mua lại 10% cổ phần tại CTCP Đầu tư & Xây dựng Phú Mỹ Vinh (chưa niêm yết), một công ty cấp nước hoạt động tại tỉnh Long An. Giá trị khoản đầu tư ước tính ở mức khoảng 130–140 tỷ đồng. Phú Mỹ Vinh hiện đang vận hành với tổng công suất 110.000 m3/ngày (40% công suất hiện tại của TDM) và đang tìm kiếm nguồn vốn để mở rộng thêm 120.000 m3/ngày. Việc mua lại vẫn phụ thuộc vào sự chấp thuận của các cổ đông hiện hữu của Phú Mỹ Vinh. Phú Mỹ Vinh hoạt động tại huyện Đức Hòa, nơi có dân số cao nhất tại Long An (theo số liệu năm 2020). Đáng chú ý, BWE, công ty cùng hệ sinh thái với TDM, hiện đang hoạt động thông qua 5 công ty con (bao gồm 1 công ty cấp hai) và 1 công ty liên kết tại Long An, bao phủ 5 trong số 16 huyện. Nếu thương vụ hoàn tất, BWE và TDM sẽ có hiện diện tại 6 trong số 7 huyện đông dân nhất tỉnh Long An.

* Vốn đầu tư XDCB: Vốn đầu tư XDCB của TDM hiện tập trung vào dự án Nhà máy Nước Bàu Bàng sau khi hoàn thành đường ống nước thô Dĩ An, nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. 1) Trong năm 2024, TDM hoàn thành đường ống nước thô Dĩ An để tăng gấp đôi công suất lên 400.000 m3/ngày với mức đầu tư là 184 tỷ đồng, thấp hơn 33% so với ngân sách. 2) Việc mở rộng nhà máy nước Bàu Bàng bao gồm xây dựng tuyến ống nước thô D1500 và phát triển nhà máy xử lý nước với tổng công suất là 320.000 m3/ngày (mở rộng gấp 5 lần). Dự án chia làm 2 giai đoạn, với Giai đoạn 1 nhắm đến công suất 100.000 m3/ngày. Tổng vốn đầu tư XDCB cho Giai đoạn 1 là 666 tỷ đồng, trong đó 301 tỷ cho nhà máy xử lý nước và 365 tỷ cho tuyến ống D1500. TDM đang tích cực tìm kiếm các lựa chọn tài trợ ưu đãi, bao gồm các khoản vay từ JICA và ADB, khoảng 12 triệu USD để hỗ trợ triển khai dự án. Chúng tôi kỳ vọng Giai đoạn 1 của dự án sẽ hoàn thành trong năm 2027, nâng công suất tại huyện Bàu Bàng lên 160.000 m3/ngày (tăng gấp 3 lần).

* TDM đã tổ chức bầu Hội đồng Quản trị (HĐQT) mới cho nhiệm kỳ 2025–2030. HĐQT vẫn giữ cơ cấu 5 thành viên, trong đó 3 thành viên nhiệm kỳ trước được tái cử. 2 thành viên mới (ông Đặng Văn Pháp và ông Đoàn Minh Thiện) đã được bổ sung. Hai thành viên mới có kinh nghiệm hơn 12–20 năm trong ngành tài chính.

* Phát hành 1,1 triệu cổ phiếu ESOP (1% vốn điều lệ) với giá 25.000 đồng/cổ phiếu (giá đóng cửa phiên 25/03 là 53.000 đồng). ESOP sẽ được phân bổ cho lãnh đạo cấp cao, quản lý trung cấp và nhân sự chủ chốt. Đợt phát hành dự kiến sẽ huy động được 27 tỷ đồng cho TDM, dùng để bổ sung vốn lưu động.