Thị trường chứng kho&aacute;n năm 2025 được dự b&aacute;o tăng trưởng lợi nhuận đồng đều hơn do tốc độ phục hồi sẽ đều hơn giữa c&aacute;c phần kh&aacute;c nhau của nền kinh tế.

Mối đe dọa thuế quan từ ch&iacute;nh quyền &ocirc;ng Donald Trump nhiệm kỳ 2 đang phủ b&oacute;ng l&ecirc;n triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, nếu biến th&aacute;ch thức th&agrave;nh cơ hội, thị trường chứng kho&aacute;n cũng sẽ được chứng kiến sự tăng trưởng về lợi nhuận v&agrave; cơ hội phục hồi của c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250118/images/chng-khoan.jpeg" style="height:401px; width:600px">

Việc duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng kinh tế cao sẽ hỗ trợ cho sự phục hồi c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh. Ảnh minh họa

Biến th&aacute;ch thức th&agrave;nh cơ hội

Tr&ecirc;n mặt trận kinh tế trong cuộc chiến to&agrave;n diện giữa Mỹ v&agrave; Trung Quốc nhằm gi&agrave;nh vị thế cường quốc số một thế giới, thuế quan l&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch trọng t&acirc;m của Trump 1.0 nhằm k&eacute;o ng&agrave;nh c&ocirc;ng nghiệp sản xuất rời khỏi Trung Quốc v&agrave; chuyển về Mỹ, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh c&ocirc;ng nghệ cao. Nhiều r&agrave;o cản thuế quan đ&atilde; được dựng l&ecirc;n trong nhiệm kỳ đầu ti&ecirc;n của &ocirc;ng (2016-2020), tiếp tục dưới thời &ocirc;ng Biden v&agrave; được cam kết sẽ gia tăng th&ecirc;m trong nhiệm kỳ thứ hai (2025-2029). Điều n&agrave;y c&oacute; khả năng t&aacute;c động đến Việt Nam cả trực tiếp lẫn gi&aacute;n tiếp th&ocirc;ng qua việc t&aacute;i cấu tr&uacute;c d&ograve;ng chảy thương mại to&agrave;n cầu, dịch chuyển nh&agrave; m&aacute;y v&agrave; định h&igrave;nh lại c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch trong nước để ứng ph&oacute; với những th&aacute;ch thức sắp tới. Tuy nhi&ecirc;n, ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận thấy:

Ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận định rằng Mỹ vẫn coi Trung Quốc l&agrave; mục ti&ecirc;u ch&iacute;nh trong ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Trump 2.0 chứ kh&ocirc;ng phải Việt Nam. Mỹ vẫn cần Việt Nam cho c&aacute;c hoạt động sản xuất c&oacute; gi&aacute; trị gia tăng thấp v&agrave; sử dụng nhiều lao động như lắp r&aacute;p điện tử, dệt may, da gi&agrave;y, vốn l&agrave; những mặt h&agrave;ng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam.

Trump 2.0, giống như Trump 1.0, nhiều khả năng sẽ sử dụng c&aacute;c mối đe dọa về thuế quan như một chiến thuật để đạt được c&aacute;c thỏa thuận thương mại mới hoặc buộc c&aacute;c đối t&aacute;c thương mại phải tu&acirc;n thủ c&aacute;c cam kết đ&atilde; đưa ra.

Việc Việt Nam nằm trong danh s&aacute;ch gi&aacute;m s&aacute;t tiền tệ của Mỹ (FX monitoring list) m&agrave; kh&ocirc;ng bị gắn m&aacute;c thao t&uacute;ng tiền tệ cũng đủ để gia tăng sự gi&aacute;m s&aacute;t thương mại. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c cuộc điều tra chống b&aacute;n ph&aacute; gi&aacute; (AD), chống trợ cấp (CVD) v&agrave; lẩn tr&aacute;nh thuế quan chủ yếu nhắm v&agrave;o c&aacute;c sản phẩm từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty c&oacute; nguồn gốc Trung Quốc hơn l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty đa quốc gia tại Việt Nam hay c&aacute;c doanh nghiệp Việt Nam.

Năng lực sản xuất v&agrave; chuỗi cung ứng đ&atilde; được x&acirc;y dựng vững chắc qua nhiều năm của c&aacute;c sản phẩm như điện thoại th&ocirc;ng minh, m&aacute;y t&iacute;nh, thiết bị điện tử v&agrave; đồ gia dụng từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty đa quốc gia tại Việt Nam sẽ tiếp tục thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn đầu tư nước ngo&agrave;i mới.

Ở mặt kh&aacute;c, Việt Nam đ&atilde; l&ecirc;n kế hoạch v&agrave; sẵn s&agrave;ng xoa dịu Mỹ th&ocirc;ng qua việc nhập khẩu LNG, m&aacute;y bay, thiết bị an ninh v&agrave; chip AI. Ở kh&iacute;a cạnh kh&aacute;c, những th&aacute;ch thức từ b&ecirc;n ngo&agrave;i sẽ buộc c&aacute;c nh&agrave; l&atilde;nh đạo Việt Nam phải ưu ti&ecirc;n c&aacute;c vấn đề kinh tế th&ocirc;ng qua cải tổ bộ m&aacute;y Nh&agrave; nước nhằm kh&ocirc;i phục hoạt động sau chiến dịch chống tham nhũng, đẩy mạnh c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng c&ocirc;ng cộng v&agrave; th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa.

Ch&iacute;nh phủ Việt Nam c&oacute; khả năng sẽ khai th&aacute;c mạnh mẽ c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i kh&oacute;a thay v&igrave; tiền tệ để duy tr&igrave; quỹ đạo tăng trưởng nhanh của nền kinh tế trong thời gian tới.

Dự b&aacute;o mục ti&ecirc;u t&iacute;ch cực của VN-Index 
Trong số ba động lực của thị trường chứng kho&aacute;n (tăng trưởng lợi nhuận, định gi&aacute; v&agrave; thanh khoản), ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận thấy rằng:

Thứ nhất, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tăng trưởng đồng đều hơn giữa c&aacute;c ng&agrave;nh v&agrave;o năm 2025 sau hai năm biến động 2023-2024. Lợi nhuận tổng hợp của thị trường rộng sẽ tăng nhẹ l&ecirc;n 17,1% n/n khi sự phục hồi ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước sẽ b&ugrave; đắp cho sự suy giảm của nhu cầu b&ecirc;n ngo&agrave;i. Tăng trưởng lợi nhuận c&oacute; khả năng sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh cho thị trường v&agrave;o năm 2025;

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250118/images/hinh.jpg" style="height:236px; width:609px">

Định gi&aacute; thị trường đang ở mức thấp

Thứ hai, định gi&aacute; P/E 12 th&aacute;ng trượt của thị trường l&agrave; 13,4x kh&ocirc;ng đ&ograve;i hỏi cao. Tuy nhi&ecirc;n, do t&acirc;m l&yacute; thận trọng của nh&agrave; đầu tư trước những bất ổn của Trump 2.0, ch&uacute;ng t&ocirc;i kh&ocirc;ng kỳ vọng sẽ thấy sự định gi&aacute; lại mạnh mẽ của thị trường v&agrave;o năm 2025;

Thứ ba, thanh khoản (được th&uacute;c đẩy bởi khả năng n&acirc;ng hạng thị trường của Việt Nam l&ecirc;n thị trường mới nổi bởi FTSE v&agrave;o th&aacute;ng 9 năm 2025) sẽ l&agrave; một hỗ trợ bổ sung cho thị trường ngo&agrave;i tăng trưởng lợi nhuận. Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng gi&aacute; trị giao dịch h&agrave;ng ng&agrave;y tr&ecirc;n HSX sẽ tăng trở lại l&ecirc;n 20 ngh&igrave;n tỷ đồng/800 triệu đ&ocirc; mỗi phi&ecirc;n v&agrave;o cuối năm 2025, tăng 40% n/n.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng thị trường sẽ đi ngang trong nửa đầu năm 2025 trước khi tăng tốc cho một đợt tăng gi&aacute; v&agrave;o nửa cuối năm khi c&aacute;c mối đe dọa v&agrave; cơ hội của Trump 2.0 cũng như con đường tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trở n&ecirc;n r&otilde; r&agrave;ng. Ch&uacute;ng t&ocirc;i dự b&aacute;o mục ti&ecirc;u cho VN-Index ở mức 1.500 điểm v&agrave;o cuối năm 2025, tăng 20%.

Tăng trưởng lợi nhuận đồng đều hơn v&agrave;o năm 2025

Ch&uacute;ng t&ocirc;i điều chỉnh tăng dự b&aacute;o tăng trưởng lợi nhuận của thị trường rộng v&agrave;o năm 2024E th&ecirc;m 1,3 điểm phần trăm để phản &aacute;nh sự ki&ecirc;n cường của ti&ecirc;u d&ugrave;ng b&ecirc;n ngo&agrave;i (đặc biệt l&agrave; Mỹ) v&agrave; sự phục hồi nhất qu&aacute;n của ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước.

Ph&acirc;n t&iacute;ch theo ng&agrave;nh, tăng trưởng lợi nhuận kh&ocirc;ng đồng đều do tốc độ phục hồi kh&aacute;c nhau giữa c&aacute;c phần kh&aacute;c nhau của nền kinh tế.

Tuy nhi&ecirc;n, đối với năm 2025E, ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sẽ thấy sự tăng trưởng đồng đều hơn, trong đ&oacute; b&aacute;n lẻ, c&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin, bất động sản d&acirc;n cư v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng sẽ c&oacute; khả năng vượt trội.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng n&acirc;ng quan điểm l&ecirc;n T&Iacute;CH CỰC từ trung lập đối với c&aacute;c ng&agrave;nh bất động sản d&acirc;n cư, năng lượng, khu c&ocirc;ng nghiệp v&agrave; logistics h&agrave;ng hải, đồng thời duy tr&igrave; quan điểm T&Iacute;CH CỰC cho c&aacute;c ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, b&aacute;n lẻ v&agrave; c&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin, v&agrave; TRUNG LẬP cho đồ uống, th&eacute;p v&agrave; h&oacute;a chất.

Ho&agrave;ng Huy, CFA &amp; Nguyen Hoang Minh, CFA, FRM - Maybank Investment Bank&nbsp;

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/chung-khoan-nam-2025-tang-truong-loi-nhuan-dong-deu-hon-giua-cac-nganh-10149125.html">Link gốc</a>

Thị trường chứng khoán năm 2025 được dự báo tăng trưởng lợi nhuận đồng đều hơn do tốc độ phục hồi sẽ đều hơn giữa các phần khác nhau của nền kinh tế.



Thị trường chứng kho&aacute;n năm 2025 được dự b&aacute;o tăng trưởng lợi nhuận đồng đều hơn do tốc độ phục hồi sẽ đều hơn giữa c&aacute;c phần kh&aacute;c nhau của nền kinh tế.

Mối đe dọa thuế quan từ ch&iacute;nh quyền &ocirc;ng Donald Trump nhiệm kỳ 2 đang phủ b&oacute;ng l&ecirc;n triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, nếu biến th&aacute;ch thức th&agrave;nh cơ hội, thị trường chứng kho&aacute;n cũng sẽ được chứng kiến sự tăng trưởng về lợi nhuận v&agrave; cơ hội phục hồi của c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250118/images/chng-khoan.jpeg" style="height:401px; width:600px" />

Việc duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng kinh tế cao sẽ hỗ trợ cho sự phục hồi c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh. Ảnh minh họa

Biến th&aacute;ch thức th&agrave;nh cơ hội

Tr&ecirc;n mặt trận kinh tế trong cuộc chiến to&agrave;n diện giữa Mỹ v&agrave; Trung Quốc nhằm gi&agrave;nh vị thế cường quốc số một thế giới, thuế quan l&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch trọng t&acirc;m của Trump 1.0 nhằm k&eacute;o ng&agrave;nh c&ocirc;ng nghiệp sản xuất rời khỏi Trung Quốc v&agrave; chuyển về Mỹ, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c ng&agrave;nh c&ocirc;ng nghệ cao. Nhiều r&agrave;o cản thuế quan đ&atilde; được dựng l&ecirc;n trong nhiệm kỳ đầu ti&ecirc;n của &ocirc;ng (2016-2020), tiếp tục dưới thời &ocirc;ng Biden v&agrave; được cam kết sẽ gia tăng th&ecirc;m trong nhiệm kỳ thứ hai (2025-2029). Điều n&agrave;y c&oacute; khả năng t&aacute;c động đến Việt Nam cả trực tiếp lẫn gi&aacute;n tiếp th&ocirc;ng qua việc t&aacute;i cấu tr&uacute;c d&ograve;ng chảy thương mại to&agrave;n cầu, dịch chuyển nh&agrave; m&aacute;y v&agrave; định h&igrave;nh lại c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch trong nước để ứng ph&oacute; với những th&aacute;ch thức sắp tới. Tuy nhi&ecirc;n, ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận thấy:

Ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận định rằng Mỹ vẫn coi Trung Quốc l&agrave; mục ti&ecirc;u ch&iacute;nh trong ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Trump 2.0 chứ kh&ocirc;ng phải Việt Nam. Mỹ vẫn cần Việt Nam cho c&aacute;c hoạt động sản xuất c&oacute; gi&aacute; trị gia tăng thấp v&agrave; sử dụng nhiều lao động như lắp r&aacute;p điện tử, dệt may, da gi&agrave;y, vốn l&agrave; những mặt h&agrave;ng xuất khẩu chủ lực của Việt Nam.

Trump 2.0, giống như Trump 1.0, nhiều khả năng sẽ sử dụng c&aacute;c mối đe dọa về thuế quan như một chiến thuật để đạt được c&aacute;c thỏa thuận thương mại mới hoặc buộc c&aacute;c đối t&aacute;c thương mại phải tu&acirc;n thủ c&aacute;c cam kết đ&atilde; đưa ra.

Việc Việt Nam nằm trong danh s&aacute;ch gi&aacute;m s&aacute;t tiền tệ của Mỹ (FX monitoring list) m&agrave; kh&ocirc;ng bị gắn m&aacute;c thao t&uacute;ng tiền tệ cũng đủ để gia tăng sự gi&aacute;m s&aacute;t thương mại. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c cuộc điều tra chống b&aacute;n ph&aacute; gi&aacute; (AD), chống trợ cấp (CVD) v&agrave; lẩn tr&aacute;nh thuế quan chủ yếu nhắm v&agrave;o c&aacute;c sản phẩm từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty c&oacute; nguồn gốc Trung Quốc hơn l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty đa quốc gia tại Việt Nam hay c&aacute;c doanh nghiệp Việt Nam.

Năng lực sản xuất v&agrave; chuỗi cung ứng đ&atilde; được x&acirc;y dựng vững chắc qua nhiều năm của c&aacute;c sản phẩm như điện thoại th&ocirc;ng minh, m&aacute;y t&iacute;nh, thiết bị điện tử v&agrave; đồ gia dụng từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty đa quốc gia tại Việt Nam sẽ tiếp tục thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn đầu tư nước ngo&agrave;i mới.

Ở mặt kh&aacute;c, Việt Nam đ&atilde; l&ecirc;n kế hoạch v&agrave; sẵn s&agrave;ng xoa dịu Mỹ th&ocirc;ng qua việc nhập khẩu LNG, m&aacute;y bay, thiết bị an ninh v&agrave; chip AI. Ở kh&iacute;a cạnh kh&aacute;c, những th&aacute;ch thức từ b&ecirc;n ngo&agrave;i sẽ buộc c&aacute;c nh&agrave; l&atilde;nh đạo Việt Nam phải ưu ti&ecirc;n c&aacute;c vấn đề kinh tế th&ocirc;ng qua cải tổ bộ m&aacute;y Nh&agrave; nước nhằm kh&ocirc;i phục hoạt động sau chiến dịch chống tham nhũng, đẩy mạnh c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng c&ocirc;ng cộng v&agrave; th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa.

Ch&iacute;nh phủ Việt Nam c&oacute; khả năng sẽ khai th&aacute;c mạnh mẽ c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i kh&oacute;a thay v&igrave; tiền tệ để duy tr&igrave; quỹ đạo tăng trưởng nhanh của nền kinh tế trong thời gian tới.

Dự b&aacute;o mục ti&ecirc;u t&iacute;ch cực của VN-Index 
Trong số ba động lực của thị trường chứng kho&aacute;n (tăng trưởng lợi nhuận, định gi&aacute; v&agrave; thanh khoản), ch&uacute;ng t&ocirc;i nhận thấy rằng:

Thứ nhất, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tăng trưởng đồng đều hơn giữa c&aacute;c ng&agrave;nh v&agrave;o năm 2025 sau hai năm biến động 2023-2024. Lợi nhuận tổng hợp của thị trường rộng sẽ tăng nhẹ l&ecirc;n 17,1% n/n khi sự phục hồi ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước sẽ b&ugrave; đắp cho sự suy giảm của nhu cầu b&ecirc;n ngo&agrave;i. Tăng trưởng lợi nhuận c&oacute; khả năng sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh cho thị trường v&agrave;o năm 2025;

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250118/images/hinh.jpg" style="height:236px; width:609px" />

Định gi&aacute; thị trường đang ở mức thấp

Thứ hai, định gi&aacute; P/E 12 th&aacute;ng trượt của thị trường l&agrave; 13,4x kh&ocirc;ng đ&ograve;i hỏi cao. Tuy nhi&ecirc;n, do t&acirc;m l&yacute; thận trọng của nh&agrave; đầu tư trước những bất ổn của Trump 2.0, ch&uacute;ng t&ocirc;i kh&ocirc;ng kỳ vọng sẽ thấy sự định gi&aacute; lại mạnh mẽ của thị trường v&agrave;o năm 2025;

Thứ ba, thanh khoản (được th&uacute;c đẩy bởi khả năng n&acirc;ng hạng thị trường của Việt Nam l&ecirc;n thị trường mới nổi bởi FTSE v&agrave;o th&aacute;ng 9 năm 2025) sẽ l&agrave; một hỗ trợ bổ sung cho thị trường ngo&agrave;i tăng trưởng lợi nhuận. Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng gi&aacute; trị giao dịch h&agrave;ng ng&agrave;y tr&ecirc;n HSX sẽ tăng trở lại l&ecirc;n 20 ngh&igrave;n tỷ đồng/800 triệu đ&ocirc; mỗi phi&ecirc;n v&agrave;o cuối năm 2025, tăng 40% n/n.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng thị trường sẽ đi ngang trong nửa đầu năm 2025 trước khi tăng tốc cho một đợt tăng gi&aacute; v&agrave;o nửa cuối năm khi c&aacute;c mối đe dọa v&agrave; cơ hội của Trump 2.0 cũng như con đường tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trở n&ecirc;n r&otilde; r&agrave;ng. Ch&uacute;ng t&ocirc;i dự b&aacute;o mục ti&ecirc;u cho VN-Index ở mức 1.500 điểm v&agrave;o cuối năm 2025, tăng 20%.

Tăng trưởng lợi nhuận đồng đều hơn v&agrave;o năm 2025

Ch&uacute;ng t&ocirc;i điều chỉnh tăng dự b&aacute;o tăng trưởng lợi nhuận của thị trường rộng v&agrave;o năm 2024E th&ecirc;m 1,3 điểm phần trăm để phản &aacute;nh sự ki&ecirc;n cường của ti&ecirc;u d&ugrave;ng b&ecirc;n ngo&agrave;i (đặc biệt l&agrave; Mỹ) v&agrave; sự phục hồi nhất qu&aacute;n của ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước.

Ph&acirc;n t&iacute;ch theo ng&agrave;nh, tăng trưởng lợi nhuận kh&ocirc;ng đồng đều do tốc độ phục hồi kh&aacute;c nhau giữa c&aacute;c phần kh&aacute;c nhau của nền kinh tế.

Tuy nhi&ecirc;n, đối với năm 2025E, ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sẽ thấy sự tăng trưởng đồng đều hơn, trong đ&oacute; b&aacute;n lẻ, c&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin, bất động sản d&acirc;n cư v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng sẽ c&oacute; khả năng vượt trội.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng n&acirc;ng quan điểm l&ecirc;n T&Iacute;CH CỰC từ trung lập đối với c&aacute;c ng&agrave;nh bất động sản d&acirc;n cư, năng lượng, khu c&ocirc;ng nghiệp v&agrave; logistics h&agrave;ng hải, đồng thời duy tr&igrave; quan điểm T&Iacute;CH CỰC cho c&aacute;c ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, b&aacute;n lẻ v&agrave; c&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin, v&agrave; TRUNG LẬP cho đồ uống, th&eacute;p v&agrave; h&oacute;a chất.

Ho&agrave;ng Huy, CFA &amp; Nguyen Hoang Minh, CFA, FRM - Maybank Investment Bank&nbsp;

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/chung-khoan-nam-2025-tang-truong-loi-nhuan-dong-deu-hon-giua-cac-nganh-10149125.html">Link gốc</a>