&#119927;&#119925;&#119921;: &#119927;&#119945;&#119946;́&#119938; &#119930;&#119938;&#119958; &#119912;́&#119951;&#119945; &#119922;&#119946;&#119950; - Đ&#119952;̣̂&#119940; &#119928;&#119958;&#119962;&#119942;̂̀&#119951; &#119959;&#119938;̀ &#119914;&#119945;&#119946;&#119942;̂́&#119951; &#119923;&#119958;̛&#119952;̛̣&#119940; &#119922;&#119946;&#119942;̂́&#119951; &#119931;&#119938;̣&#119952; &#119931;&#119958;̛&#119952;̛&#119951;&#119944; &#119923;&#119938;&#119946;
Cổ phiếu PNJ hiện đang được giao dịch ở mức gi&#225; 96,000 VND, mang theo một cơ hội đầu tư hấp dẫn c&#249;ng với Masan (MSN). Kh&#225;c biệt với c&#225;c ph&#226;n t&#237;ch trước, b&#224;i viết n&#224;y sẽ kh&#225;m ph&#225; PNJ từ g&#243;c độ rủi ro đến tiềm năng, đặc biệt nhấn mạnh v&#224;o khả năng độc quyền v&#224; khả năng kiểm so&#225;t thị trường của PNJ.
&#119825;&#119854;̉&#119842; &#119825;&#119848;:
&#119928;&#119958;&#119938;̉&#119951; &#119949;&#119962;́ &#119957;&#119952;̂̀&#119951; &#119948;&#119945;&#119952;: D&#242;ng tiền của PNJ chủ yếu được t&#225;i đầu tư v&#224;o h&#224;ng tồn kho, với gi&#225; trị tới qu&#253; 4/2023 đạt 11,000 tỷ VND, trong đ&#243; th&#224;nh phẩm chiếm gần 65%. Rủi ro được giảm thiểu nhờ kh&#244;ng phải lo lắng về vấn đề lỗi mốt. Tuy nhi&#234;n, việc chiết khấu tồn kho vẫn cần được c&#226;n nhắc kỹ lưỡng.
&#119931;&#119946;&#119942;̂̀&#119950; &#119925;&#119938;̆&#119951;&#119944;:
&#119914;&#119945;&#119958;&#119962;&#119942;̂̉&#119951; đ&#119952;̂̉&#119946; &#119945;&#119958;̛&#119952;̛́&#119951;&#119944; &#119948;&#119946;&#119951;&#119945; &#119941;&#119952;&#119938;&#119951;&#119945;:
 PNJ đ&#227; chuyển từ kinh doanh v&#224;ng miếng (bi&#234;n lợi nhuận gộp trung b&#236;nh 5%) sang v&#224;ng trang sức (bi&#234;n lợi nhuận gộp trung b&#236;nh 20%). Kết quả l&#224; bi&#234;n l&#227;i sau thuế cũng cải thiện, với ROE ổn định ở mức 22%, thể hiện sự thay đổi chất lượng doanh nghiệp v&#224; vị thế dẫn đầu ng&#224;nh.
&#119923;&#119952;̛̣&#119946; &#119957;&#119945;&#119942;̂́ &#119940;&#119938;̣&#119951;&#119945; &#119957;&#119955;&#119938;&#119951;&#119945; &#119957;&#119958;̛̀ &#119940;&#119945;&#119958;&#119952;̂̃&#119946; &#119940;&#119958;&#119951;&#119944; &#119958;̛́&#119951;&#119944;: 
Kiểm so&#225;t to&#224;n bộ chuỗi từ nhập nguy&#234;n liệu, thiết kế, sản xuất đến b&#225;n h&#224;ng, tạo lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ cho PNJ.
&#119928;&#119958;&#119938;̉&#119951; &#119949;&#119962;́ &#119950;&#119946;&#119951;&#119945; &#119939;&#119938;̣&#119940;&#119945; &#119959;&#119938;̀ &#119945;&#119946;&#119942;̣̂&#119958; &#119954;&#119958;&#119938;̉: 
Với ban l&#227;nh đạo r&#245; r&#224;ng v&#224; minh bạch, vốn chủ sở hữu của PNJ đ&#227; tăng từ 1,300 tỷ l&#234;n 8,000 tỷ VND.
Đ&#119842;̣&#119847;&#119841; &#119814;&#119842;&#119834;́ &#119855;&#119834;̀ &#119810;&#119848;̛ &#119815;&#119848;̣̂&#119842;:
Hiện tại, nh&#224; đầu tư chấp nhận Earnings Yield (EY) của PNJ ở mức 8%. Tuy nhi&#234;n, c&#243; khả năng nh&#224; đầu tư sẽ chấp nhận EY ở mức 10%, tương ứng với P/E ở mức 18 v&#224;o năm 2026. Điều n&#224;y đồng nghĩa với việc định gi&#225; PNJ c&#243; thể đạt 130,000 VND/cổ phiếu l&#224; ho&#224;n to&#224;n khả thi.
&#119809;&#119848;&#119847;&#119854;&#119852;: 
&#119878;&#119906;̛̣ &#119905;ℎ&#119886;&#119910; đ&#119900;̂̉&#119894; &#119905;&#119903;&#119900;&#119899;&#119892; &#119902;&#119906;&#119886;̉&#119899; &#119897;&#119910;́ &#119905;ℎ&#119894;̣ &#119905;&#119903;&#119906;̛&#119900;̛̀&#119899;&#119892; &#119907;&#119886;̀&#119899;&#119892;, &#119888;&#119906;̣ &#119905;ℎ&#119890;̂̉ &#119897;&#119886;̀ &#119907;&#119894;&#119890;̣̂&#119888; &#119887;&#119900;̉ &#119873;&#119892;ℎ&#119894;̣ đ&#119894;̣&#119899;ℎ 24, &#119907;&#119886;̀ &#119896;ℎ&#119886;̉ &#119899;&#119886;̆&#119899;&#119892; &#119876;&#119906;&#119910;̃ &#119863;&#119894;&#119886;&#119898;&#119900;&#119899;&#119889; &#119864;&#119879;&#119865; &#119898;&#119906;&#119886; &#119907;&#119886;̀&#119900; 8 &#119905;&#119903;&#119894;&#119890;̣̂&#119906; &#119888;&#119900;̂̉ &#119901;ℎ&#119894;&#119890;̂́&#119906; &#119875;&#119873;&#119869;, &#119888;&#119900;́ &#119905;ℎ&#119890;̂̉ &#119898;&#119900;̛̉ &#119903;&#119886; &#119888;&#119900;̛ ℎ&#119900;̣̂&#119894; &#119905;&#119886;̆&#119899;&#119892; &#119892;&#119894;&#119886;́ &#119898;&#119900;̛́&#119894; &#119888;ℎ&#119900; &#119888;&#119900;̂̉ &#119901;ℎ&#119894;&#119890;̂́&#119906; &#119899;&#119886;̀&#119910;.



𝑷𝑵𝑱: 𝑷𝒉𝒊́𝒂 𝑺𝒂𝒖 𝑨́𝒏𝒉 𝑲𝒊𝒎 - Đ𝒐̣̂𝒄 𝑸𝒖𝒚𝒆̂̀𝒏 𝒗𝒂̀ 𝑪𝒉𝒊𝒆̂́𝒏 𝑳𝒖̛𝒐̛̣𝒄 𝑲𝒊𝒆̂́𝒏 𝑻𝒂̣𝒐 𝑻𝒖̛𝒐̛𝒏𝒈 𝑳𝒂𝒊
Cổ phiếu PNJ hiện đang được giao dịch ở mức giá 96,000 VND, mang theo một cơ hội đầu tư hấp dẫn cùng với Masan (MSN). Khác biệt với các phân tích trước, bài viết này sẽ khám phá PNJ từ góc độ rủi ro đến tiềm năng, đặc biệt nhấn mạnh vào khả năng độc quyền và khả năng kiểm soát thị trường của PNJ.
𝐑𝐮̉𝐢 𝐑𝐨:
𝑸𝒖𝒂̉𝒏 𝒍𝒚́ 𝒕𝒐̂̀𝒏 𝒌𝒉𝒐: Dòng tiền của PNJ chủ yếu được tái đầu tư vào hàng tồn kho, với giá trị tới quý 4/2023 đạt 11,000 tỷ VND, trong đó thành phẩm chiếm gần 65%. Rủi ro được giảm thiểu nhờ không phải lo lắng về vấn đề lỗi mốt. Tuy nhiên, việc chiết khấu tồn kho vẫn cần được cân nhắc kỹ lưỡng.
𝑻𝒊𝒆̂̀𝒎 𝑵𝒂̆𝒏𝒈:
𝑪𝒉𝒖𝒚𝒆̂̉𝒏 đ𝒐̂̉𝒊 𝒉𝒖̛𝒐̛́𝒏𝒈 𝒌𝒊𝒏𝒉 𝒅𝒐𝒂𝒏𝒉:
 PNJ đã chuyển từ kinh doanh vàng miếng (biên lợi nhuận gộp trung bình 5%) sang vàng trang sức (biên lợi nhuận gộp trung bình 20%). Kết quả là biên lãi sau thuế cũng cải thiện, với ROE ổn định ở mức 22%, thể hiện sự thay đổi chất lượng doanh nghiệp và vị thế dẫn đầu ngành.
𝑳𝒐̛̣𝒊 𝒕𝒉𝒆̂́ 𝒄𝒂̣𝒏𝒉 𝒕𝒓𝒂𝒏𝒉 𝒕𝒖̛̀ 𝒄𝒉𝒖𝒐̂̃𝒊 𝒄𝒖𝒏𝒈 𝒖̛́𝒏𝒈: 
Kiểm soát toàn bộ chuỗi từ nhập nguyên liệu, thiết kế, sản xuất đến bán hàng, tạo lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ cho PNJ.
𝑸𝒖𝒂̉𝒏 𝒍𝒚́ 𝒎𝒊𝒏𝒉 𝒃𝒂̣𝒄𝒉 𝒗𝒂̀ 𝒉𝒊𝒆̣̂𝒖 𝒒𝒖𝒂̉: 
Với ban lãnh đạo rõ ràng và minh bạch, vốn chủ sở hữu của PNJ đã tăng từ 1,300 tỷ lên 8,000 tỷ VND.
Đ𝐢̣𝐧𝐡 𝐆𝐢𝐚́ 𝐯𝐚̀ 𝐂𝐨̛ 𝐇𝐨̣̂𝐢:
Hiện tại, nhà đầu tư chấp nhận Earnings Yield (EY) của PNJ ở mức 8%. Tuy nhiên, có khả năng nhà đầu tư sẽ chấp nhận EY ở mức 10%, tương ứng với P/E ở mức 18 vào năm 2026. Điều này đồng nghĩa với việc định giá PNJ có thể đạt 130,000 VND/cổ phiếu là hoàn toàn khả thi.
𝐁𝐨𝐧𝐮𝐬: 
𝑆𝑢̛̣ 𝑡ℎ𝑎𝑦 đ𝑜̂̉𝑖 𝑡𝑟𝑜𝑛𝑔 𝑞𝑢𝑎̉𝑛 𝑙𝑦́ 𝑡ℎ𝑖̣ 𝑡𝑟𝑢̛𝑜̛̀𝑛𝑔 𝑣𝑎̀𝑛𝑔, 𝑐𝑢̣ 𝑡ℎ𝑒̂̉ 𝑙𝑎̀ 𝑣𝑖𝑒̣̂𝑐 𝑏𝑜̉ 𝑁𝑔ℎ𝑖̣ đ𝑖̣𝑛ℎ 24, 𝑣𝑎̀ 𝑘ℎ𝑎̉ 𝑛𝑎̆𝑛𝑔 𝑄𝑢𝑦̃ 𝐷𝑖𝑎𝑚𝑜𝑛𝑑 𝐸𝑇𝐹 𝑚𝑢𝑎 𝑣𝑎̀𝑜 8 𝑡𝑟𝑖𝑒̣̂𝑢 𝑐𝑜̂̉ 𝑝ℎ𝑖𝑒̂́𝑢 𝑃𝑁𝐽, 𝑐𝑜́ 𝑡ℎ𝑒̂̉ 𝑚𝑜̛̉ 𝑟𝑎 𝑐𝑜̛ ℎ𝑜̣̂𝑖 𝑡𝑎̆𝑛𝑔 𝑔𝑖𝑎́ 𝑚𝑜̛́𝑖 𝑐ℎ𝑜 𝑐𝑜̂̉ 𝑝ℎ𝑖𝑒̂́𝑢 𝑛𝑎̀𝑦.

